Совокупного риска, связанного с предприятием

Взаимодействие финансового и операционного рычага можно представить так:

Таким образом, связанные с предприятием риски имеют два источника:

1. Предпринимательский риск в связи с неустойчивостью внешней среды:

§ неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию;

§ неустойчивость цен сырья и энергии;

§ неопределённость обеспечение нормы и динамики прибыли;

§ зависимость действий операционного рычага от удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат.

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении двойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заёмных средств – действие финансового рычага, которое генерирует финансовый риск.

Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций. Финансовый рычаг действует на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчёте на каждую обыкновенную акцию.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычага усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину НРЭИ и чистой прибыли.

Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычага определяется как произведение силы взаимодействия операционного рычага на силу взаимодействия финансового рычага:

Э = ЭОР · ЭФР.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору варианта:

§ высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой силой ЭОР;

§ низкий уровень ЭФР в сочетании с сильным ЭОР;
Умеренные уровни ЭФР и ЭОР.

Оптимальная структура капитала – это всегда компромисс между риском и доходностью. Если же равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

Эту зависимость можно выразить формулой

ЧПб = ЧПн + ЧПн × СР × ∆ В = ЧПн · [ 1 + СР · ∆ В],

где ЧПб - чистая прибыль на акцию в будущем периоде

ЧПн - чистая прибыль на акцию в настоящем периоде

СР – уровень сопряжённого рычага

∆ В – процент изменения выручки от реализации: 100

Пример:

Порог безубыточности, шт. = 70 000: 400 = 175 шт.

Порог безубыточности, руб. = 70000: 0,44 = 159 090 тыс. руб.

Согласно второй концепции ЭФР – это изменение чистой прибыли на обновлённую акцию (в %) в связи с изменением НРЭИ (в %), следовательно, формула ЭФР выглядит так:

Таким образом, чем больше процент за кредит и чем меньше прибыль, тем больше сила ФР и выше финансовый риск, связанный с предприятием для банкира (опасность не возмещения кредита с процентов) и инвестора (падение дивидендов и курса акций).

Данный способ не показывает величину и условия заимствования, его преимущество состоит в возможности определения совокупного риска, связанного с предприятием.

Это подтверждает необходимость использования в работе финансового менеджера, как первой, так и второй концепции ФР.

Поиск по сайту: