П.В.Алексеев, А.В.Панин 27 страница

Источниками привлечения чистых оборотных средств являются: прибыль, амортизационные отчисления, поступления от продажи реального основного капитала (материальных активов), получение новых долгосрочных займов, эмиссии новых акций и др.

Основные направления использования чистых оборотных средств — уплата налогов, выплата дивидендов, приобретение необротных активов, погашение долгосрочной задолженности, долгосрочные инвестиции, в том числе в ценные бумаги, вложение средств в различные фонды.

Изменения в статьях чистых оборотных средств характеризуются прежде всего увеличением или уменьшением денежных средств, легкореализуемых ценных бумаг, дебиторской задолженности (векселя и счета к оплате), рас­ходов будущих периодов (оплаченные вперед налоги и авансовые платежи), товарно-материальных запасов.

Изменения в текущих обязательствах касаются увеличения или умень­шения краткосрочных обязательств по таким статьям, как краткосрочные бан­ковские ссуды (включая банковский овердрафт), кредиторская задолженность (счета по основным операциям и векселя к оплате), налоги и дивиденды, подлежащие уплате, задолженность по выплате процентов по долгосрочным обязательствам, задолженность по выплате зарплаты и другим накопившимся обязательствам.

Результатом этого отчета является выявление величины прироста чистых оборотных средств в абсолютном выражении и анализ факторов и причин, которые повлияли на изменение состава работающего капитала. Такой анализ необходим для принятия решений в области финансового менеджмента, на­правленных на оптимизацию выбора источников финансирования текущей де­ятельности фирмы и повышения ее ликвидности.

Все показатели отчета о финансовом положении фирмы берутся из ба­лансового отчета и отчета о прибыли и группируются таким образом, чтобы на их основе можно было произвести необходимые расчеты и сделать ин­тересующие финансовых менеджеров выводы.

Отчет об изменении финансового положения иногда составляется в форме отчета о фондах (Funds Statement), который показывает источники и ис­пользование фондов на конец отчетного периода (года). Цель отчета о фон­дах — представить в краткой форме происхождение ресурсов (фондов) в течение отчетного периода и направления их использования. Отчет о фондах должен рассматриваться не как заменитель баланса, счета прибылей и убыт­ков, а лишь как дальнейшая детализация информации, содержащейся в них. Отчет о фондах может быть подготовлен объединением информации двух последовательных балансовых отчетов с соответствующей информацией счета прибылей и убытков за отчетный период.

Структура отчета о фондах

Отчет о движении денежных средств

В отчете о движении наличных денежных средств (Statement of Cash Flows, Cash Flow Statement) отражаются все поступления и расходование наличных денежных средств, т.е. чистые изменения в денежной наличности, которые про­исходят в результате текущей хозяйственной деятельности фирмы. Анализ дви­жения наличных денежных средств необходим для принятия управленческих решений по вопросам капиталовложений и проведения коммерческих операций.

При начислении денежных средств обычно используется метод, согласно которому при учете доходов и расходов сделка учитывается на счете прибылей и убытков, когда процесс получения дохода завершился и были сделаны рас­ходы. Это не всегда совпадает по времени с фактическим получением денежных средств. Например, наличность, получаемая от продажи товаров, часто отстает по времени от даты поставки товаров покупателю. Однако продажа товаров фиксируется на счете прибылей и убытков, когда товары были отгружены.

В Отчете о движении денежных средств используется метод начислений, согласно которому доходы и расходы учитываются независимо от того, полу­чены или уплачены соответствующие денежные средства. В результате в этом отчете чистая прибыль не отражает фактического поступления денежных средств, поэтому в отчет вносится статья корректировки чистой прибыли, по­казывающая изменения по статьям, составляющим разницу между поступле­нием наличных денежных средств по результатам производственной деятель­ности и чистой прибылью.

ι Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. — М.: Дело, 1993. — С. 22—23. (Пример по ком­пании «Clever Тоу»).

Структура отчета о движении денежных средств

Структура отчета о движении денежных средств предполагает группировку денежных средств в зависимости от характера деятельности фирмы — про­изводственно-сбытовая, инвестиционная, финансовая, что отражается в отчете тремя соответствующими разделами: I. Движение денежных средств в ре­зультате производственно-сбытовой деятельности; II. Движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности; III. Движение денежных средств в результате финансовой деятельности.

Производственно-сбытовая деятельность включает операции, связанные с выпуском продукции, доставкой ее потребителю и предоставлением услуг. Они отражают изменения в денежной наличности в связи со сделками и используются при исчислении чистой прибыли. Поскольку на размеры чистой прибыли влияют разные факторы, применяется косвенный метод определения полученной или использованной наличности для осуществления производст­венно-сбытовой деятельности. Этот метод требует корректировки чистой при­были с притоком наличности в результате хозяйственной деятельности. В итоге фирма имеет возможность получать и выплачивать проценты, диви­денды, осуществлять выплату зарплаты, страховых и налоговых платежей.

В этом разделе отражаются такие статьи, как «Чистая прибыль и ее корректировка», «Амортизация», «Прибыль от продажи ценных бумаг других компаний», изменения по статьям — «Счета к получению», «Расходы бу­дущих периодов (авансы и др.)», «Товарно-материальные запасы», «Налоги к уплате, накопившиеся обязательства, задолженность по выплате процентов».

Инвестиционная деятельность охватывает все виды операций, связанных с приобретением и продажей реального основного капитала, долгосрочными инвестициями в ценные бумаги. Это предполагает включение в отчет таких статей, как «Покупка и продажа ценных бумаг других фирм»: «Покупка и продажа необоротных материальных активов», «Предоставление долгосрочных займов другим фирмам», «Поступления от погашения займов».

Финансовая деятельность фирмы охватывает операции, связанные с по-лу-чением и оплатой денежных средств, предоставляемых кредиторами и инве­сторами. Эти операции включают выпуск долговых обязательств или акций, выплату долга и распределение дивидендов. В этот раздел отчета включаются статьи, в которых отражаются погашение фирмой своей краткосрочной и дол­госрочной задолженности, поступления от эмиссии акций и облигаций, приоб­ретение акций других фирм, выплата дивидендов.

В каждом разделе отчета подводится итог движения денежных средств (их поступления и расходования) по результатам соответствующей деятельности. В заключительной части приводится результат: увеличение или уменьшение денежных средств по итогам периода как разница между их суммой на нача­ло и на конец отчетного года.

Расчеты, производимые при составлении Отчета о движении денежных средств, основываются на данных Балансового Отчета и Отчета о прибылях и убытках и требуют тщательного сопоставления одних и тех же статей для выяснения изменений соответствующих показателей.

Отчет о собственном, капитале

Отчет о собственном капитале (State-ment of Stockholders' Equity, Statement of Owners Equity), или Отчет об изменениях в акционерном капи­тале (Statement of Changes in Shareholders Equity), содержит сведения обо всех инвестициях и всех выплатах собственникам капитала в течение отчет­ного периода. В нем показываются сдвиги, происшедшие за отчетный год, в динамике и структуре собственного капитала.

В отчете приводятся сведения на начало и на конец отчетного года о соб­ственном капитале фирмы с разбивкой по видам ценных бумаг: привилегиро­ванные акции, обыкновенные акции, дополнительный оплаченный капитал, соб­ственные акции компании. Отражается также нераспределенная прибыль, если фирма не составляет самостоятельный отчет о нераспределенной прибыли. В эту статью включаются суммы, предназначенные на развитие фирмы. Отчет показывает, что нераспределенная прибыль увеличивается за счет чистой при­были за вычетом дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям.

Структура отчета о собственном капитале

Целью Отчета о собственном капитале является публикация всех изме­нений по счетах! собственников капитала. Источники нового капитала или инвестиций в фирму включают доходы фирмы и суммы, вырученные от продажи акций за отчетный период, если они осуществлялись. Уменьшение капитала связано с распределением дивидендов, покупкой и погашением вы­пущенных и обращающихся акций. Обращающиеся акции — это акции, ко­торые куплены, но пока еще не погашены. Они называются собственными акциями в портфеле (Treasury Stock).

Анализ финансовой отчетности фирм. Цель анализа финансовой от­четности фирмы — дать оценку результатов эффективности деятельности фирмы за отчетный год и оценку ее текущего финансового положения. Анализ финансовой отчетности должен дать ответ на вопросы: имеет ли фирма прибыль по результатам своей хозяйственной деятельности за год; в состоянии ли фирма выполнить взятые обязательства и не приведет ли такое выполнение к ликвидации фирмы в связи с недостатком ресурсов.

Поэтому информация, которую дают балансовый отчет и отчет о при­былях и убытках, содержит сведения о:

* размерах капитала и имущества фирмы в абсолютных цифрах (балан­совый итог);

* структуре капитала и имущества (баланс);

* изменении собственного капитала в течение отчетного периода;

* размерах полученной прибыли или понесенных фирмой убытках в те­чение отчетного периода.

Финансовая отчетность составляется фирмами с учетом существующих на­циональных стандартов, а также международных стандартов, разрабатываемых международными экономическими организациями, а для стран — членов ЕС

— также стандартов ЕС. Фирмы, имеющие заграничные дочерние предпри­ятия, применяют консолидированную финансовую отчетность, составляемую на основе информации, получаемой от всех родственных фирм, и представ­ляемую как единую отчетность компании.

Анализ финансовой отчетности проводится прежде всего финансовыми ме­неджерами своей фирмы для выявления и устранения проблем в текущей деятельности фирмы, для выработки и принятия оптимальных решений по вопросам повышения эффективности производственно-сбытовых операций, ра­ционального использования имеющихся ресурсов, повышения платежеспособ­ности и усиления устойчивости финансового положения фирмы, а также для обеспечения выполнения плановых финансовых показателей и обязательств фирмы перед кредиторами и инвесторами.

Анализ финансовой отчетности проводится также аудиторами с целью ревизии отчетности и определения правильности уплаты налогов. Аудиторы на основе анализа делают официальное заключение о финансовом состоянии фирмы, которое включается в годовой отчет, представляемый высшим руко­водством фирмы собранию акционеров.

Акционеров интересует в первую очередь прибыльность и надежность цен­ных бумаг, держателями которых они являются.

Финансовая отчетность фирм, зарегистрированных на фондовой бирже, ана­лизируется специалистами-аналитиками этих бирж, поскольку от состояния дел фирмы зависит цена ее акций на бирже. Крупные институциональные инвесторы

— банки, страховые компании, различные специализированные фонды — со­держат в своем штате профессиональных аналитиков, которые постоянно следят за изменением показателей в финансовой отчетности интересующих их фирм.

Банки, обслуживающие фирму, также находятся постоянно в курсе ее финансовых дел и тщательно анализируют балансовые показатели, показатели отчета о прибыли и другие отчетные документы. Они следят за состоянием кредитоспособности фирмы, за наличием у нее средств, гарантирующих воз­врат в установленный срок полученных займов и кредитов.

Специализированные консультационные фирмы, предоставляющие своим клиентам информацию о финансовом положении фирм и делающие оценку перспектив их развития, также систематически следят за состоянием хозяй­ственной деятельности фирм на основе их финансовой отчетности и публи­куют или выдают такую информацию за весьма высокую плату. Это отно­сится и к справочно-кредитным фирмам, которые в результате изучения показателей финансовой отчетности составляют заключения о платежеспособ­ности фирмы, предоставляемые своим клиентам или разовым пользователям за заранее установленную в абонементе плату.

Такая информация интересует предпринимателей, которые либо обраща­ются к специализированным фирмам, либо получают финансовые отчеты от фирм-контрагентов и тщательно их изучают. Предпринимателей интересует в первую очередь надежность и кредитоспособность контрагента, т.е. в каких размерах фирма может нести ответственность по своим обязательствам и что ее партнер получит в случае ликвидации (банкротства) фирмы, а также сможет ли фирма-контрагент погасить в срок свою задолженность.

Международная практика выработала определенные методы анализа фи­нансовой отчетности, которые основываются на различных абсолютных и от­носительных типовых показателях, позволяющих проводить не только анализ балансовых статей отдельной фирмы, но и сопоставительный анализ по ряду фирм одной отрасли хозяйства или занимающихся аналогичными видами де­ятельности. Такие сопоставления обычно проводятся не только за отчетный год, но и за ряд лет, отражающих довольно длительный период деятельности фирмы. Это позволяет определить тенденции развития фирмы на перспективу, что имеет большое значение в практической деятельности фирм, поскольку они осуществляют как долгосрочное, так среднесрочное и текущее внутри­фирменное планирование.

В зависимости от целей анализа финансовой отчетности и заинтересо­ванных в его результатах пользователей применяются различные виды ана­лиза и разный набор показателей — финансовых коэффициентов, а именно:

• абсолютные показатели для ознакомления с отчетностью, позволяющие сделать выводы об основных источниках привлечения средств, направ­лениях их вложений, источниках поступления денежных средств, раз­меров полученной прибыли, системы распределения дивидендов:

• сравнимые процентные показатели (Percentage Changes) для чтения от­четности и выявления отклонений по важнейшим статьям финансовой отчетности;

• анализ горизонтальных процентных изменений (Horizontal Percentage Changes), характеризующих изменения отдельных статей финансовой отчетности за год или ряд лет. Например, рост в процентах: чистых продаж, себестоимости реализованной продукции, валовой прибыли, чи­стой прибыли, производственных расходов и др.;

• анализ вертикальных процентных изменений (Vertical Percentage Analyses), предполагающий соотношение показателей различных статей по отношению к одной выбранной статье. Например, доля в процентах от объема продаж: себестоимости реализованной продукции, валовой прибыли, производственных расходов, дохода от основной деятельности, чистого дохода;

• анализ тенденций (трендовый анализ), характеризующих изменение по­казателей деятельности фирмы на протяжении ряда лет по сравнению с базовым показателем, равным 100. Его цель — оценка работы фи­нансовых менеджеров в прошлый период и определение прогноза их поведения на будущее;

• сравнительный анализ, проводимый с целью сопоставления отдельных показателей деятельности своей фирмы с показателями фирм-конкурен­тов одной отраслевой принадлежности и примерно одинаковых размеров (с учетом различных методов отчетности). Этот анализ позволяет вы­явить стратегию конкурентов и перспективы их развития;

• сравнение со среднеотраслевыми показателями, показывающее устойчи­вость положения фирмы на рынке. Проводится с учетом общих изме­нений состояния хозяйственной конъюнктуры в отрасли и в экономике страны в целом, в частности, уровня цен, динамики процентной ставки, степени обеспеченности сырьем и материалами;

• анализ показателей путем использования финансовых коэффициентов (Ratios), расчет которых основывается на существовании определенных соотношений между отдельными статьями отчетности.

Значение таких коэффициентов определяется возможностью сопоставления полученных результатов с существующими общепринятыми стандартными нор­мами — усредненными отраслевыми коэффициентами, а также с применяемыми в стране или в конкретной фирме показателями анализа финансовой отчетности.

Финансовые коэффициенты используются для оценки деятельности фи­нансовых менеджеров и учитываются ими при принятии управленческих ре­шений. Такие коэффициенты доступны и акционерам, которые на их основе могут самостоятельно проанализировать эффективность деятельности фирмы и ее текущее финансовое положение.

Финансовые коэффициенты как показатели деятельности фирмы публику­ются в годовых отчетах фирм, причем каждая фирма обычно имеет свой на­бор таких коэффициентов и собственную их систематизацию. Американские фирмы чаще всего приводят в годовом отчете набор из 10—15 показателей. Финансовые коэффициенты по отдельным фирмам и отраслям содержатся так­же в следующих изданиях, публикуемых в США:

• справочник по фирмам «Дан энд Брэдстрит»;

• справочник по фирмам компании «Мудис» «Мудис индастриэл мэньюэл»;

• издание фирмы «Роберт Моррис ассошиэйтс»;

• справочник «Стэндэрт энд Пур»;

• издание Налогового бюро Министерства торговли США;

• издание Комиссии по ценным бумагам и биржам.

В Японии финансовые коэффициенты публикуются в:

• ежегоднике «Кайся нэнкан» (12 показателей);

• справочнике Министерства торговли и промышленности «Вага куни ки-гё-но кэйэй бунсэки» (около 80 показателей).

Классификация показателей, используемых для анализа финансовой отчетности. В зависимости от целей анализа финансовой отчетности нами предлагается следующая классификация показателей.

1. Показатели эффективности хозяйственной деятельности фирмы.

2. Показатели финансового положения фирмы и ее платежеспособности

Примечание.Существуют различные подходы к классификации показателей финансовой от­четности.

1) Т.Крылова выделяет пять групп финансовых коэффициентов: показатели ликвидности; по­казатели деловой активности; показатели рентабельности; показатели платежеспособности или структуры капитала; показатели рыночной активности (Крылова Т. Что такое финансовый ме­неджмент/ Финансовая газета. — 1994. — № 49).

2) А.Н.Романов и И.Я.Лукасевич приводят следующие пять групп финансовых показателей: ликвидность; платежеспособность; прибыльность; эффективность использования активов; акционер­ный капитал (Романов Л.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринима­тельства. — Μ.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1993).

3) Р.Н.Холт объединяет показатели в три группы: показатели эффективности производственной деятельности; показатели ликвидности; показатели финансовой устойчивости (Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. — М.: Дело 1993).

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИРМЫ (OPERATING PERFORMANCE RATIOS)

Эти показатели включают:

1) показатели по прибыли;

2) показатели рентабельности реализации продукции;

3) показатели рентабельности активов;

4) показатели рентабельности собственного и заемного капитала;

5) показатели доходности акционерного капитала.

1. Показатели по прибыли (Profitability Ratios)

Основным критерием оценки эффективности деятельности фирмы является прибыль. Показатели, используемые для определения эффективности хозяй­ственной деятельности, соотносятся прежде всего с полученной прибылью. Эти показатели могут быть как абсолютными, так и относительными.

Показатели по прибыли включают:

* показатели подсчета валовой прибыли

* коэффициент валовой прибыли

* показатель подсчета чистой прибыли

а) Показатель подсчета валовой прибыли (Gross Profit)

Чистые продажи Минус

Себестоимость реализованной продукции

Net Sales Less

Cost of Goods Sold

Валовая прибыль (брутто прибыль) в стоимостном выражении как абсо­лютный показатель исчисляется вычитанием из общей стоимости чистых про­даж (чистой выручки от реализации) себестоимости реализованной продукции. Валовая прибыль образуется в результате деятельности фирмы и ее произ­водственных подразделений и исчисляется до выплаты налогов и отчислений.

Выясняется ее прирост или уменьшение (в %) за отчетный период.

б) Коэффициент валовой прибыли (Gross Margin — GM)

Чистые продажи Минус

Себестоимость реализованной продукции

Чистые продажи

Net Sales Less

Cost of Goods Sold Net Sales

Определяет средний процент превышения выручки от реализации товаров и услуг над их себестоимостью. Валовая прибыль промышленной фирмы ко­леблется от 25 до 50%.

в) Показатель подсчета чистой прибыли (Net Profit, Net Income) Чистая прибыль в стоимостном выражении исчисляется после выплаты налогов, дивидендов, процентов по облигациям, займам и кредитам, отчис­лений в пенсионные фонды. Она остается в распоряжении фирмы. Для ана­лиза сравниваются абсолютные показатели и выявляется (в %) прирост или уменьшение чистой прибыли за отчетный год.

2. Показатели рентабельности реализации продукции

Показатели рентабельности реализации продукции включают:

• коэффициент прибыльности продаж

• коэффициент рентабельности продаж

а) Коэффициент прибыльности продаж (Profit Margin Return on Sales — ROS) характеризует степень рентабельности деятельности фирмы. Рас­считывается путем деления прибыли на стоимость реализованной продукции. Используются три показателя:

• из расчета валовой прибыли (Gross Profit Margin);

• из расчета чистой прибыли (Profit Margin — РМ);

• из расчета операционной прибыли.

Показатель 1

Валовая прибыль Чистые продажи

Gross Margin Net Sales

Показатель 2

Чистая прибыль Чистые продажи

Net Income (Net Pro/it) Net Sales

Показатель 3

Операционная прибыль Чистые продажи

Поиск по сайту: