Цена собственного капитала

Цена капитала устанавливается в процентах к его сто­имости, отождествляется с затратами предприятия на его приобретение или аккумуляцию. Величина этих затрат дол­жна учитываться менеджером при осуществлении выбора источников финансирования всех намечаемых мероприятий, формировании рациональной структуры капитала.

Цена каждого вида капитала отражает соотношение между расходами на его приобретение, эффективным использованием в течение года и рыночной ценой каждого источника. Последняя формируется под влиянием многих факторов: спроса и предложения, экономической ситуа­ции в стране, регионе и т.д.

При обосновании финансовых решений учитывается индивидуальная цена каждого вида капитала, а также средневзвешенная цена всех используемых источников.

При оценке уровня затрат на формирование собственно­го капитала учитываются в основном затраты на создание акционерного капитала, а также остающейся в распоряже­нии предприятия прибыли. Отдельно рассчитываются зат­раты на выпуск привилегированных и простых акций.

Привилегированные акции каждого выпуска имеют заранее определенный размер дивидендов, которые долж­ны получить акционеры в конце года. Поэтому затраты на их эмиссию рассчитываются по формуле

3 = ,

где Д_ау — размер дивидендов на одну акцию; Ц_ра — ры­ночная цена одной акции. Или

Размер дивидендов за одну акцию

Затраты на одну акцию =------- ----------------------------------.

Рыночная цена акции.

Например, при выпуске привилегированных акций ус­тановлено, что сумма выплаченных дивидендов составляет

16 руб. из каждой, рыночная цена акции 90 руб., или
затраты на приобретение этих акций равны (16/90 • 100)

17 % к рыночной цене акций.

При новой эмиссии привилегированных акций затра­ты увеличиваются на расходы, связанные с новым выпус­ком этих ценных бумаг.

Дивиденды

Цена акции = -----------------------------------------------------.

Рыночная стоимость акции • Затраты на новую эмиссию

Общий объем затрат на создание акционерного капита­ла (из привилегированных акций) рассчитывается как сред­невзвешенная цена всех выпусков акций, например:

Цена простых акций, которые не имеют обязательной (установленной) нормы дивидендов, определяется двумя методами:

1) модель Гордона, так называемых растущих дивиден­дов;

2) оценка активов (САРМ).

В первом случае цена простых акций рассчитывается следующим образом:

Дивиденды первого года +

+Ожидаемый их рост _* 100 %.

Рыночная цена акции

Например, рыночная цена простых акций 100 руб., за первый год на одну акцию выдано 6 руб. дивидендов, ежегодный рост дивидендов в среднем составил 4 %. Зат­раты на соответствующий капитал составят 10 % от его стоимости (6/100 + 0,04) • 100 %.

Затраты на выпуск дополнительных простых акций будут возрастать в связи с увеличением расходов на их эмиссию. Поэтому необходимо (по аналогии с привилеги­рованными акциями) при каждой новой эмиссии из ры­ночной стоимости акции вычесть эти расходы.

Более сложным является метод САРМ — оценки ак­тивов и пассивов, который требует оценки нормы окупае­мости затрат на приобретение ценных бумаг, лишенных риска (государственные боны), установления коэффици­ента обязательного риска Р, среднюю (определяемую по решающим биржам мира) окупаемость ценных бумаг. Для расчета требуемой через инвестора рентабельности про­стых акций используется следующая формула.

Рентабельность простых акций включает доход от капитала, лишенного риска, плюс коэффициент (3, умно­женный на разницу между средним уровнем дохода на международных биржах и доходом от приобретенного ка­питала, лишенного риска.

Составной частью собственного капитала является и прибыль, оставляемая в распоряжении предприятия, цена которой приравнивается к цене всего акционерного капитала. Или если средневзвешенная цена акционерного капитала определена в размере 14,6 % к его объему, то и она соответствует затратам на аккумуляцию прибыли.

Способы исчисления разных видов заемного капитала рассмотрены в предыдущем разделе, в котором характе­ризуются формы заемных средств, соответственно и мето­ды определения размеров затрат предприятия на их при­обретение и использование. Навыки по исчислению зат­рат для каждого вида капитала (собственного и заемного) позволяют рассчитать общую стоимость затрат величины функционирующего капитала.

Поиск по сайту: