УСЛОВИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА

Ежедневно во всех крупнейших деловых газетах мира публику­ются курсы котировки различных валют, оборот на валютных рын­ках мира достигает огромных размеров. Почему же возникает необ­ходимость покупки и продажи валют?

Во-первых, это связано прежде всего с экспортом и импортом то­варов и услуг: экспорт создает предложение иностранной валюты и спрос на национальную, импорт, наоборот, предложение националь­ной и спрос на иностранную.

Во-вторых, необходимо обслуживать людей, едущих за границу с различными целями и нуждающихся в наличной иностранной валюте.

В-третьих, некоторые участники рыночных отношений желают застраховаться от чистых активов и обязательств в конкретной валюте. Например, американский производитель экспортирует продукцию в Великобританию, за которую от должен получить 100 тыс. ф. ст. Про­изводитель по контракту должен иметь эти деньги наличными сейчас, но нужны они ему будут через три месяца. Но в этом случае он несет ва­лютный риск: стоимость каждого фунта стерлингов в течение трех ме­сяцев может упасть или подняться, изменив тем самым долларовую стоимость, которую американский производитель получил бы, продав их через три месяца. Допустим, он не желает брать на себя этот риск и желает застраховаться на определенную постоянную сумму в долларах США. Для этого американская сторона может использовать возмож­ности валютного рынка, продав сегодня эти 100 тыс.ф.ст. за доллары США и инвестировать последние в США под процент.

Что касается страхования от обязательств в конкретной валюте, американец, которому необходимо выплатить 100 тыс.ф.ст. через три месяца, может не ждать этого срока для покупки фунтов стерлингов по неизвестному курсу, а застраховаться от стерлинговой задолжен­ности, купив фунты стерлингов сейчас, чтобы заплатить отмеченную сумму позже.

Таким образом, валютный рынок, порождающий изменения валют­ных курсов, одновременно дает возможность застраховаться от буду­щих колебаний валютных курсов. Это называется хеджированием.

В-четвертых, некоторые участники рыночных отношений поку­пают и продают валюту с целью спекуляции, т.е. играя на ее будущей цене. Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых в местной валюте неопределенна. В свя­зи с этим различают:

"длинную" позицию, т.е. действия по открытию нетто-активов (покупка);

"короткую" позицию, т.е. действия по открытию нетто-пассивов (продажа).

Термин "спекулянт" окружен различными вымыслами, довольно часто он используется для выражения отрицательных эмоций. Одна­ко с точки зрения валютного рынка спекулянтом считается всякий, кто открывает чистую позицию в иностранной валюте независимо от своих мотивов и ожиданий валютного курса в будущем. Валютный рынок позволяет торговать валютами как спекулянтам, так и тем, кто страхует свои активы, поскольку практически нет критериев, по кото­рым бы рынок разделял эти две группы участников. Хочет ли учас­тник рынка спекулировать в какой-либо иностранной валюте, зависит от местных и иностранных процентных ставок, а также от его ожида­ний будущего движения валютных курсов. Предположим, что в Вели­кобритании процентная ставка по трехмесячным депозитам (90 дней) составляет 4 %, в США — 3 %. Американская фирма, имеющая 100 тыс.ф.ст., может инвестировать их в Великобританию под 4 % и по ис­течении 90 дней иметь 104 тыс.ф.ст., либо продать 100 тыс.ф.ст. на ва­лютном рынке, инвестировать полученные доллары в США и через 90 дней получить возросшую на 3 % сумму в долларах США. Что луч­ше — иметь окончательную сумму в долларах США или в фунтах стерлингов — зависит от того, каким будет валютный курс через 90 дней. Если американская фирма ожидает, что курс фунта стерлингов не изменится, то она, очевидно, проявит склонность держать деньги в фунтах стерлингов. Если ожидается, что курс фунта стерлингов повы­сится через 90 дней, это также будет стимулировать инвестиции в фунты стерлингов. Если же ожидается, что он упадет более чем на 1 % по отношению к доллару, то нет смысла держать деньги в этой валюте.

Таким образом, прибыльность спекулятивных операций в инос­транной валюте зависит от того, насколько упадет валюта сверх раз­ницы в процентных ставках между местным процентом и депозитами в этой валюте. Само существование валютного рынка не является га­рантией того, что спекулятивные операции будут прибыльными. Он только создаст условия для тех, кто не хочет упустить своего шанса.

Основными участниками торговых сделок на внешнем валютном рынке являются крупные коммерческие банки. Они могут выполнять функции дилеров ("поддерживают позицию" двух или более валют, об­ладая вкладами, выраженными в этих валютах, и могут предоставить вкладчику любую из этих валют в обмен на местную), и брокеров (сво­дят вместе продавцов и покупателей). Кроме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существует большое количество небанков­ских дилеров и брокеров. Коммерческие банки используют их при зак­лючении значительных оптовых сделок между собой.

Валютный рынок — это отнюдь не централизованное мероприятие. За исключением некоторых специализированных рынков, например Международного валютного рынка в Чикаго, валютный рынок не явля­ется местом сбора продавцов и покупателей, выкрикивающих свое же­лание купить или продать валюту. Участвующие в рыночном процессе дилеры и брокеры связываются друг с другом при помощи самых сов­ременных средств связи: телефонов, телефаксов, компьютеров. Терми­нал компьютера показывает текущие котировки курсов всех основных валют с датой совершения сделок. Каждый крупный банк рассылает свою котировку валют, которая показывает, по какому курсу банк готов вести торговлю. Любой банк, стремящийся совершить сделку по наи­лучшему курсу, от своего имени или от имени своего клиента прежде всего обратится к котировке на компьютере. Найдя подходящий курс, банк-покупатель прямо по телефону связывается с другим банком и заключает сделку, чтобы получить наилучшую цену предложения. Как правило, за одну минуту регулируются различные формальности и сделка совершается по устному соглашению. Если возникает необхо­димость, то подтверждающие сделку документы отсылаются позже. Так как каждую минуту совершаются сделки на миллионы, то размеры курсовых прибылей и убытков могут быть огромными. Например, ди­лер, который за одну минуту нашел и купил Юмлнф.ст. по курсу 1,1739 дол., вместо того чтобы принять готовое предложение по курсу 1,17740, в течение этой минуты принес своему банку прибыль в 1000 дол. Вмес­те с тем с еще большей скоростью можно потерять деньги. В среднем профессионалы делают больше денег, чем теряют, и получают при­быль, достаточную, чтобы оправдать свою заработную плату.

Современные валютные рынки являются по-настоящему миро­выми. Валютный рынок открыт с понедельника до пятницы. Наи­более крупные их центры — это Лондон, Нью-Йорк, Фран- кфурт-на-Майне и Токио. Однако существует и целый ряд других центров помельче. Объемы торговли огромны, в то же время числен­ность персонала, задействованного в этой сфере, составляет лишь несколько тысяч человек во всем мире.

Главной категорией валютного рынка выступает валютный курс. Обменный, или валютный, курс можно определить как количество единиц одной валюты, которое требуется для приобретения единицы другой валюты. Таким образом, обменный курс — это связующее зве­но между разными национальными валютами, позволяющее сравни­вать цены и затраты в международном масштабе.

Валютный курс — понятие многообразное, в зависимости от того, какой критерий будет положен в основу, выделяют различные виды обменного курса.

С точки зрения временного фактора различают текущий и срочный обменный курсы. Если курс объявляется для немедленных или теку­щих сделок в зарубежных валютах, его показывают текущим курсом, или спот-курсом (зкасса-курсом). Он применяется в межбанковских операциях для реализации в течение двух рабочих дней, а также для не­медленной доставки валюты в сделках типа "через прилавок", в кото­рых, как правило, принимают участие небанковские клиенты.

Если же курс объявляется для доставки валюты в будущем, его на­зывают срочным, или форвардным, курсом. Срочный курс — это дого­ворный курс между торговцем заграничной валютой и его клиентом. Срочный курс применяется в основном для твердых, устойчивых ва­лют: доллара США, британского фунта, канадского доллара, француз­ского франка, немецкой марки, японской йены и швейцарского франка.

Разделение обменного курса на текущий и срочный имеет боль­шое значение для проведения различных видов валютных сделок.

Рассмотрим подробнее текущий валютный курс. Поскольку большинство валютных сделок происходит с участием торговцев иностранными валютами, курсы объявляются торговцами, работаю­щими на валютные брокерские фирмы или коммерческие банки, а не покупающей и продающей стороной. Как бы торговцы ни объявляли цены на валюту, они всегда называют курс покупки и курс продажи. Курс покупки — тот курс, по которому торговец согласен приобрести иностранную валюту, а курс продажи — тот курс, по которому торго­вец согласен ее продать. Разница, или спред, на текущем рынке — это разница между курсами покупки и продажи, т.е. прибыль, или маржа, торговца от своих операций в целом.

При установлении курса различают прямую, или нормальную, ко­тировку валюты — это количество национальной валюты за единицу иностранной (например, белорусских рублей за доллар США). Если же курс объявляется как количество иностранной валюты за единицу национальной, такую котировку называют обратной.

На практике используется как прямая, так и обратная котировка. В США принято использовать прямые котировки для внутренних сделок. Их часто называют американской системой. В области меж­дународной коммерции банки часто используют европейскую, или континентальную, систему, основанную на обратной котировке. Доллар США принято считать базовой валютой для международных сделок, в этом случае другая валюта в сделке называется котируемой валютой.

И наконец, последним важным термином текущего рынка является кросс-курс, т. е. валютный курс, рассчитанный из двух других курсов. Поскольку большинство валютных операций выражается в долларах США, часто две недолларовые валюты соотносятся посредством кросс-курса. Например, предположим, что на определенный день теку­щие курсы немецкой марки и швейцарского франка составили: 1,4970 немецкой марки и 1,2775 швейцарского франка за доллар США. Кросс-курс швейцарского франка к немецкой марке составит:

1,2775 (котируемая валюта) _ЛО(ГЛО —^ 4970 (базовая валюта) ^>8528 швейцарского франка за немецкую марку.

Кросс-курс может также выражаться в виде числа 85,28, т.е. в про­центах.

Кросс-курс имеет важное значение, поскольку любые его измене­ния могут дать сигнал к изменениям цен на товары.

Различают также номинальный и реальный обменные курсы. Но­минальный обменный курс представляет собой относительную цену валют двух стран. Если, например, обменный курс американского доллара и немецкой марки составляет 1,8 нем. марки за 1 дол., это оз­начает, что 1 дол. можно обменять на 1,8 нем. марки. Когда речь идет об обмене валюты одной страны на валюту другой, обычно имеется в виду номинальный обменный курс.

Реальный обменный курс — это относительная цена товаров, про­изведенных в двух странах, он показывает, в каком соотношении мы можем обменять товары одной страны на товары другой.

Чтобы показать связь между номинальным и реальным обменны­ми курсами, рассмотрим конкретный пример. Предположим, что американский автомобиль стоит 10 ООО дол., аналогичная машина, производимая в Германии, стоит 20 ООО нем. марок. Для сравнения цен обеих машин их нужно выразить в одной валюте. Так как 1 дол. стоит 1,8 нем. марки, американская машина стоит 18 ООО немецких марок, или 0,9 немецкой машины. Таким образом, реальный обмен­ный курс зависит от номинального обменного курса и цен на товары в национальных валютах.

Высокий реальный обменный курс означает, что иностранные то­вары относительно дешевы, а отечественные относительно дороги и наоборот.

Валютный рынок представляет собой одну из разновидностей рынка, и на нем, как и на любом другом рынке, действуют силы спроса и предложения.

Рассмотрим, как складывается валютный курс в условиях взаи­модействия спроса и предложения исходя из того, что международ­ного кредитования и заимствования не существует. Эта предпосылка подразумевает, что иностранная валюта используется только в сдел­ках по импорту и экспорту товаров и услуг. Импортеры должны по­лучить иностранную валюту, чтобы оплатить свои счета за границей. Следовательно, импорт является источником спроса на иностран­
ную валюту, экспорт, напротив, приносит иностранную валюту и представляет собой источник ее предложения. На рынке предложение иностранной ва­люты со стороны экспорта встречается со спросом со сто­роны импорта и таким образом устанавливается равновесие на валютном рынке и равновесный обменный курс.

На вертикальной оси рис. 31.1 отложим обменный курс е. Например, США торгуют с Гер­манией, тогда курс доллара бу­дет выражаться в немецких марках (БМ). Чем выше валют­ный курс, тем больше долларов следует заплатить за единицу иностранной валюты. Рост обменного курса на рис. 31.1 соответствует удешевлению доллара (удорожанию немецкой марки), а движение вниз отражает удорожание доллара (удешевление немецкой марки).

На горизонтальной оси отложим количество иностранной валю­ты. Предложение иностранной валюты представляет собой общую стоимость экспортных доходов в долларах. Если экспорт при опреде­ленном валютном курсе "зарабатывает" 10 млрд дол. иностранной ва­люты, то предложение иностранной валюты будет равняться 10 млрд дол. Подобным же образом спрос на иностранную валюту представ­ляет собой общую стоимость импорта в долларах. Следовательно, на горизонтальной оси отложим сумму доходов от экспорта в долларах и расходов на импорт.

При построении кривой предложения 5 мы исходим из того, что объем совокупного спроса иностранцев, а также уровень внутренних и внешних цен остаются постоянными. Если цены сохраняются пос­тоянными, удешевление доллара США с 0,50 до 0,75 дол./нем. марки приведет к относительному удешевлению американских товаров за границей. В результате спрос на эти товары и доходы от экспорта воз­растут.

дол./нем. Расходы на импорт, доходы от экспорта

Кривая Б (спрос на иностранную валюту) показывает стоимость американских расходов на импорт в долларах. Рост валютного курса ведет к сокращению расходов на импорт. Чем дешевле американские товары и дороже американский импорт, тем ниже спрос на импорт и расходы на него. Изображая кривую расходов на импорт, мы также предполагаем, что уровень совокупных расходов в экономике не ме­няется. Поэтому перемещение вдоль кривой Г> отражает изменения в структуре расходов американцев на отечественные и импортные то­вары. Чем ниже валютный курс, тем дешевле импорт и, следователь­но, больше расходы на него.

Таким образом, валютный курс является той ценой, которая при­водит валютный рынок в состояние равновесия. Согласно рис. 31.1, курс 0,40 дол./нем. марки является равновесным. Если он возрастает до 0,75 дол./нем. марки, то появится превышение доходов от экспор­та над расходами на импорт. Это является превышением предложе­ния иностранной валюты над спросом на нее. Как и на любом другом рынке, избыток предложения вызывает снижение цен, в данном слу­чае он вызывает падение валютного курса (удорожание националь­ной валюты). Возможна и обратная ситуация: при валютном курсе 0,25 дол./нем. марки расходы на импорт будут больше доходов от эк­спорта, это вызовет излишек спроса на национальную валюту над ее предложением и валютный курс возрастет. Таким образом, равнове­сие восстановится.

Таков в самом общем виде механизм функционирования валют­ного рынка.

На валютный курс оказывают влияние ряд факторов:

1) изменения во вкусах потребителей: если технические достиже­ния японцев делают их технику более привлекательной, например, для американцев, то последние, покупая ее, поставят больше долла­ров на валютный рынок и курс йены понизится, т.е. йена подорожает;

2) относительные изменения в доходах: если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других стра­нах, то курс ее валюты повысится (она подешевеет). Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее дохода. Например, по мере повышения доходов в Германии немецкие потребители станут покупать больше отечественных и иностранных товаров. Если эконо­мика Германии расширяется, а французская стагнирует, то немецкий импорт французских товаров и, следовательно, спрос в Германии на французские франки будет расти, цена франка в немецких марках бу­дет повышаться, а это означает удешевление немецкой марки;

3) относительное изменение цен: если уровень внутренних цен в США быстро растет, а в Германии остается неизменным, то амери­канский потребитель будет покупать относительно дешевые немец­кие товары, увеличивая тем самым спрос на немецкие марки. Немцы в свою очередь не будут склонны приобретать американские товары, снижая предложение немецких марок. В результате произойдет обес­ценение доллара относительно немецкой марки;

4) относительно реальные процентные ставки. Предположим, США с целью обуздания инфляции станут проводить политику "до­рогих денег", что приведет к росту реальной ставки процента. Тем са­мым США превратятся в привлекательное место вложения финансо­вых средств. Возрастет спрос на американские активы, расширится предложение иностранной валюты, и доллар США "подорожает";

5) спекуляция: если имеются прогнозы о скором удорожании ка- кой-либо валюты, например немецкой марки, то она станет привлека­тельной для купли, спрос на нее возрастет, и она действительно подо­рожает и наоборот. Следует отметить, что в спросе и предложении валюты всегда присутствуют спекулятивные компоненты.

Поиск по сайту: