Теория оптимальных валютных зон

Согласно теории оптимальных валютных зон, впервые выдвину­той американским экономистом Р.Манделлом (1961 г.), наднацио­нальное расширение сферы действия одной из валют приносит заметные выгоды — более прозрачные цены, меньшие трансакци-онные издержки, большую определенность для инвесторов, более высокую конкуренцию. Так, в единой валюте приведена рыночная капитализация ведущих европейских компаний и их дивидендная доходность. Капитал начнет перетекать от низких ставок к более высоким, что объективно будет способствовать уничтожению раз­рыва в доходности финансовых инструментов различных стран с общей тенденцией к ее понижению в условиях обострения конку­ренции.

Для ЕС выгоды от введения евро Европейская комиссия оценила в размере 0,5% ВВП. Единая валютная политика, проводимая неза­висимым центральным банком, должна также стабилизировать цены, что весьма выгодно для большинства европейских стран с низкими уровнями инфляции.

Появление евро должно повлечь за собой рост объема всех сде­лок, связанных с ценными бумагами. В настоящее время европей­ские финансовые рынки из-за своей разобщенности в состоянии привлечь лишь относительно небольшую часть мировых инвестиций. Такая ситуация не соответствует реальной финансовой и экономи­ческой мощи ЕС. Введение же единой валюты повысит интерес ин­весторов всего мира к ЕС.

Введение евро должно привести к тому, что рынок этой валюты превратится в один из важнейших в мире валютных рынков. А сама единая валюта имеет все шансы занять место доллара на европейском рынке капиталов.

Переход к евро должен внести кардинальные перемены в финан­совую ситуацию всего мира. Единая европейская валюта сможет на равных соперничать с долларом и иеной. Банки, как правило, долж­ны рассчитывать на резкое увеличение объема сделок и рост прибы­лей, которые они получат на финансовых рынках благодаря дальней­шей интернационализации инвестиций.

254 Глава 11. Международные валютные отношения

Новая денежная единица позволит также ликвидировать значи­тельные расходы, связанные с переводом одной валюты в другую, ко­торые, по некоторым оценкам, составляют от 40 до 50 млрд долл. в год. Например, француз, совершавший поездку до введения евро по 10—12 западноевропейским странам с 2 тыс. долл., почти половину этой суммы потеряет при обмене одной валюты на другую.

В то же время появление евро означает, что биржевые спекулянты теперь не смогут больше играть на обесценивании одной европей­ской валюты по отношению к другой. С появлением евро исчезли и операции, в основе которых лежит разница в учетных ставках, кото­рые выровняются внутри ЕС.

Расширенные выгоды от использования единой валюты можно сопоставить с убытками от потери двух важных экономических рыча­гов: независимой денежно-кредитной политики и возможности из­менения валютного курса. Потеря таких рычагов особенно чувстви­тельна, если страна подвержена риску негативного воздействия «асимметричных нарушений», оказывающих на них иное влияние, чем на остальную часть валютной зоны. Такая страна больше не смо­жет реагировать при помощи изменения своей денежно-кредитной политики или девальвации собственной валюты.

Теория оптимальных валютных зон предлагает в этом случае три рецепта. Первый — подвижность трудовых ресурсов: рабочие попав­шей в кризис страны должны иметь возможность и желание свобод­но переезжать в другие страны. Второй — гибкость заработной платы и цен: страна должна быть способна регулировать их в ответ на кри­зисную ситуацию. Третий — наличие автоматического механизма перевода бюджетных ресурсов в страну с обострившимся экономи­ческим положением.

В соответствии с указанной теорией, для того чтобы валютная зона работала успешно, «асимметричные нарушения» должны быть редкими. При этом важно, что экономики стран, входящих в валют­ную зону, находятся в сходных фазах экономического цикла и имеют сходную структуру. Кроме того, единая финансовая политика должна влиять на все составные части одинаково. Не должно возникать куль­турных, языковых или юридических барьеров для перемещения рабо­чей силы через границы. Должна существовать гибкая система зара­ботной платы и, кроме того, определенная система стабилизирующих трансфертных механизмов.

Несмотря на благоприятные прогнозы по введению евро, практи­ка функционирования единой европейской валюты пока не оправды-

Рис. 11.2. Курс евро к доллару

вает возлагавшихся на нее надежд. Стартовав с отметки 1,174 долл. за 1 евро в январе 1999 г., в начале 2002 г. курс евро снизился до уровня 0,86 долл. за 1 евро (см. рис. 11.2). Введение в наличное обращение наличных евро не стало толчком для роста его курса. Сравнивая пер­спективы американской и европейской экономик, а также принимая во внимание валютные режимы многих стран, международные фи­нансовые спекулянты пока делают выбор в пользу американской валюты. Таким образом, наступление евро на позиции доллара пока откладывается. Однако по мере улучшения экономической конъюнк­туры в странах ЕС, подъема европейской экономики, а также перево­да части валютных резервов ряда стран в евро (Японии, Китая, Тай­ваня и др.), обладающих существенными валютными запасами, может способствовать росту курса евро и его укреплению на между­народной арене.

Пока же, по данным МВФ на конец 2000 г., на доллары приходи­лось 68,4% мировых валютных резервов, на европейские валюты — 12,7%. Доля США в мировой экономике и мировых торговых пото­ках существенно меньше доли доллара в резервах. Однако столь зна­чительные запасы долларов (например, только в Китае они превыша­ют 200 млрд) объясняются валютным режимом в большинстве стран. Курс национальной валюты устанавливается к доллару, а размер дол­ларовых резервов имеет важное значение для ограничения курсовых колебаний.

Поиск по сайту: