ДЕНЬГИ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Важнейшими категориями хозяйственных процессов, одновременно решающими инструментами их управления являются деньги и риск. В рыночной экономике возрастает их значение и роль в обосновании любых производственных и финансовых решений. Это обусловлено спецификой рыночных отношений и прежде всего характером данных категорий, способных существенно влиять на экономичес­кие процессы, результаты их действий.

Именно деньги выступают как главный источник фор­мирования первоначального капитала, необходимого для создания и нормального функционирования предприятия. Они опосредствуют всю его деятельность и благодаря сво­им свойствам могут принести дополнительные доходы или потери. Эти чрезвычайные возможности деньги при­обретают из-за своих особых черт и функций. Как извес­тно, деньги являются всеобщим эквивалентом обмена, ме­рой стоимости всех товаров, средством платежа и накопле­ния.

В управлении деятельностью предприятия функция ме­ры стоимости используется как инструмент сравнения ре­зультатов каждой хозяйственной и финансовой операции. Вся продукция, подготовленная для реализации, выражает­ся посредством денежных поступлений, а расходы на их по­лучение — денежными затратами. Соответственно и конеч­ный результат деятельности хозяйствующего субъекта — прибыль или убытки — тоже измеряются посредством де­нег. Наличие единой меры стоимости, выражаемой в де­нежных единицах, дает реальную возможность подсчитать доходы и расходы, затем сравнить, впоследствии выбрать оптимальные варианты решений для достижения намечен­ной цели, которая также выражается, как правило, в стои­мостных категориях.

В условиях рыночной и трансформационной эконо­мики деньги становятся источником приобретения всех материальных ценностей, необходимых для производ­ства продукции или других видов деятельности, а также регулирования всех финансовых обязательств со своими работниками, партнерами, государством. Для покрытия всех расходов, своевременной оплаты платежей требуют­ся соответственные денежные поступления, которые дол­жны отвечать платежам не только в объеме, но и во вре­мени. Поэтому при управлении финансовой деятельнос­тью особое внимание уделяется денежным поступлени­ям, сбалансированности доходов с платежами во времени, соблюдению ликвидности, платежеспособности пред­приятия.

Использование денег в функции накопления зависит во многом от того, как они выполняют функции меры стои­мости и средства платежа, а также от общей экономической ситуации в стране. Если падает покупательная стоимость денег, высокими остаются инфляционные процессы, то уве­личиваются риск, неопределенность развития предприя­тия, его текущих действий. В результате снижается заинте­ресованность в накоплении денежных ресурсов, увеличе­нии резервов, осуществлении инвестиций. Деньги, облада­ющие постоянной покупательной способностью, являются важным условием эффективного функционирования пред­приятия, его развития.

Финансовый менеджер должен учитывать силу, влия­ние и возможности наилучшего применения денежных средств, которые становятся объектом купли и продажи, способны приносить дополнительные доходы или потери. Поэтому все финансовые решения должны быть обоснова­ны и приняты с учетом воздействия денег на конечные ре­зультаты деятельности.

Сознательное и рациональное использование такого важного инструмента, каким являются деньги, требует изучения их специфических свойств, касающихся прежде всего определения их стоимости, цены, факторов, воздей­ствующих на изменение их величины. Стоимость денег весьма непостоянная, изменчивая экономическая катего­рия, подверженная частым изменениям под влиянием мно­жества факторов. Так, на стоимость денег оказывают су­щественное влияние инфляционные и дефляционные про­цессы, уровень которых прежде всего отражается на поку­пательной способности денег. Особую угрозу представляет высокий уровень инфляции, который снижает покупатель­ную способность населения, влечет за собой такие кризис­ные явления, как рост цен, снижение спроса на большин­ство товаров, спад производства, нарушение денежного об­ращения и др.

В условиях высокой инфляции снижается результатив­ность хозяйственной и финансовой деятельности большин­ства предприятий, сужается сфера эффективных финансовых инвестиций. Поэтому при выполнении управленческих действий менеджер должен учитывать уровень и послед­ствия данных процессов, корректировать плановые зада­ния, усилить меры защиты от ее последствий.

Однако не менее сложным, но постоянным явлением становится изменение стоимости денег под влиянием вре­мени. Следует учесть, что стоимость денег изменяется под воздействием времени. Поэтому всегда актуальной остает­ся старая пословица "Время — деньги", имеющая реальное экономическое обоснование. Дело в том, что деньги как особый вид товара обладают свойством терять свою цен­ность по мере их отдаления от времени активного исполь­зования. Стоимость денег сегодня намного больше, чем бу­дет завтра или в отдаленном будущем.

Это "золотое" правило базируется на той истине, что де­нежные средства, которыми можно распоряжаться сегодня, должны быть немедленно направлены на конкретное дело — развитие производства, покупку ценных бумаг, депозиты в банках. Тем самым они способны заработать новые деньги, принести дополнительные доходы. Отсрочка "деятельности денег" означает временное их бездействие, что приносит потери от нереализованных возможностей. Многолетний опыт деятельности хозяйствующих субъектов разных стран подтверждает аксиому, что чем длиннее процесс "замора­живания" денег, тем весомее становятся потери от недопо­лученных доходов.

Однако финансового менеджера предприятия должны интересовать не только дополнительные доходы от уме­лого маневрирования и более эффективного использова­ния денег, но и их применение для оценки результатив­ности всех хозяйственных операций, принятых финансо­вых решений. В связи с изменчивой стоимостью денег многие текущие затраты, вложения неправомерно сравни­вать с будущими денежными поступлениями. В таких случаях предполагаемый эффект не отражает реальной их стоимости в текущем периоде.

В связи с этим псе принимаемые экономические реше­ния должны учитывать фактор времени. Оценку инвестици­онных проектов, движения денежных ресурсов, конечных результатов хозяйственной и финансовой деятельности целесообразно производить исходя из текущей и будущей их стоимости. Соответственно и при выборе оптимального про­екта развития предприятия в каждом отдельном случае сле­дует сравнить текущие затраты, вложения капитала с буду­щими денежными поступлениями, приведенными в соответ­ствие с актуальной их стоимостью. Мировой практикой ап­робированы научные методы анализа взаимосвязей между прошлой, текущей и будущей стоимостью всех ценностей. Они базируются на учете преобразований стоимости денег в зависимости от факторов времени и цены денег.

Деньги, как и всякий товар, который находится на рынке в ограниченном количестве, имеют свою стоимость и цену. Определение стоимости денег и ее изменение во времени осуществляется при помощи цены денег, которая также явля­ется динамичной категорией. Цена денег появляется только на финансовом рынке в виде платы за временное использова­ние чужого капитала. Выражается она в виде процентной ставки, уплачиваемой заемщиками за приобретенные заем­ные средства. Размер процентной ставки зависит от времени отчуждения и представляет собой вознаграждение, которое кредитор взимает за оказанную услугу и ожидание возврата денег. Цена денег включает в себя и риск, возможные потери, которые может понести их собственник, если они не будут возвращены полностью, частично и своевременно.

Кроме того, на уровень цены денег влияет множество других факторов: инфляционные процессы, соотношения между спросом и предложением на капитал, денежно-кре­дитная политика центрального банка, уровень ставки на­лога на прибыль и др. Цена денег определяется в виде про­стых или сложных процентов. Простые проценты исчис­ляются в установленном размере от неизменной суммы ка­питала и, как правило, увеличиваются в текущем периоде. Например, получен краткосрочный кредит в сумме 800 000 руб. на 6 месяцев по процентной ставке на год 24 %. Если пользоваться простой формулой исчисления про­центов, то

С_п= К/100* П*В,

где К — капитал; С_п— сумма процентов; П – процентная ставка; В — время отчуждений капитала.

Например, цена кредита, выданного в сумме 800 000 руб. на 6 месяцев, будет равняться (80 000/100 • 12) - 96 000 руб., которые должны быть уплачены кредитору одновременно с возвратом полученного кредита.

Особенностью исчисления сложных процентов являет­ся то, что они определяются в каждый последующий период от суммы первичного капитала, увеличенного на начис­ленные проценты за данный период времени. Таким обра­зом, сумма процентов возрастает, поскольку каждый раз за основу принимается сумма первичного капитала плюс про­центы, начисленные, но временно невыплаченные. Тем са­мым происходит так называемая капитализация денежных средств, устанавливается их будущая стоимость в предлага­емый период времени.

В первом отрезке времени сумма процентов исчисля­ется как простые проценты, в дальнейшем уже по форму­ле Сп = К (1+ П/100)². За п принимается период времени С_п = К (1 + П/100)".

Например, если предполагается капитал в сумме 1 000 000 руб. вложить в депозиты или ценные бумаги, которые будут приносить доход 20 % годовых, то их стоимость за первый год составит 120 000 руб., за второй, когда проценты будут уже ис­числяться от 120 000 руб., капитализированная сумма этих денег будет составлять 144 000 руб./ (24 000 + 120 000). За третий год сумма сложных процентов составит 28 800 руб., а капитал увеличится до 172 800 руб. (144 000 + 28 800) и т.д.

На основе метода сложных процентов определяется бу­дущая стоимость денег (капитала), которая позволяет пред­видеть увеличение вложенных средств в инвестиционные проекты, ценные бумаги, депозиты и другие рациональные вложения. Располагая данными о размерах капитала, пред­полагаемой его цене, времени вложений, можно рассчитать его будущую стоимость за соответствующее количество лет. Таким образом, будущая стоимость денег рассчитыва­ется по формуле

FV= К(1+П) ^п,

где FV — будущая стоимость; К — капитал; П — процентная ставка.

Для упрощения расчетов будущей стоимости денежных потоков используются разработанные специальные таблицы, в которых для каждого периода и определенной про­центной ставки вычислены специальные коэффициенты увеличения единицы капитала. Для того чтобы рассчитать будущую стоимость капитала, достаточно найти соответ­ствующий заданным параметрам коэффициент и умножить его на общую сумму капитали. Так, для периода от 1 до 5 лет при процентной ставке 16 и 18 % коэффициенты капи­тализации будут характеризоваться следующими данными

Таблица 3. Определение процента капитализации

Если сумма капитала 200 000 руб. будет вложена на 5 лет в депозиты по установленной процентной ставке 16 %, то его будущая стоимость равна 420 068 руб. (200 000 • 2,10034).

Финансовый менеджер предприятия должен использо­вать категорию будущей стоимости при обосновании выбора оптимального проекта, связанного с возможностями выбора эффективных источников финансирования инвестиций, проведения различных операций и принятия других реше­ний. Чтобы выбрать лучший вариант решений при получе­нии кредита на сумму 4,5 млн руб. сроком на 5 лет на раз­ных условиях уплаты процентной ставки, необходимо срав­нить будущую стоимость этих ресурсов. В одном варианте ставка за кредиты предлагается в размере 17 %. В другом варианте ставка дифференцируется: за первые три года — 16 %, на оставшиеся два года повышается до 18 %.

Используя установленные для данных параметров ко­эффициенты, рассчитываем будущую стоимость заемного капитала. В первом варианте она составляет 9 866 025 руб. (4 500 000 • 2,19245), а во втором 9 780 278 руб. (4 500 000 х 1,560090 • 1 398 240). Во втором варианте потери выше и поэтому целесообразно остановиться на более выгодном для предприятия первом варианте.

В тех случаях, когда необходимо сравнить текущие зат­раты с поступлениями денежных средств в будущем и рас­считать действительный эффект, следует пользоваться ка­тегорией так называемой актуальной (текущей) стоимости. Она информирует_: о том, какую стоимость; могут иметь бу­дущие поступления, если учесть фактор времени и приня­тую аксиому, что стоимость денег по мере увеличения вре­мени их активного использования снижается. Процесс ис­числения актуальной стоимости будущих поступлений, платежей, доходов называется дисконтированием и являет­ся обратным капитализации действием.

Актуальная стоимость будущих поступлений рассчиты­вается по формуле

где PV — актуальная (текущая стоимость будущих поступ­лений); FV — будущая стоимость денег; D — дисконтная ставка; п — период времени.

Актуальная стоимость, таким образом, зависит от раз­мера капитала, количества лет (периодов) ожидания буду­щих поступлений и дисконтной ставки. При постоянной процентной ставке актуальная стоимость будущих денег снижается по мере удлинения процесса реализации соот­ветствующих проектов. Иными словами, чем дольше приходится ждать будущих доходов, тем ниже их реальная (текущая) стоимость сегодня. При увеличении дисконтной ставки текущая стоимость будущих денежных поступлений снижается независимо от времени ожиданий. Для упроще­ния методики расчетов актуальной стоимости денежных потоков, предполагаемых в перспективе, используются спе­циальные коэффициенты дисконтирования. Они рассчита­ны на единицу капитала и размещены в таблицах, которые для соответствующего периода времени и дисконтной став­ки предлагают конкретный коэффициент. Если его умно­жить на сумму капитала, вложенного в акции, депозиты и другие инвестиции, то можно оценить, какой будет реаль­ная (актуальная) стоимость намечаемых будущих доходов от этих вложений.

Эти коэффициенты в отличие от коэффициентов капи­тализации будущих поступлений всегда меньше единицы, поскольку уменьшают их стоимость сегодняшнюю (акту­альную) в соответствии с нереализованными возможностя­ми использования денежных средств в период их отчужде­ния. Для наглядности приведем коэффициент дисконтиро­вания на период 5 лет при ставке 1.6 и 18 % (табл. 4).

Таблица 4. Определение коэффициента дисконтирования

В арсенале финансового менеджера категория актуаль­ной стоимости занимает важное место, поскольку с ее по­мощью можно оценивать реальный объем будущих поступ­лений, сравнивать их с текущими расходами, соответствен­но и обосновывать варианты альтернативных инвестицион­ных проектов. Этот инструмент приобретает первостепен­ное значение и в трансформационной экономике, в услови­ях технических и организационных преобразований. Имен­но тогда важными становятся реальная оценка будущих ре­зультатов от сегодняшних вложений, определение рента­бельности финансовых операций с ценными бумагами, кре­дитами, инвестициями.

Затруднения в финансовых возможностях большинства предприятий толкают их на приобретение заемных или вре­менную продажу своих ресурсов. Целесообразность таких операций, их результативность помогают выяснить расчеты будущей и актуальной стоимости денежных ресурсов.

Например, предприятие располагает ограниченной суммой свободных денег (60 000 тыс. руб.) и намечает ре­конструкцию производства, которая проходит в течение 5 лет. Затраты на ее осуществление во многом превышают финансовые возможности субъекта. В поисках необходи­мых ресурсов предприятие изучило много вариантов и остановилось на вкладах в депозиты, за которые банк обязу­ется за первые три года выплатить 16 %, а за остальные два - 18 %.

Такое решение одобрено после проведения расчетов по
дисконтированию капитала, т.е. определения актуальной его стримбсти.

Расчеть! подтверждают, Что предприятие, для того что­бы получить за первые три года необходимые 50 000 тыс. руб., должно вложить в банк 33 033 тыс. руб. (50 000 • дис­контный коэффициент 0,64066), а для получения в остав­шиеся два года 60 000 тыс. руб. - всего 26 227 (60 000 • 0,43711). В общей сумме в банковские депозиты на установ­ленных условиях передано всего 58 260 тыс. руб., что впол­не отвечало финансовым возможностям предприятия и обеспечило финансирование на его реконструкцию.

Категория актуальной стоимости применяется также для оценки объема имущества, его отдельных элементов и результатов их использования. Такая возможность сущест­вует, поскольку денежные потоки опосредствуют весь про­цесс формирования активов (имущества), их движения в любой период времени, соответственно и использования. Поэтому актуальная стоимость любого вида имущества по существу представляет собой дисконтируемую стоимость потоков, которые ожидаются в будущем от его использова­ния.

Применение актуальной стоимости денежных потоков будущих поступлений от использования имущества бази­руется на следующих основных положениях:

актуальная стоимость имущества (всех видов акти­вов) зависит от предполагаемых денежных потоков, кото­рые должны поступить в будущем от использования ак­тивов;

применяемая при дисконтировании стоимости денеж­ных потоков ставка должна отражать риск, вызванный не­определенностью будущих денежных поступлений. Зави­симость между этими величинами прямая, поэтому чем выше степень риска, тем выше должна быть дисконтная ставка.

Если исходить из основных положений и функции де­нег во времени, актуальная стоимость имущества рассматривается как дисконтированная стоимость денежных пото­ков будущих поступлений, полученных в результате ис­пользования в данный период активов. Для ее исчисления может быть применена формула

где PV — актуальная стоимость; CF — денежные потоки бу­дущих поступлений от использования имущества; D — дис­контная ставка; п — период времени.

В действительности оценка будущих доходов от ис­пользования имущества, а значит, актуальная его стои­мость в отдельный период времени, остается весьма слож­ной проблемой. Это прежде всего связано с точностью про­гноза будущих поступлений, которые зависят от множества факторов. Среди них первостепенное значение играет сте­пень риска, который в трансформационной экономике ста­новится спутником любой операции, деятельности хозяй­ствующего субъекта.

Поиск по сайту: