РЕГУЛИРОВАНИЕ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ

Денежное обращение или движение денег в наличной и безна­личной формах активным образом влияет на протекание процес­сов воспроизводства. Поэтому сознательное воздействие на пара­метры денежной сферы путем их регулирования важно не только как способ влияния на функционирование денежного и ссудного капиталов, но и как способ регулирования экономики в целом. Поскольку это воздействие происходит на макроуровне, то основ­ным субъектом регулирования является государство в лице его центрального банка.

Выбор того или иного метода денежно-кредитного регулирова­ния (ДКР) имеет большое значение, потому что применяемые методы не обладают одинаковой степенью эффективности. Одни из них являются полностью автономными, другие нуждаются в обязательном дополнении рядом инструментов. Выбор инструментов денежно-кредитного регулирования определяется в значительной мере составом и структурными характеристиками кредитной системы, которую они должны регулировать, поэтому методы денежно-кредитного регулирования различаются по отдельным странам.

270____________________ Раздел IV. Кредитная и банковская системы

Рефинансирование в системе денежно-кредитного регулирования рассматривается как политика, обладающая количественным и стоимостным эффектом, причем количественный эффект выражается в размерах рефинансирования и объемах изменения денежной массы, а стоимостный — во влиянии на величину рефинансирования и банковскую ликвидность, поскольку изменение стоимости рефинансирования влияет на уровень спроса на ресурсы со стороны коммерческих банков. Конечная цель рефинансирования состоит в контроле над ликвидностью банков.

В самом общем виде рефинансирование представляет собой бан­ковскую политику в области финансирования экономики. Более конкретно под рефинансированием понимается регулирование кредитной помощи, оказываемой центральным банком коммерчес­ким банкам. Это связано с тем, что последние не способны самостоятельно полностью удовлетворить потребности экономики в кредитах. Рефинансирование может осуществляться различными методами в зависимости от конъюнктуры, намечаемой цели, функ­циональной структуры банков, степени зависимости коммерческих банков от центрального банка.

При рефинансировании наиболее часто применяются метод учетной ставки нормы обязательных резервов, операции открытого рынка, различные виды интервенции центрального банка на денеж­ном рынке, используемые либо альтернативно, либо одновременно. В разных странах соотношение методов рефинансирования различ­но, что предопределяется множеством факторов. Однако общим ус­ловием использования этих методов выступает наличие потребнос­ти коммерческих банков в "подпитке" собственных ресурсов.

Регулирование денежного обращения представляет собой одно из важнейших направлений в деятельности центрального банка. Это связано с тем, что, с одной стороны, узко направленные, конк­ретные и легко поддающиеся количественному выражению методы регулирования, влияющие на денежное обращение, позволяют получить весомые макроэкономические результаты. Последние формируют финансовые условия функционирования экономики в целом, определяют степень действенности других методов регулиро­вания экономики, используемых государством. При этом в сфере регулирования денежного обращения должно не только происхо­дить совпадение интересов центрального банка как органа государ­ственного регулирования и ведущего элемента банковской системы, заинтересованного в ее стабильности, с интересами других хозяйствующих субъектов и физических лиц, но и реализовываться целенаправленное и комплексное воздействие центрального банка на различные элементы рыночного механизма. В данном случае важным условием является соответствие применяемых методов

14. Центральный банк и механизм его функционирования 271

денежно-кредитного регулирования не только конкретным целям денежной политики или состоянию экономической конъюнктуры, но и более специфическим задачам, т.е. особенностям существующей национальной финансовой системы, степени развития банковской системы и инструментов денежного рынка, степени взаимодействия денежного рынка с другими сегментами или блоками рыночного механизма.

От денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком любого государства, зависят как успехи или неудачи в области макроэкономического регулирования экономики, так и благосостояние народа. Отсюда ясно, что денежно-кредитное ре­гулирование является важнейшим инструментом воздействия на экономическую жизнь государства, а поэтому нарушение денежно-кредитного механизма пагубно отражается на состоянии всей хо­зяйственной жизни. Например, избыточная масса денег ведет к инфляции, снижению покупательной способности денежной еди­ницы, обесценению капитала и, наоборот, нехватка платежных средств ограничивает возможности экономического роста, ведет к возникновению так называемого кризиса неплатежей. Поэтому вполне закономерно, что в условиях современной рыночной эко­номики возрастают контрольные и регулирующие функции цент­ральных банков.

Выбор инструментов денежно-кредитной политики довольно широк. Использование различных видов инструментов варьируется в зависимости от направленности экономической политики страны, степени открытости ее экономики, сложившихся традиций и конкретных обстоятельств. В зарубежной экономической литерату­ре денежно-кредитная политика разделяется на "узкую", обеспечи­вающую стабильность национальной валюты посредством проведе­ния валютных интервенций, изменений уровня учетной ставки, а также других инструментов, оказывающих влияние на состояние национальной денежной единицы, и "широкую", непосредственно воздействующую на объем денежной массы в обращении. Эти меры воздействия взаимосвязаны и взаимообусловлены. В конечном счете они направлены на реализацию основной цели любого центрального банка, связанной с сохранением стабильности национальной денежной единицы и ограничением уровня инфляции. Реализация этой цели осуществляется не изолированно от приоритетов общегосударственной экономической политики. Главным из этих приоритетов является поддержание экономического роста во взаимосвязи с удовлетворением потребностей экономики в финансовых (денежных) ресурсах.

В постсоветстких государствах существуют два подхода к про­ведению денежно-кредитной политики. Сторонники первого счи-

272 Раздел IV. Кредитная и банковская системы

тают, что денежно-кредитная политика должна быть жесткой, по­скольку только в этом случае можно будет обуздать инфляцию и реализовать монетаристский подход к регулированию экономикой. Согласно второму направлению, должна активно использоваться кредитная эмиссия в целях стабилизации и оживления производ­ства. Это мотивируется тем, что трансформируемая экономика дос­таточно быстро приспосабливается к условиям инфляции. Есть точка зрения о том, что в соответствии со складывающейся хозяйствен­ной обстановкой в стране на каждом конкретном этапе экономичес­кого развития центральным банком должна вырабатываться присущая этому этапу концепция денежно-кредитного регулирова­ния. Сторонники первой точки зрения исходят из необходимости сжатия денежной массы и кредитования только высокоэффектив­ных производств. Сторонники второй точки зрения считают, что это не устраняет различий в доходности реального и финансового секторов экономики.

Характерно, что вопрос о денежной массе связан с проблемой поддержания макроэкономического равновесия между спросом и предложением денег. Монетаристская и кейнсианская школы дают этому различное толкование, но при рассмотрении спора между монетаристами и кейнсианцами по проблеме поддержания макро­экономического равновесия нельзя не отметить тот факт, что спор монетаристов и кейнсианцев сводится к дискуссии о том, являются ли относительные цены в реальном хозяйстве абсолютно гибкими. Однако, оставляя в стороне ценовой фактор и опираясь только на денежный, главный представитель монетаристской школы М. Фрид-мен считает, что в экономике предложение денег носит экзогенный характер, т.е. определяется силами, находящимися за пределами экономической системы (имеется в виду правительство) и полагает, что изменения в предложении денег не следуют непосредственно вслед за изменением спроса на них, а осуществляются независимо.

Неокейнсианцы выступают против утверждения монетаристов об экзогенном предложении денег, поскольку, по их мнению, это не подтверждается практикой (в работах Дж.М. Кейнса допускалась мысль об экзогенном характере предложения денег). Они полагают, что предложение денег находится в прямой зависимости от спроса на них и носит эндогенный характер. Между тем суть современных споров между монетаристами и другими течениями невозможно понять без анализа неоклассической теории производства и количественной теории денег.

Различия в теории данного вопроса имеют практический харак­тер. Если следовать идеям монетаристов и полагать, что спрос на деньги является стабильным и предсказуемым, а предложение денег экзогенным, то центральный банк в состоянии осуществлять

14. Центральный банк и механизм его функционирования 273

эффективное регулирование экономического развития государства. Если же исходить из того, что спрос на деньги неустойчив, а предложение имеет внутренний характер, то денежно-кредитная политика центрального банка окажется малоэффективной, и поэтому более надежно регулировать экономику путем фискальной (бюджетно-налоговой) политики.

Координация денежно-кредитной и бюджетно-налоговой по­литики должна быть обязательной. При этом денежно-кредитная политика является определяющей, поскольку она связана с фор­мированием ВВП, его динамикой и структурой, с оборотом то­варно-материальных ценностей. Бюджетно-налоговая политика косвенно связана с ВВП через его перераспределение, но напря­мую связана с инвестированием через налогообложение, а, следо­вательно, с ВВП. В то же время наличие и даже рост бартерных операций, кризис платежной системы свидетельствуют о разоб­щенности денежно-кредитной и фискальной политики. Если же денежно-кредитная политика функционирует как бы сама по себе или, образно говоря, обращена "внутрь" банковской системы, то ее воздействие на экономику является незначительным, а иногда и негативным. В отдельных случаях это может быть даже тогда, когда по "вине" других блоков экономической политики происходит их нескоординированное действие с денежно-кредитной полити­кой.

Денежно-кредитная политика центрального банка должна учи­тывать монетаристский и кейнсианский подходы к регулирова­нию экономики. Это подтверждает опыт развития денежно-кредитной политики ряда государств в 90-е гг. XX столетия, когда, опираясь на умеренно инфляционную денежно-кредитную политику, проводились меры по усилению инвестирования реального сектора экономики. Мировая практика подтверждает, что денежно-кредитная политика не должна развиваться также в отрыве от общей экономической политики государства. Поэтому, например, мероприятия по финансовой стабилизации не должны противоречить задаче обеспечения экономического роста, что может быть реализовано через насыщение экономики необходимыми денежными средствами. В данном случае добиться финансовой стабилизации можно путем административного сдерживания роста денежной массы и ограничения кредитной эмиссии коммерческих банков. Однако в результате этого будет страдать производство из-за нехватки денежных средств, что приведет к значительным финансовым потерям.

Для поддержания текущей сбалансированности между вели­чиной кредитной эмиссии и ростом производства товаров и услуг

274 Раздел IV. Кредитная и банковская системы

надо использовать денежные регуляторы, воздействующие на со­вокупный спрос. Особую роль может играть возможность влия­ния центрального банка на ситуацию на рынке ссудных капита­лов, денежную массу и уровень ссудного процесса. Эти денеж­но-кредитные механизмы позволяют регулировать размер инвестиционного спроса и уровень сбережений населения, причем особое место в экономической политике государства должна занимать проблема удовлетворения внутреннего спроса населения.

Характерно, что в развитых странах стимулирование внутрен­него совокупного спроса проходит целенаправленно под контролем государства, когда денежно-кредитная политика тесно взаимодей­ствует с налоговой и бюджетной. В частности, в США в период "рейганомики" произошло снижение налогов для стимулирования спроса, сокращены сроки амортизации оборудования, введены налоговые кредиты для расходов на НИОКР и инвестиций в наукоемкие отрасли. В конце 80-х гг. XX столетия в Японии в результате уменьшения подоходного налога и налога на прибыль предприятий произошло общее сокращение налогов и увеличение внутреннего платежеспособного спроса. Поэтому проведение такой политики требует от центральных банков принятия мер по предотвращению инфляционных тенденций. В данном случае долж­на быть повышена роль центрального банка в области процентных ставок для текущего регулирования нормы сбережений и процентов по депозитам в коммерческих банках.

Однако задачи денежно-кредитной политики центрального банка не ограничиваются только стимулированием денежных сбе­режений и развитием механизма их передачи на инвестиционные цели. Денежно-кредитной политике принадлежит весомая роль в стабилизации общеэкономического развития, хотя надо иметь в виду, что в странах со слаборазвитой денежно-кредитной систе­мой эта роль реализуется иначе, чем в развитых государствах. В промышленно развитых странах денежно-кредитная политика тра­диционно служит одним из важнейших инструментов антицикли­ческого регулирования. В основе такого регулирования лежит спо­собность центрального банка (далеко не безграничная) ускорять или сдерживать прирост денежной массы и повышать или пони­жать цену кредита.

Государственное регулирование экономики на этапе перехода к рыночным отношениям может и должно претерпевать постоян­ные изменения. Об этом свидетельствует мировой опыт государ­ственного регулирования экономики в целом и ее отдельных сфер, в частности, денежно-кредитной. При этом исторически исход­ным механизмом регулирования денежной сферы является ры-

14. Центральный банк и механизм его функционирования 275

ночный механизм,¹ определяющий через соотношение спроса и предложения (уровень цен и объем товаров) количество денег в обращении, скорость их обращения, цену кредита, условия вы­полнения деньгами различных функций и т.д.

Регулирование денежного обращения центральным банком может быть направлено на любой из элементов денежного рынка: на объем предложения денег в наличной и безналичной формах, величину спроса на кредит и его цену, операции на открытом (вторичном) рынке, связанные с покупкой и последующей пере­продажей ценных бумаг. Возможность воздействия на предложе­ние денег обеспечивается совмещением в лице центрального банка субъекта денежной эмиссии в ее наличной и безналичной формах и субъекта регулирования. При этом монополия на эмиссию банкнот создает базу для контроля над наличной составляющей денежного обращения, а особая роль центрального банка в фор­мировании кредитных ресурсов банковской системы в целом — основу для определения возможного объема банковских кредитов.

В современных условиях, характеризующихся преобладанием депозитной части денежного обращения, повышается значение регулирования центральным банком именно объема предложения банковских кредитов. Регулирование спроса на деньги осуществ­ляется по этой причине прежде всего через регулирование условий выдачи кредитов центрального банка, определяющих условия пре­доставления кредитов банковской системой в целом, хотя после­дняя также влияет на кредитную политику центрального банка. Причем регулирующая роль центрального банка накладывает оп­ределенные ограничения на условия денежного обращения, вызы­вая в итоге ответную реакцию рынка, проявляющуюся в том, что с одной стороны, происходит переориентация не только денежно­го обращения, но и всей системы рынка в сторону достижения рыночного равновесия, а, с другой стороны, осуществляется трансформация или приспособление форм рыночной деятельнос­ти с целью определенного устранения чрезмерных мер регулирую­щего воздействия со стороны государства в лице центрального банка.

Поэтому современное государство с рыночной экономикой, контролируя, например, денежное обращение, движение ссудного процента, протекание операций на вторичном рынке, может влиять практически на все параметры общественного производства. В

¹ Пор, рыночным механизмом в данном случае понимается не совокупность депозитно-ссудных операций или денежный рынок, а система связей, обеспе­чивающих функционирование экономики на основе товарно-денежных отно­шений.

276 Раздел IV, Кредитная и банковская системы

частности, используя эти методы, государство через центральный банк способствует денежным накоплениям, снижению цен и стабилизации заработной платы, повышению эффективности производства, росту банкротства и безработицы, повышению курса национальной валюты и снижению конкурентоспособности своих товаров, удорожанию экспорта и удешевлению импорта товаров, увеличению импорта капиталов и сдерживанию его экспорта и т.д.

Эффективность методов денежно-кредитного регулирования обеспечивается их постоянной эволюцией, связанной с изменени­ем механизма регулирования экономики в целом, с соотношением в нем элементов саморегулирования и сознательного регулирова­ния. Поэтому методы денежно-кредитного регулирования цент­рального банка находятся под влиянием тенденций дерегулирова­ния, связанных с тем, что при сохранении приоритета рыночных отношений происходит не столько уменьшение роли денежно-кредитного регулирования, сколько изменение его качественных характеристик. Эти изменения связаны с достижением большей гибкости регулирования за счет использования чисто рыночных инструментов, включения рыночных параметров в используемые методы регулирования или учет состояния рынка и т.д.

К методам регулирования денежного обращения, принятым в мировой практике, относятся нормы обязательных резервов или политика минимальных резервных требований, регулирование учетной ставки центрального банка, операции на открытом или вторичном рынке. Кроме того центральные банки воздействуют на состояние денежного обращения посредством инвестиционных требований и кредитных "потолков".

Последние два метода по воздействию на денежное обращение близки к политике минимальных резервных требований. В част­ности, инвестиционные требования представляют собой обяза­тельство кредитного учреждения держать на счете в центральном банке часть суммы активов или часть их прироста за определенный период в виде государственных облигаций или ценных бумаг, выпускаемых специальными кредитными учреждениями (институтами). Характерно, что в ряде стран (Франция, Бельгия) введение инвестиционных требований предшествовало введению резервных требований или рассматривалось как вариант последних. В Италии в 60-е гг. XX столетия резервные требования могли выполняться либо в форме депозитов на счетах центрального банка, либо в форме государственных ценных бумаг.

Кредитные "потолки" представляют собой верхние пределы общей суммы кредитов или их прироста, устанавливаемые для банков (иногда в индивидуальном порядке), либо лимит суммы

14. Центральный банк и механизм его функционирования___ 277

или количества кредитов, выдаваемых одному клиенту. Это при­меняется тогда, когда в отдельных случаях нормы обязательных резервов не приводят к стабилизации денежной массы и сокращению кредитных вложений. Тогда центральные банки вводят прямое лимитирование кредитов, суть которого сводится к установлению кредитного потолка соответственно предусматриваемому темпу роста денежной массы. Для определения максимального роста денежной массы центральный банк основывается на прогнозах роста объема валового внутреннего продукта и индекса изменения цен. Норма роста денежной массы принимается несколько ниже ожидаемого коэффициента роста ВВП по стоимости для обеспечения постепенного уменьшения коэффициента ликвидности экономики и замедления роста цен.

Поэтому лимитирование кредитов предполагает сдерживание роста денежной массы и одновременно предоставляет возможность для финансирования приоритетных секторов (производств) эко­номики по процентным ставкам, искусственно заниженным отно­сительно равновесной рыночной ставки процента. Основная проблема, с которой сталкивается на практике политика лимити­рования кредитов, состоит в предоставлении кредитов тем субъек­там, которые не всегда подпадают под лимитирование. Система лимитирования кредитов обнаружила тенденцию к трансформа­ции банковской деятельности, поскольку она начинает превра­щаться в простое распределение ресурсов, а не в поиск наиболее эффективных сфер приложения банковского капитала. Выбороч­ный, или селективный, характер кредитных ограничений часто подкрепляется системой субсидий и льгот определенным секторам экономики, например, сельскому хозяйству, энергетике и экспортосориентированным производствам.

Инвестиционные требования и кредитные "потолки" представ­ляют собой административное вмешательство в регулирование де­нежного обращения. Такое вмешательство вызывает бурную от­ветную реакцию учреждений кредитной системы, направленную на обход регулирующих мер. Это обусловливает снижение значи­мости инвестиционных требований и кредитных ограничений в общей системе методов регулирования центральным банком де­нежного обращения.

Таким образом, центральный банк имеет в своем распоряже­нии комплекс методов денежно-кредитного регулирования, состав­ляющих содержание денежно-кредитной политики. Эти методы могут различаться по форме воздействия (прямые и косвенные), по объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги), по параметрам регулирования (количественные и качественные). Характерной особенностью этих методов является то, что

278 Раздел IV. Кредитная и банковская системы

используются и действуют они в единой системе денежно-кредитного регулирования.

Однако в зависимости от конкретных целей денежно-кредит­ное регулирование центрального банка может быть направлено либо на стимулирование кредитной эмиссии (кредитная экспансия), либо на ее ограничение (кредитная рестрикция). Посредством про­ведения кредитной экспансии центральные банки преследуют цели подъема производства и оживления конъюнктуры, а при помощи кредитной рестрикции они пытаются предотвратить "перегрев" конъюнктуры, наблюдаемый в периоды экономических подъемов.

По форме инструменты денежно-кредитного регулирования подразделяются на административные (прямые) и рыночные (кос­венные). Административными являются инструменты, имеющие форму директив, предписаний, инструкций, исходящих от цент­рального банка, и направленные на ограничение сферы деятель­ности кредитного института. Они занимают определенное место в практике центральных банков развитых стран, а также получили широкое применение в развивающихся государствах. Одним из методов прямого официального вмешательства в деятельность бан­ковской системы является использование в ряде стран политики переучетного контингентирования, т.е. лимитирования объемов переучета векселей кредитных учреждений центральным банком в целях регулирования состояния ликвидности и кредитного по­тенциала банков. Регулироваться может также общий размер кредита. Так, в ФРГ постановлением Федерального бюро надзора за кредитными учреждениями при Министерстве экономики от 16 января 1980 г. установлено соотношение между размерами соб­ственного капитала банков и общей суммой ликвидности. Согласно этому документу кредиты и участия банков не должны превышать их собственный капитал более, чем в 18 раз.

Под инструментами рыночного характера подразумеваются спо­собы воздействия центрального банка на денежно-кредитную сферу посредством формирования определенных условий на денежном рынке и рынке капиталов. Рыночные (косвенные) инструменты отличаются большей гибкостью по сравнению с административны­ми, но результаты их применения не всегда адекватны намеченной цели. Тем не менее в настоящее время отмечается отход централь­ных банков развитых стран от прямых методов воздействия к ры­ночным методам денежно-кредитного регулирования.

По характеру параметров, устанавливаемых в процессе воз­действия центрального банка на денежную сферу, инструменты денежно-кредитного регулирования разделяются на количественные и качественные. Посредством использования количественных ме­тодов оказывается влияние на состояние кредитных возможностей

14. Центральный банк и механизм его функционирования 279

банков, а следовательно, на денежное обращение в целом. Каче­ственные инструменты представляют собой вариант прямого регу­лирования качественного параметра рынка, т.е. стоимости бан­ковских кредитов.

По срокам воздействия инструменты денежно-кредитного ре­гулирования в соответствии с задачами реализации ближайших и перспективных целей денежно-кредитной политики разделяются на долгосрочные и краткосрочные. Под долгосрочными (конечны­ми) целями денежно-кредитного регулирования подразумеваются те задачи центрального банка, реализация которых может осуще­ствляться от одного года до нескольких десятилетий. К краткос­рочным относятся инструменты воздействия, с помощью которых достигаются промежуточные цели денежно-кредитного регулиро­вания.

Однако этим не исчерпывается арсенал инструментов денеж­но-кредитного регулирования. В некоторых странах центральные банки прибегают к таким методам, как установление кредитных ограничений, лимитирование уровня процентных ставок по депо­зитам и кредитам коммерческих банков, портфельные ограниче­ния и другим. Выбор и сочетание инструментов денежно-кредит­ного регулирования зависит прежде всего от задач, которые ре­шает центральный банк на той или иной стадии экономического развития страны.

Поиск по сайту: