Стратегия финансового менеджмента

Стратегия – это генеральная программа действий для достижения главных целей.

Стратегическое управление – это система предпринимательского управления деятельностью предприятия, направленная на выработку стратегий, которые позволяют оценивать будущие изменения и учитывать их в текущих решениях, а также и обеспечивают организацию выполнения этих стратегий.

Стратегия финансового менеджмента связана с разработкой инвестиционной стратегии, оценкой эффективности инвестиционных вложений и выбором источников финансирования. Инвестиционные решения связаны с расширением и (или) модернизацией производства, с обеспечением ликвидности активов и получение дохода. Инвестиционные решения могут обеспечить тенденции экономического развития определяемых стратегий. Вместе с тем в процессе осуществления проекта необходимо приспосабливаться к конъюнктурным изменениям внешней среды.

Можно сформулировать правила, при которых вкладывать средства в производство, в ценные бумаги и т.п. целесообразно:

§ чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

§ рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

§ рентабельность данного проекта с учётом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

§ рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличивается (или хотя бы не уменьшится) и в любом случае превышает среднюю расчётную ставку по заёмным средствам (т.е. дифференциал финансового рычага будет иметь положительное значение);

§ рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегии предприятия с точки зрения формирования рационального ассортимента продукции, сроков окупаемости затрат, размещения, привлечения и использования финансовых ресурсов.

Вследствие растянутости инвестиций во времени, анализируя инвестиционные проекты, следует учитывать:

§ рискованность проектов;

§ временную стоимость денег;

§ привлекательность проекта из альтернативных возможных решений.

Первые два элемента могут быть объединены, когда при определении привлекательности проекта осуществляется расчёт эффективности проектов на основе дисконтирования с учётом рисков.

На стадии предварительного рассмотрения проекта осуществляют расчёт средневзвешенной стоимости капитала (ССК) и чистой настоящей стоимости проекта (NRV).

Если чистая настоящая стоимость проекта (NRV) ≥ 0, то проект рассматривается. В противном случае - отвергается. Если внутренняя норма доходности (IRR) > ССК, то проект может быть одобрен, так как он удовлетворяет интересам инвесторов и кредиторов.

Ниже приводится пример расчёта ССК.

ССК = СПА_ср ДПА + СОА_ср ДОА + СК_ср Д_к + КЗ_ср Д_кз,

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала;

СПА_ср – средняя стоимость привилегированных акций;

ДПА – удельный вес привилегированных акций в пассиве;

СОА_ср- средняя стоимость обыкновенных акций и нераспределённой прибыли;

ДОА – удельный вес обыкновенных акций и нераспределённая прибыль в пассиве;

СК_ср – средняя стоимость кредитов%;

Д_к – удельный вес кредита;

КЗ_ср – средняя стоимость кредиторской задолженности;

Д_кз – удельный все кредиторской задолженности.

Пример

Пассив предприятия имеет структуру, указанную в табл. 7.1

Таблица 7.1

Доходность привилегированных акций (выплаченные дивиденды) – 75 %.

Доходность обыкновенных акций (выплаченные дивиденды) – 80 %.

Ставка налога – 24 %.

Проценты по долгосрочному кредиту – 18 %. С учётом налогового облегчения (1 – 0,24) 19,8 = 15,05 %.

Кредиторская задолженность – пеня 10 %.

Норматив отнесения процента по краткосрочному кредиту на себестоимость 18 1,1=19,8

Краткосрочные кредиты (ставка) - 20% год, с учетом налогового облегчения (1-0,24) 20 1,1=16,72

ССК = 75 0,13 + 80 0,525 + 15,05 0,098 + 16,72 0,164 + 10 0,082 = 9,75 + +42 + 1,485+ + 2,742 + 0,82 = 56,797 % ≈ 56,8 %.

Предположим, что дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются, кредиторская задолженность возросла на 300 тыс. руб., но без пени, получен дополнительный долгосрочный кредит 100 млн. руб. под 12 % годовых с учетом налогов - 12 1,1=13,2%

Новая структура капитала указана в табл. 7.2.

Таблица 7.2

ССК = 75 0,116 + 0 + 15,05 0,087 + 13,2 0,029 + 6,72 0,145 + 10 0,072 + 0 = 8,7 + 6,09 + 0,38 + 2,424 + 0,72= 18,31 % ≈ 18,3 %.

Если дивиденды совсем не выплачиваются, то

ССК = 6,09 + 0,38 + 2,424 + 0,72 = 9,6 %.

Основные методы инвестиционного анализа:

§ метод простой нормы прибыли;

§ простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций;

§ дисконтный метод окупаемости;

§ метод чистой стоимости проекта, т.е. чистого денежного потока, приведённого к настоящей стоимости (это связано с увеличением достояния акционеров);

§ метод внутренней нормы доходности;

§ метод определения чистого дисконтированного дохода.

Подробно расчёт эффективности инвестиционных проектов рассматривается в литературе по бизнес-планированию и рынку ценных бумаг.

При выборе проектов осуществляется выбор финансовой стратегии управления активами и пассивами.

Выбор политики формирования и финансирования оборотного капитала строится на принципах, которые отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиции приемлемого соотношения доходности и риска финансовой устойчивости и поэтому определяются стратегией развития предприятия. Количественные критерии, характеризующие эту стратегию, являются исходной точкой в процессе оптимизации основных групп текущих активов и текущих пассивов, а следовательно, определяют политику взаимоотношений с покупателями и кредиторами предприятия через систему расчетов, которая находит свое отражение в системе договоров.

Стратегическим показателем, определяющим уровень доходности, может служить рентабельность собственного капитала, а показателем риска финансовой деятельности – общий коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности).

В зависимости от того, какую стратегию развития предпочитает менеджмент предприятия, путем проведения многовариантных расчетов, изменяя величину текущих активов, подбирается приемлемое сочетание уровня рентабельности и финансового риска. При этом величина чистого оборотного капитала тоже изменяется. Величина и уровень чистого оборотного капитала выступают своеобразным барометром при выборе политики формирования и финансирования оборотного капитала. Полученное значение чистого оборотного капитала является нормативным и служит критерием при оценке результатов финансовой деятельности предприятия за отчетный период (месяц, квартал, год).

Это соотношение определяет нормативное значение величины оборотного капитала и служит ориентиром при оптимизации величины его элементов. Пример выбора эффективной политики - политики формирования оборотного капитала на альтернативной основе приведен в табл. 7.3

Таблица 7.3

Итак, выбранная политика формирования оборотного капитала характеризуется определенными уровнями величины и оборачиваемости оборотного капитала, политика финансирования - уровнем чистого оборотного капитала.

В рассматриваемом примере, например при консервативном варианте формирования и финансирования оборотного капитала, эти показатели имеют следующие значения:

РСК = 18,1%; К_тл = 2,86; К_об = 2,36; К_СОС = 0,44.

Определяется результат финансово-хозяйственной деятельности (РФХД) и зоны матрицы финансовой стратегии:

§ определение внутренних темпов роста и обоснование инвестиций;

§ осуществление выбора источников проекта;

§ расчёт эффективности;

§ прогнозирование банкротства.

Факторы, влияющие на прогноз РФХД:

§ темпы роста оборота по реализации;

§ экономическая рентабельность активов;

§ соотношение СС и ЗС;

§ кредитная активность;

§ инвестиционная активность.

Более подробно этот вопрос раскрывается в теме 8.

Поиск по сайту: