Финансирование бюджетного дефицита. Внутренний и внешний государственный долг

Поскольку в курсе экономической теории изучались поня­тия бюджетного дефицита, государственного долга, причинь! их возникновения, виды, то в данном параграфе основное вни­мание будет уделено проблемам финансирования бюджетного дефицита, взаимосвязи дефицита и государственного долга, их регулированию, т.е. тем задачам, которые входят в сферу фис­кальной политики.

Известно, что бюджетный дефицит — это сумма, на которую в данном году расходы государственного бюджета превысили доходы. Его также называют первичным бюджетным дефици­том (BD) и рассчитывают по формуле

где G — все государственные расходы; Т — налоги, т.е. доходы бюджета.

Существует несколько способов финансирования бюджетно­го дефицита. Один из них — повышение налоговых ставок, вве­дение специальных налогов. Он используется крайне редко, так как ведет к снижению деловой активности и в конечном сче­те — к сокращению объема выпуска.

Другой способ — внутреннее и внешнее долговое финанси­рование. Внутреннее имеет место тогда, когда для покры­тия бюджетного дефицита осуществляются выпуск и продажа государственных ценных бумаг на открытом фондовом рынке

104___________________________________________________ Глава 4

субъектам хозяйствования, населению данной страны. По цен­ным бумагам выплачивается доход (как правило, в виде про­цента), источником которого являются средства бюджета. Ког­да у правительства нет ресурсов для погашения ранее выпущен­ного займа, оно выпускает новый заем. Деньги, полученные от продажи новых ценных бумаг, используются для погашения тех, срок обращения которых истек, т.е. осуществляется рефи­нансирование.

Если государственные ценные бумаги продаются субъектам хозяйствования, населению, то такой способ финансирования бюджетного дефицита считается безынфляционным или мало­инфляционным. Однако государство также может продавать свои облигации непосредственно центральному банку, кото­рый, покупая их, расширяет тем самым объем денежной массы в стране. Если этот процесс происходит активно, то он может привести к избытку денег в обращении и, следовательно, к ин­фляции. В странах с высокой инфляцией стоимость государ­ственных ценных бумаг быстро падает и добровольный спрос на них снижается. В таких случаях иногда используются прямые или косвенные методы принуждения, заставляющие коммер­ческие банки, другие кредитно-финансовые институты при­обретать облигации, что по сути равнозначно дополнительному налогообложению и подрывает доверие к правительству. Фи­нансирование дефицита путем реализации облигаций резиден­там ведет к росту внутреннего государственного долга.

Внешнее долговое финансирование бюджетного дефици­та связано с продажей государственных ценных бумаг прави­тельствам, субъектам хозяйствования, населению других стран. Оно возможно в том случае, если национальные облигации приносят больший доход, чем ценные бумаги других стран, т.е. уровейь внутренних процентных ставок выше среднемиро­вого. Установление таких ставок может быть результатом соз­нательных действий центрального банка страны. Любое долго­вое финансирование ведет к росту расходов государства на вы­плату процентов по ценным бумагам.

Третий способ покрытия бюджетного дефицита — денежное финансирование (монетизация бюджетного дефицита). Прямая эмиссия денег сейчас практически не используется. Монетиза­ция дефицита осуществляется в основном путем выдачи цен­тральным банком правительству кредитов для покрытия бюд­жетного дефицита, что также ведет к инфляции. Если уровень инфляции в стране возрастает, то может возникнуть «эффект Танзи», т.е. сознательная отсрочка уплаты налогов налогопла-

Бюджетно-налоговая (фискальная) политика___________________ 105

чельщиками, что характерно для стран с переходной экономи­кой. В результате происходит обесценение денег, а следователь­но, будущих государственных доходов, что экономически вы­годно для налогоплательщика, но ведет к возрастанию бюджет­ного дефицита.

Правительства прибегают к монетизации дефицита в разви­вающихся странах, переходных экономиках в связи с отсут­ствием внешних источников финансирования дефицита, нап­ряженностью на рынке ссудного капитала, что ограничивает возможности внутреннего долгового финансирования.

Источником финансирования бюджетного дефицита могут быть и внешние займы. Если они будут использованы для структурной перестройки экономики, ее модернизации, то та­кой бюджетный дефицит станет способствовать развитию про­изводства. Однако в странах с переходной экономикой получен­ные средства часто идут на финансирование возросших расхо­дов по управлению, содержание правоохранительных органов, выплату трансфертов, что снижает эффективность внешних займов. Они могут быть неэффективны и в том случае, если про­центы по ним велики или краткосрочные займы используются для финансирования долгосрочных проектов.

Для покрытия бюджетного дефицита могут быть использо­ваны и средства, полученные от приватизации государственной собственности.

В странах с переходной экономикой для финансирования бюджетного дефицита применяется и такой способ, как отсроч­ка платежей правительства, местных органов власти за товары и услуги. Если отсрочка платежей касается госпредприятий, бюджетной сферы, то накопившиеся долги правительство, как правило, оплачивает в конце концов ценными бумагами. Если же она используется в отношении частного сектора, то в даль­нейшем предприятия начинают закладывать ее в цены, что сти­мулирует инфляцию.

Долговое финансирование бюджетных дефицитов порождает государственный долг. Внутренний государственный долг — это сумма задолженности государства своим юридическим, фи­зическим лицам. В развитых странах его определяют как об­щий объем непогашенных государственных ценных бумаг.

Рассмотрим, как бюджетные дефициты связаны с государ­ственным долгом.

Правительство, как правило, имеет дело не с первичным, а с общим дефицитом (BD_T), который можно рассчитать по формуле

где D — государственный долг; г — средняя реальная ставка процен­та, выплачиваемая по государственному долгу.

В данном случае рассматривают реальные величины, так как в условиях высокой инфляции номинальные значения бюд­жетного дефицита и долга завышены и их динамика может да­же не совпадать с изменением реальных величин. Например, номинальный дефицит будет возрастать, а реальный падать, ес­ли темп инфляции станет обгонять темп роста номинального дефицита.

Уравнение (4.1) показывает, на какую сумму увеличивается государственный долг в текущем году. Его можно переписать следующим образом:

Именно сумму денег AD должно изыскать в данном году го­сударство, чтобы не увеличился долг. Если в текущем году имелся излишек бюджета (Т > G), то государственный долг уменьшится.

Уравнение (4.2) также показывает, что даже если в текущем году бюджет будет сбалансирован (G = Т), то государственный долг все равно будет возрастать в связи с необходимостью вы­платы процентов. Этого можно избежать только в случае, когда излишек бюджета будет больше или равен процентам по госу­дарственному долгу:

Для государства важен не столько абсолютный размер само­го внутреннего долга, сколько его доля в совокупном доходе

дарственного долга». При его положительной динамике все большая доля совокупного дохода (ВВП) используется для по­гашения долга, что негативно сказывается на экономическом росте страны (по расчетам американского экономиста Л. Сам-мерса, каждый доллар дефицита вызывает сокращение инвес­тиций приблизительно на 60 центов).

Для определения факторов роста внутреннего государствен­ного долга преобразуем уравнение (4.2). Сначала разделим его левую и правую части на величину государственного долга D, а затем вычтем из обеих частей темп роста совокупного дохода

Для того, чтобы доля государственного долга в совокупном доходе оставалась по крайней мере стабильной, разница между темпами роста долга и дохода, т.е. левая часть уравнения (4.3), должна быть равна нулю. Согласно уравнению (4.3), даже при сбалансированном бюджете (G = Т) налоговое бремя может воз­растать, если реальная процентная ставка rбудет превышать

него. Добиться аналогичного результата можно и в том случае, если будет наблюдаться излишек бюджета (Т - G), удовлетво­ряющий следующим условиям:

Стабилизировать и уменьшить внутренний долг правитель­ство может тремя способами: 1) увеличив доходы бюджета и уменьшив его расходы, что приведет к сокращению первичного дефицита или даже появлению излишка; 2) осуществив моне­тизацию бюджетного дефицита; 3) полностью или частично от­казавшись от уплаты долга.

Рассмотрим каждый из способов подробнее. Увеличение го­сударственных доходов возможно путем введения специаль­ных налогов или повышения налоговых ставок. Действитель­но, в краткосрочном периоде это позволит возрасти доходам бюджета, в результате чего уменьшится государственный долг. Но в долгосрочном временном интервале повышение налогов приведет к сокращению производства, сужению базы налогооб­ложения и, следовательно, к уменьшению налоговых поступле­ний в казну.

Сократить расходы госбюджета достаточно сложно, посколь­ку такое решение принимается законодательно и, как правило, вызывает длительные споры в парламенте. Кроме того, как по­казывает практика, в первую очередь уменьшаются социаль­ные выплаты, что не является популярной мерой. Тем не менее, правительства ряда стран использовали этот метод (США в пе­риод президентства Р. Рейгана, Великобритания во времена М. Тэтчер, Бельгия, Дания, Италия и др.).

108__________________________________________________ Глава 4

В некоторых случаях целесообразно прибегнуть к сокраще­нию государственных расходов путем секвестирования. Секвес-тирование государственных расходов — ежемесячное про­порциональное их снижение (на 5, 10, 15 % и т.д.) практически по всем статьям бюджета до конца текущего финансового года. Ему не подлежат защищенные статьи, состав которых опреде­ляется высшими органами власти. Существуют также статьи, секвестирование которых невозможно (выплата процентов по государственному долгу и др.). Например, в США все федераль­ные расходы делятся на две части — прямые (обязательные) и дискреционные. К первым относят те расходы, которые рег­ламентируются постоянно действующим законодательством (пособия по безработице, программы медицинского обслужива­ния и т.д.); ко вторым — расходы, размеры которых зависят от конкретного состояния дел в экономике и ежегодно утвержда­ются Конгрессом США. По данным статьям Конгресс устанав­ливает определенный лимит, в случае превышения которого в действие вступает механизм секвестирования, что позволяет уменьшить бюджетный дефицит и государственный долг.

Монетизация государственного долга происходит, когда центральный банк для финансирования дефицита (а возмож­но, и покрытия части долга) выпускает дополнительное коли­чество наличных денег. Данный метод способствует уменьше­нию долга следующим образом. Выпуск денег приносит доход, который называется сенъоражем: в бюджет поступают допол-

приводит к уменьшению AD при данном первичном дефиците (G - Т) и неизменной реальной процентной ставке (r). Непосред­ственно сеньораж не может существенно повлиять на размер внутреннего долга, поскольку эмиссия денег имеет свои пре­делы. Однако такой способ финансирования неизбежно приво­дит к инфляции, которая обесценивает номинальный внутрен­ний долг и процентные выплаты по нему. Более того, высокие темпы инфляции могут сделать процентные ставки по государ­ственным ценным бумагам даже отрицательными. Данный ва-

Бюджетно-налоговая (фискальная) политика 109

риант развития событий возможен только тогда, когда инфля­ция является неожиданной и приводит к падению реальной процентной ставки. В случае ожидаемой инфляции потенци­альные покупатели потребуют повышения номинальной ставки до такого уровня, который обеспечит им определенный доход.

Следует также учитывать, что значительная доля государ­ственного долга в настоящее время представлена краткосроч­ными ценными бумагами, доходность которых повышается в условиях растущей инфляции. Получили также распростране­ние облигации с плавающей процентной ставкой: ее динамика определяется изменениями ставки ссудного процента или учет­ной ставки. Все это ограничивает возможности инфляции как способа сокращения государственного долга. Кроме того, моне­тизация бюджетного дефицита весьма опасна, так как может привести к гиперинфляции, которая разрушительна для эконо­мики страны.

Третий способ стабилизации или сокращения внутреннего государственного долга — это полный (частичный) отказ от уплаты или перенос платежей по долгу на длительное время вперед. Такие случаи известны, но они, как правило, связаны с войнами или другими чрезвычайными обстоятельствами.

Внешний государственный долг может возникать по двум основным причинам: в результате прямого заимствования средств у иностранных государств, международных кредитно-финансовых институтов, частных компаний или путем прода­жи им государственных ценных бумаг.

Последствия внешнего долга более тяжелы для страны, чем последствия внутреннего. При внешнем долге государство вы­нуждено отдавать другим странам ценные товары и услуги, что­бы оплатить проценты и погасить долг, что снижает уровень жизни населения. Кроме того, при предоставлении займа стра­на-кредитор может потребовать выполнения ряда условий, ко­торые «неудобны» для страны-заемщика. В связи с негативны­ми последствиями внешнего долга обычно законодательно уста­навливается его лимит. Следует отметить, что абсолютная сум­ма долга малосущественна для экономического анализа. Поэто­му оценивают его относительную величину, используя такие показатели, как доля внешнего долга в валовом внутреннем продукте; отношение годового объема выплат по внешнему дол­гу к объему валютных поступлений за год. (По оценкам эконо­мистов, последний показатель не должен превышать 25 %.)

Большой внешний долг снижает международный авторитет страны и может осложнить получение новых иностранных зай-

110__________________________________________________ Глава 4

мов. Поэтому, если внешний долг превышает приемлемый уро­вень, правительство принимает определенные меры, чтобы его уменьшить. К ним относятся использование для погашения части долга золотовалютных резервов страны, переоформление с согласия кредиторов кратко- и среднесрочной задолженности в долгосрочную или отсрочка выплаты внешнего долга.

Поиск по сайту: