ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

Финансовый рычаг следует рассматривать как важный экономический инструмент, использование которого поз­воляет при рациональной структуре капитала, уровне зат­рат на его формирование положительно - влиять на финан­совые результаты хозяйствующего субъекта. Применение финансового рычага заключается в привлечении заемных средств для финансирования деятельности предприятия на выгодных условиях. Это расширяет финансовые возмож­ности развития соответствующего предприятия, в ряде слу­чаев позволяет снизить затраты на аккумуляцию необходи­мых ресурсов, соответственно увеличить сумму прибыли и рентабельность производства.

Достижение положительного эффекта действия финан­сового рычага может произойти только при соблюдении обя­зательных условий, к которым можно отнести следующие.

1. Рентабельность общего капитала (всех ресурсов, используемых в хозяйственном обороте) должна быть выше, чем уровень затрат на приобретение заемного капитала. Если привлекается кредит или другие формы заемных средств по процентной ставке, уровень которых ниже, чем рентабельность собственных средств (прибыль/собственный капитал • 100), то рентабельность всего капитала повышается.

2. Следует формировать рациональную структуру капитала (соотношение между собственными и заемными средства­ ми), поскольку высокий удельный вес заемного капитала вле­чет за собой увеличение общей задолженности предприятия, что отрицательно сказывается на его хозяйственной независимости, финансовом равновесии. Такое положение вызвано увеличением степени риска, связанного с полным и своевре­менным выполнением финансовых обязательств, уплатой процентов, погашением задолженности по ссудам.

Поэтому, несмотря на то что высокий объем заемных средств, приобретенных на выгодных условиях, может обеспечить более высокий эффект финансового рычага, на практике необходимо регулировать его рост (долю) с уче­том формирования рациональной структуры всего капита­ла. В связи с Этим только тогда, когда соблюдены ранее пе­речисленные условия, предприятие благодаря действию финансового рычага может добиться увеличения прибыли и рентабельности производства. Степень эффекта финансо­вого рычага можно рассчитать по формуле

где ЭФР — эффект финансового рычага; ДРкс — прирост рентабельности собственного капитала (%); ДПр— прирост прибыли перед оплатой обязательных платежей и процентов за привлечение капитала (%).

Эта формула может быть модифицирована и тогда эф­фект финансового рычага выступает в виде соотношения между прибылью за исключением налогов на начало перио­да и ее суммой, уменьшенной на проценты, уплаченные за пользование заемными средствами, или

где lit — прибыль на начало периода; ЕЬ — прибыль на конец года; О — плата за привлечение заемного капитала.

Например, предприятие получило прибыль на начало года 80 000 руб., на конец года увеличило ее на 10 %, оплатило за пользование заемным капиталом 100 000 руб. (20 % от всей суммы). Или прибыль на начало года после уплаты процентов составит 60 000(80 000 — 20 000), на конец года соответствен­но 68 000 руб., или увеличение прибыли составит 8000 руб.

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле

Тот же эффект получим, если 68 000/60 000 • 100 или рентабельность прибыли составит 13,3 % /10 % = 1,33.

Уровень эффекта финансового рычага, который боль­ше единицы, считается положительным и позволяет уве­личить рентабельность собственного капитала. Его дей­ствие заключается в том, что только часть полученной прибыли в виде процентов за привлеченные средства воз­вращается к его владельцу. Остальная часть увеличивает общий размер прибыли и тем самым уровень рентабель­ности собственного капитала.

Например, имеются два предприятия — А и Б с одина­ковой суммой вложений в активы (2000 тыс. руб.), при­былью 500 тыс. руб., но с разной структурой источников их финансирования. На предприятии А все вложения фи­нансируются за счет собственного капитала, в связи с чем его рентабельность составляет 25 % (500/2000 • 100). Предприятие Б получает на эти цели 1000 тыс. руб. заем­ных средств по годовой процентной ставке 29%. Это даст возможность увеличить рентабельность собственного ка­питала (1000 тыс. руб.) до 30 % (500 – 200/1000*100). В данном примера привлечение заемного капитала в сумме 1000 тыс. руб. по; процентной ставке ниже общей рента­бельности позволило увеличить рентабельность соб­ственного капитала предприятия Б с 25 до 30%. Эффект финансового рычага равен 1,6(500/500— 200).

Итак, эффект финансового рычага зависит от двух фак­торов: процентной ставки за кредит и ее отношения к об­щей рентабельности капитала; соотношения между соб­ственными и заемными средствами.

На рентабельность, сумму прибыли оказывают влияние также налоги, которые взимаются из прибыли. Они нес­колько снижают эффект финансового рычага, поскольку во внимание принимается чистая прибыль, после уплаты обя­зательных платежей. В большинстве стран проценты за банковский кредит включаются в затраты, тем самым они снижают налогооблагаемую прибыль и влияют положи­тельно на величину чистой прибыли.

Когда собственный капитал выступает в форме акцио­нерного, то эффект финансового рычага отражается на номи­нальной стоимости акции и размерах дивидендов. При этом следует помнить, что формирование акционерного капитала также связано с определенными затратами, которые следует учитывать при оптимизации общей структуры капитала.

ГЛАВА6

Поиск по сайту: