Макроэкономическая политика при гибком обменном курсе

Денежная политика. Анализ денежной политики при фик­сированном обменном курсе показал невозможность ее функци­онирования в долгосрочном периоде. Экспансивная денежная политика может существовать только краткосрочно, до тех пор пока центральный банк в состоянии противостоять возникаю­щему в результате ее проведения избыточному спросу на инос­транную валюту путем сокращения своих валютных резервов. При гибком обменном курсе экспансивная денежная политика, напротив, ведет к обесценению национальной валюты, которое обусловливает удешевление производимых в стране товаров по отношению к произведенным за границей, и вызывает пере­ориентацию спроса. Спрос на товары данной страны, возраста­ющий в результате связанного с экспансивной денежной поли­тикой снижения ставки процента, получает дополнительный импульс из-за рубежа, что находит свое выражение в улучше­нии торгового баланса. При этом на доход и ставку процента мо­жет оказываться влияние в длительном периоде.

Данная взаимосвязь проиллюстрирована на рис. 10.18. Ис­ходя из точки равновесия Е, экспансивная денежная политика порождает сдвиг кривой LM вправо—вниз, что ведет к сниже­нию ставки процента и повышению дохода. Первое вызывает сокращение чистого притока капитала, второе — ухудшение торгового баланса. На валютном рынке устанавливаются повы­шенный спрос и уменьшенное предложение иностранной валю­ты, т.е. национальная валюта обесценивается. Последствием является сдвиг кривой IS вправо, а ВР — вниз. Новое равнове­сие устанавливается при более высоком доходе и низкой ставке процента.

ц макроэкономическая политика______________________________ 337

Протекание денежной политики при гибком обменном кур­се можно представить в виде следующей цепочки:

В системе гибкого обменного курса количество денег пред­ставляет собой экзогенную переменную, а денежная политика может оказывать влияние на доход и ставку процента в долго­срочном периоде, которое тем существеннее, чем выше степень реакции международных потоков капитала на ставку процента.

Фискальная политика. В системе фиксированного обмен­ного курса фискальная политика могла оказывать большое влияние на доход и ставку процента. При гибком обменном курсе финансируемое за счет кредитов увеличение государ­ственных расходов также ведет прежде всего к росту дохода и ставки процента. Однако в первом случае это вызывает увели­чение импорта товаров, во втором — чистого притока капитала. Со стороны рынка товаров возникает дополнительный спрос на иностранную валюту с соответствующим давлением на нацио­нальную в сторону ее обесценения. При высокой мобильности капитала дополнительное предложение иностранной валюты превышает дополнительный спрос, в связи с чем наступает удо­рожание национальных денег. Оно обусловливает сокращение экспорта и рост импорта, т.е. доход вновь понижается.

На рис. 10.19 представлен первичный эффект экспансивной фискальной политики, в результате которого из точки Е следует сдвиг кривой IS вправо—вверх из IS₀ в IS₁. Удорожание имеет своим результатом сдвиг влево как кривой IS, так и кривой ВР. Новое равновесие достигается в точке Е^*.

338_____________ Глава 10, Макроэкономическое равновесие/

При фиксированном обменном курсе, допущении высокой степени реакции международных потоков капитала на ставку процента возникает следующая схема:

Таким образом, фискальная политика при системе гибкого обменного курса может обусловливать лишь незначительное изменение дохода, поскольку высокая степень реакции между­народного движения капитала на ставку процента ослабляет влияние на него. При бесконечно высокой степени реакции это влияние равно нулю.

Обобщающее сравнение последствий денежной и фискаль­ной политик в обеих системах обменного курса при допущении высокой степени реакции международного движения капитала на ставку процента представлено в табл. 10.1.

Таблица 10.1

Влияние денежной и фискальной политик на процент и доход при различных системах обменного курса

Примечание: «О» — не влияет; «4-» — повышает; «—» — понижает; «О*» — не влияет при бесконечной степени реакции международных потоков капитала.

Нам удалось доказать, что денежная политика при фикси­рованном курсе в конечном счете оказывается неэффективной, поскольку центральный банк не может стерилизовать влияние изменения валютных резервов на количество денег. Стерилиза­ция тем тяжелее, чем выше степень реакции на ставку процен­та. В каждом случае количество денег при фиксированном кур­се является эндогенной переменной.

и макроэкономическая политика 339

Фискальная политика, в противоположность денежной, при-фиксированном курсе оказывает влияние на доход. В условиях отсутствия стерилизации, вызванных изменением ставки про­цента монетарных эффектов, это влияние при высокой мобиль­ности капитала усиливается. Разумеется, необходимо прини­мать во внимание тот факт, что рост ставки процента, связан­ный с экспансивной фискальной политикой, ведет к изменению частных расходов. Данный эффект тем меньше, чем активнее международные потоки капитала реагируют на ставку процен­та. Тем не менее при экспансивной фискальной политике, как правило, имеют место подъем ставки процента, сокращение ин­вестиций, что оказывает нежелательное влияние на экономи­ческий рост.

В рамках модели IS — LM — ВР в результате комбинирован­ного применения денежной и фискальной политик могут до-) статочно легко разрешаться конфликты целей внутреннего и. внешнего равновесия. При этом для обеспечения полной заня­тости предназначена фискальная политика, а для выравнива-t ния платежного баланса — денежная. Однако такой способ распределения задач неприменим, когда стабильность уровни цен представляет собой независимую (самостоятельную) цели экономической политики, т.е. допущение о постоянных цена*! на товары и заработной плате является заданным. В данном случае денежная политика должна быть направлена на стаби­лизацию уровня цен, обладая в этой сфере большими возмож­ностями.

Вместе с тем применение модели IS — LM — ВР для анализа макроэкономической политики при фиксированном обменном курсе, во-первых, не учитывает тот факт, что безработица име­ет конъюнктурную природу и базируется на недостаточном спросе. Структурная безработица и безработица, возникающая как результат высокой реальной заработной платы, не могут быть снижены на продолжительный срок посредством глобаль­ного управления спросом. Поэтому выбор инструментов эконо­мической политики требует тщательной диагностики безрабо­тицы. Во-вторых, остаются вне поля зрения изменения акти­вов и межвременные бюджетные ограничения. Так, дефициты торгового баланса ведут к ухудшению внутренней чистой по­зиции активов по отношению к загранице. В результате, с од­ной стороны, возникают обратные влияния на внутреннее по­глощение, что в свою очередь воздействует на общеэкономиче­ское равновесие; с другой — дефициты торгового баланса из-за потери международной кредитоспособности не могут длитель-

340 Глава 10. Макроэкономическое равновесие/