Анализ ликвидности по коэффициентам

Из множества коэффициентов, используемых для анализа ликвидности (liquidity ratios), наиболее информативными являются: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности. Эти показатели отражают обеспеченность текущих обязательств активами различной ликвидности.

Общий коэффициент покрытия или коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) определяется соотношением:

К_Л1 = СA / CL, (4.6)

где СA – оборотные (текущие) активы, CL – краткосрочные (текущие) обязательства. Для уточнения оценки показателей ликвидности из CA иногда исключают относительно неликвидные активы (долгосрочная дебиторская задолженность и расходы будущих периодов), а из CL исключают статьи, не относящиеся прямо к заемному капиталу (доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов).

Главная проблема финансового анализа не в том, чтобы рассчитать показатель, а оценить его значение. К_Л1 = 2 – это много или мало? Платежеспособно предприятие или нет? Смысл показателя в следующем: если предприятие направит все свои ликвидные активы на погашение обязательств текущего периода, то оно сохранит лишь часть своих оборотных средств. Сможет ли предприятие работать бесперебойно при таком сокращении текущих активов?

Для такой оценки необходимо, во-первых, проверить обоснованность запасов и реализовать излишние; во-вторых, выявить сумму безнадежной дебиторской задолженности и списать ее; в-третьих, исключить из данных актива баланса расходы будущих периодов и прочие активы, т.к. средства по этим статьям не могут быть использованы для погашения долгов. Оставшиеся активы можно назвать "живыми". "Живые" активы должны быть больше кредиторской задолженности на величину нормальных (нормативных) производственных запасов, нормальных размеров незавершенного производства, запасов готовой продукции.

Поэтому, индивидуальный норматив коэффициента текущей ликвидности может быть определен в виде

К_Л1Н = (CL +Mн +ARб) / СL, где Mн – запасы, необходимые для осуществления производственной деятельности, ARб – сумма безнадежной дебиторской задолженности.

Значение коэффициента покрытия, которое будет выражать минимально допустимый уровень покрытия, будет определяться спецификой предприятия, зависеть от уровня инфляции, учетной политики и т.д. Например, при использовании метода ЛИФО стоимость материальных запасов на предприятии занижается по сравнению с методом ФИФО, т.е. минимальный уровень покрытия будет уже иным. Поэтому целесообразно просто экспертно оценить достаточность покрытия и тенденции его изменения. При этом необходимо учитывать, что необоснованное завышение коэффициента покрытия снижает доходность капитала.

В западной литературе нормативное (достаточное, желательное) значение коэффициента покрытия считается равным 2. Такой подход основан на эмпирическом правиле о 50 %-ной выручке при ликвидации активов, т.е. продажная цена на аукционе или при быстрой распродаже составит примерно половину рыночной стоимости. Иными словами, если стоимость активов упадет наполовину, оставшейся выручки будет достаточно для погашения текущей задолженности, если до ликвидации коэффициент текущей ликвидности был равен 2.

Коэффициент регулируется изменением величины и структуры оборотных активов и текущих обязательств. Поскольку снижение обязательств осуществляется за счет текущих активов, изменения обязательств и активов могут привести к различным изменениям коэффициента покрытия. Рассмотрим два типичных варианта снижения текущих обязательств и один роста активов.

· Фирма снижает кредиторскую задолженность. В этом случае возможен как рост, так и снижение коэффициента текущей ликвидности. Если коэффициент текущей ликвидности больше единицы, то он растет при снижении обязательств, если меньше – то снижается.

Пример 2. Сравниваются два предприятия, каждое из которых снижает кредиторскую задолженность на 10 единиц. У первого оборотные активы были 100 ед., текущие обязательства – 80 ед., т.е. коэффициент ликвидности – 1,25. У второго: оборотные активы – 100 ед., текущие обязательства – 110 ед. (К_покр=0,909). При снижении кредиторской задолженности за счет текущих активов коэффициенты покрытия предприятий будут соответственно равны (100-10)/(80-10) = 1,285 и (100-

-10)/(110-10)=0,9.

· Фирма уменьшает готовую продукцию на складе. Так как стоимость готовой продукции на складе, как правило, учитывается по полной себестоимости, а реализуется продукция по более высоким рыночным ценам, то коэффициент ликвидности растет.

· Фирма увеличивает запасы материалов. Коэффициент текущей ликвидности при этом не изменяется, поскольку стоимость материалов включается в стоимость текущих активов. Происходит изменение структуры активов и обязательств.

Недостатком коэффициента текущей ликвидности является то, что он характеризует не качество оборотных средств, а лишь их наличие. Коэффициент отражает принципиальную возможность или невозможность предприятия к покрытию всех обязательств за неопределенное время. Поэтому для более полного анализа дополнительно рассчитываются коэффициенты быстрой и абсолютной ликвидности.

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности или промежуточный коэффициент покрытия (Quick Ratio, Acid-test Ratio) по своей экономической сути аналогичен общему коэффициенту покрытия. Различие состоит в том, что покрытие рассчитывается по более узкому составу текущих активов: из их состава исключается наименее ликвидная часть - материальные производственные запасы (прежде всего, запасы ТМЦ и незавершенное производство), а также дебиторская задолженность со сроком погашения свыше 12 месяцев. Следовательно:

К_Л2 = (СA –М) / CL, (4.7)

где М – запасы, а также иные оборотные активы с пониженным уровнем ликвидности.

Логика исключения производственных запасов из состава мобильных активов не только в том, что они наименее ликвидны, но и в том, что при их реализации можно выручить только часть их стоимости. Например, при реализации активов ликвидируемых фирм, как правило, предприятие получает до 40-50 % их балансовой стоимости.

Включение производственных запасов по учетной стоимости в расчет общего коэффициента покрытия завышает его.

Оценка показателя быстрой ликвидности (как и общей ликвидности) носит преимущественно экспертный характер. Нормативное (достаточное) значение этого показателя на Западе считается равным 1. Допустимыми являются значения показателя не менее 0,6-0,7. В российских условиях эта оценка может быть как заниженной (не обеспечивающей необходимого уровня платежеспособности), так и завышенной. Необходимо анализировать другие показатели, в частности, оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженностей и их динамику. Рост коэффициента быстрой ликвидности, например, может быть вызван ростом дебиторской задолженности, что, как правило, не означает роста платежеспособности предприятия, хотя и свидетельствует о его потенциале.

Коэффициент абсолютной ликвидности или коэффициент платежеспособности (Cash Ratio) показывает, какую часть текущей задолженности предприятие сможет погасить немедленно, т.е. имеющимися денежными средствами. Это наиболее жесткий критерий ликвидности:

К_Л3 = Сh / CL, (4.8)

где Ch – денежные и приравненные к ним средства.

Граница достаточности денежных средств в западной экономике принята равной 0,2. В отечественной экономике этот уровень, как правило, не достигается по причине неплатежей. Кроме того, западные фирмы имеют возможность использовать для покрытия немедленных платежей большой набор ликвидных ценных бумаг. Для российских фирм этот набор значительно уже. Поэтому оценка фактического уровня абсолютной ликвидности должна сопровождаться его анализом в совокупности с другими показателями и тенденциями их изменения. В российских условиях допустимым считается уровень показателя 0,1 - 0,15 при обеспечении нормативов других показателей платежеспособности.

Низкий уровень абсолютной ликвидности в настоящее время типичен для значительного большинства отечественных предприятий.

Рассмотренные выше коэффициенты ликвидности отражают способность предприятия к оплате обязательств. Существенной характеристикой этой способности являются также показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей предприятия.

Поиск по сайту: