 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Инвестиционное решение фирмы, являющейся собственником капитала (финансирование инвестиций за счет займов)
Предположим, теперь что фирма, являющаяся собственником капитала, но финансирование инвестиций она производит за счет займов, и во втором периоде продает запас капитала по остаточной стоимости. Тогда прибыль фирмы в первом и во втором периоде
(20)
В рассматриваемом случае решение об инвестициях принимает фирма, а не домашнее хозяйство как в случае, когда решение об инвестировании связано было с решением вопроса о распределении личных сбережений между кредитами и инвестициями.
Действуя как рациональный агент, фирма будет принимать решение о количестве необходимых ей инвестиций, максимизирую поток прибыли, который она получит в течение периода ее существования, в рамках двухпериодной модели фирма будет решать задачу условной оптимизации
,
при условии, что
Составим для этой задачи функцию Лагранжа
,
и запишем для нее условия оптимизации первого порядка для инвестиций и капитала
,
(21)
.
Из (21) получаем условие оптимального запаса капитала, которым будет руководствоваться фирма
,
это условие совпадает с условием (18), которым будет руководствоваться домашнее хозяйство, оптимизируя свой уровень богатства.
Таким образом, решение вопроса об инвестировании в идеальной ситуации не зависит от того, из каких источников собственных или заемных будут финансироваться инвестиционные проекты. Этот вывод, известен под названием теоремы Модильяни-Миллера.
Посмотрим уровень богатства домохозяйства при заемном финансировании инвестиций. Домашнее хозяйство, как владелец фирмы, будет получать дивиденды в первом и втором периоде
(22)
Кроме этого домохозяйство будет получать доход в каждом периоде от продажи труда. Следовательно, совокупное богатство домохозяйства состоит из заработанного и незаработанного дохода, то есть
.
Учитывая выражения (20) и (22), преобразуем выражение совокупного богатства домохозяйства, получаем, что совокупное богатство домохозяйства определяется в этом случае так же, как и в случае, когда домохозяйство финансирует инвестиции за счет собственных сбережений, то есть выражением
.
Фирма, руководствуясь собственными интересами, будет реализовывать интересы домохозяйства, проводя ту политику инвестирования, которая будет оптимизировать уровень богатства домохозяйства.
Таким образом, все фирмы, вне зависимости от того является ли капитал их собственностью или они его арендуют, финансируются ли инвестиции за счет собственных или за счет заемных средств, определяют оптимальное количество капитала из условия
MPK = r + d.
Исходя из этого условия оптимального для фирмы уровня капитала, то есть зная оптимальное количество капитала (К*), первоначальный уровень капитала K0, фирма может определить количество, необходимых ей инвестиций
Iв = K* - K0 + d K0,
где
Iч= K* - K0 - инвестиции, ведущие к увеличению капитала, а
Iам= d K0 - инвестиции, необходимые для поддержания прежнего уровня капитала.
Учитывая, что К* отрицательным образом зависит от ставки процента и нормы амортизации, можно сделать вывод о том, что
Поиск по сайту: