Деловой риск. Сила операционного рычага

Деловой риск (business risk), т.е. неопределенность, присущая будущим доходам, оказывает существенное влияние на все решения, принимаемые финансовым менеджером. Влияние делового риска на результаты финансовой деятельности зависит от доли постоянных расходов в общих издержках. Поэтому принято считать, что деловой риск является функцией структуры издержек. Если постоянные расходы высоки, то даже небольшое снижение выручки может привести к значительному снижению операционной прибыли (EBIT). Чем выше доля постоянных издержек, тем больше деловой риск фирмы. Высокая доля постоянных издержек характерна для фирм, использующих дорогостоящее оборудование и имеющих высокую долю внеоборотных активов в балансе.

Сила операционного (производственного, эксплуатационного, оборотного) левереджа (Degree of operational leverage, DOL) определяется как относительное изменение операционной прибыли при изменении объема продаж (выручки) на 1 %, т.е.

DOL = : , или (5.11)

DOL = (V-TVC)/ (V-TVC-FCп) = (EBIT+FCп)/ EBIT, (5.12)

где FCп – постоянные производственные затраты.

Операционный левередж означает возможность получения большего или меньшего изменения прибыли при одном и том же изменении выручки. Эта возможность зависит от доли постоянных издержек в выручке. Чем выше операционный левередж, тем выше деловой риск.

Операционный левередж является только одним и не исходным (потенциальным) фактором делового риска. Исходными и неизбежными факторами делового риска являются изменчивость объема продаж и издержек производства.

Сумма постоянных затрат сильно зависит от отраслевой принадлежности предприятия и уровня капиталоемкости предприятия (факторы капиталоемкости, автоматизации). Чем выше капиталоемкость (ниже трудоемкость), тем выше производственный риск (риск от снижения спроса).

Пример. Годовой объем реализации фирмы 1800 млн руб. Переменные затраты 800 млн р. Производственные постоянные затраты 600 млн руб. В следующем году при благоприятном сценарии развития фирмы планируется увеличение объема реализации в постоянных ценах на 30 %. Фирма имеет свободные производственные мощности. Определить уровень операционного риска фирмы. Решение оформим в виде таблицы:

Таким образом, операционный левередж фирмы равен DOL = 75 / 30 = 2,5. Т.е. темп роста операционной прибыли в 2,5 раза превысил темп роста объемов реализации. Аналогичный результат будет получен по формуле (5.12).

Операционный левередж может стать палкой о двух концах, т.е. обернуться против фирмы при снижении спроса. Пусть, например, в следующем году при неблагоприятном сценарии развития фирмы прогнозируется снижение объема реализации в постоянных ценах на 30 %. Тогда при снижении объема продаж на 30 % V1 = 1800 *(1- 0,3) = 1260 млн руб. операционная прибыль составит EBIT1 = 400 * (1- 0,3 * 2,5) = 100 млн руб. (снижение прибыли на 75 %).

Управляя затратами, менеджер регулирует темп роста прибыли в зависимости от планируемого изменения объема производства. Эта деятельность заключается, например, в ответе на следующие вопросы. Купить один большой автобус или пять «Газелей»? Нанять несколько десятков землекопов (по сдельной оплате труда) или приобрести один экскаватор? Т.е. менеджер должен приспособить структуру затрат к ожидаемому изменению спроса. При предполагаемом снижении деловой активности следует сделать структуру затрат более гибкой, т.е. конвертировать часть постоянных затрат в переменные, таким образом, снижая операционный рычаг.

Операционный левередж зависит от близости нахождения предприятия к точке безубыточности, т.е. связан с запасом финансовой прочности фирмы.

Пусть V0 – точка безубыточности по производственным затратам, т.е V0 = FCп / (1- TVC / V). Тогда V0 / V = FCп / (V-

-TVC) * (EBIT / EBIT) = (FCп / EBIT) * (EBIT/(V- TVC)) = =(DOL-1) / DOL.

C учетом этого, запас финансовой прочности фирмы по производственным затратам составляет:

(V-V0) / V = 1 / DOL. (5.13)

Т.е., чем больше запас финансовой прочности, чем дальше предприятие (подразделение, продукт) от точки безубыточности, тем ниже операционный левередж, и наоборот.

Для данного примера запас прочности по производственным расходам составляет 1/2,5 = 0,4 = 40 %. Действительно, при снижении выручки на 40 % предприятие имеет нулевую операционную прибыль.

До сих пор мы считали, что TFC ≠ f(V), а переменные издержки - линейно нарастают. Это позволило упростить анализ рычага. Но известно, что реальные зависимости сложнее. Рост постоянных затрат определяется определенным приростом накладных расходов. С ростом объема производства переменные издержки на единицу продукции могут как уменьшаться (использование прогрессивных технологических процессов, совершенствование организации производства и труда), так и увеличиваться (рост потерь в брак, снижение производительности за счет монотонности труда и т.д.). Темпы роста выручки замедляются из-за снижения цен на товар по мере насыщения рынка.

Реальный вид графика безубыточности не меняет сути делового риска и операционного риска. Поэтому формализованное описание силы операционного риска реального предприятия требует уточнения в зависимости от существующих условий и допущений.

Поиск по сайту: