Инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов (методов) денежно-кредитного регулирования. Существуют различные их классификации, од­нако прежде всего они делятся на общие, влияющие на рынок ссудного капитала в целом, и селективные, предназначенные для регулирования определенных форм кредита, кредитования отдельных отраслей и т.д. Выделяют также косвенные (эконо­мические) методы регулирования и прямые (административ­ные). Центральный банк в процессе реализации денежно-кре­дитной политики использует одновременно совокупность ин­струментов, основными из которых являются изменение учет­ной ставки; изменение норм обязательных резервов; операции на открытом рынке. Рассмотрим их подробнее.

Изменение учетной ставки — старейший метод денеж­но-кредитного регулирования, с помощью которого централь­ный банк влияет на денежную базу и ликвидность банков. Под ликвидностью понимают способность банков погашать свои обязательства в денежной форме. Она зависит от объема имею­щихся ресурсов, структуры депозитов, возможности получить заем, экономической конъюнктуры и т.д.

Один из путей повышения ликвидности состоит в получе­нии банком кредита. Так, он может взять заем у других ком­мерческих банков на межбанковском рынке или у центрально­го банка. За предоставленную ссуду центральный банк взимает процент, который получил название учетного, поскольку в свое время основной формой кредитования банков был учет (или переучет) векселей. В настоящий момент существуют раз­ные способы рефинансирования банков и, следовательно, раз­ные виды процентных ставок по данным операциям. Политику предоставления центральным банком кредитов коммерческим называют политикой учетного (дисконтного) окна, или учет­ной политикой.

Банки прибегают к займам посредством учетного окна в двух случаях. Во-первых, для пополнения обязательных резер­вов, если по каким-то причинам они стали меньше требуемого уровня (при этом коммерческий банк делает выбор в пользу центрального в том случае, когда учетная ставка ниже ставки процента на межбанковском рынке или его возможности в по­лучении займов у других банков ограничены); во-вторых, когда на денежные средства, взятые в центральном банке, коммерчес­кий банк может получить прибыль. Последнее будет возможно,

Денежно-кредитная политика 137

если разница между ссудным процентом и учетной ставкой не только покроет издержки банка, связанные с получением зай­ма и его использованием для предоставления ссуд экономичес­ким субъектам, но и принесет ему прибыль. Следует отметить, что центральный банк далеко не всегда удовлетворяет заявки на ссуды. Он учитывает частоту обращения к нему данного ком­мерческого банка, его финансовое положение, цель, для кото­рой нужна ссуда, т.е. ограничивает объем средств, предоставля­емых путем дисконтного окна. Вместе с тем иногда централь­ный банк служит кредитором в последней инстанции, спасая банк от банкротства.

В мае 1974 г общественность узнала, что Franklin National Bank, вхо­дящий в двадцатку крупнейших банков США с объемом вкладов свы­ше 3 млрд дол, потерпел огромные убытки на валютном рынке и столкнулся с невозвратами кредитов Крупные вкладчики, которые не были застрахованы Федеральной корпорацией по страхованию депозитов, потому что их вклады превышали 100 тыс дол, начали изымать свои вклады, и бан­кротство банка стало неизбежным Быстрый крах Franklin National Bank мог no цепочке отразиться на других банках, что могло повлечь за собой волну бан­кротств Ввиду этого ФРС объявила о выдаче банку Franklin National Bank тако­го кредита по учетной ставке, чтобы владельцы даже наиболее крупных вкла­дов не понесли никаких потерь К октябрю 1974 г, когда Franklin National Bank был поглощен Европейско-Американским банком, ФРС выдала ему ссуды на общую сумму 1,75 млрд дол, что составляло приблизительно 5 % от общей суммы банковских резервов Оперативные действия ФРС позволили успешно предотвратить банкротство других банков и избежать банковской паники

В 1984 г в аналогичную ситуацию попал национальный банк Continental Illinois Он также столкнулся с массовыми невозвратами ссуд В начале мая по­ползли слухи о его финансовых неприятностях Это заставило вкладчиков снять со своих счетов в этом банке свыше 10 млрд дол ФРС выделила банку Continental Illinois ссуды на сумму более 5 млрд дол, остановив дальнейшее крушение банков и банковскую панику

Мишкин Ф Экономическая теория денег банковского дела и финансовых рынков М Аспект Пресс, 1999 С 489

Изменение учетной ставки центральный банк использует для контроля за объемом денежной базы и, следовательно, предложением денег. Если он хочет увеличить денежную массу в стране, то понижает учетную ставку. Спрос коммерческих банков на ссуды центрального возрастает, так как они стано­вятся более привлекательными, чем займы на межбанковском рынке. Предоставляя денежные средства коммерческим бан­кам, центральный банк увеличивает на соответствующую сум­му резервы банков-заемщиков, расширяя денежную базу. Эти резервы являются избыточными, и банки могут использовать их для выдачи ссуд, создавая тем самым новые деньги. Следова-

138 Глава 5

тельно, понижение учетной ставки приводит к росту предложе­ния денег и расширению кредитования экономики.

При повышении учетной ставки до такого уровня, когда она становится выше ставки межбанковского рынка, коммерческие банки сокращают заимствование средств у центрального банка. Это замедляет (или сокращает) темпы роста предложения де­нег. Повышение учетной ставки соответственно приводит к рос­ту ставки процента на межбанковском рынке и «удорожанию» кредита, предоставляемого экономическим субъектам.

Изменение учетной ставки нельзя считать действенным ин­струментом денежно-кредитной политики по ряду причин. Во-первых, центральный банк не в состоянии заставить ком­мерческие банки брать у него ссуды и поэтому не может точно рассчитать, какое именно изменение учетной ставки приведет к желаемому росту предложения денег. Во-вторых, учетная став­ка, по сравнению со ставкой межбанковского рынка, менее мо­бильна, ибо для принятия решения об ее изменении необходи­мо время. В-третьих, объем средств, заимствованных у цен­трального банка, в общих резервах коммерческих банков нез­начителен. Поэтому его изменение не может оказать сущес­твенного влияния на поведение банков.

Вместе с тем нельзя недооценивать возможность получения ссуд для банков, находящихся в затруднительном финансовом положении. Кроме того, по изменениям учетной ставки коммер­ческие банки могут судить о намерениях центрального банка.

Еще одним инструментом, позволяющим регулировать бан­ковскую ликвидность и объемы кредитования, является измене­ние норм обязательных резервов. Резервирование возникло в связи с необходимостью гарантирования вкладчикам выплаты денег в случае банкротства банка. Однако кризис 1929—1933 гг. показал, что обязательные резервы в этом смысле оказались не­эффективны. Для гарантирования возврата денег стали исполь­зовать страхование вкладов, а обязательное резервирование яв­ляется теперь одним из основных инструментов денежно-кре­дитной политики. Центральные банки могут применять его как ко всем институтам кредитно-финансовой системы, так и выбо­рочно. Например, в США до 1980 г. требование наличия обяза­тельных резервов касалось только банков, являющихся члена­ми Федеральной резервной системы. В настоящее время резер­вирование обязательно как для коммерческих банков, так и для других депозитных институтов. Центральные банки обыч­но устанавливают ряд норм обязательных резервов. В качестве критерия их дифференциации может быть выбран состав бан­ковских резервов. Так, если целью является рост сбережений

Денежно-кредитная политика ______________________________ 139

населения, то центральный банк может установить более низ­кие нормы для срочных депозитов и более высокие для депози­тов до востребования.

Изменение норм обязательных резервов позволяет централь­ному банку регулировать предложение денег, ставку процента, так как оно, во-первых, ведет к изменению величины денежной базы, а во-вторых, оказывает влияние на денежный мультип­ликатор, а значит — и на способность коммерческих банков создавать новые деньги.

В период инфляции центральный банк может повысить ре­зервную норму. В ответ на это коммерческие банки или остав­ляют сумму обязательных резервов прежней и, соответственно, уменьшают выдачу ссуд, что приводит к сокращению денежной массы, или увеличивают ее согласно требованиям центрального банка. Для этого им необходимы свободные денежные средства. Чтобы их найти, банки будут продавать ценные бумаги либо потребуют возвращения просроченных, выданных до востребо­вания ссуд. Покупатели ценных бумаг, заемщики, чьи ссуды будут истребованы, используют свои депозиты в других банках и потребуют возвращения ссуд, которые они выдали другим ли­цам. Этот процесс, распространяясь на всю банковскую систе­му, будет вести к сокращению вкладов на текущих счетах и, следовательно, снижению способности банков создавать день­ги. Обычно банки в ответ на повышение нормы резервов однов­ременно увеличивают обязательные резервы и сокращают вы­дачу ссуд.

Понижение резервной нормы центральным банком перево­дит часть обязательных резервов в избыточные и увеличивает тем самым возможности создания новых денег коммерческими банками, а значит, и предложение денег в стране.

При использовании данного инструмента денежно-кредит­ной политики следует учитывать, что даже небольшие измене­ния норм обязательных резервов вызывают серьезные сдвиги в объеме денежной массы, масштабе и структуре кредитных опе­раций, а частые и значительные изменения могут даже приве­сти к нарушению денежного обращения. Поэтому они осуще­ствляются в период инфляции, спада производства, когда необ­ходимы сильнодействующие средства. Кроме того, повышение нормы резервирования может сопровождаться возникновением проблем с ликвидностью у банков, которые располагают не­большими объемами избыточных резервов. В связи с этим в развитых странах к изменению резервных норм как способу ре­гулирования денежной массы прибегают все реже.

140__________________________________________________ Глава 5

Наиболее важным инструментом контроля за денежным рынком являются операции на открытом рынке, которые центральный банк использует в качестве оперативного средства регулирования.

Сущность операций на открытом рынке заключается в по­купке-продаже государственных ценных бумаг коммерческим банкам или населению. При этом объектом могут быть все виды ценных бумаг, но главную роль играют краткосрочные государ­ственные бумаги. В процессе проведения операций на открытом рынке центральный банк воздействует, прежде всего, на вели­чину денежной базы.

При необходимости увеличить предложение денег централь­ный банк покупает ценные бумаги. Если их продают коммер­ческие банки, то центральный на своих счетах увеличивает ре­зервы последних на сумму покупок, что приводит к росту де­нежной базы на соответствующую величину. Появившиеся из­быточные резервы коммерческий банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег. Центральный банк может купить у коммерческих банков ценные бумаги в форме соглашения об обратном выкупе (операция РЕПО). В этом случае при покупке ценных бумаг на определенный срок банковские резервы увеличиваются, а как только коммерчес­кий банк выкупает свои бумаги — уменьшаются. Следователь­но, операции РЕПО позволяют осуществлять кратковремен­ные, незначительные изменения денежной базы.

Покупку государственных ценных бумаг у населения цент­ральный банк оплачивает чеками на свое имя. В обмен на чеки коммерческие банки на соответствующую сумму открывают на­селению текущие счета, а чеки в последующем предъявляют к оплате центральному банку. Последний оплачивает их путем расширения резервов коммерческих банков. Особенностью дан­ных операций является то, что одновременно увеличиваются как резервы коммерческих банков на счетах центрального, так и их текущие счета, что сопровождается ростом денежного пред­ложения.

Если необходимо сократить денежную массу, центральный банк продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам или населению. Покупку ценных бумаг коммерческие банки оплачивают чеками на свои вклады в центральном банке. Последний, принимая чеки, уменьшает на соответствующую сумму резервы банков и, соответственно, денежную базу. В ре­зультате снижаются возможности создания денег банками.

Денежно-кредитная политика 141

Население, покупая ценные бумаги у центрального банка, выписывает чеки на свои счета в коммерческих банках. Цен­тральный банк, принимая чеки, уменьшает резервы последних па сумму покупок, сокращая тем самым объем денежной базы и предложения денег.

Операции на открытом рынке стали главным инструментом денежно-кредитного регулирования по следующим причинам: no-первых, проводя их, центральный банк не зависит от ком­мерческих; во-вторых, он может контролировать объем покуп­ки-продажи государственных ценных бумаг, а значит, в разной степени влиять на предложение денег; в-третьих, эти операции легко обратимы (если при их осуществлении центральный банк допустил ошибку, то он может быстро исправить ее, проведя об­ратную операцию); в-четвертых, принятие решений о покуп­ке-продаже ценных бумаг не связано с длительными админис-фативными согласованиями. Следует отметить, что необходи­мым условием использования операций на открытом рынке как инструмента денежно-кредитного регулирования является на­личие в стране развитого фондового рынка.

Для воздействия на денежную массу может быть использо-пан и такой инструмент денежно-кредитной политики, как по­купка-продажа центральным банком иностранной валюты. Та­кие операции, называемые интервенциями на валютном рынке, влияют прежде всего на величину денежной базы. По­купая иностранную валюту, центральный банк увеличивает свои валютные резервы и денежную базу. Продажа иностран­ной валюты, наоборот, ведет к их уменьшению.

Наряду с рассмотренными выше косвенными инструмента­ми денежно-кредитного регулирования центральный банк мо­жет использовать и прямые методы. В основном это лимиты, устанавливаемые на процентные ставки, и прямое лимитирова­ние кредитов. Административный контроль над процентной ставкой может осуществляться путем определения величины ссудного процента или его предельного значения, процентной ставки по депозитам и сберегательным вкладам. Прямое лими­тирование кредитов заключается в установлении верхнего преде­ла кредитной эмиссии (кредитного потолка). Общие (совокуп­ные) кредитные потолки устанавливаются в отношении общей суммы кредитов, предоставляемых банковским сектором. При,»том для всех коммерческих банков определяются одинаковые пределы для темпов или объемов роста кредита. В некоторых случаях кредит ограничивается только для определенных сек­торов экономики. Такой выборочный кредитный контроль на-

142 Глава 5

зывают селективным. К селективным методам денежно-кре­дитного регулирования можно также отнести установление предельных лимитов по учету векселей для отдельных банков, ограничение потребительского кредита, контроль над ипотеч­ным и т.д.

Поиск по сайту: