Влияние гудвилла на стоимость бизнеса

Гудвилл ощутимым образом может влиять на стоимость бизнеса, а потому возникает вполне естественный вопрос о его оценке и возможностях управления. В учете известны два основных подхода к определению стоимостной оценки некоторого актива. Первый подход отдает предпочтение себестоимости(или исторической цене), под которой понимается стоимостная оценка расхода или оплаты ресурсов, использованных или привлеченных предприятием для производства или приобретения оцениваемого объекта.

В соответствии со вторым подходом более уместно применение справедливой стоимости. Справедливая стоимость численно выражается минимальной суммой денежных средств, достаточной для приобретения актива или исполнения обязательства при совершении сделки, свободном от принуждения, между хорошо осведомленными, действительно желающими совершить такую сделку, независимыми друг от друга сторонами. На практике в качестве справедливой берется рыночная стоимость.

Принципиальная разница между упомянутыми подходами учета и оценки, в том, что в первом случае оценка ведется с позиции прошлого, т. е. вложенных в производство оцениваемого актива затрат, а во втором — с позиции будущего, т. е. тех доходов, которые ожидаются к получению благодаря владению оцениваемым активом. В отношении гудвилла первый подход, т. е. ориентация на затраты, практически не применим. Во-первых, гудвилл создается годами, в течение всей жизни компании, а потому его оценка постоянно уточняется и изменяется. Во-вторых, затраты, связанные с его созданием, практически невозможно идентифицировать, в частности, и потому, что здесь имеет место эффект рекуррентности, когда в наращивании стоимости гудвилла участвует он сам (некий аналог схемы сложных процентов).

Таким образом, величина гудвилла оценивается как дисконтированная стоимость, превышения ожидаемых доходов данной компании над доходами в среднем по отрасли. Формально эта оценка может быть выполнена по формуле

_∞

PV_g = ∑CF_t /(1+r)^t (75)

^t=1

PV_g — стоимостная оценка гудвилла;

CF_t — доход в t -м году, обусловленный гудвиллом;

r — коэффициент дисконтирования (для простоты принят равным по годам).

К сожалению, воспользоваться приведенной формулой для оценки гудвилла конкретной фирмы практически невозможно, а потому более реалистична следующая формула, согласно которой величина гудвилла находится как разность между стоимостью фирмы (т. е. ее рыночной капитализацией) и величиной ее чистых активов в рыночной оценке:

PV_g= V-NAV (76)

где V — стоимость фирмы;

NAV — стоимость чистых активов фирмы в рыночной оценке.

Переход к рыночным оценкам для расчета величины гудвилла сопровождается одной весьма существенной условностью. В форму (76) первое слагаемое исключительно волатильно, т. е. его оценка может колебаться более значимо по сравнению со вторым слагаемым. В оценку гудвилла по такому алгоритму вмешиваются рыночные ожидания в отношении фирмы в целом. Иными словами, при определенных обстоятельствах внефирменный компонент гудвилла (см. рис.21) может оказывать значимое влияние на оценку гудвилла в целом. (Вспомним банкротство рядаамериканских супер-корпораций, например, «Enron», рыночные капитализации которых уменьшались в десятки раз, причем очень быстрыми темпами.)

Строго говоря, формула (76) не столь проста в реализации. Действительно, прежде всего, надо найти стоимость фирмы.

Считается, что метод дисконтирования доходов является наиболее обоснованным. Если это так, то сразу же возникает вопрос: а чем же формула (76) тогда предпочтительнее по сравнению с формулой (75)? С позиции счетной техники — ничем, однако в плане обоснованности доступных для расчета данных она представляется более реалистичной. Действительно, формула (75) предполагает обособление доходов, обусловленных именно гудвиллом фирмы, тогда как для расчета по формуле (76) надо спрогнозировать все доходы фирмы в целом. Безусловно, последняя задача не столь очевидна, тем не менее, она более реалистична.

Нахождение второго слагаемого в формуле (76) сопряжено с определенными трудностями. Напомним: под чистыми активами понимается стоимостная оценка имущества организации после формального или фактического удовлетворения всех требований третьих лиц. В практическом плане NAV находится как разность между рыночной оценкой активов фирмы PV_am и задолженностью фирмы перед сторонними лицами PV_ст.

NAV = PV_am - PV_ст (77)

Второе слагаемое в формуле (77) — долгосрочная и краткосрочная кредиторские задолженности — определено и зафиксировано в учете. Что касается оценки PV_am,то здесь подразумевается справедливая стоимость активов фирмы (в практическом плане она может исчисляться либо как комбинация рыночных оценок для активов, по которым существует рынок, и оценок, предоставленных профессиональными оценщиками, для прочих активов, либо как оценка профессиональных оценщиков для всех активов).

Поиск по сайту: