Структура капитала и рыночная стоимость предприятия

Этапы определения рыночной стоимости предприятия с ценой и структурой капитала связано определение рыночной стоимости предприятия.

I этап. Прогноз ожидаемой текущей прибыли по расчету денежных потоков.

II этап. Общая величина капитальных затрат.

III этап. Чистый денежный поток (I-II).

Рыночная стоимость предприятия

=

годовой чистый денежный поток

:

Если предположить, что доходы будут одинаковы в течение нескольких лет, то

Структура капитала оказывает существенное влияние на цену капитала и стоимости предприятия. Формирование структуры капитала связано с определением источников средств, используемых предприятием.

Ф. Модельяни и М. Миллер в конце 60-х – начале 70-х годов 20 века разработали модель формирования структуры капитала.

При разработке модели они взяли две фирмы и вели ограничения:

§ наличие эффективного и совершенного рынка;

§ отсутствие налогов;

§ безрисковый капитал и т.д.

И основали следующие положения:

При отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования и определяется путем капитализации операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска.

Вывод: при отсутствии налогов цена капитала, а также стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников.

Затем они уточнили свою модель и доказали, что

1) при наличии налогов использование заемных средств увеличивает стоимость фирмы, проценты за кредит также вычитаются из налогооблагаемой базы и увеличивают операционную прибыль.

2) цена собственного капитала фирмы, использующей заемный капитал, равна цене собственного капитала независимой фирмы и премии за риск, скорректированной на налогообложение.

В результате цена акционерного капитала увеличилась со скоростью большей, чем при отсутствии налогов, поэтому увеличение доли заемных средств в структуре капитала приводит к снижению стоимости привлеченного капитала и увеличению стоимости фирмы с повышением уровня ЭФР.

В 1976 году Миллер разработал модель с учетом налогов с физических и юридических лиц.

Так как эта модель не учитывала влияние многих других факторов, появилась компромиссная модель:

Вывод: оптимальная структура капитала достигается в результате компромисса между получением определенной экономии за счет налогов в результате привлечения заемных средств и увеличением затрат, связанных с потенциальным финансовыми трудностями и специфическими расходами в связи с ростом доли заемных средств.

Эти модели используются при принятии решений о целесообразности привлечения заемных средств при балансировании интересов акционеров и менеджеров.

Поиск по сайту: