Оценка эффективности инвестиций

Принятие любого инвестиционного решения связано с определенной долей риска. Расчеты общего уровня риска инвестиционного проекта проводятся дважды:

- на момент составления проекта;

- после завершения всего цикла инвестиционного проектирования.

Основная задача второй стадии инвестиционного проектирования- разработка бизнес-плана любого коммерческого предложения.

В инвестиционном проектировании бизнес-план выполняет промежуточную, вспомогательную роль и должен содержать ответы на следующие вопросы:

1) Является ли выбранное инвестиционное предложение настолько привлекательным, что имеет смысл продолжать его детальную разработку с целью оценки его экономической и финансовой эффективности?

2) Содержит ли выбранное инвестиционное решение аспекты, имеющие ключевое значение для всего будущего инвестиционного проекта и исследованию которых необходимо уделить особое внимание

3) Одобренный бизнес-план проекта является основанием для перехода к третьей стадии инвестиционного проектирования- подготовке детального технико-экономического и финансового обоснования проекта. Особое место при доработке бизнес-плана проекта уделяется качеству прогноза денежных потоков.

Стандартная схема прогноза денежных потоков, включает три раздела:

1) Стоимость инвестиций.

2) Приращение доходов, изменение расхода

3) Коррекция денежных потоков.

В качестве критерия оптимальности при анализе вариантов инвестиций
можно воспользоваться следующими показателями: чистый приведенный эффект, в качестве которого можно рассматривать показатель экономической прибыли; рентабельность инвестиций (норма отдачи), окупаемость приведенных затрат.

1) Чистый приведенный эффект (ЧТК) (55) равен величине текущего капитала, исчисленного на основе приведения будущего капитала к постоянному моменту времени, за минусом исходных финансовых вложений (ТK₀)

ЧТК= ∑(D: (1 + i)ⁿ) – ТК₀, (55)

где D - ежегодный доход на вложенный капитал;

ЧТК- абсолютная величина дополнительного наращения, приведенного к условиям периода начального инвестирования.

Следовательно, чем выше данная величина, тем выгоднее проект. Отрицательная величина ЧТК говорит об убыточности проекта.

Преимуществом данного метода является то, что он ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента - увеличение благосостояния акционеров.

К недостаткам метода относится следующее. Величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным критерием:

а) при выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей;

б) при выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости.

Таким образом, метод чистой настоящей стоимости (капитала) не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Метод не позволяет объективно оценить влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта.

Использование метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования или ставки банковского процента.

2) Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. При использовании данного метода средняя за период жизни проекта чистая прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей прибыльностью.

Недостатки метода. Игнорируются:

а) неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия;

б) доходы от ликвидации старых активов, замененных новыми;

в) возможности реинвестирования полученных доходов и временная стоимость денег.

3) Методы сроков окупаемости. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток доходов сравнивается с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости.

Существует дисконтированный метод окупаемости проектов. Дисконтированные денежные потоки доходов сравниваются с дисконтированным денежным потоком затрат. Преимуществом данного метода является то, что используется концепция денежных потоков. Учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.

Окупаемость приведенных затрат определяется отношением исходного
капитала (ТK₀) к приведенному текущему капиталу (TK).

4) Метод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала). Все поступления и все затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта.

Внутренняя ставка рентабельности определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, то есть чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат.

Одобряются проекты с внутренней ставкой рентабельности, превышающей средневзвешенную стоимость капитала (принятую за минимально допустимый уровень доходности). Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвестированный портфель с наибольшей суммой чистой настоящей стоимости.

Показатель рентабельности инвестиций определяется отношением общего приведенного текущего капиталах первоначальным финансовым вложениям (56):

P=∑(D:(1+i)ⁿ):TK_0, (56)

Выбор направлений инвестиций проводится по вариантному сравнению
показателей окупаемости, чистого приведенного капитала (дохода), рентабельности инвестиций. Необходимо отметить, что не существует как универсального метода, так и универсального критерия по принятию обоснованных инвестиционных вариантов. Но существующие методики позволяют значительно облегчить принятие управленческих решений по инвестициям.

Поиск по сайту: