Механизм образования дифференциальной ренты

Данные таблицы показывают, что при равных затратах и рав­ной цене за единицу произведенной продукции участки принес-

ли разный доход. В связи с этим средние издержки, определяе­мые как отношение общих издержек к объему произведенной продукции, значительно выше на участке А, так как урожайность (производительность фактора) здесь наименьшая. И наоборот, в связи с тем что на участке С получен наибольший урожай, средние издержки здесь минимальны.

При рыночной цене 4 ден. единицы фермер на участке А не сможет конкурировать на данном рынке, так как его средние из­держки (6 ед.) значительно превышают рыночную цену. Фермер на участке В не получит дифференциальную ренту, он будет только возмещать свои затраты. Участок С принесет его владель­цу дифференциальную ренту в размере 1 ден. единица на 1 еди­ницу выпущенной продукции, так как рыночная цена превыша­ет средние издержки на 1 ден. единицу.

Следует отметить, что понятие «дифференциальная рента» возникает в случае использования любого рода ресурсов, не яв­ляющихся полностью однородными в каждом их виде.

Таким образом, дифференциальная рента — это доход, полу­ченный в результате использования ресурса с более высокой производительностью по сравнению с аналогичными ресурсами данного вида, при условии что его предложение неэластично.

Инфрамаржиналъная рента возникает на рынках, где едини­цы привлекаемых ресурсов одинаково производительны, но раз­личаются по степени активности их предложения на рынке. Ве­личина инфрамаржинальной ренты образуется как разница между равновесной ценой ресурса и тем минимумом оплаты, на кото­рый соглашается владелец ресурса прежде, чем искать альтерна­тивный вариант его продажи.

Цена земли. В условиях рыночной экономики земля, как и другие факторы производства, приобретает товарную форму, то есть продается и покупается. В связи с тем что земля приобретается с целью получения дохода, ее цена зависит, во-первых, от размера земельной ренты, которую можно получать, став собственником данного участка; во-вторых, от ставки ссудного процента.

Приобретая землю, покупатель получает право на получение регулярного дохода в течение неопределенного периода времени. • Чем больше этот потенциальный доход (рента), тем больше готов заплатить покупатель за данный участок земли. Одновременно

владелец денег, принимая решение о покупке земли, сравнивает ренту, которую он может получить, получив данный участок зем­ли в собственность, и ту сумму денег, которую он получит, по­местив деньги, предназначенные для приобретения земли, в банк, то есть по сути дела сравнивается рента и ставка ссудного про­цента. В этой ситуации ставка ссудного процента является аль­тернативным вариантом вложения средств, а поэтому чем выше будет ставка ссудного процента, тем меньше готовность покупа­теля к приобретению земли. Следовательно, цена земли опреде­ляется по формуле:

Формула показывает, что цена земли прямо пропорциональ­на ренте и обратно пропорциональна ставке ссудного процента.

Определение цены подобным образом является чисто теоре­тическим. На практике на цену земли оказывает влияние мно­жество факторов, в том числе рост спроса на землю для несель­скохозяйственных целей и в период инфляции.

85. Рынок капитала. Ссудный и инвестиционный капитал. Ценообразование на рынке капитала. Процент

Понятие и структура рынка капитала. Капитал можно опре­делить как ценность, приносящую поток дохода, или как ресурс длительного пользования, создаваемый с целью производства большего количества товаров и услуг. С этой точки зрения раз­личают: физический капитал — производственные фонды пред­приятия (здания, сооружения, станки, оборудование); человече­ский капитал — инвестиции в знания, профессиональные навы­ки, квалификацию; финансовый капитал, включающий ценные бумаги и заемные средства.

Все перечисленные формы капитала объединяет общая чер­та — своеобразный компромисс между использованием ресурса в настоящем или будущем времени. Действительно, для того, что­бы накопить капитал в будущем, уже сегодня придется отказы­ваться от немедленного использования данных ресурсов. Так,

оплата обучения сегодня, предполагающая отказ от части теку­щего потребления, дает возможность получать больший доход в будущем; покупка более производительного оборудования тре­бует привлечения не только собственных, но и заемных средств, однако в будущем рост объемов производства и качества продук­ции позволят окупить эти затраты.

Эти примеры отражают суть такого важного понятия, как сопряженное производство — процесс трансформации текущих затрат в выпуск продукции (рост дохода) в будущем. Разница между суммой благ, произведенных с помощью капитала, и сум­мой благ, которой пришлось пожертвовать для создания капита­ла, составляет величину чистой производительности капитала. Ее можно представить и в процентном выражении, разделив аб­солютную величину чистой производительности капитала на сум­му благ, которыми пришлось пожертвовать, и умножив это соот­ношение на 100%. Чистая производительность капитала в про­центах характеризует выраженный в процентах доход на капитал.

Спрос, предложение и равновесие на рынке физического капита­ла. Субъектами спроса и предложения на рынке капитала явля­ются предприниматели и домашние хозяйства. Спрос на капитал как фактор производства предполагает спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобретения капитала в его физи­ческой форме. Кривые спроса и предложения капитала изобра­жены на рис. 8.6.

Для того чтобы изобразить кривые спроса и предложения капитала, необходимо на оси абсцисс отложить величину капи­тала в сопоставимых единицах, а на оси ординат — предельный физический продукт и его альтернативную стоимость.

Кривая спроса на капитал (D) имеет отрицательный наклон, что свидетельствует о том, что предельный доход сокращается по мере увеличения объема вложенного капитала. Такой подход согласуется с законом убывающей доходности ресурса, который распространяется на все факторы производства, включая инвес­тиционные вложения капитала. Действие данного закона будет означать, что тенденцию к понижению по мере роста инвестици­онных средств имеет и чистая производительность капитала. Это теоретическое положение объясняет тот факт, что в развитых странах, где масса капитала значительна, уровень дохода на ка-

питал может быть ниже, чем в менее развитых. Кроме того, сле­дует подчеркнуть, что вследствие перелива капитала из одной от­расли в другую уровень дохода на капитал имеет тенденцию к выравниванию.

Рис. 8.6. Спрос, предложение и равновесие на рынке капитала

Как мы уже отмечали, субъектами предложения капитала являются домашние хозяйства, предлагающие предпринима­тельскому сектору инвестиционные средства, которые бизнес использует для приобретения производственных фондов. Кри­вая предложения инвестиционных средств S имеет положитель­ный наклон. Положительный наклон кривой предложения объясняется тем, что, предлагая свои денежные средства биз­несу, домашние хозяйства отказываются от их альтернативно­го применения — покупки дома, земли, отдыха, собственного дела и т.п. При этом с ростом сберегаемой и предлагаемой биз­несу суммы растет ее предельная альтернативная стоимость, или предельные издержки упущенных возможностей.

Точка пересечения графиков спроса и предложения капита­ла указывает на оптимальный баланс инвестируемого капитала, отражая оптимальное соотношение между объемами производи­мых товаров сегодня и в будущем. В точке равновесия Е про­исходит совпадение предельной доходности капитала и предель­ных издержек упущенных возможностей; спрос на ссудный капитал при этом совпадает с его предложением.

При рассмотрении рынка капитала следует внимательно от­нестись к фактору времени. Форма кривой предложения капита­ла свидетельствует о том, что субъект отказывается от текущего потребления своего капитала ради будущих доходов. Платой за отказ от текущего потребления является процент. Необходи­мость выплаты процента обусловлена тем, что получение благ сегодня люди оценивают выше будущих благ. Склонность хозяй­ственных агентов и индивидов предпочитать при прочих равных условиях реалии сегодняшнего дня будущим благам называется временным предпочтением.

Рынок ссудного капитала. В экономической системе наряду с необходимостью привлечения денежных средств для инвести­рования существует и предложение капитала в денежной форме.

Предложение денежного капитала обусловлено тем, что в про­цессе кругооборота капитала образуются временно свободные де­нежные средства. К этим средствам относятся: средства, предназ­наченные для замены выбывающих основных фондов; временно свободные средства на счетах; средства для выплаты заработной платы; прибыль, накапливаемая для расширения производства; де­нежные доходы и сбережения различных слоев населения.

Все хозяйственные субъекты, которые берут деньги в долг или предоставляют средства для займов, оперируют на рынках ссудных капиталов. Деньги, предоставляемые в долг, называются ссудным капиталом. Цена, уплачиваемая собственнику капитала за пользование его денежными средствами в течение определен­ного периода времени, называется ссудным процентом.

Источником уплаты ссудного процента является прибыль, получаемая от использования ссудного капитала. Заемщик, ис­пользуя земные средства для инвестиций, получает прибыль. Часть прибыли поступает собственнику заемного капитала в ви­де ссудного процента, вторая ее часть образует предпринима­тельский доход инвестора.

Ссудный процент обычно выражается через норму (ставку) ссудного процента, которая определяется как отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к самому размеру ссужае­мого капитала, выраженное в процентах. Верхняя граница став­ки ссудного процента не может превышать нормальную при­быль, так как это сделает инвестирование убыточным; нижняя —

должна быть выше нуля, так как в противном случае предостав­ление ссуды теряет смысл.

Различают номинальную и реальную ставку процента. Номи­нальная процентная ставка — это текущая рыночная ставка про­цента без учета темпов инфляции. Реальная ставка — это номи­нальная ставка за вычетом ожидаемых темпов инфляции.

В реальной действительности существует множество про­центных ставок в зависимости от:

1) риска — чем выше риск невозврата ссуды в срок, тем вы­
ше процентная ставка;

2) срочности — обычно долгосрочные кредиты выдаются
под более высокую норму процента;

3) размера ссуды — при прочих равных условиях ставка про­
цента будет выше за меньшую сумму ссуды;

4) степени конкуренции;

5) налогов.

Упрощенная модель рынка ссудных капиталов представлена на рис. 8.7.

Рис. 8 7. Равновесие на рынке ссудных капиталов

Рыночный спрос на ссудный капитал представляет собой сум­марный спрос на денежные средства при той или иной ставке ссудного процента. Кривая спроса на ссудный капитал D пока­зывает, что по мере падения нормы процента при прочих равных условиях спрос заемщиков на капитал для инвестиций и на пот-

ребление увеличится. Рыночное предложение ссудного капитала — это сумма денежных средств, предлагаемых всеми хозяйствую­щими субъектами при любой возможной ставке процента. Кривая предложения ссудного капитала S характеризует положительную зависимость между ставкой ссудного процента и предложением денежных средств. Равновесная норма ссудного процента на рынке ссудных капиталов определяется пересечением кривых спроса и предложения и является ставкой, при которой объем предлагаемых заемных средств равняется их количеству, соот­ветствующему платежеспособному спросу.

На финансовом рынке с совершенной конкуренцией спрос и предложение каждого отдельного субъекта составляет очень небольшую долю от общего количества средств, а поэтому ни за­емщики, ни владельцы денежных ресурсов не могут оказать вли­яния на рыночную равновесную ставку ссудного процента.

Рыночная ставка ссудного процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений.

Инвестиционные решения и ставка ссудного процента. Инвести­ции представляют собой вложения в основной капитал, в запасы, резервы и другие экономические объекты и процессы, требую­щие отвлечения материальных и денежных средств на длительное время и осуществляемые с целью извлечения дополнительного дохода и прибыли. Процесс реализации инвестиций называется инвестированием.

Различают следующие виды инвестиций:

1) по натурально-вещественному составу — материально-ве­
щественные и денежные. Инвестиции в материально-веществен­
ной форме — это строящиеся объекты, оборудование и машины
и другие инвестиционные товары. Инвестиции в денежной фор­
ме — денежный капитал, направляемый на создание материаль­
но-вещественных инвестиций;

2) по конечной цели использования — валовые, реноваци­
онные и чистые инвестиции. Валовые инвестиции образуются
как сумма реновационных и чистых инвестиций. Реновацион­
ные инвестиции предназначены для замены выбывших, восста­
новления изношенных основных средств. Чистые инвестиции —
для расширения и модернизации действующих мощностей;

3) в зависимости от сферы и характера достигаемого резуль­
тата — реальные и финансовые. Реальные инвестиции — это вло­
жения средств, обеспечивающие приращение реального капитала.
Финансовые инвестиции представляют собой вложения в ценные
бумаги;

4) по субъекту инвестирования — государственные, частные
и иностранные;

5) по объекту инвестирования — производственные инвес­
тиции, инвестиции в жилье и в запасы.

Инвестиции реализуются в соответствии с инвестиционны­ми проектами. Инвестиционный проект — это программа реше­ния экономической проблемы или задачи. Наиболее характер­ными видами инвестиционных проектов являются: социальные, научно-технические, производственно-технологические, проекты повышения качества и эффективности работы, торговые, орга­низационные и информационные проекты.

Инвестиционный проект начинается с разработки его основ, технико-экономического обоснования и разработки бизнес-пла­на проекта и завершается его реализацией. Все эти стадии объе­диняются в единое целое, согласовываются и координируются посредством управления процессом разработки и реализации проекта.

Период времени от начала вложений до получения конечно­го эффекта называется инвестиционным циклом, или жизненным циклом товара. На рис. 8.8 представлен график, характеризую­щий три основные фазы инвестиционного цикла: предынвести-ционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Первая, предынвестиционная, фаза (I) предшествует вложе­нию основных инвестиций в проект и предполагает обеспечение научно-исследовательских, проектных, проектно-изыскатель-ских и экспериментальных работ. На данном этапе вложений в материально-вещественные факторы производства и обраще­ния проектного продукта не происходит.

На инвестиционной фазе (II) происходит трансформация ин­вестиционных денежных средств в реальные факторы производ­ства продукта. Это самая затратная фаза, поглощающая основ­ной объем инвестиций. Однако, начиная с момента продажи

первой партии товара t₁ приносящей прибыль, проект становит­ся не только расходным, но и доходным.

Рис. 8.8. Фазы инвестиционного цикла

На эксплуатационной (III), завершающей стадии инвестиции уменьшаются, но все еще необходимы для расширения производ­ства, замены изношенных средств труда. Доход от реализации про­дукта намного превышает инвестиционные расходы, вследствие че­го в определенный момент времени t₂ общая сумма дохода позволяет возместить весь капитал, вложенный в проект, что свидетельствует о достижении точки окупаемости проекта. Затем постепенно проект начинает устаревать, цена продукта и доход падают, а инвестиции на реновацию возрастают, что приводит к свертыванию проекта.

Как уже отмечалось выше, при принятии решения об инвес­тировании важную роль играет рыночная ставка процента. Это

связано с тем, что предприниматель всегда сравнивает уровень дохода на капитал (ожидаемую рентабельность) с текущей ры­ночной ставкой процента по ссудам. Логичность такого сравне­ния объясняется, во-первых, тем, что помещение средств в банк и получение дохода в виде ссудного процента является альтерна­тивным экономическим решением по отношению к инвестиро­ванию. Во-вторых, так как инвестиции обычно осуществляются за счет заемных средств, доход от инвестиционной деятельности должен, как минимум, дать возможность инвестору (заемщику) выплатить проценты по ссуде.

Например, если ожидаемый доход от инвестиций в 100 тыс. дол.

составит 20 тыс. дол., то уровень дохода будет равен 20%

При рыночной ставке менее 20% такой проект можно считать рен­табельным и он будет осуществляться. При рыночной ставке про­цента выше 20% выгоднее использовать деньги, предназначенные для инвестиций, для предоставления ссуды какому-либо хозяй­ственному агенту.

Вторым способом обоснования эффективности инвестицион­ных проектов является дисконтирование. Оно дает возможность сопоставить величину затрат сегодня и доходов в будущем. Э. До-лан и Д. Линдсей определяют дисконтирование как вычисление сегодняшнего аналога суммы, которая выплачивается через оп­ределенный срок при существующей норме процента.

Формула дисконтирования имеет следующий вид:

где V_p — сегодняшняя стоимость будущей суммы денег; V_t — будущая стоимость сегодняшней суммы денег; t — количество лет; r— ставка процента в десятичных дробях.

Для иллюстрации процесса дисконтирования приведем ус­ловный пример. Допустим, предприниматель вкладывает в стро­ительство завода 3 млн дол., а затем в течение трех лет ожидает получить доходы: в 1-й год — 900 тыс. дол., 2-й — 1 млн дол.,

3-й — 1,3 млн дол. Рыночная ставка процента равна 10%. Необ­ходимо решить, выгоден ли этот проект. Для этого с помощью формулы дисконтирования сравниваются сегодняшние затраты в 3 млн дол. и дисконтированная величина будущих доходов. Эта величина рассчитывается по формуле

Поскольку 3,13 > 3, то при ставке процента, равной 10%, проект может быть осуществлен.

8.6. Рынок ценных бумаг

Понятие и функции рынка ценных бумаг. Как уже отмечалось, рынок ценных бумаг является частью финансового рынка. Дру­гая его часть — рынок банковских ссуд. В отличие от рынка бан­ковских ссуд выпуск ценных бумаг дает возможность получить деньги на несколько десятилетий или даже в бессрочное пользо­вание.

Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складыва­ется из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается фирмами и государством, которые занимают деньги для финансирования инвестиций. Кредитором же явля­ются домашние хозяйства, у которых доход превышает сумму расходов на текущие потребление и инвестиции в материальные активы, например жилье. Главная задача рынка ценных бумаг — быстрое обеспечение перелива сбережений в инвестиции по це­не, которая бы устраивала обе стороны.

Эта главная задача решается с помощью действующих на рынке ценных бумаг посредников — брокеров и инвестицион­ных дилеров. Брокер лишь сводит продавца с покупателем цен­ных бумаг, получая за это комиссионные, а инвестиционный ди­лер кроме того покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет с целью их дальнейшей перепродажи.

Выделяют следующие основные функции рынка ценных бумаг'.

1.Концентрация и централизация временно свободных средств
и сбережений собственников для финансирования производства
и строительства.

2. Регулирование инвестиционных потоков и обеспечение
перелива капитала в отрасли с наибольшей рентабельностью.

3. Предоставление информации посредством специальных
показателей, индексов, дающей возможность инвесторам оце­
нить не только ситуацию на рынке ценных бумаг, но и состояние
экономики страны в целом.

4. Демократизация управления на микроуровне, которая ре­
ализуется через право совладельцев акций влиять на принятие
управленческих решений путем голосования.

5. Осуществление государственной структурной политики,
возможность реализации которой связывается с покупкой госу­
дарством ценных бумаг предприятий приоритетных отраслей.

6. Реализация денежно-кредитной политики, так как куп­
ля-продажа государством ценных бумаг на открытом рынке явля­
ется важнейшим инструментом воздействия на денежную массу.

Ценные бумаги представляют собой документы, удовлетворя­ющие право владения или отношения займа и определяющие вза­имоотношения между эмитентом (лицом, выпустившим доку­мент) и их владельцем. Процесс выпуска и распределения ценных бумаг между первыми владельцами называется эмиссией. Эмиссия ценных бумаг обычно производится с целью привлечения финан­совых ресурсов для инвестирования либо с целью финансирова­ния дефицита грсударственного бюджета. Ценные бумаги пред­усматривают, как правило, выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.

Классификация ценных бумаг. Ценные бумаги могут класси­фицироваться в зависимости от ряда признаков. В соответствии с порядком подтверждения права владельца ценной бумаги вы­деляют:

1) ценные бумаги на предъявителя — документы без указания имени владельца, что дает возможность свободного их перехода из рук в руки и привлечения широких кругов населения;

2) именные ценные бумаги — оборот этих бумаг по сравнению
с предъявительскими более затруднен, так как требуется внесе­
ние имени владельца в текст самого документа и регистрация
в реестре эмитента;

3) ордерные ценные бумаги — это, в первую очередь, векселя
и чеки, права владельцев данных бумаг подтверждаются переда­
точными записями в тексте бумаги.

В зависимости от отношений, которые возникают между эмитентом и владельцем ценной бумаги, их можно разделить на долговые, представляющие собой долговые обязательства эми­тента (облигации, векселя), и недолговые (акции, опционы).

По срокам ценные бумаги обычно делятся на краткосрочные со сроком погашения до года, среднесрочные — от 1 года до 5 лет, долгосрочные — свыше 5 лет, бессрочные (например, акции) и сро­ком по предъявлении.

По статусу эмитента ценных бумаг выделяют государствен­ные ценные бумаги федеральных органов власти, государственные ценные бумаги муниципальных органов, корпоративные ценные бу­маги, ценные бумаги физических лиц и ценные бумаги иностран­ных эмитентов.

Кроме того, ценные бумаги можно подразделить на первич­ные, дающие право на доход и долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право на приобретение или продажу пер­вичных бумаг (опционы, ваучеры).

В зависимости от сферы распространения различают фондо­вые ценные бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже (ак­ции, облигации, опционы); коммерческие, обслуживающие про­цесс товарооборота и различные имущественные сделки (векселя, коносаменты).

Наиболее распространенными видами ценных бумаг явля­ются акции, облигации и векселя.

Акции. Акция — это ценная бумага, свидетельствующая о вне­сении пая в капитал акционерного общества и дающая ее владель­цу ряд прав. К данным правам принадлежат: право на получение определенного дохода из прибыли акционерного общества, кото­рый называется дивидендом; право голоса на собрании акционе­ров; на получение части имущества при ликвидации компании; на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг до тех пор, пока существует акционерное общество, их стоимость не погашается, а переводится в деньги лишь путем продажи.

Наиболее распространенными видами акций являются:

• обыкновенные — они удостоверяют факт передачи акцио­
нерному обществу части капитала. Дивиденд колеблется в зави­
симости от финансовых результатов деятельности компании.
Предоставляют право на участие в управлении обществом;

• привилегированные — дают право на получение фиксиро­
ванного дивиденда, но не дают права голоса при решении дел ак­
ционерного общества;

• именные — владелец которых регистрируется в соответ­
ствующем реестре акционерного общества. Продажа акций тре­
бует специального разрешения и перерегистрации;

• на предъявителя — владелец не регистрируется, акция мо­
жет свободно продаваться и покупаться любыми юридическими
и физическими лицами.

Следует отметить, что реальное право управления акционер­ным обществом сосредоточивается в руках инвесторов, обладаю­щих контрольным пакетом акций. Практика показывает, что для этого не обязательно иметь 51% акций. При наличии многочис­ленного числа мелких держателей акций контрольный пакет мо­жет составлять от 10 до 20% общего числа акций.

Существует несколько подходов к оценке стоимости (цены) акций. Так, номинальная цена показывает долю уставного капита­ла в абсолютном выражении, приходящуюся на данную акцию. Балансовая стоимость акции характеризует чистые активы ком­пании, которые,приходятся на одну акцию. Ликвидационная цена акции равна сумме, приходящейся на одну акцию в случае прода­жи имущества предприятия при его ликвидации.

Особое значение для инвестора имеет курсовая, или рыночная, цена акции, складывающаяся под воздействием многих экономи­ческих и политических факторов. К числу этих факторов относят: текущую и ожидаемую доходность ценной бумаги; величину ссуд­ного процента; степень риска вложений; альтернативные сферы приложения капитала; ликвидность акционерных предприятий.

Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таб­лице биржевых курсов, называется котировкой.

Облигации. Облигация представляет собой обязательство эми­тента выплатить в определенные сроки владельцу этой ценной бумаги некоторые суммы денежных средств.

В отличие от акции, облигация не делает ее владельца соб­ственником определенной части имущества, не дает права на участие в управлении, подлежит погашению в заранее оговорен­ный срок.

Облигации можно классифицировать в зависимости от сле­дующих признаков:

1) по статусу эмитента — государственные (федеральные
или местные), частные, иностранных эмитентов;

2) по цели выпуска — для финансирования инвестицион­
ных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента;

3) по сроку обращения — корпоративные (до 1 года и бо­
лее), краткосрочные (от 1 года до 3 лет), среднесрочные (от 3 до
10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и сверхдолгосрочные (бо­
лее 30 лет и без ограничения срока);

4) по способу выплаты дохода — доход с фиксированной ли­
бо плавающей ставкой процента от номинальной стоимости об­
лигации, с единовременной или периодической выплатой;

5) по способу обеспечения займа — облигации с имущес­
твенным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хо­
зяйственной деятельности, гарантийными обязательствами;

6) по способу погашения — в заранее оговоренный срок
и выигрышные.

Векселя. Вексель — это долговое обязательство установлен­ной законом формы, дающее право его владельцу требовать ого­воренную сумму по истечении указанного срока. Различают про­стой вексель, составляемый должником и содержащий его обяза­тельство выплатить обозначенную сумму кредитору; переводный вексель — составляется кредитором и содержит приказ должнику об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя. При пе­реходе права требования по векселю от одного векселедержателя к другому, вексель снабжается передаточной надписью — индос­саментом.

Кроме того, на развитых фондовых рынках получили широ­кое распространение такие производные ценные бумаги, как оп­ционы и варранты.

Опцион — это обязательство, оформленное в виде ценной бу­маги, передающее право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную дату в бу­дущем. Опционы применяются для спекулятивных целей и для страхования неблагоприятного изменения курса.

Варрант — ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг по определенной цене и продаваемая эмитентом ценных бумаг.

Виды рынков ценных бумаг. Все многообразие ценных бумаг после своего выпуска поступает на рынок, который подразделя­ется на первичный и вторичный.

Первичный рынок образуют операции по размещению вновь выпущенных ценных бумаг. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг производится путем аукциона, открытой продажи либо индивидуально

При аукционной форме первичной реализации ценных бумаг устроители аукциона заранее объявляют о времени его проведе­ния, об объеме выпуска ценных бумаг, принимают заявки от по­тенциальных покупателей на объемы и условия займа. Различа­ют следующие виды аукционов:

1) простой (английский) аукцион, при котором сделка заклю­
чается с тем покупателем, который предложил наибольшую цену;

2) двойной аукцион, предполагающий конкурс не только
покупателей, но и продавцов. Происходит накопление заявок,
а затем встречные заявки удовлетворяются;

3) голландский аукцион — часть предварительно накоплен­
ных заявок удовлетворяется по цене заявок или по определен­
ным образом рассчитываемой цене аукциона.

Открытая продажа предполагает заблаговременное объяв­ление ее условий, процесс продажи может занимать по времени от нескольких недель до нескольких месяцев. Открытая продажа осуществляется не только эмитентом, но и привлекаемыми им посредниками.

Индивидуальное размещение ценных бумаг проводится путем переговоров с потенциальными инвесторами об условиях полу­чения кредитов под выпущенные ценные бумаги, после чего со­вершается сделка.

После того как совершилось первичное размещение ценных бумаг, они могут перепродаваться третьим лицам. Эта последую­щая перепродажа ценных бумаг образует вторичный рынок.

По месту проведения сделок купли-продажи все рынки цен­ных бумаг делятся на биржевые и внебиржевые.

Биржевой рынок — это торговля ценными бумагами на фон­довых биржах.

Внебиржевой рынок означает куплю-продажу ценных бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем.

Основу вторичного рынка ценных бумаг составляет фондо­вая биржа. Фондовая биржа — это соответствующим образом ос­нащенное учреждение, где осуществляется купля-продажа цен­ных бумаг.

Фондовая биржа выполняет следующие функции:

1.Сводит вместе покупателей и продавцов ценных бумаг,
способствует заключению сделок.

2. Служит механизмом перелива капитала от предприятия
к предприятию, от отрасли к отрасли.

3. Является экономическим барометром деловой активнос­
ти как в стране в целом, так и в отдельных отраслях.

Общую оценку состояния рынка ценных бумаг и деловой ак­тивности дают фондовые индексы, которые фиксируют изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших фондовых биржах мира.

Наиболее известным фондовым индексом считается индекс Доу-Джонса, разработанный в 1897 г. Ч. Доу и Э. Джонсом в США. Он состоит из четырех автономных показателей: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальным предприятиям и свод­ный индекс по всем 65 компаниям. Практически во всех индус­триально развитых странах рассчитываются собственные фондо­вые индексы. Кроме того, определяются индексы крупнейших европейских компаний, а также мировой индекс, включающий 2212 акций 24 стран мира.

Поиск по сайту: