Критерии эффективности долгосрочных инвестиций

В ходе постановки и решения задач, относящихся к пробле­мам реализации долгосрочных инвестиций, возникает потреб-

ность в оценке их эффективности, а, следовательно, целесооб­разности финансирования. Основные методы оценки программы инвестиционной деятельности:

- чистой текущей стоимости (Net Present Value, NPV),

- срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);

- индекса рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI);

- внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR).

В основе метода чистой текущей стоимости заложено следование целевой установке, определяемой собственниками предприятия: повышение ценности компании, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (I ₀) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, ге­нерируемых ею в течение прогнозируемого срока (PV). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дискон­тируется с помощью ставки дисконтирования r, устанавливае­мой аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из еже­годного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Если предполагается, что единовременные инвестиции (I ₀) будут генерировать в течение п лет приток денежных средств Р₁₉Р₂,...,Р_п, общая накопленная величина дисконтированных до­ходов (Present Value, PV) и чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Если NPV > 0, проект следует принять;

при NPV < 0 проект следует отвергнуть.

Пример 9.10. Оценка приемлемости проекта по критерию чистой текущей стоимости. Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками: первоначальные инвестиции 370 млн. руб., в течение 5 лет планируются денежные поступле­ния (млн. руб.): 85, 110, 167, 180, 140. Проектная дисконтная ставка 17%.

NPV = -370 + 85 / (1 + 0.17)¹ + 110 / (1 + 0.17)² + 167 / (1 + 0.17)³ + 180 / (1 + 0.17)⁴ + 140 / (1 + 0.17)⁵ = -370 + 72,65 + 80,36 + 104,27 + 96,06 + 63,86 = 47,19 млн. руб.

При заданных условиях рассматриваемый проект является приемлемым, поскольку NPV проекта положительна и состав­ляет 47,19 млн. руб. Допустим, что проектная дисконтная ставка составит 22%:

NPV = -370 + 85 / (1 + 0,22)¹ + 110 / (1 + 0,22)² + 167 / (1 + 0,22)³ + 180 / (1 + 0,22)⁴ + 140 / (1 + 0,22)⁵ =-370 + 69,67 + 73,90 + 91,97 + 81,25 + 51,80 = -1,40 млн. руб.

Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта в дан­ном случае отрицательна, проект должен быть отвергнуть.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Срок окупаемости ин­вестиций определяет продолжительность времени, необходимо­го для возмещения инвестиционных затрат из чистых денеж­ных потоков. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если величина денежных потоков постоянна в каждом году реализации инвестиционного проекта, формула расчета следу­ющая:

РP = I₀ / P, (9.7)

где I_Q - величина начальных инвестиционных затрат;

Р - годовой приток денежных средств от реализации инвес­тиционного проекта.

При неравномерном поступлении денежных средств значе­ние РР определяется суммой целой (у) и дробной (d) ее состав­ляющих. Целое значение РР находится сложением Р за соответствующие периоды до тех пор, пока полученная сумма не при­близится к величине 1₀, но не превысит ее. Дробная часть РР определяется по формуле:

-

(9.8)

Проекты со сроком окупаемости меньше, чем установлен­ный инвестором или самим предприятием нормативный проме­жуток времени, принимаются, с большим сроком окупаемости — отклоняются. Из нескольких взаимоисключающих проектов следует принимать проект с меньшим сроком окупаемости.

Пример 9.11. Предприятие рассматривает целесообразность принятия альтернативных инвестиционных проектов с денеж­ными потоками, приведенными в табл. 9.10. Провести анализ с помощью критерия обыкновенного срока окупаемости.

Проекты А и В требуют инвестиций по 15 000 тыс. руб. каж­дый. Проект А обеспечивает получение максимального денеж­ного потока в течение первых двух лет, после чего доходы рез­ко снижаются. От проекта В доходы поступают равномерно по 3750 тыс. руб. на протяжении шести лет.

Таблица 9.10

Поиск по сайту: