Сравнительный анализ эффективности использования заемного капитала с учетом инфляции

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала при­рост коэффициента финансового рычага приводит к еще боль­шему снижению его эффекта и рентабельности собственного ка­питала.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффици­ент финансового рычага является главным генератором как воз­растания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Знание механизма воздействия финансового рычага на уро­вень финансового риска и прибыльность собственного капитала позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Пример 6.4. Механизм формирования эффекта финансового рычага рассмотрим на следующем примере (табл. 6.9).

Из расчетов следует: чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала, тем выше эффект фи­нансового рычага и, соответственно, больше уровень прибыли на собственный капитал (в расчете намеренно игнорируется воз­можный рост цены заемного капитала по мере наращения плеча финансового рычага). По предприятию А эффект финансового рычага отсутствует, поскольку оно не использует в своей хо­зяйственной деятельности заемный капитал.

Для целей планирования прибыли важно, что эффект фи­нансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику в отдельности: долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам, товарным кредитам, беспроцентным заемным ресурсам, в том числе кредиторской задолженности, и т.д. Тогда в формулах рас­чета ЭФР вместо средневзвешенной цены заемного капитала следует использовать цену конкретного его источника (процент за краткосрочный кредит банка, процент купонных выплат по облигациям и т. д.), а в числителе плеча рычага - объем соответ­ствующего источника.

Пример 6.5. В табл. 6.10 эффект финансового рычага по пред­приятию В рассчитан для каждого вида заемных ресурсов (см. предыдущий пример).

В частности, по вексельному долгу эффект финансового ры­чага рассчитывается следующим образом:

Полученные результаты, представленные в табл. 6.10, позво­ляют оценить вклад каждого вида заемных средств в формиро­вание эффекта финансового рычага, включая условно бесплат­ные источники (в отличие от другого подхода, когда из расче­тов исключаются беспроцентные ресурсы (см., например, [45]). В приведенном примере приращение рентабельности собствен­ного капитала произошло в первую очередь за счет долгосроч­ных и краткосрочных кредитов (1,2% и 1,1%), следующие по значимости - беспроцентные ресурсы (0,8%).

Предлагаемый подход представляет собой своего рода фак­торное разложение показателя эффекта финансового рычага, позволяющее сделать правильный выбор источников заемного капитала в условиях инфляции.

Таблица б. 10

Поиск по сайту: