Z-счет Альтмана

Известны двухфакторная, пятифакторная и семифакторна; модели прогнозирования банкротства компаний, разработанных американскими специалистами во главе с профессором Нью-Йоркского университета Э. Альтманом (Е. Altman). Эти фактор ные модели разработаны с помощью методов дискриминантного анализа. Дискриминантный анализ - это факторный статисти ческий анализ, при котором множество объектов разбивают на классы с помощью классифицирующей функции; в данном случае на два класса - подлежащие банкротству и способные избе­жать банкротства. Результативный показатель в модели - так называемый индекс кредитоспособности, величина которого сви­детельствует о степени вероятности банкротства (Z), а факторные показатели — финансовые коэффициенты, характеризующие структуру баланса и результаты финансово-хозяйственной дея­тельности.

Двухфакторная модель составлена по 19 компаниям и включа­ет коэффициент текущей ликвидности (как отношение оборот­ного капитала к краткосрочным обязательствам) и коэффициент финансовой зависимости (как отношение заемного капитала к общей стоимости активов):

(3.17)

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости:

• для компаний, у которых Z = 0, вероятность банкротства — 50%;

• если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

• если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Модель не в полной мере описывает финансовое положение компании. Некоторые исследованные компании, которым банк­ротство не грозило, обанкротились. И наоборот, потенциальные банкроты сумели избежать банкротства. Например, компания, имеющая Z= - 0,649 и вероятность банкротства около 20%, фак­тически потерпела банкротство (коэффициент текущей ликвидности составил 2,4, коэффициент финансовой зависимости - 0,4). В то же время компания с Z = 0,509 и вероятностью банкротства 73,5% благополучно избежала банкротства (коэффициенты соот­ветственно составили 2,4 и 0,6).

Пятифакторная модель была разработана в 1968 г. Для ее по­строения Э. Альтманом были исследованы 33 обанкротившиеся компании в период с 1946 по 1965 г. и 33 аналогичные, но рабо­тающие; проанализированы 22 коэффициента, из них отобраны 5 наиболее значимых и получено новое значение Z:

Z = 1,2Х₁ + 1,4 Х₂ +3,3 X₃ +0,6 X₄ +0,99X₅, (3.20)

где X₁ = (Оборотный капитал/Активы); Х₂ = (Нераспределенная прибыль/Активы); Х₃ = (Прибыль до выплаты процентов и налогов/Активы); Х₄ = (Собственный капитал по рыночной стоимости/Заемный капитал); Х₅ = Объем продаж/Активы.

Полученное значение сравнивают с данными табл. 3.18.

Таблица 3.18

Поиск по сайту: