Исходные данные для анализа влияния факторов на величину чистого денежного потока

Факторный анализ данной модели позволяет выявить направ­ления управленческого воздействия на результативный показатель. Для этой цели в качестве базы сравнения выбран вариант с меньшим значением ЧДП. Анализ влияния факторов проведен с использованием приема цепных подстановок в табличной форме (табл. 2.5).

Анализ данных табл. 2.5 позволяет сделать вывод, что нега­тивное влияние снижения численности персонала на значение результативного показателя (ЧДП снизился на — 548,8 тыс. руб.) компенсируется ростом фондовооруженности производства (ЧДП увеличился на 4800,2 тыс. руб.), увеличение инвестиций во вне­оборотные активы (основные средства) резко снижает денеж­ный поток - на 5019,1 тыс. руб. В то же время ускорение обора­чиваемости оборотных средств положительно влияет на денеж­ный поток (увеличивается на 1201,4 тыс. руб.). Совокупное влия­ние факторов, равное +95,8 тыс. руб., полностью соответствует разнице в уровне ЧДП по двум альтернативным вариантам ин­вестирования, представленным в табл. 2.4.

Оценка результатов факторного анализа должна согласовы­ваться с информацией об инженерно-технологических условиях производства, степени эффективности, окупаемости и рискован­ности каждого варианта капиталовложений. Однако представ­ленная информация позволяет сделать предварительный вывод: крупномасштабные вложения в основные средства не принесут значительных изменений в уровне денежного потока, в то вре­мя как мероприятия, направленные на ускорение оборачивае­мости активов, снижение постоянных издержек производства и поддержание достаточного технического состояния имеющейся производственной базы, смогут создать необходимые условия для стабильного получения денежного потока уже в ближайшей пер­спективе.

2.2. Моделирование достижимого роста предприятия

Управление ростом предприятия требует тщательной баланси­ровки целей предприятия с позиции возможных продаж, роста эффективности деятельности и наличия финансовых ресурсов.

Как отмечает Дж. Ван Хорн, "...наиболее общим показателем размера предприятия является объем реализованной продукции, по увеличению которого можно судить о наращивании произ­водственной деятельности" [22. С. 206].

Достижимый рост характеризуется максимально возмож­ным приростом объема продаж, основанным на запланирован­ных показателях использования текущих затрат (Р_п), акти­вов (К_0А), привлечения заемного капитала (К_фр) и дивидендной политики (К_рп). Моделирование достижимого роста широко ис­пользуется в западной практике управления финансами пред­приятия.

Для финансирования деятельности предприятие может ис­пользовать три основных источника средств:

- реинвестированную в производственный процесс прибыль, т. е. результаты собственной финансово-хозяйственной деятель­ности;

- увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций;

- привлечение средств путем получения кредитов или эмис­сии долговых ценных бумаг.

1. Рассмотривается ситуация, когда предприятие не предпо­лагает дополнительной эмиссии ценных бумаг или привлечения заемного капитала, а намерено развивать деятельность лишь за счет собственных ресурсов, т. е. за счет реинвестированной в про­изводство прибыли (Я), определяемой как разница между чис­той прибылью и выплаченными дивидендами (П _р = П_ч - Див).

При показателях реинвестирования прибыли и рентабельнос­ти собственного капитала, заданных на уровне достигнутых в отчетном году, ориентиром в темпах развития может служить прирост объема продаж (ЛВ_п), рассчитываемый следующим образом:

Приведенный показатель в западной практике носит назва­ние модели SGR (Sustainable Growth Rate). Из модели SGR сле­дует, что темпы наращивания экономического потенциала пред­приятия зависят от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Посколь­ку показатель Р_ск в свою очередь зависит от показателей рента­бельности продаж Р_п, оборачиваемости активов К_ОА, финансово­го рычага К_фр, то модель SGR может быть представлена следу­ющим образом:

2. Если финансирование деятельности предприятия происхо­дит за счет увеличения собственного капитала путем дополни­тельной эмиссии акций (АСК) и/или изменяются в сравнении с отчетным годом коэффициенты Р_пр, К_ол К_фр (хотя бы один из них), то используется так называемая "модель SGR при изменя­ющихся предположениях" (SGR_m):

где СК₀ - величина собственного капитала в базовом (отчетном) году;

В_пр - выручка от продаж в базовом (отчетном) году;

АСК — плановые поступления от эмиссии акций;

Див - сумма планируемых к выплате дивидендов.

Модель SGR является жестко детерминированной факторной моделью, устанавливающей зависимость между темпом прирос­та экономического потенциала предприятия, выражающегося в наращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплек­сную характеристику различных сторон финансово-хозяйствен­ной деятельности предприятия, а именно:

- производственной - показатель К_ОА (ресурсоотдача);

- финансовой - показатель К_фр (структура источников средств);

- положения предприятия на товарных рынках — показатель Р_пр (рентабельность продаж);

- взаимоотношения владельцев и управленческого персона­ла - показатель К _п (дивидендная политика).

Любое предприятие, устойчиво функционирующее в тече­ние определенного периода, имеет сложившиеся значения вы­деленных факторов, а также тенденции их изменения. Если вла­дельцы и руководство предприятия намерены наращивать его потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов:

- изменения дивидендной политики (уменьшения доли чис­той прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов);

- изменения финансовой политики (повышения доли привле­ченных средств в общей сумме авансированного капитала);

- повышения оборачиваемости активов предприятия (рост ресурсоотдачи, в частности, за счет интенсификации производ­ственной деятельности);

- увеличения рентабельности продукции за счет относитель­ного сокращения издержек производства и обращения.

Пример 2.4. Имеются данные о финансовом состоянии пред­приятия (приложение I, II). Рассмотреть несколько аналитичес­ких сценариев с использованием модели SGR. Расчет показате­лей произвести по состоянию на конец рассматриваемого перио­да.

1. Расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей. Прибыль реинвестируется в полном объеме, т. е. К _рп= 1,0.

2. Расчет достижимых темпов роста при условии сохранения сложившихся пропорций показателей. На выплату дивидендов направлено 1554,75 тыс. руб.

3. Ставится вопрос об увеличении собственного капитала на 15% путем эмиссии акций. Плановая сумма годовых дивиден­дов 250 тыс. руб.

4. Предполагается дополнительная эмиссия 10000 привилеги­рованных акций номиналом 50 руб. с фиксированными дивиден­дами 18% к номиналу. При сохранении условий, представленных в п. 1, планируется повышение показателя рентабельности про­даж до 5%.

Рассчитываются значения аналитических коэффициентов на конец рассматриваемого периода.

Показатель рентабельности продаж:

Таким образом, при реинвестировании чистой прибыли в пол­ном объеме предприятие может наращивать экономический по­тенциал из расчета 60,45% в год, основываясь на результатах своей деятельности, не меняя сложившуюся структуру акти­вов, источников средств, использования прибыли (см. также стр. 1 табл. 2.4).

2. Очевидно, показатель достижимого роста будет ниже, по­скольку прибыль реинвестируется не в полном объеме:

Следовательно, если прибыль реинвестируется не в полном объеме, наращивание экономического потенциала происходит медленнее.

3. Так как финансирование деятельности предприятия проис­ходит за счет увеличения собственного капитала, т. е. происхо­дит нарушение устойчивого состояния модели, рассчитаем SGR_m по формуле (2.18):

Результаты вычислений показывают, что существенный рост (82,08%) возможен благодаря увеличению собственного капитала посредством дополнительной эмиссии акций (см. также стр. 2 табл. 2.4).

4. Дополнительная эмиссия 10 000 привилегированных акций и увеличение рентабельности продаж приведут к следующему результату:

Таким образом, при прочих неизменных условиях темп при­роста экономического потенциала предприятия в 106,10% возмо­жен благодаря дополнительному привлечению собственного ка­питала в сумме 410 тыс. руб., а также увеличению рентабельно­сти продукции до 5,0%, что возможно за счет относительного снижения издержек производства и/или обращения.

Имея данные о базовой величине собственного капитала {СК_о = 16 507,30 тыс. руб.) и объеме продаж (В_пр = 165 980 тыс. руб.) (civi приложения I, II), а также любые пять из шести пере­менных, участвующих в расчете модели достижимого роста, можно определить шестой параметр. В табл. 2.6 представлен пример моделирования. Заданные переменные выделены полужир­ным начертанием, расчитанные с их использованием недостаю­щие параметры - курсивом.

Таблица 2.6

Поиск по сайту: