Бросовые облигации

До 80-х гг. прошлого века институциональные инвесторы, такие как пенсионные и взаимные фонды и страховые компании, обычно не приобретали рискованные облигации, и поэтому для компаний с низким рейтингом было практически невозможно привлечь капитал через выпуск долговых инструментов. Затем, в конце 70-х гг., Майкл Милкен из инвестиционной банковской фирмы Drexel Burnhfm Lambert,полагаясь на исторические исследования, показывающие, что рискованные облигации приносили доходность, более чем достаточную для того, чтобы компенсировать свой риск, начал убеждать институциональных инвесторов в достоинствах приобретения рискованных долговых обязательств.

Оценка облигаций

Цена любого финансового инструмента равна текущей стоимости ожидаемого денежного потока от этого финансового инструмента. Таким образом, для определения его цены необходимо:

· оценить ожидаемый денежный поток,

· оценить соответствующую требуемую доходность.

Ожидаемые денежные потоки одних финансовых инструментов вычислить просто, для других это сделать сложнее. Требуемая доходность является оценкой доходности финансовых инструментов со сравнимым риском,так называемых альтернативных инструментов.

Первым шагом в вычислении цены облигации является определение ее денежного потока. Денежный поток для облигации, которую эмитент не может отозвать до установленной даты погашения (т.е. облигации без права досрочного погашения, или безотзывной облигации), состоит из:

· периодических купонных выплат до даты погашения,

· выплаты номинала в дату погашения.

Требуемая доходность определяется путем исследования доходностей, предлагаемых на рынке по сравнимым облигациям. В нашем случае сравнимыми инструментами могут быть безотзывные облигации с таким же инвестиционным качеством и той же датой погашения. Требуемая доходность обычно выражается в виде годовой процентной ставки.

Если известны денежные потоки и требуемая доходность, то мы обладаем всей информацией необходимой для оценки облигаций. Поскольку цена облигации — это приведенная стоимость денежного потока, то она определяется путем сложения следующих двух значений:

· приведенной стоимости купонных выплат.

· приведенной стоимости номинала (или суммы погашения)

В общем случае цена облигации может быть вычислена с помощью формулы (108)

_n

PV= ∑C_t / (1+r)^t +N/ (1+ r)ⁿ , (108)

^{t =1}

где РV— стоимость;

n — число купонных периодов (число лет);

C_t —купонная выплата за t- ый купонный период;

r – процентная ставка за купонный период (требуемая доходность);

N – номинальная стоимость (сумма погашения).

Чистая приведенная стоимость для инвестора (NPV) составит:

_n

NPV = P V - P = ∑C_t / (1+r)^t +N/ (1+ r)ⁿ - Р, (109)

^{t =1}

где Р – текущая рыночная цена облигации.

Поиск по сайту: