Финансовый менеджмент. 1 Содержание, цели и функции Финансовый менеджмент (Financial management) - это профессиональное управление финансово-хозяйственной деятельностью фирмы на

1 Содержание, цели и функции Финансовый менеджмент (Financial management) - это профессиональное управление финансово-хозяйственной деятельностью фирмы на основе современных методов.

Финансовый менеджмент включает:

• разработку и реализацию финансовой политики фирмы с использованием различных финансовых инструментов;

• принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и выра- ботку методов реализации;

• информационное обеспечение путем составления и анализа финансовой отчетности фирмы;

• оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций;

• оценку затрат на капитал;

• финансовое планирование и контроль;

• организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельно- стью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить: риск и выгодность того или иного способа вложения денег; эффективность работы фирмы; скорость оборачиваемости капитала и его производительность.

Цель финансового менеджмента - выработка и применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее от- дельных производственно-хозяйственных звеньев - центров прибыли. Такими целями могут быть:

максимизация прибыли;

достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде:

увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы;

повышение курсовой стоимости акций фирмы и др.

В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вклад- чиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы.

В задачи финансового менеджмента входит нахождение оптимального соот- ношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития фирмы и принимаемыми решениями в краткосрочном и долгосрочном финансовом управ- лении.

Так, в краткосрочном финансовом управлении принимаются решения о соче- тании таких целей, как увеличение прибыли и повышение курсовой стоимости акций, поскольку эти цели могут противодействовать друг другу. Это возникает тогда, когда фирма, инвестирующая капитал в развитие производства, несет те- кущие убытки, рассчитывая на получение высокой прибыли в будущем, которая обеспечит рост стоимости ее акций. С другой стороны, фирма может воздержи- ваться от инвестиций в обновление основного капитала ради получения высоких текущих прибылей, что впоследствии отразится на конкурентоспособности ее

Раздел 111. Внутрифирменное управление

продукции и приведет к снижению рентабельности производства, а затем паде- нию курсовой стоимости ее акций и, следовательно, к ухудшению положения на финансовом рынке.

В долгосрочном финансовом управлении, ориентированном на те же конеч- ные цели, прежде всего учитываются факторы риска и неопределенности, в част- ности при определении предполагаемой цены акций как показателя отдачи на вложенный капитал.

Задачей финансового менеджмента является определение приоритетов и по- иск компромиссов для оптимального сочетания интересов различных хозяйст- венных подразделений в принятии инвестиционных проектов и выборе источни- ков их финансирования.

В конечном итоге основная задача финансового менеджмента - принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресур- сов между фирмой и источниками ее финансирования, как внешними, так и внутрифирменными. Поэтому управление потоком финансовых ресурсов, выра- женных в денежных средствах, является центральным вопросом в финансовом менеджменте.

Поток финансовых ресурсов составляют денежные средства:

• полученные в результате финансово-хозяйственной деятельности фирмы;

• полученные на финансовых рынках от продажи акций, облигаций;

• кредиты;

• возвращенные субъектам финансового рынка в качестве платы за капитал в виде процентов и дивидендов;

• инвестированные и реинвестированные в развитие производственно-хо- зяйственной деятельности фирмы;

• направленные на уплату налоговых платежей.

Функции и экономические методы финансового менеджмента можно подразде- лить на два блока:

по управлению внешними финансами;

по внутрифирменному учету и финансовому контролю.

Блок по управлению внешними финансами предполагает реализацию отношений фирмы с юридически и хозяйственно самостоятельными субъектами рынка, включая собственные дочерние компании, выступающие в качестве клиентов, заимодателей, поставщиков и покупателей продукции фирмы, а также с акционе- рами и финансовыми рынками. Сюда входят:

• управление оборотными активами фирмы, движением денежных средств, расчетами с клиентами;

• управление материально-производственными запасами и пр.;

• привлечение краткосрочных и долгосрочных внешних источников финан- сирования.

Блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю включает:

• контроль за ведением производственного учета;

• составление сметы затрат, контроль за выплатой заработной платы и на- логов;

• сбор и обработку данных бухгалтерского учета для внутреннего управле- ния финансами и для предоставления данных внешним пользователям;

Глава 12. Функция контроля в экономическом механизме менеджмента 237

• составление и контроль за правильностью финансовой отчетности (балан- са, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств и др.);

• анализ финансовой отчетности и использование его результатов для внут- реннего и внешнего аудита;

• оценка финансового состояния фирмы на текущий период и ее использо- вание для принятия оперативных управленческих решений и в целях пла- нирования.

В функции финансового менеджмента входят:

• анализ финансовой отчетности;

• прогнозирование денежных средств;

• выпуск акций;

• получение займов и кредитов;

• операции с инвестициями;

• оценка операций слияния и поглощения фирм.

Ответственность за достижение конечных целей финансового менеджмента обычно возлагается в крупных фирмах на вице-президента фирмы по финансо- вым вопросам (Chief Financial Officer), который входит в состав cовета директо- ров, а в небольших фирмах - на заместителя директора по финансам.

Вице-президенту по финансовым вопросам подчиняются казначей и контро- лер с соответствующим аппаратом (службами, отделами, секторами). К функциям казначея относится блок по управлению внешними финансами; в функции кон- тролера входит блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю.

2 Принятие решений по финансовым вопросам Важнейшие решения, принимаемые в области финансового менеджмента, относятся к вопросам инвестирования (investment decisions) и выбору источников финансирования (financing decisions).

Инвестиционные решения принимаются по таким вопросам, как:

• оптимизация структуры активов, определение потребностей в их замене или ликвидации;

• разработка инвестиционной политики, методов и средств ее реализации;

• определение потребностей в финансовых средствах;

• планирование инвестиций по фирме в целом; разработка и утверждение ин- вестиционных проектов, разрабатываемых в производственных отделениях;

• управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают выделение в финансовом менедж- менте двух видов финансового управления: краткосрочного и долгосрочного, имеющих свои специфические черты.

Краткосрочные инвестиционные решения направлены на определение струк- туры капитала фирмы на текущий период, которая отражается в ее балансе. При- нятие таких решений требует от финансовых менеджеров глубоких профессио- нальных знаний в области краткосрочного финансового управления фирмой, умения применять обоснованные методы их реализации с учетом текущих тен- денций развития рынка.

Долгосрочные инвестиционные решения, именуемые стратегическими, направ- лены на обеспечение успешного функционирования фирмы в будущем и требуют

Раздел 111. Внутрифирменное управление

от финансовых менеджеров конкретных профессиональных знаний, практическо- го опыта и навыков в использовании современных методов анализа для выбора оптимальных направлений и путей развития фирмы на перспективу с учетом объективных закономерностей развития рыночной экономики.

Решения по выбору источников финансирования принимаются по таким вопро- сам, как:

• разработка и реализация политики оптимального сочетания использова- ния собственных и заемных средств для обеспечения наиболее эффектив- ного функционирования фирмы;

• разработка и реализация политики привлечения капитала на наиболее вы- годных условиях;

• дивидендная политика и др.

3 Финансовая политика фирмы Разработка и осуществление единой финансовой по- литики занимают существенное место в общем механизме централизованного управления.

Роль финансовой политики в централизованном управлении фирмой опреде- ляется тем, что она затрагивает все стороны ее экономической деятельности: на- учно-техническую, производственную, материально-техническое снабжение, сбыт и отражает в концентрированном виде влияние многочисленных внутренних и внешних факторов. В рамках единой финансовой политики, разрабатываемой на высшем уровне управления, определяются в глобальном масштабе источники финансовых ресурсов и их распределение в рамках фирмы.

Довольно трудно однозначно определить конкретные формы и методы прове- дения финансовой политики. Хотя в рамках отдельных фирм и имеются сущест- венные отличия в использовании конкретных форм и методов финансовой поли- тики, можно тем не менее говорить об общих ее чертах и принципах, а также инструментах финансовой политики. Важнейшие из них: распределение и пере- распределение прибылей; финансирование и кредитование деятельности различ- ных подразделений; определение структуры и характера внутрифирменных фи- нансовых операций и расчетов по ним.

Финансовые инструменты составляют важнейшую сторону деятельности фир- мы, поскольку движение материальных потоков между расположенными в раз- ных странах родственными компаниями опосредуется денежной формой в меж- дународном масштабе. В связи с этим использование финансового механизма значительно усложняется и требует приспособления к денежным рынкам как от- дельных стран, так и международной валютно-кредитной системы в целом.

В современных условиях главная особенность финансовой политики фирм состоит в комплексном использовании инструментов, причем в зависимости от конкретных условий преобладающее значение в отдельные периоды может при- даваться тому или иному инструменту.

Гибкость финансовой политики заключается в том, что при централизован- ном формировании она дифференцируется применительно к особенностям де- нежного рынка каждой принимающей страны и страны базирования; налогового законодательства и валютного регулирования этих стран; валютно-финансового положения и динамики их валютного курса. Важную роль при выработке финан- совой политики играет регулирование внутрифирменных финансовых потоков,

Глава 12. Функция контроля в экономическом механизме менеджмента 239

подчиненное конечному результату деятельности фирмы, и осуществление мно- госторонних расчетов централизованным путем. На формирование финансовой политики, в особенности при определении источников финансирования, оказы- вает влияние также связь фирмы с банками или ее принадлежность к определен- ной финансовой группе. Фактически в этой политике отражаются интересы крупнейших банков и финансовой олигархии стран базирования. И наконец, выра- ботка и реализация финансовой политики в значительной степени предопределяют- ся решением задач, связанных с внешнеэкономической деятельностью фирмы.

Важнейшим инструментом финансовой политики ТНК служат различные методы распределения и перераспределения прибылей. На практике преобладают два подхода: консолидация всех прибылей в материнской компании и их рассредото- чение по дочерним компаниям, предоставление им относительной самостоятель- ности в распоряжении получаемыми прибылями.

Принцип консолидации прибылей предусматривает регулярный перевод дочер- ними фирмами прибылей материнской компании в форме дивидендов. Суммы переводимых прибылей исчисляются различными методами: как определенный процент от получаемых доходов; сумм, оставшихся после уплаты налогов и обес- печения собственных потребностей дочерней компании в оборотном капитале, и т.д. Однако каждая ТНК использует какой-то единый метод начисления перево- димых прибылей, распространяемый на все дочерние компании.

Уровень переводимых прибылей может устанавливаться по-разному. Некото- рые фирмы определяют их размер на уровне, который установлен для выплаты дивидендов материнской компанией. Например, компания, которая выделяет на выплату дивидендов половину получаемых прибылей, требует, чтобы ее дочерние компании переводили ей также половину своих. Многие компании настаивают на регулярном переводе всех или большей части получаемых прибылей (чаще 80-90%) в виде дивидендов. Как правило, фирмы придают большое значение регулярности перевода прибылей, что обеспечивает им лучший контроль над фи- нансовыми операциями зарубежных дочерних компаний. Однако поскольку в большинстве стран местные власти осуществляют строгий контроль над движе- нием капиталов, это обычно сопряжено с известными трудностями. Собирая прибыли и консолидируя их в одном фонде, материнская компания принимает на себя централизованное распределение этих средств, определяя ассигнования на капиталовложения по каждой дочерней компании1.

Принцип рассредоточения прибылей более гибок и обеспечивает лучшее приспо- собление финансовой политики в целом к условиям конкретных рынков. В этом случае фирма не устанавливает одинаковых правил в отношении перевода прибы- лей для всех дочерних компаний и не требует перевода всех прибылей. Она пре- доставляет дочерней компании относительную самостоятельность в распоряжении прибылями для достижения ее долговременных целей. Обычно такой метод ис- пользуют фирмы, имеющие высокую степень децентрализации в управлении.

Разработка политики перевода прибылей в этом случае требует учета многих факторов, в частности таких, как: потребности в средствах каждой дочерней ком-

1 Дочерние компании американских фирм могут принимать самостоятельные решения о капита- ловложениях в пределах установленной суммы, а все ассигнования сверх этой суммы определ я- ются высшим управлением на основе заранее разработанных инвестиционных проектов.

Раздел 111. Внутрифирменное управление

пании; возможность получения средств на местном рынке в форме займов и кре- дитов; возможность перевода средств между родственными компаниями; наличие валютных и других ограничений в принимающих странах; уровень налогообло- жения переводимых прибылей; специфические риски от наличия средств в опре- деленных странах. Важное значение имеет выработка материнской компанией модели выплаты дивидендов акционерам в стране базирования, которой следуют зарубежные дочерние компании, а также разработка типовой структуры капитала для фирмы в целом и ее отдельных подразделений (в том числе соотношения собственных и заемных средств).

Гибкость политики перевода прибылей проявляется и в том, что фирма, на- пример, усиливает приток прибылей в материнскую компанию из стран, где воз- никают риск девальвации или другие неблагоприятные условия. В странах с бла- гоприятным инвестиционным климатом дочерние компании максимально инве- стируют свои прибыли. Многие ТНК считают, что гибкий подход к переводу прибылей из-за границы позволяет лучше использовать все имеющиеся финансо- вые ресурсы и в конечном итоге ведет к повышению притока средств к материн- ской компании во всех формах: дивидендов, ройялти, платы за различные услуги. Применяя гибкий принцип в отношении перевода дивидендов, высшее управление ТНК обычно сочетает его с другими финансовыми инструментами с учетом изменяющихся условий для повышения конкурентоспособности и при-

быльности фирмы.

Важный инструмент финансовой политики - обеспечение всех подразделений ТНК необходимыми финансовыми ресурсами. Их источниками могут быть как внут- рифирменные средства, получаемые в глобальном масштабе, так и средства из внешних источников финансирования. Внутрифирменные источники финанси- рования в материнской и дочерней компаниях образуются путем аккумуляции амортизационных отчислений, нераспределенной прибыли, а также в результате получения займов и кредитов от материнской или других родственных компаний. Внешние источники финансирования - это займы и кредиты, получаемые у коммерческих банков, специальных финансовых учреждений (фондов, агентств развития и др.), международных финансовых организаций, государственных и полугосударственных организаций, оказывающих содействие в финансировании определенных объектов и предоставляющих гарантии по кредитам. Важным ис- точником внешнего финансирования является также продажа акций дочерних

компаний и формирование их акционерного капитала.

При разработке финансовой политики в отношении источников финансиро- вания фирмы используют различные принципы и направления:

• максимальное использование внутренних источников финансирования (само- финансирование), создаваемых за счет ускоренной амортизации, консо- лидации прибылей в материнской компании, увеличения доли нераспре- деленной прибыли;

• ограничение средств, получаемых в стране базирования, и стремление к максимизации финансовых ресурсов, получаемых в принимающих стра- нах в основном в форме займов. При этом фирмы учитывают, что полу- чение крупных займов в принимающей стране может затруднить перевод прибылей;

Глава 12. Функция контроля в экономическом механизме менеджмента 241

• использование максимально разнообразных источников финансирования в сво- ей и в принимающей странах - получение заемных средств от междуна- родных банков, специальных международных и региональных инвестици- онных организаций, банковских консорциумов; использование рынков евродолларов и еврозаймов.

Через рынки евродолларов осуществляется краткосрочное финансирование операций, через рынок еврозаймов - среднесрочное и долгосрочное. При помо- щи этих рынков ТНК используют международные финансовые ресурсы, перерас- пределяя их между собственными компаниями.

Чаще всего крупные компании в своей финансовой политике руководствуют- ся одновременно различными принципами, придавая первостепенное значение ее гибкости и глобальной направленности. Последняя требует разработки системы показателей на плановый период, определяющих необходимые объемы и воз- можные источники финансовых средств, которые фирма рассчитывает получить в стране базирования, в конкретных принимающих странах и на международном рынке капитала. При этом фирма стремится использовать смешанные источники финансирования, гибко приспосабливаясь к экономическим, политическим и финансовым условиям на каждом рынке принимающей страны и оказывая своим дочерним компаниям помощь в получении средств из местных источников. В тех странах, где власти требуют смешанного участия в капитале дочерних компаний, материнская компания оказывает содействие в формировании акционерного ка- питала такой дочерней компании.

В некоторых развивающихся странах дочерние компании могут получать спе- циальную финансовую помощь, включая безвозмездную, займы по низким про- центам и освобождаются от налогов в случае выполнения проектов, входящих в национальный план развития принимающей страны.

Выбор тех или иных принципов определяется исходя из организационной структуры управления ТНК, степени централизации и децентрализации ее управ- ленческих решений, характера стратегического и текущего планирования, а также с учетом ее позиций на мировом рынке. Важную роль при этом играет положение центров прибыли и решаемые ими задачи. В тех фирмах, где задача прибыли - максимизировать прибыль, им предоставляется значительно большая самостоя- тельность в использовании местных источников финансирования и средств, по- лучаемых на международном рынке капитала.

Инструментом финансовой политики является также определение структуры и характера внутрифирменного финансирования и ставок по этим операциям. Важ- нейшую роль в этом играет определение в централизованном порядке соотноше- ния между собственными и заемными средствами в рамках фирмы в целом. Здесь отмечаются существенные различия по отраслям и по странам.

Другой важный аспект внутрифирменного финансирования - определение ха- рактера финансирования (займы или кредиты), его источников и условий. Внутри- фирменные займы чаще выступают в качестве не непосредственного источника финансирования, а передаточного инструмента. При этом материнская или род- ственная дочерняя компания получает средства на местном рынке капитала и затем переправляет их нуждающейся в них дочерней компании в форме внутри- корпорационного займа. Этот механизм построен на использовании разного уровня процентных ставок на рынках разных стран.

Раздел 111. Внутрифирменное управление

Большее значение, чем займы, имеет предоставление дочерним компаниям внутрифирменных кредитов как в открытой, так и в скрытой форме. Открытая форма кредитования используется в тех случаях, когда фирмы требуют от дочер- них компаний перевода всех или большей части получаемых ими прибылей. В этом случае кредит выступает как средство распределения инвестированного ка- питала. Скрытая форма кредитования осуществляется путем предоставления до- черней компании отсрочки платежей по товарным поставкам или, наоборот, пу- тем ускорения оплаты отфактурованной продукции. Это означает, что дочерняя компания на определенный срок получает возможность пользоваться средствами материнской или родственной компании, что равнозначно предоставлению крат- косрочного товарного кредита.

Важная роль во внутрифирменном финансировании принадлежит механизму платежей по внутрикорпорационным операциям. Прежде всего - это регулируемые в централизованном порядке отсрочка или досрочная выплата платежей (процен- тов по займам и кредитам, ройялти, ставок по другим услугам, не включаемым в цену товара). Так, отсрочка платежей дочерней компанией осуществляется в тех случаях, когда ожидается повышение курса валюты в стране ее местонахождения, а досрочная выплата - когда обнаруживается затруднение с выплатой и предпо- лагается девальвация. Таким путем ТНК в какой-то мере стремятся избежать по- следствий неустойчивости валют и внезапных изменений валютных курсов в от- дельных странах (во внутрифирменных финансовых отношениях валютный риск практически отсутствует).

И наконец, существенную роль во внутрифирменной финансовой деятельно- сти играет определение уровня платежей по предоставляемым родственным компа- ниям займам и кредитам, платежам по лицензиям, техническим и другим услугам. Произвольно завышая или занижая ставки по внутрифирменным финансовым операциям, ТНК могут манипулировать ими так же, как и трансфертными цена- ми, в целях перераспределения прибылей и гибкого приспособления к условиям отдельных рынков.

Поиск по сайту: