Система показателей, принятых в междунар практике для сравнения инвестиц проектов

Оценку и сравнение инвестиц проектов, выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием в междунар практике показателей:

NPV – чистый дисконтированный доход

PI – индекс доходности (выгодности) инвестиций

IRR – внутренняя норма доходности

РР – срок окупаемости, дисконтный срок окупаемости, динамический срок окупаемости

Для серьезных инвестиц проектов все расчеты этих показателей следует проводить с применением оговоренных заранее программных продуктов, т.к. формулы этих показателей могут иметь разл вид в разных справочных пособиях и в разных программных продуктах

NPV – чистый дисконтированный доход определяют как превышение интегральных рез-ов над интегральными затратами; как сумму текущих эф-ов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу. По другому NPV называют общим фин итогом от реализации проекта, он хар-ет общий эк эф-т, но без увязки с длительностью получения этого эф-та. По другому NPV показывает достигнут ли инвестиции желаемого ур-ня отдачи.

NPV > 0 превышает сумму вложенных ср-в

NPV = 0 мин коэф-т окупаемости

NPV < 0 проект не обеспечит получение ср-в

Правило NPV:

В мир практике принято одобрять все независимые инвестиции с общим фин итогом, большим или равным нулю, и отклонять все инвестиц проекты с общим фин итогом, который меньше нуля.

Формулы NPV

NPV =

(СF) t – фин итог в году t, подсчитанный без первонач инвестиций

1 \ (1 + t) t – коэф-т дисконтир-я

Метод анализа NPV показывает шаги расчета и состоит в следующем:

1) опред-ся тек ст-ть I e, т.е. решается вопрос ск-ко резервировать ср-в

2) рассчитывается тек ст-ть буд ден поступлений, т.е. доходы за каждый год CF приводятся к тек дате

PV =

3) определяем NPV в сравнении ср-в для инвестиций и тек ст-тью доходов

NPV = PV - I e

Пример. П\п рассматривает вопрос о целесообразности вложения 3 600 тыс руб. Проект может дать прибыль:

- в 1 год 2 000 тыс руб

- во 2 год 1 600 тыс руб

- в 3 год 1 200 тыс руб

Рис.

Стоит ли вкладывать ср-ва в этот проект, если при альтернативном вложении капитала ежегодный доход составит 10%.

При расчете в ручную составляем расчетную таблицу.

NPV = 4 040,8 – 3 600 = 440,8

Общий фин рез-т больше нуля, при условии незав инвестиций надо принять проект.

При инвест анализе на практике в таком виде расчет практически не применяется. При этом, следует иметь в виду след обстоятельства:

1. деньги вправе инвестироваться не одновременно, а многократно, поэтому следует изучить альтернативные % ставки

2. инвестирование может проходить в виде пренумеранда (предоплата) или в конце каждого периода – постнумеранда, что существенно влияет на расчеты. Для пренумеранда сумма платежа приводится к текущей ст-ти, т.е. дисконтируется.

3. имеют значение время и интервалы инвест доходов и расходов. Для чего четко опред-ся календарный период инвестирования и календарный период отдачи.

4. влияние рисков и инфляции по факторам (внешним и внутренним) изучается в зав-ти от типа проекта.

II. Индекс доходности (выгодности) инвестиций исчисляется как отношение отдачи капитала к вложенному капиталу или как отношение дисконтированных ден потоков (приведенных эффектов) к величине капиталовложений. Этот показатель тесно связан с NPV

NPV > 0, то PI >1 проект эффективен

NPV = 0, то PI = 1 на уровне альтернатив

NPV < 0, то PI < 1 проект неэффективен

PI также называют показателем рентабельности и как относительный пок-ль он имеет существенное значение при отраслевом анализе инвест проектов, т.е. при прочих равных условиях PI имеет значение выше среднеотраслевого или ниже среднеотраслевого.

III. IRR – внутренняя норма доходности, (оч интересный пок-ль) обратный PI. При работе с этим пок-лем следует помнить о различных аспектах его применения. В общем случае IRR пс норму дисконта, при к-ой величина приведенных эффектов (дисконтированных ден потоков) равна приведенным капиталовложениям. Этот пок-ль важен для обоснования инвестиций. По другому этот пок-ль называют проверочный дисконт, внутренний предельный уровень доходности. В обоснованиях инвестиций принято подсчитывать будущие расходные, приходные и итоговые ден суммы по формуле:

Ct = (1 + r)2 * (PV)t

Ct - ден выражение капитала в году t

(1 + r)2 - коэф-т пересчета текущей ст-ти в будущую ст-ть

r - уровень предполагаемых ежегодных начислений на текущую ст-ть капитала при его альтернативном исп-и

(PV)t - текущая ст-ть капитала, относящегося к году t

За альтернативу для фин инвестиций (покупки акций, векселей, др цб) обычно принимают банковские депозиты или вложения в самые надежные цб (пр. гос облигации).

За альтернативу для инвестиций в земельные участки, здания и сооружения, запасы сырья (реальные инвестиции) принимают фин инвестиции, к-ые по риску примерно соот-ют реальным инвестициям. При обратном процессе, т.е. при определении сегодняшней ценности будущих сумм используют ту же сумую величину r не меняя её обозначения, но под другим названием дисконт исп-ют след формулу

(PV)t = Ct / (1 + r)2

1 / (1 + r)2 – коэф-т пересчета ценности будущей суммы в сегодняшнюю ценность.

Правило NPV означает, что в приемлемом инвест проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал. Тоже самое требование иногда выражают и через дисконт. Для этого простым подбором находят значение дисконта r, при к-ом NPV = 0. Эту величину r и называют внутр нормой доходности (возврата инвестиций). В общем случае пок-ль IRR отражает максимально достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала.

Правило IRR:

Принимать для финансирования инвест проекты, в к-ых значение дисконта при его предполагаемом альтернативном исп-и не достигает уровня IRR.

IV. PP – дисконтный (динамический) срок окупаемости или период, за к-ый отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций, по-другому это минимальный временной интервал от начала осущ-я проекта за пределами к-го интегральный или единый эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Показатель РР наиболее близок по своему содержанию к традиционному в России пок-лю срок окупаемости кап вложений. Разница м\у ними состоит в методике расчета. При подсчете РР учитывают все первоначальные инвестиции (капитальные затраты + эксплуатационные расходы), а при подсчете срока окупаемости учитывают только капиталовложения.

При комплексном анализе инвестиций возм-но исп-е и ряда др критериев:

интегральный эф-т затрат

точка безубыточности

простая норма прибыли

капиталоотдача

и т.д.

При применении системы пок-лей или каждого из них необх-мо ясное представление о том, какой вопрос эк оценки проекта можно решить с его исп-ем и как осущ-ся выбор решения.

Следует помнить, что сам по себе ни 1 из критериев не явл-ся достаточным для принятия реш-я о финансировании проекта и при оценки необх-мо учесть интересы всех участников проекта.

Добавила: IRR решается в эл таблицах путем автоматич определения. Для опред-я внутр нормы доходности решают ур-е NPV = CI +

Где CI – первоначальные затраты на проект и по абс величине равны PV (тек ст-ти проекта)

След слагаемое – ден поток в году I

2.5. Бизнес-план, как инструмент упр-я инвестиц проектом. Кач-во бизнес-плана, необходимое для привлечения инвестиций

Под бизнес-планом в эк лит-ре понимают док-т, на основе к-го опред-ся цели и оцениваются будущие фин рез-ты дея-ти п\п. Бизнес-план обычно сконцентрирован на операционной дея-ти п\п, стратегию в маркетинге. Бизнес-план содержит описание настоящей дея-ти компании и планируемой в будущем, а также детально представляет каким образом эти цели будут достигнуты. Профессионально составлением бизнес-планов по з\д занимаются аудиторские фирмы. Цель разработки бизнес-плана инвестиционного проекта – спланировать эффективную хоз дея-ть на все периоды реал-и инвест процессе. Как правило, стр-ра бизнес-плана и его детализация опред-ся направленностью и масштабом инвест проекта.

В настоящее время вопросы эф-ти бизнес-планирования особенно актуально с развитием средних и мелких предпринимательских фирм и оживлением инвест процессов.

Инструментом упр-я инвестиционным проектом бизнес-план становится при правильном составлении, т.е. когда представляет собой грамотно оформленное инвест предложение. При составлении инвест предложения учитываются: требования инвестора, механизмы и критерии принятия реш-й.

Основные требования для оформления предложения: ясность, краткость, достоверность, убедительность.

Структурная и содержание бизнес-плана з\д сегодня не регламентирована, но следует обратить внимание:

1. изучение стандартов (форматов) подготовки док-в потенциальными инвесторами

2. обеспечение док-в фин эф-ти при безусловном соблюдение профессиональной тайны

3. изучение методик экспресс оценки бизнес-планов и проведение самостоятельного тестирования.

I. Бизнес план начинается с ТИТУЛЬНОГО ЛИСТА, на к-ый вынесены след данные оформленный аккуратно, привлекательно (дизайн), кратко

1. название п\п

2. полное наименование док-та

3. адрес и телефон п\п с учетом разного написания адресов по-русски и по м\н стандартам

4. сроки реал-и проекта.

Если составителем плана явл-ся «фирма», то указывается известное имя.

II. За титульным листом следует РЕЗЮМЕ, цель к-го вызвать интерес читающего, представить основы плана и побудить заинтересованное лицо дочитать его до конца.

Как правило, резюме пишут в несколько этапов. В начале составляют план-схему, затем текстовый вариант отдельными фразами и в самую последнюю очередь, после того как составлен весь план, приведены все расчеты окончательно шлифуется содержание.

III. СОДЕРЖАТЕЛЬНАЯ ЧАСТЬ бизнес-плана начинается с описание хар-ки п\п:

1. общие сведения о состоянии, отраслевой принадлежности, перспективы развития п\п и отрасли, вклад в соц-эк развитие региона

2. следует подробно описать прод-ю или услуги, в т.ч. указать назначение и область применения, возм-ть экспорта или импорта замещения, конкурентоспособность, осн сильные и слабые стороны, условия поставки и упаковки и т.д. с учетом экологии и др з\д.

3.1. после этого переходят к маркетинговому анализу.

Осн цель маркетингового анализа – изучение спроса прод-ю и формирование прогнозного портфеля заказов.

Для реализации этой цели процесс разделяем на этапы, т.е. прорабатывают инвест предложения:

а) спрос

б) тип маркетинговой стратегии

в) конкуренты, сильные и слабые стороны

г) ценовая стратегия

д) ценовая политика

е) стратегия продвижения товара.

Удовлетворительным можно признать этот раздел, если можно сделать однозначные выводы по 3 пунктам:

1) данный вид продукции, услуги, товара пользуется удовлетворительным спросом

2) риск существует, но вполне приемлем

3) затраты велики, но осуществимы

3.2. произв план, где дается описания выбираемого местоположения произв площадей, технологии, обор-я, ресурсов каждого вида, энергетического и инженерного обеспечения

Этапы произв плана:

а) местоположение – показать в чем главная ценность

б) потребность в площадях и их хар-ка – склады = логистика

в) хар-ка выпуска прод-и или оказания услуг по временным факторам

г) хар-ка оборудования по разным параметрам

д) ср-ва связи, транспорт, энергетические и инженерные сооружения, наличие коммуникаций

е) кадры как команда – уровень квалификации и совместимости

3.3. организационно-правовые аспекты

Этот раздел должен решить след задачи:

- организационная схема упр-я

- состав подразделения и их функции

- орг-я координирования и взаимодействия

- штатная политика и кадровое расписание

- правовое обеспечение

- возм льготы и преимущества

Этапы этого раздела:

а) социально-психологические особенности проекта и состава команды, форма юр обслуживания проекта, защита интересов участников, потребность в консультантах

б) организационную структуру увязывают с численностью, режимом работы, видами оплаты труда

в) правовое обеспечение (с учетом форм собств-ти, правового статуса), наличие лицензий, патентов, авторских прав, сертификаты кач-ва прод-и и уровня произ-ва, м\н, фед, региональная или местные проги.

Наглядно выделяют налоговые аспекты, договоры и гарантийные письма фирмы.

г) раскрывают возм-ти поддержки со стороны гос-ва или др орг-й, льгот, преимуществ для данного проекта

д) представляют график (описание) хода работ по осущ-ю проекта.

3.4. фин план предполагает расчеты всех доходов и затрат, оценки и выводы по эф-ти проекта

внимание

Программные продукты для этого раздела следует проверить на совместимость с др разделами бизнес-плана.

Разработка фин плана вкл след этапы:

а) выбор нормативов для проведения фин-эк расчетов с учетом используемых в проекте цен, их сопоставимости, привлечение валюты др гос-в. Все расчеты на 1 год делаются помесячно, 2 год – поквартально, если не особые требования, то далее – годовые.

б) детализируются расходы на персонал. Обычно выделяют затраты на управленческий, произв, персонал по маркетингу и прочих сотрудников.

в) переменные расходы на произ-во

г) постоянные расходы на произ-во

д) смета затрат на проект

е) калькуляция с\с

ж) фин док-ты: как минимум отчет о прибылях и убытках, отчет о движении ден ср-в, прогнозный баланс.

По данным этих док-в рассчитывают фин коэф-ты, характеризующие надежность и прибыльность п\п

з\ж) крайне необх-мо в составе фин плана четко проработать подраздел «Источники, пути, размер, условия, сроки привлечения каждого необх-го вида капитала»

3.5. Как правило, эф-ть проекта выносят в отдельный раздел и излагают по этапам:

а) оценка значимости и масштабности проекта

Рекомендуется сделать расчет общественной эф-ти проекта, а для крупных проектов – их влияние на макроуровне

б) оценка эф-ти проекта по принятым в мировой практике пок-лям NPV, IRR, PI, PP

в) оценка чувствительности осн интегральных пок-лей проекта к негативным изменениям для того, чтобы опред-ть влияние этих факторов на фин рез-т проекта.

В классическом случае в кач-е факторов применяются 7:

1) пок-ль инфляции

2) физический объем продаж

3) цена реализации

4) переменные издержки

5) постоянные изд-ки

6) требуемый объем инвестиций

7) % ставка.

По рез-м анализа чувствительности опред-ся наиболее рисковые переменные данные и для каждого из них рассчитывается точа безубыточности, т.е. абсолютное значение и % изменение рискового фактора, при к-ом интегральный пок-ль становится равен 0.

3.6. после анализа чувствительности переходят к оценке риска по этапам. Задача – выявить возм риски и методы защиты от их влияния.

Рекомендуется предварительно сделать анализ по схеме:

1) полный перечень рисков

2) вероятность возникновения каждого

3) ожидаемые убытки при возникновении

4) ранжирование вероятностей их возникновения

5) установление приемлемого уровня риска (часто игнорируют риски, вероятность к-ых не превышает уровень 0,3%)

Этапы оценки рисков:

а) для бизнес-плана проекта рекомендует выделить риски:

- ком

- фин

- внутрифирменные

б) выделяют характеристики рисков по каждому виду:

- допустимый, при к-ом опред-ся сумма потери части прибыли или всей прибыли

- критический – величина потерь превышает расчетную прибыль, опред-ся возм сумма

- катастрофический – потери превышают ден возм-ти предпринимателя фирмы

Следует иметь в виду, что проектная дея-ть возможна при каждом из рассмотренных видов риска и предусмотреть по проектам, связанным с катастрофическим риском существенно выше дохохдность, страховые отчисления, резервы

в) исследуется различные методы упр-я рисками, рассмотрим традиционные:

- диверсификация (расширение поставщиков, потребителей, участников проекта)

- страхование (имущества, прод-и, компенсационные, медицинское)

- резервирование

в\г подраздел гарантии партнерам и инвесторам

Формы гарантий:

- гарантии органам власти

- страхование

- залог активов

- банковские гарантии

- передача прав

- товарные гарантии

По каждой из этих форм применятся свои методы.

Методы реализации гарантий:

- предварительная переписка с гарантом

- подписание протокола о намерениях

- гарантийные письма

- договоры

3.7. приложения к бизнес-плану. Как правило, таких приложений 8 видов, в т.ч. свидетельства о наградах п\п, материалы подтверждающие востребованность прод-и и возм-ти произ-ва, материалы к фин плану.

В отдельных случаях бывает необх-мо проведение презентации бизнес-плана. Длительность презентации 20 мин.

Презентация охватывает 7 ключевых областей:

1) компания

2) рынок

3) маркетинговая стратегия

4) фин задачи

5) команда

6) размеры проекта и целевое исп-е ср-в

7) условия и сроки реализации инвестиций

Кач-во бизнес-плана необх-мо для привлечения инвесторов. Рекомендуется стр-ру бизнес-плана сформировать в 3 части:

1) операционная и проектная инфа (концепции, произ-во, рынки, упр-е проектом)

2) фин инфа (ст-ть, план финансирования, предполагаемые фин рез-ты)

3) юр, нормативная, экологическая инфа (описание нормативных условий, в к-ых будет осущ-ся проект)

Пример требований Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) бизнес-план инвест проекта.

ЕБРР создан в 1950 г. Набор инструментов финансирования достаточно широк, в т.ч.

- кредитование крупных проектов самим банком

- предоставление малых и микро кредитов через сеть уполномоченных орг-й

- инвестиции в акции, к-ые осущ-ся региональными венчурного капитала.

При принятии реш-й Банк проводит детальный анализ и оценку бизнес-плана. При анализе во внимание принимаются: фин, ком, правовые аспекты проекта и условия, в к-ых он будет выполняться. При этом Банк особое внимание обращает на своевременность предоставления требований по запросам. При проведении анализа Банк действует гибко, уровень детализации зависит от конкретного проекта. Вместе с тем целесообразно заблаговременно связаться с ним для согласования объема сведений, поэтапности их представления в соот-и со сроками прохождения проекта в банке.

Опыт разработки и оформления бизнес-плана пок-ет, что при самостоятельном оформлении необх-мо соблюдать требования к кач-ву док-в в целом и наиболее значимым вопросом явл-ся в этом программное обеспечение. В связи с особенностями рос условий инвестирования, сложной налоговой системой и различными методами оценки инфляции западные проги в РФ получили ограниченное применение.

На основе методики ЮНИДА (Комитет ООН по промыш развитию) разработан проект COMFAR, прошедший м\н сертификацию. В РФ не исп-ся из-за несогласования с налоговой системой, однако, до сих пор недоверчивые иностр инвесторы исп-ют эту прогу, когда не хотят принимать рез-ты работы, сделанной на рос системах.

2 прогой, разработанной по методике ЮНИДА Александром Ибрисовым и прошедшей м\н сертификацию явл-ся программный продукт Про-Инвест Консалтинга (Projekt Expert). Многие финансисты признают этот проект, как стандарт фин анализа. В этой проге есть возм-ть создания док-в на нескольких языках, исп-ся м\н стандарты подготовки док-в. Есть возм-ть настройки методов контроля. Оценка эф-ти ведется на основе имитации потока реальных денег.

Противоположностью вышеназванных прог явл-ся проект ИНЭК, особенно известен подпакет «Аналитик», к-ый выдаёт в автоматическом режиме подробный аналитический материал. Этот пакет основывается на рос методике бу и отчетности.

В рамках шаблона Exсel разработан продукт Альт-Инвест в Санкт-Петербурге и сравним по объему и содержанию инфы с предыдущими. Особенностью продукта явл-ся доступ к внутр орг-и расчетов.

В настоящее время все более актуальной проблемой явл-ся экспресс-анализ (-оценка) бизнес-плана. Методы экспресс-оценки только нарабатываются в нашей стране.

Поиск по сайту: