Оценка эффективности участия в проекте

Оценка эффективности участия в проекте состоит из трех отдель­ных частей [15]:

1. оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров;

2. оценка эффективности участия в проекте для структур более высокого уровня;

3. оценка бюджетной эффективности.

В каждой из этих частей в той или иной степени используется схема финансирования проекта, учетная политика предприятия и другие элементы. Расчеты проводятся в прогнозных ценах.

Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и ак­ционеров. Для предприятий-участников рассчитываются показатели эффективности их участия в проекте, которые иногда называют по­казателями эффективности акционерного капитала. При расчете этих показателей принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что это за средства (собственные, заемные, прибыль). В этих расчетах уже учитываются денежные потоки от всех видов деятельности, используется схема финансирования проекта. Привлечение заемных средств означает денежные притоки, а платежи по займам - оттоки.

Перед проведением расчета показателей эффективности проек­та проверяется его финансовая реализуемость (по величине сово­купного собственного капитала всех участников без кредиторов). При этом учитываются вложения денежных средств и выплаты по дивидендам.

Выходные формы расчета эффективности:

- отчет о прибыли;

- прогноз движения денежных средств и показатели эффективности;

- финансовый план для оценки финансовой реализуемости проекта;

- прогнозный баланс;

- прогноз финансовых показателей.

Расчет эффективности проекта для акционеров рекомендуется проводить при следующих допущениях:

1. денежные притоки и оттоки учитываются по отношению к акциям, но не их владельцам (по виду капитала). Игнорируются денежные потоки, возникающие при обращении акций на вторич­ном рынке;

2. на выплату дивидендов направляется вся чистая прибыль, остающаяся после расчетов с кредиторами и осуществления ин­вестиций согласно проекту;

3. по прекращении проекта предприятие расплачивается по долгам и иным обязательствам, имущество и оборотные активы распродаются, а разность полученного дохода и расходов по прекращению проекта распределяется между акционерами;

4. в денежный поток для акционеров включаются:

- притоки - выплачиваемые дивиденды, а в конце расчетного периода - неиспользованные амортизационные отчисления, ранее нераспределенная прибыль и разность доходов и расходов по прекращению проекта;

- оттоки - расходы на приобретение акций и на налоги от до­ходов от реализации имущества;

- норма дисконта для вкладчиков акций принимается равной норме дисконта для самого предприятия.

По сравнению с методикой оценки коммерческой эффективности проекта в методику расчета эффективности участия предприятия в проекте вносятся следующие изменения:

- к оттокам от инвестиционной деятельности добавляются дополнительные фонды, а в расчете потребности в оборотном капитале можно добавить обязательства за счет обслуживания займов;

- в притоках от операционной деятельности добавляются доходы от использования дополнительных фондов (по мере необхо­димости), а также учитываются льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании инвестиционных займов;

- по финансовой деятельности: в притоках участвуют привлеченные средства, а в оттоках расходы по возврату и обслуживанию этих средств, при необходимости учитываются (в оттоках) выпла­ченные дивиденды.

Шаг расчета рекомендуется выбирать таким образом, чтобы взятие и возврат кредитов, а также процентные платежи приходи­лись на начало и конец шага. Перед расчетом показателей эффек­тивности денежные потоки преобразуются так, чтобы на каждом шаге суммарное сальдо денежного потока стало неотрицательным. Для этого используются дополнительные фонды.

Финансовая реализуемость проверяется составлением финан­сового плана. Среди показателей, участвующих в оценке эффек­тивности акционерного капитала и предприятий, рассматривают­ся чистая текущая стоимость и внутренняя норма доходности.

Оценка эффективности участия в проекте для структур более высокого уровня. Эти структуры могут участвовать в реализации проекта или, не будучи участниками, влиять на его реализацию. Оценка эффективности рассматривается:

- с точки зрения Российской Федерации, структуры Россий­ской Федерации, административно-территориальных единиц (ре­гиональная эффективность);

- с точки зрения отраслей экономики, объединений, холдинго­вых структур и финансово-промышленных групп (отраслевая эф­фективность).

Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично финансовой деятельности: поступления и выплата кредитов учитываются только со стороны, внешней по отношению к данной структуре. В денежных потоках не учиты­ваются взаиморасчеты между участниками, входящими в данную структуру, а также между участниками и самой структурой.

Показатели региональной эффективности отражают финансо­вую эффективность проекта с точки зрения соответствующего ре­гиона, т.е. того, как повлияет реализация проекта на предприятия региона, его социальную и экономическую обстановку, доходы и расходы регионального бюджета. Если регионом может рассма­триваться вся страна в целом, то эти показатели рассматривают­ся как показатели народнохозяйственной эффективности. Расчет этих показателей подобен расчету показателей общественной эф­фективности.

К критериям эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение бюджетных ассигнова­ний инвестиционного фонда, относятся: соответствие проекта приоритетным направлениям субъекта Федерации, а также целям и ожидаемым результатам реализации проекта, количественным и качественным целевым индикаторам и планируемым результа­там реализации стратегии социально-экономического развития субъекта Российской Федерации.

Экономический эффект от реализации регионального инве­стиционного проекта определяется как часть суммарного объема валового регионального продукта в субъекте Российской Феде­рации, который может быть получен за все годы осуществления проекта.

В качестве основного показателя используется интегральный индикатор экономической эффективности регионального инве­стиционного проекта, вычисляемый по годам расчетного периода отношением суммы добавленной стоимости к сумме валового ре­гионального продукта, приведенный к сопоставимому виду с по­мощью индексов реальной динамики в оценке макроэкономиче­ского прогноза. Годовой индекс экономической эффективности рассчитывается отношением добавленной стоимости, генерируе­мой проектом, к сумме валового регионального продукта преды­дущего года в условиях отказа от проекта. Инвестиционный проект принимается к осуществлению, если интегральный индикатор экономической эффективности превышает 12%.

Также оценка эффективности регионального инвестиционного проекта определяется по показателям чистой текущей стои­мости, внутренней нормы доходности, дисконтированного срока окупаемости и удельной финансовой эффективности.

Расчет чистой текущей стоимости построен на приведе­нии денежных потоков к нулевому году, учитывает свободный поток денежных средств на начало расчетного периода, в течение всего расчетного периода и стоимость активов на момент пря­мого прогнозирования (10 лет) регионального инвестиционного проекта. В качестве ставки дисконтирования денежных потоков принята средневзвешенная стоимость капитала собственников и кредиторов.

Удельная финансовая эффективность вычисляется отношени­ем чистой текущей стоимости к суммарному объему инве­стиций всех участников проекта. Инвестиции дисконтируются по ставке среднегодового темпа инфляции в соответствующем перио­де. Темп инфляции принимается к расчету на основе прогнозных данных социально-экономического развития Российской Федерации. Предельные значения по сроку окупаемости и удельной финансовой эффективности не регламентируются и носят справоч­ный характер.

Бюджетная эффективность регионального инвестиционного проекта вычисляется отношением дисконтированных налоговых поступлений от проекта в бюджеты различных уровней бюджетной системы Российской Федерации к объему бюджетных ассигнова­ний инвестиционного фонда. В качестве оценочного показателя применяется индекс бюджетной эффективности, известный как индекс прибыльности. Он вычисляется отношением дисконтированного денежного притока, генерируе­мого налоговыми поступлениями в бюджет субъекта Российской Федерации и местные бюджеты от бизнеса регионального инве­стиционного проекта к сумме государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда. Ставка дисконтирования бюд­жетных денежных притоков ежегодно определяется Минфином России.

Социальный эффект, достигаемый в результате реализации регионального инвестиционного проекта, рассчитывается на основе показателей, отражающих повышение уровня занятости населения в трудоспособном возрасте, обеспеченность населе­ния благоустроенным жильем и улучшение состояния окружаю­щей среды, повышение доступности и качества услуг населению в сфере транспорта, здравоохранения, образования, физической культуры и спорта, культуры, жилищно-коммунального хозяй­ства. Значения показателей, необходимых для оценки соци­альных эффектов, должны подтверждаться соответствующими расчетами и основываться на данных государственной статисти­ческой отчетности.

Основным условием обеспечения финансовой эффективности регионального инвестиционного проекта является окупаемость инвестиций в период реализации проекта с учетом стоимости ка­питала во времени. Влияние структуры капитала учитывается че­рез долевое участие собственников и кредиторов.

Оценка отраслевой эффективности. При оценке показателей отрас­левой эффективности рекомендуется учитывать принадлежность пред­приятия более широкой структуре: отрасли или подотрасли, группе предприятий с перекрестным акционированием.

Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта. Бюджетная эффективность оценивается по требованию государственных органов и (или) регионального управления. В соответствии с этими требованиями она может определяться для бюджетов разных уровней или консолидированного бюджета.

Поиск по сайту: