Заемное и денежное финансирование государственного бюджета

Включим теперь в наше рассмотрение возможность государства финансировать свой бюджет, как за счет выпуска облигаций, так и за счет увеличения денежной массы. И рассмотрим не только негативную роль сеньоража – раскручивание инфляции, но и позитивную роль – стабилизацию государственного долга.

Запишем уравнение консолидированного бюджета в реальном выражении

, (29)

и пронормируем его по доходу

. (50)

Учитывая, что

, (51)

Из (50) получаем, что

. (52)

То есть, стабилизации доли государственного долга в доходе в этом случае может быть достигнута, если

. (53)

При финансировании государственного бюджета и за счет долговых обязательств, и за счет денежной эмиссии сеньораж может стать средством регулирования объема выпуска дополнительных долговых обязательств.

Допустим, что сеньораж не превышает размеры текущего бюджетного дефицита, то есть . Тогда из (52) следует, что часть текущего бюджетного дефицита и проценты по государственному долгу должны будут обслуживаться ростам государственного долга и экономическим ростом, что приведет в случае, если темп роста долга больше темпа экономического роста к росту государственного долга.

Если , то это, согласно (52), приведет к сокращению выпуска облигаций, а следовательно и к сокращению государственного долга. Так как в этом случае, даже если темп роста долга больше темпа экономического роста, часть процентных выплат может быть покрыта за счет сеньоража.

[1] Oliver Jean Blanchard, Stanley Fischer. Lectures on Macroeconomics. The MIT Press: Cambridge, Massachusetts, London, England,1989, стр.40.

Поиск по сайту: