Государственное регулирование валютного рынка

Для ослабления экономической нестабильности, связанной с непредсказуемыми колебаниями обменных курсов, правительства ряда стран воздействуют на величину обменного курса путем рыночного вмешательства и ти путем установления официального обменного курса (директивными методами)

Одним из методов регулирования обменного курса является введение установленного законодательно официального обменного курса Официальные курсы устанавливают во взаимосвязи с имеющимися у государства золотовалютными резервами Ряд стран СНГ и страны Балтии при установлении официального обменного курса «привязывают» свои валюты к твердым валютам Например, лит жестко привя-

ГЛАВА 12. Валютная система и политика государства

зан к доллару США, а лат — к евро. Иногда в зависимости от целей ди-линговых операций правительства некоторых стран устанавливают несколько официальных обменных курсов, которые призваны стимулировать развитие тех или иных отраслей народного хозяйства или решать общие макроэкономические валютные проблемы государства. Однако в современных условиях такая практика имеет место достаточно редко. Установление валютного курса, т. е. определение пропорций обмена валют называется валютной котировкой. Существует два вида валютной котировки: прямая и обратная.

При установлении официальных обменных курсов практически всегда возникает избыточный спрос или избыточное предложение. В ситуации, когда официальный обменный курс ниже сложившегося на рынке, субъекты хозяйствования (физические лица) не всегда могут приобрести валюту в том количестве, которое им необходимо для осуществления операций. В ситуации, когда официальный курс выше рыночного, возникают затруднения у экспортеров при реализации валютной выручки. Установление официального обменного курса с объективной неизбежностью порождает возникновение дилингового курса черного рынка. Само функционирование дилингового черного рынка иногда приводит к дилинговым операциям за пределами страны, и курс, устанавливаемый при данных сделках, называется офшорным обменным курсом. Государство, устанавливающее официальные обменные курсы, как правило, вводит ограничения и запреты на перемещения валюты как в страну, так и из нее.

В условиях, когда государство устанавливает котировку национальной валюты на основании спроса и предложения, сложившегося на рынке, используется система плавающего валютного курса. Плавающий валютный курс со своей стороны приводит к усилению валютных рисков и обусловливает воздействие мировых финансовых кризисов на национальную промышленность. Для поддержания стабильности валютного курса национальной денежной единицы национальные банки стран с системой плавающих валютных курсов осуществляют интервенции на национальном валютном рынке. Именно валютные интервенции при системе плавающих валютных курсов позволяют удерживать обменные курсы в заданных параметрах. Сам механизм валютных интервенций заключается в покупке (или продаже) большого количества валюты на валютной бирже страны при их избытке (или недостатке).

Валютные интервенции предполагают наличие в национальных банках достаточно большого количества золотовалютных резервов, запасов,

220_________________ Макроэкономика социально ориентированный подход

с помощью которых правительство страны может поддерживать стабильный курс национальной валюты на валютном рынке государства. Валютные интервенции, связанные с непосредственной покупкой (продажей) валюты на национальной валютной бирже, называются прямыми валютными интервенциями. Кроме прямых валютных интервенций государство может осуществлять и непрямые валютные интервенции. К непрямым валютным интервенциям относятся проводимая денежно-кредитная политика, фискальная политика, манипулирование угрозами и обещаниями и т. п. Усилия правительства по регулированию обменных курсов (как директивным, так и рыночным методом) наиболее эффективны, если данные действия скоординированы с правительствами других стран. Наиболее совершенной в современных условиях является система «европейской валютной змеи» в рамках Экономического и валютного союза стран ЕС, установившая жесткую увязку национальных валют с евро. В будущем вполне вероятно принятие подобного международного соглашения и странами СНГ, основой которого станет валютное соглашение двух стран — России и Беларуси.

Важное экономическое значение валютного курса для достижения макроэкономического равновесия предопределяет необходимость его государственного регулирования. Основные методы государственного регулирования валютного курса^-

• валютная интервенция (покупка-продажа иностранной валюты на национальную);

• операции национального банка на открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг);

• изменение национальным банком уровня процентных ставок;

• изменение национальным банком норм резервирования.

Объектом национального (в том числе и межгосударственного) регулирования являются валютные ограничения и режим конвертируемости валют. Валютные ограничения¹ — это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями. Под валютными ограничениями следует понимать любые действия официальных инстанций, непосредственно ведущие к снижению возможностей, повышению издержек или появлению направленных затяжек в осуществлении валютного обмена и платежей по международным сделкам.

¹ Основной причиной валютных ограничений является нехватка валюты, давление внешней задолженности, расстройство платежных балансов

ГЛАВА 12. Валютная система и политика государства

Официальное запрещение свободно распоряжаться средствами на счетах в банках называется блокированием. Валютные ограничения подразделяются на:

ограничения платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса;

ограничения по операциям резидентов и нерезидентов;

ограничения по финансовым операциям (по операциям, связанным с движением капитала).

В зависимости от вида осуществляемых в государстве валютных ограничений существует и вид котировки валюты. Котировка, или соотношение обратимости национальной денежной единицы, — это возможность для участников внешнеэкономических сделок легально обменивать ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена. Степень конвертируемости обратно пропорциональна объему и жесткости практикуемых в стране валютных ограничений.

Конвертируемость валют как бы нейтрализует влияние национальных границ на движение товаров и услуг в масштабах мирового рынка, на международное перемещение капиталов. Экспортеру, реализующему продукцию за границей с оплатой в валюте импортера или в валюте третьих стран, таким путем обеспечивается возможность превратить полученную выручку в национальные деньги, что абсолютно необходимо для поддержания нормального кругооборота средств внутри страны. Аналогичным образом решается проблема расчетов для импортера заграничных товаров, подлежащих оплате в иностранной валюте: через механизм обратимости осуществляется обмен его национальной валюты на требуемые средства платежа.

В зависимости от национальной принадлежности, а также от места постоянного проживания и деятельности владельца валюты обратимость может быть внешней и внутренней. При внешней обратимости полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграницей предоставляется только иностранцам (по общепринятой международной терминологии — нерезидентам), тогда как граждане и юридические лица этой страны подобной свободой не обладают.

Как показывает международный опыт, переход к конвертируемости обычно начинается именно с внешней обратимости. Мотивы такого предпочтения, как правило, заключаются в следующем:

222_________________ Макроэкономика: социально ориентированный подход

1) внешняя обратимость стимулирует активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей;

2) складывается более или менее устойчивый международный спрос на валютный курс и валютное положение страны;

3) создается и укрепляется престиж валюты в глазах мировой деловой общественности.

Вместе с тем установление и поддержание подобной ограниченной формы обратимости требует значительно меньших экономических и финансовых преобразований и валютных издержек, поскольку контингент нерезидентов обычно невелик по сравнению с отечественными собственниками валюты. При режиме внутренней обратимости свободой обмена национальных денежных единиц на иностранные валюты пользуются лишь резиденты данной страны, тогда как нерезиденты этим правом не располагают.

Обратимость валюты не есть чисто техническая возможность ее обмена. По сути это особый характер связи между национальным и мировым хозяйствами, глубокое интегрирование первого во второе. Обратимость национальной денежной единицы обеспечивает стране долгосрочные выгоды от участия в многосторонней мировой системе торговли и расчетов, в частности:

1) свободный выбор производителями и потребителями наиболее выгодных рынков сбыта и закупок страны за рубежом в каждый данный момент;

2) расширение возможностей привлекать иностранные инвестиции и осуществлять инвестиции за рубежом;

3) стимулирующее воздействие иностранной конкуренции на эффективность, гибкость и приспосабливаемость предприятий к меняющимся условиям;

4) подтягивание национального производства до международных стандартов по ценам, издержкам и качеству;

5) возможность осуществления международных расчетов в национальных деньгах;

6) специализация с учетом относительных преимуществ наиболее оптимальное и экономное расходование материальных, финансовых и трудовых ресурсов на уровне народного хозяйства в целом.

Конвертируемость национальной валюты требует рыночного типа экономики, т. е. она основана на свободном волеизъявлении всех владельцев денежных средств. Кроме того, рыночная экономика должна

ГЛАВА 12 Валютная система и политика государства

быть достаточно зрелой для противостояния иностранной конкурен-ции, полноправного участия в международном разделении труда

По степени конвертируемости различают свободно конвертируе*-мую (резервную), частично конвертируемую, замкнутую (неконверти¹-руемую) валюты и валюту клиринговых расчетов

Свободно конвертируемая валюта — это валюта, свободно и неограниченно обмениваемая на другие иностранные валюты Сфера обмена свободно конвертируемой валюты распространяется на текущие операции, связанные с повседневной внешнеэкономической деятельное^ тью (внешнеторговый обмен, неторговые платежи, иностранный тун ризм), а также на операции по движению внешних кредитов или заграничных инвестиций В современном мире лишь ограниченное число стран и территорий имеют полностью конвертируемые валюты США» Великобритания, ФРГ, Япония, Канада, Дания, Нидерланды, Австралия, Новая Зеландия, Саудовская Аравия, Кувейт, ОАЭ, Оман, Малайт зия, Сингапур, Гонконг, Бахрейн, Кирибати, Сейшельские острова Это либо крупнейшие индустриальные страны, либо основные нефтеэкс-портеры, либо страны с развитой и очень открытой экономикой

Среди свободно конвертируемых валют имеется ряд валют, которые называют резервными валютами, ибо в таких валютах национальные банки других стран накапливают и хранят резервы средств для между* народных расчетов Практически все внешнеторговые и финансовые операции осуществляются в долларах США, евро, английских фунтах стерлингов, швейцарских франках и иенах, и именно эти валюты составляют почти 100 % мировых валютных резервов

Если отдельные конвертируемые валюты используются в мировой практике в качестве общепризнанных средств международных расчетов и платежей, то страна-эмитент подобной валюты получает уникальную возможность пользоваться фактически не ограничиваемым импортом товаров и услуг Она может позволить себе в течение продолжительного времени иметь пассивный торговый и платежный баланс без каких-либо нежелательных последствий для внутренней экономики Разрыв в платежах страны покрывается ее собственными национальными деньгами, причем в той мере, в какой эти деньги оседают в международном платежном обороте и не предъявляются обратно в виде требований на по ставку товаров или для обмена на иностранную валюту

Использование валюты как средства международных расчетов и платежей обязательно сопровождается накоплением средств иностранцев в банках страны-эмитента По своему экономическому содержанию это

224_________________ Макроэкономика: социально ориентированный подход

равноценно получению кредита из-за границы, причем такой кредит предоставляется автоматически, он сравнительно дешевый, не связывается ни с какими условиями политического или экономического характера. Его объем зависит исключительно от масштабов участия данной валюты в обслуживании мирового платежного оборота. Формально названный кредит краткосрочный, однако на практике потребность в оборотных средствах для ведения внешнеэкономических операций и вытекающая отсюда необходимость постоянно пополнять соответствующие резервы фактически превращают его в долго- и, можно сказать, в бессрочный кредит.

Денежное устройство, основанное на полноценном золотом обращении внутри стран и в масштабах мира, как бы содержало в себе встроенный механизм обратимости, исключавший нужду в каких-либо особых средствах и приемах обмена одних валют на другие. Свобода и неограниченная конвертируемость подразумевалась сама собой. Положение кардинальным образом изменилось с процессом демонетизации золота, прекращением свободного обмена банкнот на золото. Современные деньги носят кредитный характер, и проблема конвертируемости — это проблема свободного обмена одних кредитных обязательств на другие.

Частично конвертируемая валюта — национальная валюта стран, в которых применяются валютные ограничения для резидентов и по отдельным видам обменных операций. Как правило, эта валюта обменивается только на некоторые иностранные валюты и не по всем видам международного оборота.

Частичная обратимость валюты — это те случаи, когда на какие-то отрасли внешнеэкономической деятельности или на некоторые категории владельцев валюты режим конвертируемости не распространяется. Обратимость может также не охватывать операции со всеми странами, а ограничиваться отдельными регионами, группами стран, валютно-эко-номическими группировками. Здесь возможны самые разные комбинации в зависимости от того, какие сделки, по каким направлениям и для каких участников освобождаются от государственных валютных ограничений, а какие еще нет. Из режимов частичной обратимости наибольшее распространение имеет вариант, когда свободный обмен национальной валюты на иностранные денежные ценности разрешается только в отношении текущих операций и не допускается по сделкам, связанным с заграничными инвестициями и другими международными перемещениями капиталов. По правилам Международного валютного фонда для достижения валютного статуса конвертабельности достаточно, чтобы стра-

ГЛАВА 12 Валютная система и политика государства

на-эмитент этой денежной единицы не применяла валютных ограничений при платежах по текущим операциям, не имеющим целью перевод капиталов. К таким платежам относятся все платежи по внешней торговле и услугам, а также обычные краткосрочные банковские и кредитные операции: платежи по погашению займов и процентов по ним, переводы прибылей по инвестициям, денежные переводы некоммерческого характера, в том числе на «бытовые семейные расходы».

Валютные ограничения преследуют следующие цели:

1) выравнивание платежного баланса;

2) поддержание валютного курса;

3) концентрацию валютных ценностей в руках государства.

Замкнутая (неконвертируемая) валюта — национальная валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается на другие иностранные валюты. К замкнутым относится валюта стран, применяющих различные ограничения и запреты по вывозу и ввозу, продаже, покупке и обмену национальной и иностранной валюты, а также использующих различные меры валютного регулирования, в том числе валютные коэффициенты с целью ограничения расчетов в иностранной валюте. Замкнутыми являются национальные валюты большинства развивающихся стран, а также государств, образовавшихся на территории бывшего СССР.

Клиринговые валюты — это расчетные валютные единицы. В них ведутся счета в банках и производятся различные операции между странами, заключившими платежные соглашения клирингового типа об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств, вытекающих из стоимостного равенства товарных поставок и оказанных услуг. Клиринговые валюты функционируют исключительно в их идеальной (счетной) форме в виде бухгалтерских записей по банковским счетам. Основанием для таких записей являются взаимные поставки товаров и оказание услуг странами — участницами платежного соглашения. Клиринговые валюты не имеют ничего общего с теми валютами, от которых они получили наименование, поскольку порядок их использования принципиально иной.

Клиринговые соглашения заключаются, как правило, в следующих случаях:

• для выравнивания платежного баланса без затрат золотовалютных резервов;

• при необходимости получения льготного кредита от контрагента, имеющего активный платежный баланс;

226 _________________ Макроэкономика социально ориентированный подход

• для безвозвратного финансирования страной с активным платеж
ным балансом страны с пассивным платежным балансом.

Впервые в международных расчетах валютный клиринг был введен в 1931 г., в период мирового экономического кризиса. Валютный клиринг включает набор обязательных элементов, предусмотренных межправительственным соглашением:

• систему клиринговых счетов, открываемых в уполномоченных банках;

• объем клиринга (все платежи по товарообороту или их часть);

• валюту клиринга минус одну согласованную валюту расчетов;

• объем технического кредита — предельно допускаемое сальдо задолженности, необходимое для бесперебойности расчетов и обычно определяемое в виде процента от объема поставок или абсолютной величины;

• систему выравнивания платежей;

• систему окончательного погашения сальдо по истечении срока межправительственного соглашения.

В Республике Беларусь в настоящее время отсутствуют условия введения свободного обращения национальной денежной единицы, поэтому вопрос о ее конвертируемости не стоит. Наша экономика, более чем на 2/3 привязанная к рынку сырья, материалов и энергоресурсов из Российской Федерации и рынку сбыта в Российскую Федерацию, нуждается сегодня в российском рубле как главной для нее расчетной единице на межгосударственном уровне. Введение Республикой Беларусь самостоятельной денежной единицы не освобождает зависимость белорусского рубля от теснейшей связи с рублем Российской Федерации. Подъем экономики, сбалансированная фискальная и монетарная политика создадут условия для постепенного перехода национальной денежной единицы Республики Беларусь к конвертируемости.

12.3. Валютный курс и макроэкономическое равновесие

Макроэкономическое равновесие в значительной степени определяется котировкой национальной валюты, которая находит обобщенное выражение в балансах межгосударственных расчетов государства. Балансы межгосударственных расчетов — это соотношение денежных требований и обязательств, поступлений и платежей одного государства по отношению к другим. Балансы международных расчетов занимают существенное

ГЛАВА 12. Валютная система и политика государства

место в макроэкономических показателях, так как они отражают перераспределение национальных доходов между странами. Именно при распределении ВНП и национального дохода должно учитываться сальдо межгосударственных требований и обязательств. Основными видами балансов межгосударственных расчетов являются: расчетный и платежный балансы, а также баланс межгосударственной задолженности.

Расчетный баланс — это соотношение требований и обязательств данного государства по отношению к другим государствам мира на какую-то определенную дату (независимо от сроков поступления платежей). Различают: расчетный баланс на определенную дату и на определенный период.

Платежный баланс — это систематический перечень всех экономических операций, осуществленных за определенный промежуток времени между резидентами данного государства и нерезидентами¹. Различаются: платежный баланс на определенную дату и на определенный период.

Платежный баланс называется активным, если валютные поступления превышают платежи, а пассивным, если платежи превышают поступления.

По текущим операциям платежного баланса практикуются следующие формы валютных ограничений:

• блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможности распоряжаться этими средствами;

• обязательная продажа валютной выручки экспортеров, полностью или частично центральному или девизным банкам;

• ограниченная продажа иностранной валюты импортером;

• ограничение на форвардные покупки импортерами иностранной валюты;

• запрещение продажи импорта некоторых товаров иностранной валютой;

• регулирование сроков платежей по экспорту и импорту;

• множественность валютных курсов;

• дифференцированные курсовые соотношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам.

¹ Данное определение соответствует методологии Международного валютного фонда, хотя в экономической литературе, изданной в Беларуси, есть и другие определения платежного баланса.

Макроэкономика социально ориентированный подход

Структура платежного баланса включает три основных раздела.

1. Платежный баланс по текущим операциям:

• платежи и поступления по внешнеторговым операциям;

• баланс услуг (международные перевозки, фрахт, страхование и т. д.);

• некоммерческие операции (расчеты по патентам, технической помощи и т. п.);

• доходы и платежи по инвестициям.

2. Баланс движения капиталов.

3. Резервные активы (валютные резервы национального банка).

Таблица 12.1. Структура платежного баланса

При определении сальдо платежного баланса его статьи подразделяются на основные и балансирующие. Основные статьи — это статьи, непосредственно влияющие на сальдо платежного баланса. Основные статьи обладают относительной самостоятельностью, т. е. на них отражаются текущие операции и движение долгосрочного капитала (табл. 12.1). Балансирующие статьи — это статьи, которые характеризуют методы и источники погашения сальдо платежного баланса и включают движение валютных резервов, отдельные виды иностранной помощи, внешних государственных займов и т. п. Новым способом покрытия пассивного сальдо платежного баланса стали кредиты по договорам своп, взаимно предоставляемые национальными банками в национальной валюте¹.

К временным методам покрытия дефицита платежного баланса государства относятся льготные кредиты, полученные страной по линии иностранной «помощи». Окончательным методом балансирования платежного баланса является использование страной своих официальных золотовалютных запасов. Средством погашения дефицита платежного баланса служит и иностранная «помощь» в форме субсидий и даров. Главным средством балансирования платежного баланса служат

¹ Эти операции получают свое развитие на финансовом рынке стран СНГ

ГЛАВА 12. Валютная система и политика государства ______________ 229

резервы свободно конвертируемой (резервной) валюты, а вспомогательным — поступления от реализации национальных и иностранных ценных бумаг.

Основные различия между расчетным и платежным балансом состоят в следующем:

• в расчетный баланс включаются только оплаченные экспортно-импортные операции, а платежный охватывает и неоплаченную часть товарооборота, осуществляемого в кредит;

• в расчетном балансе отражаются все полученные и предоставленные кредиты, в том числе непогашенные, которые не включаются в платежный баланс;

• в расчетный баланс включаются требования и обязательства государства к нерезидентам, в том числе и непогашенные, а в платежный баланс входят только фактически осуществленные платежи;

• конечное сальдо платежного и расчетного балансов не совпадают и, как правило, противоположны, так как расчетные балансы стран-кредиторов (Российская Федерация является страной-кредитором по отношению к другим странам СНГ) обычно активны, а платежные балансы периодически пассивны (особенно по текущим ставкам за энергоносители)¹.

Государственное регулирование платежных балансов — это совокупность экономических (в том числе валютных, денежно-кредитных и др.) мер, направленных на формирование основных его статей. Целью государственного регулирования платежных балансов в Республике Беларусь является разработка методов регулирования внешних расчетов и достижения внешнего равновесия.

Под внешним равновесием понимается устойчивое долговременное равновесие платежного баланса, которое сочетается с внутренним равновесием (полная занятость сочетается со стабильными ценами).

Знание макроэкономических показателей и переменных величин, о которых говорилось в данной главе, дает возможность перейти к изучению связей и взаимодействий национальной экономики с другими странами мира, т. е. к рассмотрению открытой экономики.

¹ У некоторых стран СНГ (должников Российской Федерации) пассивные расчетные балансы сочетаются с активными платежными балансами.

Макроэкономика социально ориентированный подход

Основные понятия

Кросс-курс Платежный баланс

Курс черного рынка Прямые валютные интервенции

Маржа Расчетный баланс

Международные финансы Рыночная цена валюты

Непрямые валютные интервенции Своп

Обменный курс Спрэд

Опцион Форвард

Офшорный обменный курс Фьючерс

Плавающий валютный курс

Литература

КиреевА. Международная экономика: В 2 ч. М., 1999.

Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Макроэкономика / Под ред. Л.С.Тарасевича. СПб., 1997.

Мэнвилл X. Международные финансы. М., 1996.

Равновесие и неравновесие социально-экономических систем. СПб., 1998.

Мировая экономика. М., 2000.

Экономическая теория (политэкономия). М, 1999

Луссе А. Макроэкономика. СПб, 1999.

Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М., 1999.

Раздел 4

Поиск по сайту: