Система показателей оценки признаков фиктивного (преднамеренного банкротства)

2.6. Использование мультипликативного дискриминантного анализа в прогнозировании возможного банкротства

Финансовые трудности предприятия - распространенное яв­ление. Причинами их возникновения, прямо или косвенно, ста­новятся действия руководства: стратегические промахи и оши­бочные решения, связанные с производственным процессом, приводят к финансовым осложнениям, а иногда к банкротству предприятия.

Финансовые проблемы являются результатом не одной, а целого комплекса ошибок, последствия которых обнаруживают­ся не сразу, а спустя определенное время. Первые симптомы возникновения финансовых трудностей можно распознать до того, как они проявятся в полном объеме по некоторым признакам, изменениям финансовых и аналитических показателей.

В целях оздоровления предприятия или корректировки ситу­ации собственники предприятия, акционеры, кредиторы или ин­весторы могут воспользоваться моделями, способными с опере­жением подавать "сигналы тревоги".

Методы мультипликативного дискриминантного анализа для формулировки моделей предсказания банкротства впервые ис­пользовались в США в 60-е годы XX в. Фундаментальное иссле­дование в этом направлении принадлежит Э. Альтману [55; 56]. После этого проводились многочисленные исследования в обла­сти синтетической оценки финансового состояния на предприятии с точки зрения его жизнеспособности и непрерывности хо­зяйственной деятельности в краткосрочном периоде.

Индекс кредитоспособности, построенный с помощью аппа­рата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA), позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкро­тов и финансово устойчивых. Коэффициенты данных моделей получаются в результате исследования согласно технике диск­риминантного анализа.

Индекс кредитоспособности представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потен­циал предприятия и результаты его работы за истекший период. При построении индекса кредитоспособности Э. Альтман обсле­довал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в пери­од между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и иссле­довал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть по­лезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал наиболее значимые и построил много­факторное регрессионное уравнение.

Двухфакторная модель Альтмана. Самой простой из моде­лей Э. Альтмана является двухфакторная. В ее расчете исполь­зуются два показателя: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент концентрации заемного капитала (табл. 2.12). На основе анализа западной практики были выявлены весовые ко­эффициенты каждого из этих факторов (2.21):

Z=-0.3877 - 1.0736 x K₁ + 0.0579 x K₂ (2.21)

Таблица 2.12

Методика расчета показателей двухфакторной модели Альтмана

Следует обратить внимание на тот факт, что значение коэф­фициента концентрации заемного капитала выражается в процентах, а не в виде долей единицы: например, если К_кзк= 15,5%, в расчете используется 15,5, но не 0,155.

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства определяется на уровне 50% и далее снижается по мере умень­шения Z.

Достоинством модели является ее простота, возможность при­менения в условиях ограниченного объема информации о фирме. Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнози­рования банкротства, так как не учитывает влияния на финан­совое состояние предприятия других важных показателей (рен­табельности, отдачи активов, деловой активности).

Пятифакторная модель Э. Альтмана [55] представляет со­бой функцию от пяти показателей, характеризующих экономи­ческий потенциал предприятия и результаты его работы за ис­текший период (см. табл. 2.13):

Z=1.2 x K₁ + 1.4 x K₂ + 3.3 x K₃ + 0.6 x K₄ + 0.999 x K₅ (2.22)

Интерпретация результатов модели приведена в табл. 2.14. Если после произведенных расчетов окажется, что Z-счет меньше 1,81 (включая отрицательные числа), предприятие с очевиднос­тью может быть отнесено к потенциальным банкротам. Интервал значений Z-счета от 1,8 до 2,99 включительно составляет зону неопределенности. Величина Z-счета более 3,0 говорит о финан­совой устойчивости предприятия, вероятность банкротства в та­ком случае крайне низка.

Приведенная модель имеет один, но весьма серьезный недо­статок: ее можно рассматривать лишь в отношении крупнейших компаний, котирующих свои акции на биржах - именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Для оценки компаний, акции которых не котируются на рын­ке ценных бумаг, Альтман предложил модифицированный вари­ант модели:

Z=0.717 x K₁ + 0.847 x K₂ + 3.107 x K₃ + 0.42 x K*₄ + 0.995 x K₅ (2.23)

Числитель показателя К*₄ модели (2.23) принимается равным не рыночной стоимости собственного капитала, а его балансовой оценке. Величина Z-счета для данной модели трактуется следу­ющим образом: если Z-счет меньше 1,23, то вероятность банкротства данного предприятия очень высока. Величина Z-счета более 1,23 говорит о финансовой устойчивости предприятия и низкой вероятности потери платежеспособности.

Таблица 2.13

Поиск по сайту: