Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг обусловливают разнообразие моделей определения их текущей стоимости

Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентоввыглядит следующим образом:

где PV_обл - текущая стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;

CF_n - сумма полученного процента в каждом периоде (произведение номинала облигации на объявленную ставку процента (N_обл *k);

N_обл - номинал облигации, погашаемый в конце срока ее обращения (t);

k- годовая купонная ставка процента.

Пример:Требуется определить текущую стоимость трехлетней облигации, номинал которой 1000руб. и с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта (рыночная ставка) равна 12% годовых.

PV_обл =80/(1+0,12)+ 80/(1+0,12)²++ 80/(1+0,12)³+ 1000/(1+0,12)³=904 руб.

Следовательно, норма доходности в 12% будет обеспечена при покупке облигации по цене, приблизительно равной 900 руб.

Если рыночная норма доходности равна 6%, то текущая стоимость облигации будет равна:

PV_обл =80/(1+0,06)+ 80/(1+0,06)²++ 80/(1+0,06)³+ 1000/(1+0,06)³=1053 руб.

Отсюда видно, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки исрока до погашения. Если d >k, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала, т.е. облигация будет продаваться с дисконтом. Если d<k, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если d=k, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу.

Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разности между рыночной и номинальной ценой облигации. Поэтому для характеристики доходности купонных облигаций используется несколько показателей:

а) купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске облигаций;

б) текущая доходность, представляющая собой отношение процентного дохода к цене покупки облигации:

где N_обл - номинал облигации;

k- купонная ставка процента;

P - цена покупки облигации;

в) доходность к погашению:

где F - цена погашения;

Р - цена покупки,

CF - сумма годового купонного дохода по облигации,

n- число лет до погашения.

Модель оценки текущей стоимости облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

где N*k*n — сумма процентов по облигации, выплачиваемая в конце срока ее обращения.

Модель оценки текущей стоимости облигаций, реализуемых с дисконтом без выплаты процентов:

Модель доходности дисконтных облигаций:

по эффективной ставке процента:

по ставке простых процентов

где P_k - курс облигации (отношение цены покупки к номинальной стоимости облигации);

Т - количество календарных дней в году;

t- количество дней до погашения облигации.

Предположим, требуется определить уровень доходности облигаций к погашению, если цена покупки — 850 руб., цена выкупа (номинал) — 1000 руб., срок обращения облигации — 90 дней:

по эффективной ставке процента:

YTM=

При этом следует учитывать, что доходность вложений, выраженная в разных валютах, несопоставима. К примеру, если процентная ставка в рублях выше, чем процентная ставка в валюте, то нельзя сделать вывод о выгодности вложения денег в рублевый депозит. Допустим, что акция была куплена за 10 000 руб., а через год продана за 12 000 руб. Ее годовая доходность составит

Y_r=(12000-10000)/10000*100%=20%

Поиск по сайту: