Действующие рейтинговые системы

Рейтинг – это официальное заключение о кредитоспособности государства, банка, компании или иной организации, выдаваемое специализированным агентством по кредитному рейтингу. Главная цель официальных рейтингов – представление информации инвесторам. Инвесторы могут строить свою инвестиционную политику, ограничивая свои инвестиции в компании с рейтингом ниже определенного уровня. По своему содержанию рейтинг – косвенная характеристика вероятности того, что инвестору своевременно и полностью будут уплачены проценты (дивиденды) и возвращена сумма вложенных средств, т.е. характеристика риска. На кредитном рынке различных стран широко используются балльные системы определения кредитоспособности (credit scoring systems).

На западном рынке наиболее часто в качестве безрисковой ставки используется ставка LIBOR(London International Bank Offered Rate). Используются также ставки PIBOR, NYBOR, FIBOR и др. Если для компании установлен официальный рейтинг, то ставка кредита для нее:

r_КР = LIBOR + r (), (4.27)

где – рейтинг; r () – функция роста ставки кредита в зависимости от надежности заемщика, устанавливаемая банком.

Часто эмитенты ценных бумаг обращаются в агентства по рейтингам с предложением установить их рейтинг, надеясь на более выгодные условия размещения ценных бумаг на первичном рынке. Сам факт присвоения рейтинга фирме и тем более рост рейтинга воспринимается рынком как свидетельство финансового развития фирмы. Но при падении рейтинга или исключении фирмы из списка (листинга) агентства информация об ухудшении финансового состояния фирмы сразу становится доступной всем партнерам по бизнесу, и это может существенно ухудшить его положение на рынке.

Агентство Standard & Poor’s (S&P ), имеющее наиболее высокий авторитет в присвоении рейтингов, применяет следующую процедуру установления кредитного рейтинга.

· Предварительное исследование. Изучение опубликованных данных (финансовых отчетов) за пять лет. В ходе предварительного исследования рассчитываются и анализируются финансовые коэффициенты. Агентство уделяет наибольшее внимание следующим финансовым коэффициентам:

- коэффициенту прибыльности (отношение суммы балансовой прибыли и амортизационных отчислений к объему продаж). Включение амортизационных отчислений в этот коэффициент связано с большими различиями в нормах амортизации отдельных фирм;

- коэффициенту покрытия постоянных затрат (отношение операционной прибыли к постоянным затратам). К постоянным затратам относятся суммарные издержки по выплате процентов, дивиденды по привилегированным акциям, платежи по договорам аренды. Агентство исходит из того, что оцениваемая компания столь надежна, что нельзя ожидать невыплаты дивидендов по привилегированным акциям. Если такой риск есть, то компания не ранжируется;

- соотношению чистых денежных поступлений и текущих обязательств (достаточность коэффициента абсолютной ликвидности);

- денежный поток дополнительно анализируется с позиций покрытия процентов по кредитам;

- финансовой гибкости – способности компании привлечь, когда это потребуется, дополнительные финансовые ресурсы за счет банковских кредитов, облигационных займов или эмиссий акций.

Агентство применяет также специальные коэффициенты для предприятий (компаний) определенной отраслевой специфики.

· Обсуждение результатов предварительного исследования с руководством компании. В ходе этого исследования выявляются и оцениваются стратегия финансового менеджмента, деловая активность, качество менеджмента и др. Эти оценки агентство считает не менее важными, чем анализ финансовых показателей. На этапе обсуждения результатов компания может отказаться от продолжения работ по оценке рейтинга, если полученные на первом этапе оценки покажутся руководству необоснованно низкими.

· Компания представляет агентству дополнительно запрашиваемый материал, содержащий описание стратегии компании и прогнозы доходов и расходов на ближайшие три года.

· Встречи специалистов агентства и руководства компании носят систематический характер. Агентство анализирует прогнозы развития компании по отдельным товарам и рынкам, риски, отраслевую специфику, страховые особенности и др.

· Вырабатывается заключение агентства о рейтинге компании. После обсуждения внутри агентства оно сообщается компании и публикуется.

Ниже приводятся рейтинги агентства Standard & Poor’s для долговых обязательств корпораций и местных органов власти.

1. Краткосрочные долговые обязательства.

Рейтинг А-1. Наивысшая категория. Стабильные характеристики надежности. Рейтинг А-1 свидетельствует о максимально стабильной надежности.

Рейтинг А-2. Надежность (безопасность) не столь высокая, как у А-1, но все же удовлетворительная вероятность своевременных платежей.

Рейтинг А-3. Вероятность своевременных платежей зависит от неблагоприятных обстоятельств.

Рейтинг В. Вероятность своевременного платежа на уровне спекулятивных бумаг.

Рейтинг С. Сомнительная вероятность произвести платеж.

Рейтинг D. Платеж просрочен (default).

2. Долгосрочные долговые обязательства.

Инвестиционные категории.

Рейтинг ААА. Наивысший рейтинг. Очень высокая вероятность выплаты процентов и возврата основной суммы долга.

Рейтинг АА. Высокая вероятность выплаты процентов и возврата основной суммы долга. Компании этого рейтинга слабее категории ААА лишь по уровню доходности.

Рейтинг А. Высокая вероятность выплаты процентов и возврата основного долга, но с большей зависимостью от неблагоприятных изменений экономической ситуации.

Рейтинг ВВВ. Нормальная вероятность обслуживания долга, однако эта вероятность может снизиться при неблагоприятных изменениях обстановки. Меньшая обеспеченность долговых обязательств, чем при других рейтингах инвестиционных категорий.

Спекулятивные категории.

Рейтинг ВВ. Неопределенность экономической ситуации или влияние неблагоприятных внешних факторов могут привести к невозможности своевременного обслуживания долга.

Рейтинг В. Наличие возможности обслуживать долг в настоящее время, но высокая вероятность несостоятельности в будущем (гораздо более высокая, чем при рейтинге ВВ).

Рейтинг ССС. Компания имеет в настоящее время определенно выраженную склонность к неплатежу, и лишь благоприятные деловые и финансовые условия позволяют избежать неплатежеспособности.

Рейтинг СС. Характеристика, аналогичная рейтингу ССС.

Рейтинг С. Компания, подавшая документы на признание банкротом, но ее облигации еще находятся в обороте.

Прочие категории.

Рейтинг С1. Компании, не выплачивающие проценты по облигациям.

Рейтинг D. Компании, приостановившие выплату процентов. Компании, подавшие документы о банкротстве с одновременной приостановкой всех платежей *.

Каждый рейтинг обязательно учитывает значения финансовых показателей предприятия. Например, отношение денежных потоков от производственной деятельности к сумме долга (по долгосрочным обязательствам) должно быть 65 % и более – для рейтинга ААА и 25-30 % – для рейтинга ВВВ.

В числе прочих методик, имеющих прикладное значение, следует отметить методику Сбербанка России для определения кредитоспособности, отраженную в регламенте предоставления кредитов юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям Сбербанком России и его филиалами № 285-4-р от 23.07.2004 г. Данная методика (см. приложение 3) содержит набор процедур и правил, которые обеспечивают принятие решения о выдаче кредита.

Развитие рынка в России диктует необходимость построения все большего количества рейтинговых систем различной направленности. Возрастает количество юридических и физических лиц, в первую очередь – потенциальных инвесторов, заинтересованных в информации о результатах деятельности крупнейших российских предприятий. Главная цель любого рейтинга – предоставление информации об участниках рынка, поэтому развитие рейтинговых систем способствует повышению информационной открытости рынка, а следовательно, его развитию.

Поиск по сайту: