Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа. Эффект финансового рычага (финансовый леверидж) — это приращение рентабельности за счет собственных средств

Эффект финансового рычага (финансовый леверидж) — это приращение рентабельности за счет собственных средств, получа­емых благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага возникает из-за расхож­дения между экономической рентабельностью и величиной заем­ных средств с учетом средней расчетной ставки процента. Из это­го следует, что предприятие должно обладать такой экономичес­кой рентабельностью, чтобы средств хватило для уплаты процен­тов за кредит.

Для исчисления эффекта финансового рычага на первом этапе определяют разницу (Р) между экономической рентабельностью активов (РА) и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (ПЗ), скорректированной на величину налогообложе­ния прибыли (С).

Экономическую рентабельность активов (РА) можно рассчи­тать по формуле (73):

РА=((БП+ПК)/А)*100, (73)

где БП — прибыль до налогообложения;

ПК— проценты за кредит, относимые на себестои­мость;

А — величина актива.

Средняя расчетная ставка процента по заемным средствам (ПЗ) составит (74):

ПЗ=ИК/З*100, (74)

где ИК— финансовые издержки по всем кредитам;

3—все заемные средства.

Таким образом, получаем формулу (75):

Р=(1-N)(РА-ПЗ), (75)

где N — ставка налога на прибыль.

Чем больше Р, тем меньше риск кредитора. На втором этапе определяют величину действия финансового ры­чага (ФР) по соотношению заемных (3) и собственных средств (С) (76):

ФР=3/С, (76)

Произведение этих двух расчетных величин и показывает вели­чину эффекта финансового рычага (77):

Ф=Р*ФР, (77)

Расчеты позволяют сделать вывод, что предприятие, подбирая оптимальное соотношение заемных и собственных средств, может соответственно увеличивать или уменьшать рентабельность соб­ственных средств. Чем больше сила действия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с деятельностью, на­пример риск невозвращения кредита и процентов по нему.

Рассмотрим условный пример. Исходные данные и результаты расчетов по двум предприятиям представлены в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Расчет эффекта финансового рычага

* 15 % — условная средняя процентная ставка;

** При условии, что прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль составляет 500 тыс. д. е.;

*** Примем за величину налогообложения прибыли ¼ (25%).

Поиск по сайту: