Организация инвестиционного процесса

Инвестиции — долгосрочные вложения ресурсов в про­изводство и другие участки деятельности предприятия для получения в перспективе экономического или социально­го эффекта (дополнительных доходов, увеличения объема имущества, капитала и т.п.).

Инвестиции имеют вещественный, финансовый или нематериальный характер. Вещественные инвестиции направляются на увеличение и модернизацию основных фондов, оборотных средств. Финансовые инвестиции пред­ставляют собой вложения денежных средств в ценные бу­маги, депозиты и другие операции для получения допол­нительных доходов. Нематериальные инвестиции связа­ны с приобретением имущественных прав на землю, то­варные знаки, компьютерные программы и т.п.

Целью управления инвестиционной деятельностью предприятия является оптимизация данного процесса в направлении наиболее эффективного использования вло­женных ресурсов для развития хозяйственной деятельно­сти субъекта и повышения ее результативности.

Сложный и длительный процесс управления инвести­ционной деятельностью предприятия включает следующие этапы:

обоснование общей программы развития предприятия исходя из поставленной главной цели хозяйствования и реальных возможностей;

оценка конъюнктуры рынка и состояния важнейших элементов, ресурсов самого предприятия;

разработка инвестиционной программы на определен­ный период времени;

обоснование альтернативных проектов всех видов ин­вестиций и выбор оптимального;

реализация принятых инвестиционных проектов и конт­роль за их выполнением и предполагаемой эффективностью.

Инвестиционная программа представляет совокуп­ность унифицированных данных, характеризующих поступившие предложения или предварительные проекты. В ней отражается предварительный объем всех предпола­гаемых вложений, ресурсов и планируемых доходов от эксплуатации намеченных инвестиций. Эти расчеты про­изводятся по каждому виду (направлению) инвестиций на основе калькуляций, затем их сумма отражается в итого­вых таблицах затрат и доходов, планах денежных по­ступлений и выплат на весь период инвестирования и по отдельным годам (кварталам) инвестиционного процесса.

Итоговые таблицы затрат на инвестиционные проекты, как правило, отражают группы расходов по отдельным эта­пам подготовки и реализации проекта (проектирование, тех­ническое обоснование, геодезические работы, строительство (по его стадиям), приобретение оборудования, других необ­ходимых ценностей и т.д.). Доходы (предполагаемые поступ­ления) определяются на основе прогнозов поступлений по каждому проекту исходя из расчета увеличения объема сбы­та товаров, снижения издержек производства и других за­дач, решаемых посредством соответствующих инвестиций. Например, предполагается, что в результате введения в строй нового цеха предприятие получит возможность уже с третьего года его эксплуатации произвести дополнитель­но 20 000 штук изделий, их цена (в соответствии с конъ­юнктурой рынка) 50 руб. за единицу. Маркетинговые дей­ствия предполагают обеспечить в год реализацию 90 % произведенной продукции. Иными словами, по предвари­тельным данным, только в течение третьего года инвестици­онного проекта предприятие может рассчитывать на денеж­ные поступления в сумме 900 000 руб. (18 000 • 50).

Инвестиционная программа предприятия уточняется впоследствии на основе принятых к исполнению оптималь­ных проектов, после оценки разных вариантов и выбора наилучшего из них исходя из реальных возможностей его реализации и предполагаемых результатов.

7.2. Методы оценки эффективности инвести­ционных проектов

Выбор оптимального варианта инвестиционного проек­та производится на основе сопоставления окупаемости и результативности альтернативных проектов. При этом учитывается максимизация доходов по отношению к объе­му вложений, степень риска и фактор времени, который влияет на реальную оценку денежных поступлений и рас­ходов.

Для обоснования предварительных вариантов (их от­бора) применяются простые методы оценки.

1. Окупаемость инвестиционных вложений определя­ет срок, за который суммы финансовой надбавки (излиш­ки в виде прибыли плюс амортизационные отчисления) полностью покроют расходы на данный проект. Или

_ Инвестиционные вложения (расходы)

Период окупаемости = -----------------------------------------------------

Финансовый излишек (надбавки)

Более эффективным из предложенных проектов будет тот, в котором срок окупаемости короче, т.е. быстрее возвращается капитал, используемый на инвестиции.

Поскольку денежные средства, как правило, поступа­ют неравномерно, то необходимо учитывать, в каких сум­мах и в какие сроки предвидится их поступление. На­пример, проект X планирует инвестиции на срок 4 года в сумме 6000 млн руб., предполагаются денежные поступле­ния от ее эксплуатации в первый год 1000 млн руб., во второй -- 2000 млн руб., в третий — 2000 млн руб., в четвертый — 4000 млн руб. В четвертый год на покрытие расходов 6000 млн руб. нужно направить 1000 млн руб. (6000 - 1000 - 2000 - 2000), т.е. 25 % от предполагае­мых доходов за год. Иными словами, срок окупаемости данного проекта составит 3 года и 3 месяца (1/4 четвер­того года).

3. Норма рентабельности капитала исчисляется как отношение

Сумма чистой прибыли (от инвестиций) * 100

------------------------------------------------------

Объем используемого капитала

Во внимание принимается общий объем капитала (соб­ственный и заемный), можно таким же способом рассчи­тать и рентабельность собственного капитала. Например, на основе предварительных расчетов предполагается, что сумма прибыли, полученная от реализации данного инвес­тиционного проекта, составит 10 000 тыс. руб. На его реа­лизацию необходимо расходовать 50 000 тыс. руб. собственного и 12 000 тыс. руб. заемного капитала. В данном слу­чае рентабельность всего капитала, вложенного в данный инвестиционный проект, равна 10 000/62 000 • 100, или 16,1 %, а собственного капитала (10 000/50 000 • 100) = = 20 %.

В связи с изменениями показателей, влияющих в те­чение длительного инвестиционного периода на рентабель­ность, целесообразно ее рассчитать на основе средних данных о предполагаемых размерах прибыли.

3. При обосновании инвестиционной программы, ее отдельных проектов целесообразно учитывать минималь­ную границу обеспечения рентабельности, намечаемых проектов с учетом обоснования минимальной границы объе­ма выпуска продукции, ее реализации в количественном и стоимостном выражении. Речь идет о том, чтобы не допу­стить принятия проекта, который не обеспечил бы соот­ветствующий уровень реализации продукции и поступле­ний для покрытия затрат на их производство и сбыт.

Так называемый порог рентабельности означает урав­новешивание затрат и поступлений или ситуацию, в ко­торой прибыль равна нулю (нет убытков). В количествен­ном выражении порог рентабельность исчисляется как

_________________ Постоянные затраты________________

Цена единицы товара — Переменные затраты на единицу товара

Например, постоянные расходы 4000 руб., цена еди­ницы товара 60 руб., переменные затраты на единицу товара 20 руб. (порог рентабельности будет достигнут тогда, когда его выпуск будет запланирован в количестве не меньше 100 штук) (4000 / 60 - 20).

В стоимостном выражении эта формула принимает следующий вид:

Сумма постоянных затрат

Цена единицы товара — Переменные затраты • Цена

В данном примере стоимость продукции, которая даст возможность покрыть расходы за счет поступлений от ее сбыта, равна 6000 руб. (4000/60 - 20 • 60).

Окончательное решение о выборе оптимальных про­ектов принимается на основе методов, учитывающих фак­тор времени. К ним относятся:

1) индекс доходности, рассчитанный в виде актуальной стоимости финансовых излишков (надбавок, именуе­мых в зарубежной практике NP V);

2) внутренняя норма рентабельности (доходности IRR).
Индекс доходности рассчитывается как разница между

суммой финансовых излишков, определенных по их ак­туальной стоимости, и затратами на осуществление про­екта. Чем выше положительный уровень между этими величинами, тем выше эффективность инвестиций.

Например, имеются два проекта, затраты на проект А составляют 40 млн руб., на проект Б — 60 млн руб. Планируются следующие денежные поступления финансо­вых излишков:

Пользуясь приложением № 2 (таблицей дисконтиро­вания), устанавливаем коэффициенты дисконта при при­нятой ставке 15 % и соответственно актуальную стоимость предполагаемых финансовых излишков: ФИа — актуаль­ная стоимость излишков, ФИ — финансовые излишки, Кд — коэффициент дисконта при ставке 15 %.

Для проекта А разница между финансовыми излиш­ками в актуальной стоимости и затратами на реализацию данного инвестиционного проекта составит 13 376 руб. (53 376 - 40 000), а для проекта В — 21 458 руб. (81 458 -- 60000). Как видно, оба проекта рентабельные, однако более эффективным является проект В, где индекс до­ходности выше.. Внутренняя норма рентабельности базируется на тех же данных, что и индекс доходности, только ее оконча­тельный вывод об эффективности инвестиционных проек­тов делается на основе сопоставления внутреннего уров­ня рентабельности (IRR, в отечественной литературе на­ходим и понятие ВНД) с рентабельностью используемого капитала (ожидаемого инвестором). Внутренняя норма рентабельности отражает максимальную дисконтную став­ку, которую можно принять, чтобы вложенные в инвес­тиции ресурсы возвратились.

IRR равен дисконтной ставке, при которой актуаль­ная стоимость (NPV) равна нулю. Размер дисконтной став­ки определяется способом проб и ошибок. Рассчитыва­ются результаты положительной и отрицательной ставки (относительно NPV, т.е. равновесия между инвестицион­ными расходами и дисконтированными финансовыми из­лишками). Положительный результат, деленный на общую сумму отклонений, принимается для установле­ния IR R.

В условиях высокого уровня инфляции целесообразно все необходимые показатели, используемые для расчета эффективности инвестирования, скорректировать на пред­полагаемый (или уже достигнутый в процессе реализации проектов) уровень инфляции.

Принятие и утверждение инвестиционных проектов являются важнейшими этапами управления инвестици­онной деятельностью предприятия, после которых начи­нается их реализация. Финансовый менеджер обязан со­средоточить свои действия на мобилизации источников финансирования принятой программы, корректировке в случаях необходимости их структуры, способов финанси­рования проектов. На него возложен постоянный конт­роль за объемом затрат, доходов от эксплуатации инвес­тиций, достижением намечаемых конечных результатов инвестирования.

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ НА ПРЕДПРИЯТИИ

8.1. Сущность, задачи и методы финансового планирования

Финансовое планирование — научный процесс пред­видения движения денежных средств, обеспечивающих эф­фективное функционирование хозяйствующего субъекта. Его главной целью является обоснование возможностей финансирования предполагаемых экономических, техни­ческих и социальных проектов и оценка их эффективнос­ти с учетом конечных финансовых результатов. Для реа­лизации данной цели осуществляются обоснование разме­ров и структуры источников финансирования, объема зат­рат и предполагаемых доходов, рационального движения денежных средств, оценка результативности всех видов деятельности предприятия.

Финансовое планирование в условиях рыночной и пе­реходной экономики становится первым этапом созна­тельного управления деятельностью предприятия, усло­вием принятия и реализации эффективных хозяйствен­ных и финансовых решений. Качество планирования, его результативность достигаются посредством рациональной организации, которая заключается в установлении пра­вильной последовательности управленческих действий, применении прогрессивных методов, форм расчетов для обоснования финансовых планов, заданий, в постоянном контроле за их выполнением и корректировке в соответ­ствии с изменениями условий хозяйствования. Конеч­ным этапом и одновременно базой для дальнейших дей­ствий менеджера является оценка эффективности приня­тых решений и фактического состояния материальных и финансовых ресурсов на конец планового периода.

Основным продуктом финансового планирования яв­ляются финансовые планы, которые в зависимости от времени действия делятся на текущие и перспективные (на 3—5 лет). Обоснование статей финансовых планов происходит с помощью разнообразных методов, спосо­бов, которые в зависимости от подходов к обоснованию отдельных статей плана делятся на две группы: непос­редственные (прямого счета) и посредственные (аналити­ческого счета).

Метод прямого счета осуществляется с помощью детальных расчетов каждого показателя на основе про­изводственных заданий и намечаемых их изменений в новом периоде, соответствующих норм, нормативов, цен. При обосновании методом прямого счета объема поступ­ления от реализации продукции используются планы ее производства (количество выпущенных изделий, их ас­сортимент), задания по ее реализации (на основе марке­тинговых действий) и намечаемые цены. По каждой груп­пе товаров определяются стоимость и поступления вы­ручки от реализации. Например, предприятие изготав­ливает и реализует четыре группы изделий, в соответ­ствии с производственным планом на планируемый год намечает плановые поступления выручки от реализа­ции продукции.

Чем больше объем производства, разнообразнее ассор­тимент продукции, тем более трудоемким становится рас­чет методом прямого счета, а также его достоверность в условиях постоянных колебаний в конъюнктуре рынка. В связи с этим в хозяйственной практике распространены методы посредственного обоснования плановых показате­лей, финансовых решений.

Суть метода аналитического счета заключается в кор­ректировке базовых показателей (достигнутых резуль­татов) на предполагаемые изменения в наступающем пла­новом периоде с учетом тенденций роста (снижения) взаи­мосвязанных данных, намечаемых мероприятий по совер­шенствованию их структуры, ускорению роста и других количественных и качественных показателей.

Посредственные способы отличаются разнообразием и выступают в виде расчетов методом удельного веса "Проформа", комбинированного счета и др,

Метод удельного веса используется в основном тогда, когда не хватает точной информации о предполагаемых изменениях некоторых показателей. Он применяется для обоснования предварительных вариантов плановых зада­ний, расчета планового объема запасов материальных цен­ностей, затрат на реализацию продукции, финансовых опе­раций, прибыли и др. В данном случае на основе полу­ченных данных (иногда и тенденции) рассчитывается про­центное соотношение между взаимосвязанными показате­лями, которое переносится на новый плановый период. Например, при объеме реализации продукции в прошлый период 2 000 000 руб. запасы материальных ценностей составили 24 000 руб., или 12 %, затраты на выпуск и продажу продукции — 1 680 000 руб., или 84 %, прибыль — 320 000 руб., или 15 %. В процессе выполнения плановых заданий эти соотношения можно корректиро­вать. Примерный расчет показан в табл. 8.

Таблица 8. Расчет плановых показателей методом

«удельного веса» статей, тесно взаимосвязанных

Поиск по сайту: