Теории структуры капитала

Основная проблема, решаемая этими теориями, — будет ли зависеть рыночная оценка капитала (как текущая оценка будущих денежных потоков) от соотношения элементов капитала, можно ли комбинацией источников финансирования изменить текущую оценку будущих денежных потоков.

Теории структуры капитала базируются на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и степени влияния различных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку объекта финансирования. Текущая рыночная оценка (актива, проекта или всего бизнеса) определяется как сумма дисконтированных чистых потоков, порождаемых вложенными средствами.

_n

Текущая оценка (PV) = ∑(CF_t) (1 + k)^-t, (28)

^t=1

где k — средневзвешенная стоимостькапитала, (WACC).

Очевидно, что комбинация элементов капитала не окажет влияния на прогнозируемые денежные потоки CF_t, (их значение определяется спросом на выпускаемую продукцию, эффектом операционного рычага и т. п.). Комбинация элементов капитала может отразиться на значении средней стоимости капитала.

Теории структуры капитала рассматривают это влияние. Наибольшую известность и применение в мировой практике получил статический подход к структуре капитала, обосновывающий существование структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эта структура будет являться целевой для корпорации.

В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала: 1) традиционная теория и 2) теория Миллера-Модильяни.

В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала — оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства. Эта теория не позволяет рассчитать для конкретной корпорации наилучшее сочетание собственного и заемного капитала. Она формулирует общие рекомендации для принятия решений по структуре капитала.

Динамические модели учитывают постоянный поток информации, поступающей на рынок, по данной корпорации. В этих моделях рассматривается большее число инструментов принятия решений.

Рис.8. Классификация теорий структуры капитала.

Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, а включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и принятие решений по структуре собственного капитала.

Теории структуры капитала исходят из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S и текущей рыночной цены заемного капитала: V = S + D.

Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:
как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V или как соотношение собственного и заемного капиталов по рыночной оценке D/S.

Поиск по сайту: