Концепция агентских отношений

В любой фирме всегда можно обособить группы лиц, заинтересованных в ее деятельности, интересы которых не совпадают и вступают в конфликт.

Большинству крупных предприятий присущ разрыв между функцией владения и функцией управления, т.е. владельцы предприятия не занимаются оперативным управлением, а нанимают для этих целей специалистов – топ-менеджеров. Между ними возникают агентские отношения.

Под агентскими отношениями понимаются отношения двух участников, один из которых (принципал) передает другому (агенту) свои функции. Однако интересы владельцев и управляющих совпадают далеко не всегда, особенно в случае выбора между перспективной и сиюминутной прибылью. Понятно, что этот процесс не может не сопровождаться определенными противоречиями между основными действующими лицами – собственниками и топ-менеджерами.

В интересах собственников (акционеров), чтобы выплачивались дивиденды и росли цены акций. Менеджеры крупных фирм проявляют особый интерес к высоким окладам и привилегиям, поскольку, как правило, владеют лишь небольшим процентом их акций.

Помимо конфликта между акционерами и менеджерами существует возможность агентского конфликта — между акционерами и кредиторами. Кредиторы имеют право на часть доходов фирмы (в размере процентов и выплат в счет погашения основного долга), а также на активы фирмы в случае ее банкротства. Однако контроль решений, от которых зависят рентабельность и риск активов фирмы, осуществляют акционеры, действующие через менеджеров фирмы.

Кредиторы ссужают средства фирме под ставку процентов, величина которой зависит от:

· риска имеющихся у фирмы активов;

· ожидаемого риска будущих дополнительных активов;

· существующей структуры капитала фирмы;

· ожидаемых будущих решений, затрагивающих структуру капитала фирмы.

Акционеры, действующие через менеджеров, могут заставить фирму взяться за реализацию нового крупного проекта, уровень риска по которому выше ожидавшегося кредиторами фирмы. Если это рисковое вложение капитала окажется успешным, все его выгоды достанутся акционерам фирмы, поскольку доходы кредиторов являются фиксированными и соответствуют первоначальному, более низкому уровню риска. Однако в случае неудачи проекта держателям облигаций придется взять на себя часть убытков. Менеджеры могут увеличить долю заемных средств фирмы, стремясь повысить доход на акционерный капитал. Если старые долговые обязательства не имеют приоритета по отношению к новым обязательствам, их ценность снизится, поскольку на денежные потоки и активы фирмы будет притязать большее число кредиторов.

В обоих случаях — и при осуществлении рисковых проектов, и при увеличении задолженности — акционеры фирмы получают выгоду за счет кредиторов фирмы.

Если кредиторы установят, что менеджеры пытаются увеличить богатство акционеров за их счет, они либо откажутся от дальнейшего ведения дел с этой фирмой, либо станут взимать с нее проценты выше обычных — в качестве компенсации за риск возможной эксплуатации. Таким образом, фирма, которая ведет нечестную игру со своими кредиторами, либо лишается доступа на рынок заемного капитала, либо сталкивается с высокими ставками процентов по кредитам и другими ограничениями; обе эти перспективы чреваты ущербом для акционеров.

Менеджеры являются агентами и акционеров, и кредиторов фирм, и должны соблюдать баланс между интересами этих двух групп держателей ценных бумаг. Аналогичным образом действия менеджеров, наносящие ущерб другим заинтересованным лицам (stakeholders) — работникам, клиентам, поставщикам и общественности, в силу существующих ограничений и санкций, в конечном счете, нанесут ущерб акционерам фирмы.

Таким образом, менеджеры, желающие наилучшим образом служить интересам акционеров, должны учитывать интересы всех сторон, чье экономическое положение затрагивают принимаемые ими решения.

Собственники предприятия пытаются ограничить возможность нежелательных действий управляющих и при этом несут определенные издержки, которые называются агентскими. Примером могут служить затраты на аудит.

Поиск по сайту: