Метод среднего значения мультипликатора (среднеотраслевого)

При таком подходе требования к выбору фирм-аналогов менее жесткие, например, сравнение российских корпораций с зарубежными может базироваться на выборе сходного направления деятельности и долгосрочной ставки процента. Наибольшее распространение получило сравнение коэффициента цена/прибыль со среднеотраслевыми или среднерыночным по конкретной стране.

Если оцениваемая корпорация имеет значение коэффициента меньше среднеотраслевого, то можно предположить, что акции ее недооценены рынком и в перспективе цена акций будет расти.

Оценка собственного капитала =

= S= [(среднеотраслевой коэффициент)× (прибыль будущего года)]

Оценка собственного капитала той же корпорации по методу дисконтированного дохода может дать иной результат. Причины:
1) акции всей отрасли могут быть переоценены, и подстановка завышенного мультипликатора может сильно завысить оценку данной корпорации;
2) среднее значение дивидендного выхода в рассматриваемой группе может сильно отличаться от значения по данной корпорации;
3) различие в темпах роста. Например, если средний темп роста по группе превышает прогнозируемый темп роста по рассматриваемой корпорации, то значение мультипликаторной оценки будет завышенным.

Формирование группы по зарубежным фирмам-аналогам также требует учета специфики средних значений по группе. Следует иметь в виду, что непосредственное сравнение российских компаний по мультипликатору с зарубежными не корректно из-за влияния на него макроэкономических показателей страны (темпа роста экономики, долгосрочной и краткосрочной ставок процента), страновых различий в бухгалтерском учете при определении прибыли.

Следующий принципиальный вопрос при использовании мультипликаторного подхода — выбор типа мультипликатора. Большое значение на выбор оказывает вид деятельности оцениваемой корпорации. Например, мультипликатор (цена/балансовая оценка) в большей степени подходит для производственных предприятий, имеющих значительную долю внеоборотных активов.

Мультипликатор (цена/прибыль) может модифицироваться с учетом особенностей формирования денежного потока, направляемого акционерам:

1) бухгалтерская прибыль,

2) доналоговая прибыль,

3) посленалоговая фактическая прибыль,

4)чистый денежный поток.

Мультипликатор, рассчитанный по доналоговой прибыли всегда будет меньше, чем по посленалоговой:

,

где Т — ставка налога на прибыль. Предполагается, что износ и обновление внеоборотных активов покрываются амортизационными отчислениями.

Если налог на прибыль 20%, то доналоговый мультилликатор оценивается в 80% от посленалогового.

Поиск по сайту: