Оценка приемлемости проекта по критерию PI, млн. руб

_n

-I₀ + ∑ P_i /(1 + IRR)ⁱ = 0 (9.10)

ⁱ⁼¹

Смысл расчета внутренней нормы доходности при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следу­ющем: IRR показывает ожидаемую доходность инвестиционного проекта и, следовательно, максимально допустимый относитель­ный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект полностью финансируется за счет банковского кредита, значение IRR показывает верхнюю гра­ницу допустимого уровня банковской процентной ставки, пре­вышение которого делает проект убыточным. Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным. Для нахождения IRR можно использовать метод последовательных итераций.

Метод последовательной итерации предполагает расчет NPV при различных значениях дисконтной ставки (г) до того значе­ния, пока величина NPV не примет отрицательный знак, после чего значение IRR находят по формуле:

где т_а — значение коэффициента дисконтирования, при котором положительное значение NPV минимально, т.е. значение коэффициента дисконтирования, при кото­ром отрицательное значение NPV максимально, т.е.

f (r_a) = min{ f (r) > 0}

r_b – значение коэффициента дисконтирования, при котором значение NPV максимально, т.е.

f (r_b) = max{ f (r) < 0}

При этом должны соблюдаться следующие неравенства: r_a<IRR<r_b, NPV_a>0>NPV_b.

Точность вычислений IRR зависит от интервала между r _а и r _ь. Чем меньше длина интервала между минимальным и макси­мальным значением ставки дисконтирования, когда функция меняет знак с положительного на отрицательный, тем точнее величина IRR.

Показатели NPV и IRR взаимно дополняют друг друга. Если NPV измеряет массу полученного дохода, то IRR оценивает способность проекта генерировать доход с каждого рубля инве­стиций. Высокое значение NPV не может быть единственным аргументом при выборе инвестиционного решения, так как оно во многом зависит от масштаба инвестиционного проекта и мо­жет быть связано с достаточно высоким риском. Поэтому ме­неджеры предпочитают относительные показатели, несмотря на сложность расчетов.

Пример 9.13. Оценка приемлемости проекта по критерию внутренней нормы доходности. Предприятие рассматривает це­лесообразность принятия альтернативных инвестиционных про­ектов А и В, рассчитанных на 6 лет с денежными потоками, представленными в табл. 9.12, 9.13.

Таблица 9.12

Поиск по сайту: