Анализ финансовой устойчивости по коэффициентам

Традиционным подходом к анализу финансовой устойчивости предприятия является расчет и анализ в динамике коэффициентов. Расчет показателей финансовой устойчивости дает менеджеру часть информации, необходимой для принятия решения о целесообразности привлечения дополнительных заемных средств.

Коэффициент автономии или финансовой независимости является наиболее общим показателем финансовой устойчивости предприятия:

К_У1 = E / A, (4.10)

где E – собственные средства, A – активы фирмы.

Чем выше доля собственных средств в активах фирмы, тем устойчивее предприятие. В зарубежной практике существуют различные точки зрения относительно минимального значения этого показателя. Наиболее распространенная точка зрения – 50-60 %. В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы более охотно вкладывают средства, представляют более выгодные условия кредитования. Но стандартной (нормальной, нормативной) доли собственного капитала, единой для всех предприятий, отраслей, стран указать нельзя. В Японии, например, доля собственного капитала в среднем на 50 % ниже, чем в США (доля заемного капитала крупных фирм Японии около 80 %). Причина этого различия в источниках заемного капитала: в Японии это банковский капитал, в США – средства населения. Высокая доля заемного капитала японской фирмы свидетельствует о доверии банков, а значит, о ее надежности. Для населения, наоборот, – снижение доли собственного капитала – фактор риска.

На долю собственного капитала в активах влияет также характер реализуемой фирмой финансовой политики. Фирмы с агрессивной политикой всегда увеличивают долю заемного капитала. Солидные (консервативные) компании снижают риск, увеличивая долю собственных средств в активах.

В практике российских и зарубежных фирм используется несколько разновидностей показателя финансовой независимости (доля заемных средств в активах, отношение собственных средств к заемным и др.). Каждый из них в той или иной форме отражает структуру капитала фирмы по источникам его формирования.

Показатели, отражающие обеспеченность фирмы собственными оборотными средствами, применяются для оценки краткосрочной платежеспособности фирмы. Вместе с тем их анализ дополняет и существенно повышает информативность анализа долгосрочной платежеспособности.

Коэффициент маневренности собственных средств отражает степень мобильности («финансовой гибкости») собственного капитала:

К_У2 = NWC / E, (4.11)

где NWC – собственные оборотные средства (мобильные активы), E – собственные средства.

Рекомендуемый норматив показателя составляет не менее 0,1.

Коэффициент обеспеченности производственной деятельности собственными оборотными средствами:

К_У3 = NWC / V, (4.12)

где NWC – среднегодовые собственные оборотные средства, V – годовая чистая выручка.

Рекомендуемые значения для обеспечения достаточной устойчивости (независимости) фирмы составляют не менее 0,1-0,15. Данный показатель, наряду с коэффициентом текущей ликвидности и продолжительностью финансового цикла, должен учитываться при определении потребности в собственных оборотных средствах.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами:

К_У4 = NWC / M, (4.13)

где NWC – собственные оборотные средства, M – запасы.

Рекомендуемый норматив показателя, обеспечивающий достаточную надежность, не менее 0,5.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия в перспективе применяется показатель использования заемных средств или коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio, Times interest earned):

К_У5 = EBIT / I, (4.14)

где EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов (операционная прибыль), I – расходы на выплату процентов за пользование заемными средствами (финансовая составляющая постоянных издержек). В расходах на выплату процентов часто учитывают долгосрочные арендные и лизинговые платежи.

Этот коэффициент представляет большой интерес для коммерческих банков, оценивающих риск заемщика. В практике анализа российских фирм расчет этого показателя был затруднен, поскольку в финансовой отчетности ранее отсутствовала информация о процентах по кредитам. В практике зарубежных стран считается, что фирма имеет достаточное процентное покрытие, если коэффициент покрытия находится не менее 3–4. Считается, что в этом случае компания, вероятно, обеспечит выплаты по процентам при конъюнктурных колебаниях.

Важным уточняющим показателем для последней группы лиц является коэффициент покрытия процентов и долга денежным потоком:

К_У6 = СFп / (I * (1-tп) + Lкр), (4.15)

где СFп – годовой денежный поток от производственной деятельности (источник покрытия платежей по задолженности), Lкр– средняя сумма кредитов и займов, tп – ставка налога на прибыль.

Ориентировочный норматив показателя – не менее 1. Вместе с тем предприятие в определенные периоды времени может иметь значение показателя меньше 1, но при этом сохранять платежеспособность за счет рефинансирования долговых обязательств.

Для оценки финансовой устойчивости полезно рассмотреть динамику коэффициентов покрытия процента и долга фирмы на долгосрочном временном интервале.

Универсальным показателем финансовой устойчивости является коэффициент покрытия долговых обязательств денежным потоком: К_У7 = СFп / D, (4.16)

где СFп – годовой денежный поток от производственной деятельности, D – средняя сумма обязательств.

Данный показатель позволяет оценить надежность в обслуживании обязательств за счет внутренних источников финансирования (самофинансирования). Показатель может быть полезен при прогнозировании неплатежеспособности фирмы. Допустимые значения показателя составляют не менее 0,3–0,4. Надежный (абсолютно обеспеченный) уровень покрытия определяется значениями выше 1.

Для оценки устойчивости (риска) фирмы в финансовом планировании широко применяется понятие левередж или рычаг (leverage). Это понятие характеризует уровень риска через изменчивость прибыли или рентабельности в зависимости от принимаемых решений. Указанное понятие будет более подробно рассмотрено в следующих разделах.

Наряду с этим менеджеру важно знать, как компания может расти без привлечения дополнительных внешних источников финансирования. Такую информацию даюткоэффициенты внутреннего и устойчивого роста (К_вр и K_ур).

Внутренним источником служит нераспределенная прибыль, т.е. чистая прибыль предприятия после выплаты дивидендов RP= (NPr-DIV). Ее относительное значение называют коэффициентом капитализации прибыли b = RP/ NPr. Коэффициент внутреннего роста – максимальный темп роста, который компания может достигнуть только за счет внутренних финансовых ресурсов (без любого внешнего финансирования):

, (4.17)

где ROA=NPr/A – ожидаемая рентабельность активов фирмы.

Для понимания сути этого показателя на рис. 4.3 приведены условно представленные прямыми линиями зависимости необходимого роста активов и собственных источников роста активов (капитализированной прибыли) от планового роста объемов продаж. Коэффициент внутреннего роста – максимальный темп роста, которого компания может достигнуть без внешнего финансирования (без кредитов, облигационных займов, дополнительной эмиссии и др.). Этот темп соответствует пересечению приведенных зависимостей.

Рис. 4.3. Коэффициент внутреннего роста

Возможности устойчивого роста возрастают при увеличении оборачиваемости активов (выручка/активы), маржи прибыли (прибыль/выручка), коэффициента покрытия обязательств (активы/обязательства) и доли заемных средств (задолженность/акционерный капитал). Возможности роста снижаются с увеличением дивидендного покрытия. Обоснование целесообразности увеличения (уменьшения) этих показателей относится к процедуре управления капиталом.

Коэффициент устойчивого роста определяет возможности роста фирмы за счет внутренних источников, эмиссии акций и прироста заемного капитала в объеме, сохраняющем неизменную структуру капитала.

К_ур = ROE * b / (1 - ROE*b), (4.18)

где ROE= NPr/E – ожидаемая рентабельность собственного капитала фирмы.

Используя факторное разложение рентабельности собственного капитала (формулу Дюпона, описываемую далее), можно количественно оценить факторы роста фирмы.

Поиск по сайту: