Стоимость отдельных элементов капитала

1) Цена капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций:

kpe = Dpe / Рpe

Dpe – величина дивиденда, который выплачивается на 1 привилегированную акцию.

Ppe – рыночная цена одной привилегированной акции.

Цена капитала, привлекаемого за счёт выпуска обыкновенных акций, - для акционера цена акции в любой момент времени может быть определена текущей стоимостью всего будущего потока дивидендов, который точно определить теоретически возможно, если известна текущая цена акции и с достаточной степенью достоверности можем спрогнозировать будущий поток дивидендов.

Ре = Сумма (Dt / (1+ ke)^t)

Dt – величина дивиденда, которая выплачивается на 1 обыкновенную акцию в периоде t

Pe – рыночная стоимость одной обыкновенной акции

Ke – цена данного источника капитала (капитал, который привлекается за счет эмиссии обыкновенных акций)

Решить такое уравнение относительно Ke можно только в том случае, если вы можете спрогнозировать весь будущий поток дивидендов и вам известна рыночная цена акций на момент проведения расчетов. Чисто теоретически такое уравнение решается, однако его практическое применение затруднено в силу того, что нельзя с достаточной степенью достоверности спрогнозировать весь будущий поток дивидендов. Кроме того, рыночная цена акций, которая котируется на фондовом рынке, может постоянно меняться под воздействием различных факторов. Для расчёта цены капитала, привлекаемого с помощью обыкновенных акций, используют специальные модели: модель роста дивидендов, модель доходности по чистой прибыли

Модель роста дивидендов может быть применена для оценки капитала тех компаний, которые регулярно выплачивают дивиденды акционерам.

К_е = D₁ / P_e + g, где

К_е - стоимость капитала, привлекаемого за счёт обыкновенных акций;

D₁ = D*(1+g), – величина дивиденда, кот будет выплачен на одну обыкн акцию в текущем году

D - величина дивиденда, который был выплачен на одну обыкновенную акцию в истекшем году

Р_е - рыночная цена 1 обыкновенной акции,

g – ожидаемый темп прироста дивидендов.

Данная модель основывается на 2 известных величинах: рыночная цена акции Р_е и величина дивиденда, который был выплачен – D. Для расчёта цены акционерного капитала нужно спрогнозировать только темп прироста дивидендов g. Такой прогноз может быть сделан различными способами.

1. Если имеется достаточная информ база о темпах прироста дивидендов за прошлые периоды, то можно построить соответствующий тренд и на его основе определить величину дивиденда.

2. Ожидаемый прирост дивидендов определяется н а основании данных финансового бюджета компании на предстоящий год.

В фин. бюджете составляется бюджет доходов и расходов компании. В данном бюджете рассчитывают величину чистой прибыли на предстоящий период и показывают возможные направления ее использования. Зная сумму, которая планируется к выплате владельцам обыкновенных акций, можно определить величину ожидаемых дивидендов в расчете на 1 акцию и сравнив с показателями предыдущего года, рассчитать величину g.

Модель роста дивидендов не может быть применена для компаний, которые не выплачивают дивиденды или выплачивают их нерегулярно. Для таких компаний более целесообразно использовать

Модель доходности по чистой прибыли.

К_е = NP / Р_е, где

NP - чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию,

Р_е - рыночная цена 1 обыкновенной акции.

Данная модель основывается на предположении, что вся чистая прибыль, которую получит компания в будущем году после выполнения обязательств перед держателями привилегированных акций, будет направлена на выплату дивидендов.

Чтобы определить величину чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию, производят след. расчеты: По БДР на предстоящий период определяют общую величину ожидаемой чистой прибыли компании. Из общей суммы чистой прибыли нужно вычесть обязательства перед владельцами привилегированных акций и полученную разность разделить на кол-во обыкновенных акций.

Модель доходности по чистой прибыли можно использовать и для тех компаний, которые регулярно выплачивают дивиденды. В этом случае производят расчеты по двум моделям и сравнивают результаты.

Общий недостаток этих 2 моделей – рыночная цена акций не всегда известна владельцам компании. Этот факт можно объяснить тем, что у многих АО в РФ акции не котируются на рынке. Поэтому при определении цены акционерного капитала необходимо проводить предварительные спец. расчеты цены обыкновенной акции.

Для этих целей можно использовать специальные методы, которые применяются в оценке бизнеса. Один их наиболее простых – метод чистых активов. По действующему законодательству, УК АО не может быть меньше величины ЧА. Если возникает такая ситуация, то требуется либо уменьшать УК, либо ликвидировать общество. Поэтому рыночную цену акции можно условно определить, поделив чистые активы на количество акций, формирующих УК.

При наличии соответствующей информации расчёты можно проводить с использованием обеих моделей. Результаты расчётов по обеим моделям сравниваются, при проведении дальнейшего анализа лучше использовать максимальную величину, чтобы учесть интересы акционеров.

По этим 2 моделям можно рассчитывать стоимость уже функционирующего капитала. К стоимости ФК приравнивается цена таких источников, как нераспределенная прибыль и амортизация.

Если капитал привлекается за счет выпуска новых акций, то его цена определяется:

Ke – цена ФК;

f - доля затрат, связанных с осуществлением новой эмиссии акций, определяемая по отношению к цене 1 акции.

В величину затрат на осуществление эмиссии акций включаются затраты, связанные с регистрацией проспекта эмиссии акций и комиссионное вознаграждение профессиональным участникам РЦБ.

Данная модель базируется на предположении о том, что инвестор, уже имеющий акции компании-эмитента, не будет приобретать новый дополнительный пакет, если доходность по нему будет ниже доходности уже функционирующего капитала.

Поиск по сайту: