В ПРИНЯТИИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ

РОЛЬ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

Финансовый анализ является важным составным элементом финансо­вого менеджмента. Финансовый менеджмент — это искусство управле­ния финансами предприятий, т. е. денежными отношениями, связанны­ми с формированием и использованием их капитала и доходов. Данное искусство управления проявляется в разработке рациональной финан­совой стратегии и тактики с помощью диагностики внутренней и внеш­ней экономической среды.

Диагностика внутренней среды включает в себя разработку мер по эффективному управлению активами, собственным и заемным капи­талом предприятия.

Анализ внешней среды осуществляется по следующим параметрам:

♦ изучение динамики цен на товары и услуги;

♦ ставок налогообложения и процентных ставок по банковским
кредитам и депозитам, курс эмиссионных ценных бумаг;

♦ деятельности конкурентов на товарном и финансовом рынках и
др.

Глава 1. Содержание и значение финансового анализа

В результате проведенного анализа выявляются возможные альтер­нативные решения и осуществляется их оценка на предмет реализа­ции.

Реальность принимаемых решений в значительной мере зависит от качества их аналитического обоснования. Введение с 01.01.2000 ново­го порядка учета доходов и расходов предприятий,"приближение форм бухгалтерской отчетности к требованиям международных стандартов вызывает необходимость использования новой методики финансово­го анализа, соответствующей условиям рыночной экономики.

Данная методика важна для обоснования выбора делового партнера, определения степени финансовой устойчивости и деловой активности предприятия в условиях предпринимательского риска. Основным ис­точником информации о финансовой деятельности предприятия явля­ется его публичная бухгалтерская отчетность. Отчетность предприятия базируется на обобщении данных регистров бухгалтерского учета.

Субъектами анализа являются экономические службы предприя­тия, а также заинтересованные в его деятельности внешние пользова­тели информации. Каждый субъект анализа изучает информацию ис­ходя из своих интересов.

Например, собственникам важно установить эффективность ис­пользования активов, собственного и заемного капитала предприятия, их способность генерировать максимальный объем дохода (прибыли). Персонал заинтересован в информации о прибыльности и стабильнос­ти предприятия как работодателя с целью иметь гарантированную оп­лату своего труда и рабочее место.

Банки-кредиторы заинтересованы в информации, позволяющей определить целесообразность предоставления кредитов, условия их выдачи, оценить риск но возвратности кредитов и уплате процентов. Заимодавцев, предоставляющих долгосрочные ссуды клиентам, ин­тересует ликвидность предприятия не только по краткосрочным обязательствам, но и его платежеспособность с позиции ее сохране­ния в будущем.

Инвесторов (в том числе потенциальных собственников) интере­сует оценка доходности и риска осуществляемых и прогнозируемых инвестиций, способность предприятия формировать прибыль и вып­лачивать дивиденды.

Поставщики и подрядчики заинтересованы в том, чтобы предприя­тие в срок рассчиталось по своим обязательствам за поставленные то­вары, оказанные услуги и выполненные для него работы, т. е. финансо­вая устойчивость как фактор стабильности партнера.

1.2. Роль финансового анализа в принятии управленческих решений 9

Покупатели и заказчики заинтересованы в информации, подтверж­дающей надежность сложившихся деловых связей и определяющей перспективы их дальнейшего развития.

Налоговые органы пользуются данными бухгалтерской отчетности для реализации своего права, предусмотренного Федеральным законом

0 несостоятельности (банкротстве) на обращение в арбитражный суд с
заявлением о признании должника банкротом в связи с неисполнением
денежных обязательств перед бюджетами всех уровней. Критерием для
определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспо­
собных предприятий является финансовая устойчивость и ликвидность
предприятия.

Внутренние пользователи (руководители и менеджеры) на базе бух­галтерской отчетности осуществляют оценку показателей финансового состояния предприятия, устанавливают тенденции его развития, гото­вят информацию финансовой отчетности, обеспечивающую всех заин­тересованных пользователей.

Информация бухгалтерской отчетности служит исходной базой для принятия решений по текущей, инвестиционной и финансовой дея­тельности предприятия.

Следовательно, финансовый анализ является прерогативой высше­го звена управления предприятием, способного принимать решения по формированию и использованию капитала и доходов, а также влиять на движение денежных потоков.

Эффективность локальных управленческих решений по определе­нию цены готового продукта, объема закупок материальных ресурсов или поставок готовой продукции, замены оборудования и технологии оценивается с точки зрения конечного финансового результата.

С помощью финансового анализа принимаются решения по:

^краткосрочному финансированию предприятия (пополнение оборотных активов);

2) долгосрочному финансированию (вложение капитала в эффектив­
ные инвестиционные проекты и эмиссионные ценные бумаги);

3) выплате дивидендов владельцам акций;

4) мобилизации резервов экономического роста (роста объема про­
даж и прибыли).

Поскольку текущий финансовый анализ осуществляется на основе данных бухгалтерского баланса, то можно установить его взаимосвязь с принятием финансовых решений Дирекцией предприятия (рис. 1.1)'.

¹ Ковалев В. В. Финансовый анализ. — М.: Финансы и статистика, 1997. С. 17.

Глава 1. Содержание и значение финансового анализа

1.3. Взаимосвязь финансового и управленческого анализа

т

Управление пассивами

Рис. 1.1. Логика финансового анализа и его взаимосвязь с принятием и реализацией управленческих решений

Обеспечение пользователей (особенно внешних) полной и реальной информацией о финансовом состоянии предприятий является ключе­вой задачей международных стандартов, в соответствии с которыми строится концепция развития современного российского бухгалтерс­кого учета и отчетности.

Следовательно, информация, в которой заинтересованы все пользо­ватели, должна давать возможность оценивать способности предприя­тия генерировать денежные средства, формировать прибыль, а также предоставлять возможность сравнивать информацию за разные перио­ды времени, чтобы принимать обоснованные управленческие решения.

1.3. Взаимосвязь финансового и управленческого анализа

Финансовый анализ — составная часть общего анализа хозяйственной деятельности предприятий, состоящий из тесно взаимосвязанных раз­делов:

1) финансового анализа;

2) производственного управленческого анализа.

Классификация анализа на финансовый и управленческий вызвана существующим на практике разделением на бухгалтерский (финансо­вый) и управленческий учет.

Подобная классификация условна, поскольку внутренний анализ можно интерпретировать как продолжение внешнего анализа и наобо­рот (рис. 1.2.)'.

Внешний финансовый анализ по данным

публичной

бухгалтерской

отчетности

Рис. 1.2. Взаимосвязь финансового и управленческого анализа

¹ Шеремет А. Д., Сайфулип Р. С. Методика финансового анализа. — М.: Инф-ра-М, 1995. С. 7.

Глава 1. Содержание и значение финансового анализа

1.4. Методы финансового анализа

Финансовый анализ, который базируется на данных публичной бухгалтерской отчетности, приобретает черты внешнего анализа, так как ее изучение проводят сторонние партнеры предприятия, заинте­ресованные в его информации. При ознакомлении с публичной отчет­ностью используется ограниченный объем информации о деятельно­сти хозяйствующего субъекта, что не позволяет достоверно оценить все стороны его деятельности.

Характерные особенности внешнего финансового анализа следую­щие:

1) многообразие субъектов анализа — пользователей информации о
деятельности предприятия;

2) различие целей и интересов субъектов анализа;

3) использование типовых методик, стандартов учета и отчетности;

4) ориентация анализа только на публичную, внешнюю отчетность
предприятия;

5) максимальная открытость результатов анализа для пользовате­
лей информации о работе предприятия.

Партнеры предприятия осуществляют внешний финансовый ана­лиз по следующим направлениям:

♦ анализ финансовой устойчивости, ликвидности баланса и плате­
жеспособности;

♦ анализ эффективности использования активов, собственного и за­
емного капитала;

♦ изучение абсолютных показателей прибыли;

♦ анализ относительных показателей доходности;

♦ общая оценка финансового состояния предприятия и др.

При проведении внутреннего финансового анализа в качестве источ­ника информации кроме публичной бухгалтерской отчетности исполь­зуются данные и синтетического бухгалтерского учета (журналы-орде­ра, главная книга и др.), нормативная и плановая информация, которая имеется на предприятии. Основное содержание анализа может быть дополнено и другими аспектами, имеющими принципиальное значение для руководства предприятия, такими как изучение состояния запасов, анализ динамики дебиторской и кредиторской задолженности, долго­срочных и краткосрочных финансовых вложений и т. д.

Специфическими чертами управленческого анализа являются:

♦ ориентация результатов анализа на интересы руководства пред­
приятия;

♦ использование максимального объема информации для анализа;

♦ комплексность анализа, т. е. изучение всех аспектов деятельности
предприятия;

♦ взаимодействие системы планирования, учета и анализа в целях
принятия решений;

♦ максимальная закрытость результатов анализа для сохранения
коммерческой тайны.

Основным вопросом для понимания содержания и эффективности финансового анализа является концепция предпринимательской дея­тельности (бизнеса) как системы решений об использовании ресурсов (капитала) для получения прибыли. Прибыль как форма дохода пред­приятия выступает как конечный финансовый результат, создающий необходимые условия для сохранения его экономической жизнеспо­собности и дальнейшего развития. Независимо от сферы осуществле­ния бизнеса его конечная цель остается неизменной. Все многообразие управленческих решений для достижения ключевой цели любого биз­неса можно выразить тремя аспектами:

♦ решения по вложению ресурсов (капитала);

♦ мероприятия, осуществляемые с помощью этих ресурсов;

♦ оценка экономической эффективности реализуемых мероприя­
тий (финансовых операций, инвестиционных проектов и т. д.).

Своевременное и качественное обоснование финансовых и инвес­тиционных решений характеризует содержание комплексного финан­сового анализа в любой сфере предпринимательской деятельности.

Для такого обоснования применяется ряд стандартных методов.

1.4. Методы финансового анализа

Ключевой целью финансового анализа является получение опреде­ленного числа основных (наиболее информативных) показателей, да­ющих объективную картину финансового состояния предприятия:

♦ изменения в структуре активов и пассивов;

♦ динамика расчетов с дебиторами и кредиторами;

♦ величина прибылей и убытков и уровень рентабельности активов
и продаж.

При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересо­вать как текущее финансовое положение предприятия, так и его про­гноз на ближайшую перспективу.

Глава 1. Содержание и значение финансового анализа

1.4. Методы финансового анализа

Исходной базой для финансового анализа являются данные бухгал­терского учета и отчетности, изучение которых помогает восстановить все ключевые аспекты коммерческой деятельности и совершенных операций в обобщенной форме, т. е. с необходимой для аналитика сте­пенью агрегирования.

Практикой выработаны основные методы финансового анализа, среди которых можно выделить следующие:

♦ горизонтальный анализ;

♦ вертикальный анализ;

♦ трендовый анализ;

♦ сравнительный (пространственный) анализ;

♦ факторный анализ;

♦ метод финансовых коэффициентов.

Горизонтальный (временной) анализ состоит в сравнении показате­лей бухгалтерской отчетности с показателями предыдущих периодов. Наиболее распространенными приемами горизонтального анализа яв­ляются:

♦ простое сравнение статей отчетности и изучение их резких изме­
нений;

♦ анализ изменения статей отчетности в сравнении с колебаниями
других статей.

При этом особое внимание уделяется случаям, когда изменение од­ного показателя по экономической природе не соответствует измене­нию другого показателя.

Вертикальный анализ осуществляется в целях определения удель­ного веса отдельных статей баланса в общем итоговом показателе и пос­ледующего сравнения результата с данными предыдущего периода.

Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд периодов (кварталов, лет) от уровня базисного периода. С помощью тренда формируются возможные зна­чения показателей в будущем, т. е. осуществляется прогнозный ана­лиз.

Сравнительный (пространственный) анализ проводится на основе внутрихозяйственного сравнения как отдельных показателей пред­приятия, так и межхозяйственных показателей аналогичных фирм-конкурентов.

Факторный анализ — это процесс изучения влияния отдельных фак­торов (причин) на результативный показатель с помощью детермини-

рованных или стохастических приемов исследования. При этом фак­торный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и об­ратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показа­тель разделяется на составные части, а при обратном отдельные элементы соединяются в общий результативный показатель.

Примером факторного анализа служит трехфакторная модель Дю­пона, позволяющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли на собственный капитал:

ЧПЧП ВР А ^Ч11ск"СК"ВР^ХА^ХСК'

где ЧП_СК — чистая рентабельность собственного капитала (процент или доли единицы); ЧП - чистая (нераспределенная) прибыль за рас­четный период; С К — собственный капитал на последнюю отчетную дату (раздел III баланса); ВР —выручка от реализации продукции (без косвенных налогов); А — активы на последнюю отчетную дату.

Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая Прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьши­лась, то выясняется, за счет какого фактора это произошло:

1) снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализа­
ции;

2) менее эффективного управления активами (замедления их обо­
рачиваемости), что приводит к снижению выручки от реализа­
ции;

3) изменения структуры авансированного капитала (финансового
левериджа).

Приведем цифровой пример. Данные за первый квартал отчетного года: чистая прибыль — 9 млн руб.; выручка от реализации — 60 млн; активы — 120 млн; собственный капитал — 30 млн руб. Данные за вто­рой квартал отчетного года: чистая прибыль — 9,9 млн руб.; выручка от реализации — 63,6 мли; активы — 126 млн; собственный капитал — 30 млн руб.

_^9_ J5a6_ 126,0; ^ск»~ 63,6^Х 126,0 30,0

Глава 1. Содержание и значение финансового анализа

1.4. Методы финансового анализа

1. В результате роста чистой прибыли получен прирост чистой рен­табельности собственного капитала на 1,14% (31,14 - 30,0):

I960 120

63,6 120 30

2. В результате ускорения оборачиваемости активов достигнут при­рост чистой рентабельности собственного капитала на 0,3% (30,3 - 30,0):

9 63,6 120 ^ХХ

3. В результате улучшения структуры капитала получен прирост чи­стой рентабельности собственного капитала на 1,5% (31,5 - 30,0):

120 120 30

4. Сопряженное воздействие трех факторов равно: 1,14 + 0,3 + 1,5 = 2,94% или примерно 3% (33 - 30).

Для расчета использован способ цепных подстановок.

Анализ показателя чистой прибыли, приходящийся на собственный капитал, используется при решении вопроса, насколько предприятие может повысить свои активы в будущем без прироста привлеченного капитала кредитов и займов, т. е.:

1) при выборе рациональной структуры капитала;

2) при решении вопроса об инвестициях в основной и оборотный
капитал.

Метод финансовых коэффициентов — расчет отношений данных бух­галтерской отчетности, определение взаимосвязей показателей. При проведении анализа следует учитывать следующие факторы: эффектив­ность применяемых методов планирования, достоверность бухгалтерс­кой отчетности, использование различных методов учета (учетной по­литики), уровень диверсификации других предприятий, статичность применяемых коэффициентов.

В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наибольшее распространение получили следующие три коэффициен­та: ROA, ROE, RO1C.

Прибыль, приходящаяся на общую сумму активов (ROA) =

= Чистая прибыль + Проценты х (1 - ставка налога). „„<,/

--------------------------------------------------------------------------- х iuu/o.

Всего активов (2)

Данный показатель отражает, сколько фирма заработала на суммар­ных активах, сформированных за счет собственных и привлеченных источников. Коэффициент ROA часто используется высшим руковод­ством компании для оценки деятельности отдельных структурных подразделений. Руководитель подразделения имеет существенное влияние на активы, но не может контролировать их финансирование, поскольку филиал компании не берет банковских кредитов, не эмити­рует акции или облигации и во многих случаях не оплачивает свои соб­ственные счета (по текущим обязательствам).

ри ыльна^ Чистая прибыль,_лг.

собственный =-------------------------- xlUU.

капитал (ROE) Акционерный капитал

Данный коэффициент показывает, сколько было заработано на средствах, вложенных держателями акций (либо прямо, либо при по­мощи нераспределенной прибыли). Коэффициент ROE представляет интерес для существующих или потенциальных акционеров, а также для руководства компании, призванного наилучшим образом учиты­вать интересы акционеров. Однако для руководителей филиалов этот коэффициент не представляет особого интереса, так как они обязаны эффективно управлять активами независимо от роли акционеров и кредиторов в финансировании данных активов.

Инвестированный капитал, называемый также постоянным капита­лом, представляет собой сумму долгосрочных обязательств (кредитов и займов) и акционерного капитала. Поэтому он выражает денежные ресурсы, находящиеся в обороте фирмы длительное время. Предпола­гается, что краткосрочные обязательства имеют тенденцию к колеба­ниям, автоматически связанным с изменениями по текущим активам.

Прибыль

на инвестированный = капитал (RO1C)

Чистая прибыль + Проценты х (1 - ставка налога) Долгосрочные обязательства + Акционерный капитал

Инвестированный капитал равен также оборотному (рабочему) ка­питалу плюс основной капитал. Данный факт указывает на то, что вла­дельцы и долгосрочные кредиторы должны финансировать имущество и оборудование фирмы, иные долгосрочные активы и ту часть текущих активов, которая не возмещается за счет краткосрочных обязательств.

Глава 1. Содержание и значение финансового анализа

1.4. Методы финансового анализа

Отдельные фирмы часто используют показатель RO1C для оценки деятельности своих филиалов, часто называя его прибылью на задей­ствованный капитал (ROCE) или «чистые активы» (активы минус те­кущие обязательства). Данный параметр применим только в тех случа­ях, когда руководство филиала оказывает важное влияние на принятие решений о приобретении активов, о кредитной политике (счета к полу­чению), о распоряжении наличностью и уровне его краткосрочных обя­зательств.

Прибыль на инвестированный капитал равна чистой прибыли, де­ленной на инвестиции. Коэффициент RO± можно рассматривать как совокупный результат двух факторов: рентабельности продаж и ис­пользования инвестиций.

Чистая прибыль _ Чистая прибыль Объем продаж Инвестиции (RO1) Объем продаж Инвестиции

Каждый из двух терминов с правой стороны уравнения имеет свой особый экономический смысл. Чистая прибыль, деленная на объем продаж, выражает экономическую рентабельность проданных това­ров (ROS).

Второй показатель — объем продаж, деленный на инвестиции, — ха­рактеризует оборачиваемость последних.

Эти два отношения показывают два основных пути улучшения дан­ного показателя (ROJ-). Во-первых, этого можно добиться повышением нормы прибыли. Во-вторых, данный показатель может быть улучшен за счет увеличения оборачиваемости инвестиций. В свою очередь обора­чиваемость последних можно повысить, либо увеличив объем продаж, сохранив неизменной сумму инвестиций, либо снизив объем инвести­ций, необходимых для поддержания заданной величины.

В дополнение к желанию иметь удовлетворительную норму прибыли инвесторы хотели бы, чтобы их капитал был защищен от финансового риска. Прибыль на акционерный капитал (ROE) могла бы быть повы­шена, если бы дополнительное инвестирование в новые проекты дости­галось исключительно за счет долговых обязательств. Конечно при ус­ловии, что прибыль на эти дополнительные инвестиции должна превышать расходы по выплате процентов по данным обязательствам.

Однако подобная инвестиционная политика повысила бы риск утра­ты акционерами своих вложений, так как выплаты по процентам и ос­новной суммы долга фиксированы и их неуплата неизбежно приведет фирму к банкротству. Степень риска в каждом случае может быть изме­рена относительными размерами сумм обязательств и акционерного ка-

питала и средств, выделенных на погашение обязательств. Этот анализ также требует использования финансовых коэффициентов.

Отдельные показатели, рекомендуемые Минэкономики России для аналитической работы, представлены в табл. 1.1.

Приведенные в этой таблице показатели могут быть использованы внешними пользователями бухгалтерской отчетности, такими как ин­весторы, акционеры и кредиторы. Для предварительной оценки финан­сового состояния предприятия вышеприведенные показатели целесо­образно разделить на две группы, имеющие между собой качественные различия.

В первую группу входят показатели, для которых определены нор­мативные значения. К их числу относятся показатели ликвидности и финансовой устойчивости. При этом как снижение значений парамет­ров ниже нормативных, так и превышение, а также их движение в од­ном из названных направлений следует трактовать как ухудшение фи­нансового состояния предприятия.

Во вторую группу входят ненормируемые показатели, которые обыч­но сравниваются в динамике за ряд периодов или со значениями этих же показателей на аналогичных предприятиях. В данную группу входят показатели рентабельности и оборачиваемости активов и собственного капитала, структуры имущества и капитала и др.

По данной группе показателей целесообразно опираться на изуче­ние тенденций изменения показателей и устанавливать их улучшение или ухудшение.

Сложность сегодняшней ситуации в России состоит в том, что на многих предприятиях работники бухгалтерской службы недостаточ­но владеют методами финансового анализа, а специалисты ими вла­деющие не успевают (из-за загруженности основной работой) читать и анализировать документы аналитического и синтетического бух­галтерского учета.

В связи с этим предприятиям целесообразно выделить службу (груп­пу специалистов), занимающуюся анализом финансово-экономическо­го состояния. Основными задачами данной службы могут быть:

1) разработка входных и выходных аналитических форм с показате­
лями ликвидности, финансовой устойчивости, деловой и рыноч­
ной активности. Бухгалтерская служба заполняет эти формы с
той периодичностью, которая целесообразна для поддержки ра­
боты финансовой службы предприятия;

2) периодическое (ежемесячное, ежеквартальное, ежегодное) со­
ставление пояснительных записок к выходным формам с расче-

Таблица 1.1. Отдельные показатели, рекомендуемые Минэкономики РФ для аналитической работы

п

п i s

-в-

Окончание таблицы 1.1

■в-

Глава 1. Содержание и значение финансового анализа

ятия на предстоящий период (квартал, год). В частности, может быть принято решение о реструктуризации имущественного комплекса (продаже неиспользуемых материальных активов, обновлении сильно изношенных основных средств, переоценке основных фондов с учетом их рыночной стоимости, изменении механизма начисления амортиза­ции и т. д.). Принимаемые руководством предприятия решения долж­ны быть направлены на повышение его доходности, рыночной стоимо­сти и деловой активности.

Поиск по сайту: