Мэрджер

Мэрджер (фр. maied, лат. major — старший, большой, более поздний) означает поглощение фирмы более сильной компанией.

Причиной мэрджера на рынке, как правило, является ситуация, когда продукт довольно высокого качест­ва, предлагаемый компанией к реализации, продается медленно из-за противодействий конкурентной фирмы.

Мэрджер проводит поглощающая компания в отношении приобретаемой фирмы и включает в себя дей­ствия компании по следующим этапам.

1 этап. Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности фирмы, намеченной к поглощению (т. е. приобретаемой фирмы).

2 этап. Оценка перспектив развития фирмы и ее возможностей на данном рынке, а также результативно­сти работы фирмы в выбранной области деятельности.

3 этап. Оценка финансовых возможностей компании в отношении данной фирмы.

4 этап. Принятие компанией решения о поглощении фирмы.

5 этап. Выбор формы мэрджера.

6 этап. Проведение процедуры поглощения формы в соответствии с выбранной фирмой мэрджера. Воз­можны три формы мэрджера:

1. Компания покупает имущество фирмы, т.е. ее здания, помещения, другие объекты недвижимости, обо­рудование, транспорт и другие основные фонды, и нематериальные активы.

2. Компания выпускает свои акции для обмена их на акции фирмы.

3. Компания покупает крупный пакет акций фирмы, дающий ей право на управление фирмой. Сосредо­точив в своих руках контрольный пакет акций фирмы, компания становится для нее материнской (или голов­ной) компанией, а сама фирма превращается в дочернее предприятие. Таким образом, образуется холдинговая компания. Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ и специализирующихся на управлении этими обществами (т.е. своими до­черними предприятиями).

Первые две формы мэрджера означают поглощение фирмы компанией. Третья форма - это слияние фир­мы с компанией в новую компанию.

Процедура мэрджера схематично представлена на рис. 2.4.8.

1 – компания скупила основные средства фирмы (поглощение фирмы);

2 – компания обменяла свои акции на акции фирмы (поглощение фирмы);

3 – компания покупает контрольный пакет акций фирмы, (слияние фирмы с компанией).

Рис. 2.4.8. Процедура мэрджера

Пример. Компания осуществила мэрджер фирмы путем обмена своих акций на акции фирмы. Меновое соотношение равно 1 к 10. У компании до мэрджера было 10 тыс. акций и годовая прибыль 2 млн. рублей. Для обмена акций фирмы компании необходимо выпустить 6 тыс. акций. (60/10). После мэрджера компания будет иметь годовую прибыль 2240 тыс. рублей (2000+240). Прибыль на одну акцию возрастет с 20 рублей (2000/100) до 21,13 рублей (2240/106).

Важным моментом анализа финансовой устойчивости поглощаемой фирмы и оценки перспектив ее раз­вития является определение цены фирмы и величины гудвилла на данный момент времени в динамике за по­следние два-три года.

Цена фирмы или цена хозяйствующего субъекта показывает доходность, перспективы развития и поло­жение фирмы на рынке.

Цена фирмы складывается под воздействием трех факторов: чистой прибыли, стоимости активов фирмы, размера ставки банковского процента за кредит (ставки рефинансирования). Она определяется по формуле:

, (2.4.1)

где Ц- цена фирмы, руб.;

ч - годовая сумма чистой прибыли, руб.;

n - размер ставки банковского процента за кредит, в долях единицы;

К— балансовая стоимость активов фирмы, руб.

Активы фирмы (т.е. хозяйствующего субъекта) представляют собой совокупность имущественных прав, принадлежащих ей. Имущественные права — это права владения, распоряжения и пользования имуществом. Активы фирмы включают в себя основные средства, нематериальные активы, прочие внеоборотные активы, оборотные активы, оборотные средства в бухгалтерском балансе фирмы.

Пример. Чистая годовая прибыль фирмы 10,08 млн. рублей. Ставка рефинансирования (ставка банков­ского процента за кредит) 28% годовых. Стоимость активов фирмы - 25 млн. рублей. Цена фирмы:

Динамика цены фирмы за предшествующие годы характеризуется следующим направлением:

1 год — 8,2 млн. рублей;

2 год - 9,5 млн. рублей;

3 год - 11,0 млн. рублей.

Рост цены фирмы за три года показывает, что данная фирма имеет хорошие перспективы своего развития и занимает прочное место на рынке. За три года цена фирмы увеличилась на 34,11% (11,0/8,2х100-100).

Гудвилл (англ, goodwill - престиж фирмы) означает условную стоимость имиджа фирмы, ее деловых свя­зей. Другими словами, гудвилл — это денежная оценка нематериальных активов — торговой марки, фирменного знака и т.п. Гудвилл проявляет себя при продаже фирмы.

Пример. Фирма была куплена за 20 млн. рублей. Собственный капитал фирмы 13,5 млн. рублей. Стои­мость основных фондов фирмы, учтенная в бухгалтерском балансе, составляла 3 млн. рублей. При переоценке основных фондов по рыночным ценам из расчетная стоимость составила 4,5 млн. рублей. Сумма добавочного капитала равна 4,5—3=1,5 млн. рублей. Стоимость гудвилла составляет 20-13,5—1,5=5 млн. рублей.

Цель мэрджера заключается в синергизме. Синергизм (греч. synergeia - сотрудничество, содружество) означает явление в деловой практике, когда общий результат превосходит сумму отдельных эффектов, входя­щих в этот результат.

Синергизм - это не только экономическая категория. Синергизм - это также важная категория процесса жизни человека. Она показывает, что в организме любого человека находятся какие-то внутренние резервы его жизнедеятельности, которые в стандартных условиях жизни не действуют. Например, для больного самое глав­ное — это его безграничная вера в талант врача (обычного врача или врача-экстрасенса). Тогда на эффект лече­ния влияют три силы: 1) усилия врача; 2) обычные действия организма больного в условиях болезни, т.е. в кри­зисных условиях; 3) третья сила - вера, которая напрягает человеческую психику и вызывает действия для всех заложенных, но ранее себя не проявлявших скрытых резервов человеческого организма (рис. 2.4.9).

Рис. 2.4.9. Схема действия синергизма на жизненном примере

Причинами возникновения синергизма могут быть:

1. Вертикальная интеграция хозяйственного процесса. Вертикальная интеграция означает, что как приоб­ретаемая фирма, так и поглощающая ее компания находятся на разных уровнях технологической цепочки хо­зяйственного процесса. Такая интеграция может обеспечить более низкие издержки обращения или более эф­фективное распределение ресурсов (например, поглощение и присоединение филиала к банку).

2. Горизонтальная интеграция хозяйственного процесса. Горизонтальная интеграция означает, что фирма и компания идентичны по направлению деятельности. У них имеются неиспользованные производственные ресурсы или маркетинговые возможности. Такая интеграция осуществляется в форме создания холдинга по ти­пу наличия материнской компании и дочернего предприятия. Горизонтальная интеграция способствует сокра­щению производственных издержек, мобильности в распределении финансовых ресурсов.

3. Финансовые возможности приобретаемой фирмы. Приобретаемая фирма может иметь неиспользован­ные возможности для получения кредита или для осуществления эмиссии ценных бумаг.

4. Диверсификация. Диверсификация (лат. diversus - разный + facere — делать) - это рассеивание инве­стиционного (а в данном случае и инновационного) риска. Диверсификация означает распределение капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

5. В области инновации диверсификация направлена на снижение степени риска нововведений путем приобретения фирмы, специализирующейся в другой области деятельности, чем основная деятельность ком­пании.

6. Недооценка фирмой своей реальной рыночной стоимости. Это проявляется, прежде всего, в том, что фирма не определяет цены фирмы на данный период времени и не следит за ее динамикой.

Такое положение служит, как правило, стимулом для компаний, приобретающих фирмы, и особенно для холдинговых компаний.

7. Избыток (т.е. излишек) денежных средств у поглощающей компании. Поглощающая компания может иметь большие резервы денежных средств, которые она хочет использовать через приобретенную фирму[67].

Поиск по сайту: