АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Ценных бумаг

Читайте также:
  1. III. Формирование портфеля ценных бумаг
  2. V2. Рынок денег и ценных бумаг
  3. Алгоритм определения валютно-правового статуса ценных бумаг
  4. Анализ денежных операций с ценными бумагами
  5. Анализ операций с ценными бумагами
  6. Анализ положения компании на рынке ценных бумаг
  7. АППАРАТ ТИПА ЭЛЕКТРОФАКС ЭМА-1 ДЛЯ КОПИРОВАНИЯ НА ФОТОПРОВОДЯЩУК) БУМАГУ (схема)
  8. Аргументы финансовых функций Excel анализа ценных бумаг
  9. Аудит выпуска эмиссионных ценных бумаг банка и операций по их размещению
  10. Аудит коммерческих операций банка с ценными бумагами
  11. Аудит посреднических операций банка с ценными бумагами
  12. Баланс ЦБ- золото, иностранная валюта, наличные деньги в кассах, кредиты МинФину, операции с ценными бумагами, кредиты, межгосударственные расчеты.

Конвертируемый заем можно рассматривать как обычный заем с неотделя­емыми варрантами. Поэтому с первого взгляда может показаться, что заем с варрантами и конвертируемый заем более или менее взаимозаменяемы. Однако более пристальное исследование обнаруживает одно существенное и несколько мелких различий между этими двумя типами ценных бумаг с опционами.9 Пер­вое и важнейшее, как уже отмечено выше, состоит в том, что реализация вар­рантов приносит новый акционерный капитал, тогда как конверсия конвертиру­емых ценных бумаг имеет своим результатом лишь перераспределение капитала между балансовыми счетами.

Более тонкое различие связано с гибкостью. Большинство выпусков конвер­тируемых ценных бумаг осуществляются с условием возможности их отзыва, что позволяет эмитенту либо погасить заем, либо вызвать его конверсию — в зависимости от соотношения между конверсионной стоимостью бумаг и ценой выкупа. Что касается варрантов, то они чаще всего не подлежат отзыву, и фир­мам приходится дожидаться истечения срока действия варрантов, прежде чем формировать новый акционерный капитал. Обычно варранты отличаются от конвертируемых ценных бумаг и по срокам действия. Как правило, варранты имеют более короткий срок действия, чем конвертируемые ценные бумаги или долговые обязательства, к которым они прикладываются. Кроме того, варранты обычно обеспечивают своим владельцам получение меньшего числа обыкновен­ных акций, чем конвертируемые ценные бумаги. Все это в совокупности по­зволяет предположить, что эмитенты облигаций с варрантами заинтересованы в большей степени в привлечении заемного, а не акционерного капитала.

В целом фирмы, выпускающие облигации с варрантами, имеют меньшие размеры и более высокий уровень риска, чем фирмы, которые выпускают кон­вертируемые облигации.

Одна из возможных причин использования фирмами ценных бумаг с опционами, в особенности облигационных займов с варрантами, выпускаемых малыми фирмами,


9Более детально сравнение варрантов и конвертируемых ценных бумаг см.: Long M. S., Sefcik S. E. Participation Financing : A Comparison of the Characteristics of Convertible Debt and Straight Bonds Issued in Conjunction with Warrants // Financial Management. 1990. Autumn. P. 23-34.



заключается в неспособности инвесторов адекватно оценить степень риска для малых компаний. Если вновь созданная ком­пания с новой, неопробованной продукцией желает финансировать свою деятель­ность с помощью займов, то потенциальным инвесторам очень трудно оценить степень риска этого предприятия и соответственно трудно установить приемле­мую ставку процента. В таких условиях многие потенциальное инвесторы пред­почитают отказаться от инвестирования, и поэтому часто оказывается необхо­димым установить очень высокие ставки процентов для привлечения заемного капитала. При выпуске облигаций с варрантами инвесторы получают пакет, который

предлагает им возможность прироста капитала, не зависящую от того, каким в конечном счете окажется уровень риска данного предприятия. Если де­ятельность фирмы окажется мало рисковой, возрастет стоимость обычного займа по облигациям и в то же время снизится стоимость опциона (варранты). Если же уровень риска окажется высоким, проявится противоположная тенденция. Наконец, существенно различны эмиссионные расходы рассматриваемых типов ценных бумаг: для облигаций с варрантами они выше — в среднем при­мерно на 1.2%, чем для конвертируемых ценных бумаг. Обычно плата за раз­мещение облигаций с варрантами очень близка к средневзвешенному значению платы за размещение долговых обязательств и акций, в то время как плата за размещение конвертируемых ценных бумаг существенно ниже вышеназванной средневзвешенной величины.

 

Вопросы для самопроверки

Каковы различия между финансированием с помощью облигаций с варрантами и конвертируемыми займами?

Объясните, как облигации с варрантами могут помочь фирмам с неопределенной степенью риска привлечь заемный капитал.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 | 206 | 207 | 208 | 209 | 210 | 211 | 212 | 213 | 214 | 215 | 216 | 217 | 218 | 219 | 220 | 221 | 222 | 223 | 224 | 225 | 226 | 227 | 228 | 229 | 230 | 231 | 232 | 233 | 234 | 235 | 236 | 237 | 238 | 239 | 240 | 241 | 242 | 243 | 244 | 245 | 246 | 247 | 248 | 249 | 250 | 251 | 252 | 253 | 254 | 255 | 256 | 257 | 258 | 259 | 260 | 261 | 262 | 263 | 264 | 265 | 266 | 267 | 268 | 269 | 270 | 271 | 272 | 273 | 274 | 275 | 276 | 277 | 278 | 279 | 280 | 281 | 282 | 283 | 284 | 285 | 286 | 287 | 288 | 289 | 290 | 291 | 292 | 293 | 294 | 295 | 296 | 297 | 298 | 299 | 300 | 301 | 302 | 303 | 304 | 305 |


При использовании материала, поставите ссылку на Студалл.Орг (0.006 сек.)