Цена источника «нераспределенная прибыль»

Предприятие может увеличить собственный капитал, во-первых, путем
реинвестирования прибыли, и, во-вторых, путем нового выпуска обыкновенных акций.

В международной практике цену капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, рассматривают как доходность, которую акционеры требуют от обыкновенной акции предприятия.

Это основывается на том положении, что прибыль, оставшаяся после различных выплат и дивидендов по привилегированным акциям, остается в распоряжении предприятия и по сути принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Отсюда рассчитать точную цену такого источника средств, как обыкновенная акция, довольно сложно. Для этого используются следующие методы:

1) модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона);

2) модель оценки доходности финансовых активов (САРМ);

3) метод доходности облигаций + премия за риск.

Данные методы не являются взаимоисключающими, как правило, применяются параллельно и выбирается тот, который позволяет достичь наиболее достоверного результата в каждом конкретном случае.

Метод дисконтирования денежного потока. В случае, если предполагается, что доходность акции будет расти постоянным темпом, используется модель Гордона (82).

(82)

где Ро - цена обыкновенной акции;

Д- дивиденд;

q - прогнозные темпы прироста;

Ks -доходность данного актива (83);

(83)

где Д1 =До (1+q) - прогнозное значение дивиденда.

Такой алгоритм расчета имеет следующие недостатки:

1) он реализуется на предприятиях, выплачивающих дивиденды;

2) тесно зависим от коэффициента q;

3) не рассматривается фактор риска.

Чтобы избежать данных недостатков, используется модель оценки доходности финансовых активов САРМ.

Однако данная модель требует дополнительной информации:

- информация о норме дохода в среднем на рынке ценных бумаг;

- информация о необходимой премии за риск;

- информация о β-коэффициенте.

Данная модель предполагает, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности + премия за риск, рассчитываемая как произведение β -коэффициента акций и рыночной премии за риск (84):

Ks = Krf + (Km - Krf) • β, (84)

где Ks - доходность, ожидаемая по акциям предприятия;

Krf- безрисковая доходность;

Km - рыночная доходность.

Рассчитываемая доходность акций того или иного предприятия может быть использована как оценка цены источника «нераспределенная прибыль».

Показатель, который определяется как разность между Km - Krf, представляет собой среднюю премию за риск вложения в различные ценные бумаги, обращающиеся на рынке.

Безрисковая доходность Krf является одним из основных элементов для
определения цены капитала по данной формуле. Однако безрискового актива
нет в экономике ни одной страны. В международной практике для расчета безрисковой доходности используется процент по долгосрочным казначейским облигациям.

Величина рыночной премии за риск определяется с помощью детализированного анализа, который проводят специализированные агентства на основе статистической информации за длительные периоды по среднегодовым доходностям акций, казначейских векселей, облигаций, а также облигаций основных компаний и фирм той или иной страны.

Систематический риск в рамках данной модели измеряется с помощью
β -коэффициента, который представляет собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом.

Значение данного показателя определяется по статистическим данным для каждого отдельного предприятия, ценные бумаги которого вращаются на бирже и периодически публикуются в специальном справочнике.

В целом по рынку ценных бумаг β -коэффициент равен 1, и для большинства предприятий он находится в интервале 0,5 - 2.

Если β =1, то значит, что ценные бумаги данного предприятия имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке цен.

Если β < 1, то ценные бумаги данного предприятия менее рискованны, чем в среднем на рынке.

Если β > 1, то ценные бумаги данного предприятия более рискованны.

Доходность облигаций + премия за риск. Данный метод предполагает суммирование оцененной премии за риск и доходности собственных облигаций предприятия (85):

К_s = Доходность облигаций предприятия + Премия за риск, (85)

Поиск по сайту: