Новые международные финансовые инструменты

Зарубежная и отечественная практика подразделяет финансовые рынки на:

• первичный, т.е. рынок сделок с реальным товаром;

• вторичный — «бумажный» рынок, т.е. рынок имущественных
прав, материализованных в документах (титулов собственности), —
рынок ценных бумаг.

Последние десятилетия ознаменовались появлением и активным развитием еще более сложных инструментов, производных от вто­ричного рынка — рынка ценных бумаг. К числу финансовых инстру­ментов, в основе которых лежат другие, более простые финансовые документы, относятся финансовые деривативы (дериваты). Как пра­вило, основой дериватива является финансовый инструмент, обра­щающийся на наличном рынке, например облигация или акция.

К числу финансовых деривативов относятся: фьючерсы, опцио­ны, опционы на фьючерсные контракты и свопы, депозитарные рас­писки и др. Все эти инструменты играют важную роль в управлении рисками.

3 Новые международные финансовые инструменты 269

Торговля финансовыми дери ватинами началась на внебиржевом рынке. В начале 70-х гг. XX в. появились фьючерсные и опционные биржи для финансовых деривативов¹. Эти биржи дали огромный им­пульс развитию рынков операций с производными финансовыми ин­струментами.

Появление новых финансовых инструментов явилось результатом активной инновационной деятельности на рынках ценных бумаг. Не­посредственными причинами, способствующими такой деятельности и стимулирующими создание новых финансовых инструментов, стали: постоянные колебания курсов валют, курсов ценных бумаг и процентных ставок по заемным средствам. Вследствие этого появи­лась необходимость в поиске средств защиты от рисков операций с валютой, займами, ценными бумагами.

* Одним из инструментов финансового рынка, получившего рас­пространение в последние годы, в том числе и среди российских компаний, являются депозитарные расписки.

Депозитарная расписка — это производная ценная бумага, выпу­щенная на бумаги иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране выпуска. Различают два вида депозитарных распи­сок: американские (АДР) и глобальные (ГДР). АДР обращаются на рынке США и деноминированы в долларах. ГДР функционируют как на рынке США, так и на рынках Западной Европы. Депозитарные расписки — это инструмент для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

Впервые АДР были выпущены в 1927 г. в США. Решающим со­бытием в эволюции рынка АДР было принятие в 1955 г. правил реги­страции этих обязательств Комиссией по ценным бумагам и фондо­вым биржам. С тех пор количество АДР, обращающихся на американском рынке, постоянно растет.

Без АДР американским инвесторам было бы намного сложнее приобретать ценные бумаги иностранных корпораций, большей части которых закрыт прямой доступ на американский рынок. АДР часто оказываются надежнее и дешевле оригинальных ценных бумаг. В международной фондовой торговле на пути конечного покупателя стоит до 10 посредников — брокеры, банки, валютные дилеры и т.д.

¹ Рынки операций с фьючерсами возникли в середине XIX в. в Чикаго. Финансо­вые фьючерсы появились лишь в 70-х гг XX в Первыми финансовыми фьючерсами стали контракты на основе иностранной валюты В середине 70-х гг началась торговля процентными фьючерсами, а в начале 80-х гг. появились операции с фьючерсными контрактами на основе фондовых индексов.

Глава 12. Международные валютно-финансовые и кредитные рынки

АДР котируются как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Ус­ловия их обращения ничем не отличаются от условий обращения ценных бумаг американских корпораций. Как правило, одна АДР со­ответствует одной акции иностранной корпорации. В случае, если стоимость базовой бумаги существенно отличается от американских норм, АДР либо объединяют несколько акций, либо выпускаются па­кетами на одну акцию.

В большинстве случаев эмиссия АДР не зависит от базовой кор­
порации. Инициаторами выпуска являются американские финансо­
вые институты, отличающие растущий интерес к той или иной ино­
странной корпорации. Однако в последнее время все более
популярными становятся АДР, спонсируемые самими иностранными
эмитентами, которые таким образом мобилизуют дополнительный
собственный капитал на рынке США. i

Выпуск спонсируемых АДР осуществляется по инициативе само­го эмитента и может происходить как на уже выпущенные акции, так и на акции новых эмиссий в зависимости от уровня АДР. Спонси­руемые АДР могут быть трех уровней в зависимости от того, выпус­каются они посредством новой эмиссии компании (первичное разме­щение) или же за счет акций, находящихся в обращении на вторичном рынке страны-эмитента¹ (табл. 12.1).

Таблица 12 1

Типы АДР

¹ К листингу на любую из трех ведущих бирж США допускаются лишь АДР 2-го и 3-го уровней.

3 Новые международные финансовые инструменты

Продолжение табл. 12.1

Привлекательность АДР для иностранных корпораций обусловле­на тем, что американский рынок ценных бумаг характеризуется ог­ромной емкостью, ликвидностью и наибольшей изученностью. Здесь сложились оптимальные условия для мобилизации средств инвесто­ров.

В последнее время у АДР появились конкуренты. Помимо ГДР имеются депозитарные расписки, размещаемые на азиатском рынке, а также российские депозитарные расписки, появившиеся на фондо­вой бирже на Бермудах.

АДР, выпущенные на российские акции, обладают рядом преиму­ществ для своих держателей.

Во-первых, не требуется регистрация у российского реестродер­жателя, так как все операции по регистрации осуществляются касто-диальным банком, являющимся номинальным держателем акций, на которые выпущены АДР.

272 Глава 12 Международные валютно-финансовые и кредитные рынки

Во-вторых, существует несколько уровней депозитарных распи­сок, что обеспечивает их свободное обращение на зарубежных фон­довых биржах и в системах небиржевого рынка. Это делает их до­ступными практически для всех инвесторов.

В-иргтьих, владельцы депозитарных расписок могут осуществлять сделки купли-продажи за пределами страны — эмитента акций, что освобождает их от уплаты местных налогов.

В конце 90-х гг. депозитарные расписки используются более чем в 60 странах мира (около 1,5 тыс. проектов, включая програм­мы, частного размещения). Около 20% проектов приходится на страны с развивающимися рынками, и предполагается, что их доля будет расти.

В середине 90-х гг. распределение АДР по странам мира было та­ково (%):

Великобритания.................... 18,1

Австралия................................ 14,9

Япония.................................... 13,3

ЮАР.......................................... 8,5

Сянган...................................... 6,5

Другие страны....................... 38,7

Рынок АДР на акции российских компаний развивается достаточ­но высокими темпами. Программы АДР способны решить многие проблемы иностранных инвесторов, желающих вкладывать деньги в быстрорастущие ценные бумаги российских эмитентов и сталкиваю щихся на этом пути с несовершенством российского законодательст­ва и слабой рыночной инфраструктурой.

Поиск по сайту: