Оценка эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционная деятельность предприятия непосредственно связана с повыше- нием эффективности производства. Она предполагает вложение средств:

• в обновление или замену производственного оборудования;

• в усовершенствование или модернизацию оборудования;

• во ввод новых производственных мощностей в связи с увеличением объе- мов производства и освоением новых видов деятельности.

Инвестиционные решения, как и любые другие управленческие решения, принимаются на основе выбора альтернативных вариантов инвестиционных про- ектов, различающихся по видам и объемам необходимых вложений, срокам оку- паемости, источникам привлекаемых средств.

В связи с этим принятие инвестиционных решений требует оценки эффективно- сти проектов и выбора оптимального варианта на основе определенных критериев.

Существуют различные методы оценки инвестиционных проектов. Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений от инвестиций. Важнейшие из них:

• метод расчета срока окупаемости инвестиций;

• метод расчета коэффициента эффективности инвестиций;

• методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков;

• метод чистой текущей стоимости.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций - один из наиболее распростра- ненных. Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода в виде чистых денежных поступлений.

При равномерном поступлении денежных доходов по годам

Срок окупаемости =

Сумма инвестиций Амортизация за год + Чистая прибыль за год

При неравномерном поступлении денежных доходов (прибыли) по годам срок окупаемости равен периоду времени - числу лет, за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят общую сумму инвести- ций.

Раздел IV. Управление производством

Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения применяе- мых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разны- ми сроками окупаемости. Он предпочтителен, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвидностью.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций предполагает расчет путем деления среднегодовой чистой прибыли на средний размер инвестиций, который определяется делением исходного размера инвестиций на 2. Если по истечении срока инвестиционного проекта предполагается наличие остаточной стоимости, то она должна быть исключена из расчета. Остаточная стоимость об- разуется, когда срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. когда вся стоимость оборудования списывается в течение срока проекта.

Коэффициент Среднегодовая чистая прибыль

эффективности.

инвестиций 1 х

Сумма

- Остаточная стоимость

основных средств

Полученный коэффициент эффективности инвестиций сравнивается с коэф- фициентом эффективности всего капитала предприятия:

Эффективность капитала =

Общая чистая прибыль

.

Общая сумма вложенных средств

Методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков, пред- полагают сопоставление размера инвестиций с общей суммой приведенных (дис- контированных) будущих поступлений.

Этот метод расчета основан на принципе оценки денежных потоков с по- правкой на время.

Будущая стоимость определенного количества денежных средств настоящего времени, приносящих определенный процент i на протяжении числа периодов п, рассчитывается по следующей формуле:

Настоящая стоимость

Будущая стоимость (количество денежных средств х (1 + i) n.

в настоящий момент)

Глава 18. Эффективность производства 383

Настоящая стоимость - это сегодняшняя стоимость будущих платежей, по- лучение которых возможно при определенной ставке процента i в течение числа периодов п, определяется по формуле

Будущая стоимость (количество денежных средств, которое можно полу чить в будущем)

Настоящая стоимость =

(1 +

.

i) n

Метод чистой текущей стоимости предполагает определение разности между общим накопленным размером дисконтированных доходов и первоначальными инвестициями, которая составляет чистую текущую стоимость (чистый приведен- ный эффект):

Чистая текущая стоимость инвестиций =

Общий размер дисконтированных доходов

Размер первоначальных. инвестиций

При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому, который характеризуется высокой чистой текущей стоимостью.

Применение метода чистой текущей стоимости позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные, но и относительные показатели, в частности рентабельность инвестиций:

Общий накопленный

размер

Рентабельность инвестиций =

дисконтированных доходов

.

Размер инвестиций

Рентабельность инвестиций, как относительный показатель, используется при выборе альтернативных вариантов, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций.

Порядок оценки инвестиционных проектов предусматривает:

• предварительную оценку проекта, включающую предварительное обследо- вание проекта, в ходе которого определяется цель проекта и ее соответст- вие текущей и будущей деятельности предприятия; определяются риски, связанные с проектом, наличие у предприятия определенного опыта для реализации возможностей, создаваемых проектом; определяются критерии, которые будут использоваться для оценки инвестиционного проекта;

• оценку целесообразности реализации инвестиционного проекта, которая выполняется в три этапа:

расчет исходных данных по годам (объем реализации, текущие расхо- ды, амортизация, чистая прибыль, чистые денежные поступления от предполагаемых инвестиций);

расчет аналитических коэффициентов (срока окупаемости, коэффици- ента эффективности инвестиционного проекта, чистой текущей стои- мости инвестиций, рентабельности инвестиций);

анализ коэффициентов.

В зависимости от выбранных за основу критериев проект либо принимается, либо отклоняется. После принятия инвестиционного проекта разрабатываются конкретные мероприятия по его реализации.

Расчет коэффициентов, используемых для оценки инвестиционных проек- тов, проводится на ЭВМ с использованием специальных статистических таблиц,

Раздел IV. Управление производством

в которых приводятся значения сложных процентов, дисконтирующих множи- телей, дисконтированного значения денежной единицы и т.д. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

1 Оценки эффективности инвестиций, применяемые фирмами США Оценки фирмами США экономической эффективности замены старого оборудования и приобрете- ния нового базируются на одной основной идее. Она состоит в том, что при любых оценках экономической эффективности тех или иных инвестиций в оборудование или в другие производственные основные средства необходимо учитывать, и при- том в количественной денежной форме, фактор времени. Фактор времени сводится к тому, что каждый доллар должен ежегодно приносить определенный процент дохода. Оценка эффективности инвестиций должна обязательно учитывать эту не- обходимость получения ежегодного дохода на вложенный капитал. Исходя из этого при расчете срока окупаемости необходимо сумму вложений рассматривать в каж- дом году с учетом нарастающего процента. При расчетах используются формулы и методики, которые во всех случаях исходят из сравнения достигаемой экономии не с номинальной суммой вложений, а с этой суммой, увеличенной в соответствии с числом лет на соответствующие сложные проценты.

При оценке эффективности инвестиций американские фирмы обычно исполь- зуют показатель эффективности инвестиций и показатель остаточного дохода.

Показатель эффективности инвестиций (Return on investment - ROI) пред- ставляет собой отношение прибыли к продажам, умноженное на число оборотов действующих активов за год.

Для исчисления показателя эффективности инвестиций обычно используется следующая формула:

Прибыль

ROI = Объем продаж х

Объем продаж Активы =

Прибыль Активы

где прибыль - это прибыль до вычета налогов и процентов за полученные кредиты; объем продаж (sales) - это общая стоимость реализованной продукции; активы - сумма оборотных средств (наличность и ее эквиваленты, ценные бумаги, дебиторская задолженность, запасы; число оборотов действующих активов за год - частное от деления объема продаж на среднегодовой объем действующих активов (average operating assets).

Формула позволяет выявить основные факторы, влияющие на уровень пока- зателя ROI, который может быть повышен увеличением объема продаж, сокра- щением себестоимости, уменьшением активов.

При увеличении объема продаж себестоимость обычно снижается за счет со- хранения на прежнем уровне постоянных расходов; при этом темпы снижения удельных затрат, а следовательно, роста прибыли, обгоняют темпы роста объема продаж.

Уменьшение активов обычно происходит в результате сокращения запасов, ускоренного получения дебиторской задолженности, снижения объема инвести- ций за счет более эффективного использования основного капитала (зданий и сооружений, оборудования).

Показатель остаточного дохода (Residual income) представляет собой разницу между показателем прибыли до вычета налогов и платежей по кредитам и при- былью при минимальном уровне показателя ROI - 15% (т.е. заранее установлен-

Глава 18. Эффективность производства 385

ному минимальному уровню показателя эффективности инвестиций). Таким об- разом, остаточный доход - это разница между фактической прибылью и прибы- лью на уровне ROI - 15%.

П р и м е р. Расчет показателей эффективности инвестиций

1. Среднегодовой объем активов, тыс. долл.

2. Прибыль до вычета налогов и платежей по кредитам, тыс. долл.

3. Эффективность инвестиций (показатель ROI), % стр.2

- А стр. 1

4. Прибыль при минимальном уровне показателя ROI = 15%, 15

0,15%

тыс. долл.

А стр. 1

5. Остаточный доход, тыс. долл. (стр. 2

стр. 4) 5

Обычно эффективность управления фирмой или производственным отделе- нием оценивается по остаточному доходу, поскольку он в большей мере стиму- лирует эффективность хозяйственной деятельности, чем показатель ROI.

Так, если эффективность деятельности производственного отделения оцени- вается показателем ROI, то при расширении хозяйственного производства этот показатель будет снижаться, и руководство производственным отделением может отказаться от решения об увеличении капиталовложений в новое производство несмотря на то, что прибыль отделения возрастет.

Ниже приведена таблица расчета показателя эффективности инвестиций при расширении производства.

Показатель Действующее производство

Новое производство

Ф ирма после

ввода в строй нового

производства

1. Активы, тыс. долл.

2. Прибыль до вычета налогов и платежей по кредитам, тыс. долл.

3. Эффективность инвестиций, %

4,5

24,5

19,6

Как видно по данным таблицы, в результате введения в эксплуатацию нового производства показатель ROI снизился с 20 до 19,6%, между тем как прибыль увеличилась с 20 тыс. до 24,5 тыс. долл.

Если деятельность производственного отделения оценивается по остаточному доходу, то для руководства производственным отделением любые капиталовло- жения, которые обеспечивают эффективность инвестиций, превышающую мини- мальный уровень показателя ROI 15%, будут целесообразны, поскольку весь оста- точный доход поступит в распоряжение производственного отделения.

Раздел IV. Управление производством

Вместе с тем показатель остаточного дохода не может быть использован для сравнительной оценки деятельности производственных отделений разного разме- ра, так как большее производственное отделение получает больший остаточный доход в силу ббльших масштабов деятельности, а не более эффективного управ- ления инвестиционной деятельностью.

В США используется и такой метод расчета показателя эффективности инве- стиций, как расчет капиталоемкости (табл. 18.1).

Т а б л и ц а 18.1. Фирмы США с наиболее высокой капиталоемкостью в 1991 r.

Р ейтинг фирмы

по капиталоемкости Наименование фирмы

К апиталовложе -

ния, млн долл.

К апиталоемкость,

%

1 Cypress Semiconductor 64,8 22,6

2 Read - Rite 35,6 20,1

3 Intel 948,3 19,8

4 Komag 54,4 19,5

5 Amdahl 327,9 19,3

6 Integrated Device Tech 35,6 17,9

7 Molex 109,2 15,4

8 Microsoft 264,4 14,3

9 Novell 86,9 13,6

10 Borland 28,2 12,4

К апиталоемкость - это показатель удельного веса капиталовложений в об- щем объеме продаж. По 100 крупнейшим радиоэлектронным компаниям США он составлял в 1991 г. в среднем 5,0%. Однако по отдельным компаниям этой отрасли он колебался от 2,8 (Xerox) до 19,8% (Intel).

Среди фирм США с наиболее высокой капиталоемкостью можно выделить 10 фирм, у первой в этом списке капиталоемкость в 1991 г. оценивалась в 22,6, у последней - в 12,4%.

Важное значение придается анализу эффективности капиталовложений в ос- новные производственные фонды и в НИОКР: нововведения, новое производст- во. Эффективность инвестиций в основные производственные фонды колебалась в 1989 г. в крупнейших промышленных фирмах США с 5 (GM Huges) до 17% (Intel), в крупнейших промышленных фирмах Японии - с 7 (Sharp) до 12% (Fujitsu).

2 Оценки эффективности инвестиций, применяемые фирмами Японии Эффективность инвестиций в НИОКР составляла соответственно 5 и 11% в фирмах США и 6 и 16% - в фирмах Японии.

При принятии решений об осуществлении крупных капиталовложений фирмы Японии для оценки эффективности инвестиций пользуются показателями срок ок у- паемости и фондоотда ч а.

Эти показатели отражают то, что японские компании осуществляют инвести- ции в основном за счет банковских кредитов, что обусловливает использование

Глава 18. Эффективность производства 387

показателя срока окупаемости, а также то, что долгосрочный рост производства на основе долгосрочного планирования рассматривается как более важный фак- тор, чем получение краткосрочных выгод в виде более высокой нормы прибыли.

В японских компаниях для оценки эффективности капиталовложений ис- пользуется также показатель стоимости, добавленной обработкой, в расчете на один доллар инвестированного капитала. Для этого составляется структура затрат на производство продукции, в которой рассчитывается удельный вес стоимости, добавленной обработкой в общем объеме продаж, стоимость, добавленная обра- боткой в расчете на одного занятого, и стоимость, добавленная обработкой в рас- чете на один доллар заработной платы.

Стоимость, добавленная обработкой, при этом рассчитывается суммированием:

• чистой прибыли,

• затрат на содержание персонала (производственного, административного, занятого в НИОКР),

• затрат на аренду,

• затрат на уплату лицензионных сборов,

• затрат на уплату налогов,

• амортизационных отчислений.

Стоимость, добавленная обработкой, рассчитывается сначала в абсолютном выражении, а затем в процентах объема продаж, на одного занятого и на один доллар заработной платы. Последние два показателя свидетельствуют об эффек- тивности использования трудовых ресурсов.

Инновационный менеджмент

и научно-техническая политика • Разработка и внедрение новой продукции • Организационные формы инновационного

менеджмента •

Инновационный менеджмент в фирмах

Японии и США •

19.1. Инновационный менеджмент

и научно-техническая политика

Инновационный менеджмент - одно из направлений стратегического управления, осуществляемого на высшем уровне руководства компанией. Его цель - опреде- ление основных направлений научно-технической и производственной деятель- ности фирмы в следующих областях: разработки и внедрения новой продукции (инновационная деятельность); модернизации и усовершенствования выпускае- мой продукции; дальнейшего развития производства традиционных видов про- дукции; снятия с производства устаревшей продукции.

Главное внимание в инновационном менеджменте уделяется выработке стра- тегии инновации и мер, направленных на ее реализацию. Разработка и выпуск новых видов продукции становится приоритетным направлением стратегии фир- мы, так как определяет все остальные направления ее развития. Осуществление инновационного менеджмента в целом предполагает:

• разработку планов и программ инновационной деятельности;

• наблюдение за ходом разработки новой продукции и ее внедрением;

• рассмотрение проектов создания новых продуктов;

• проведение единой инновационной политики: координации деятельности в этой области в производственных подразделениях;

• обеспечение финансами и материальными ресурсами программ иннова- ционной деятельности;

• обеспечение инновационной деятельности квалифицированным персоналом;

• создание временных целевых групп для комплексного решения иннова- ционных проблем - от идеи до серийного производства продукции.

Особенность современного этапа развития инновационной деятельности - образование в крупнейших фирмах единых научно-технических комплексов, объ- единяющих в единый процесс исследование и производство. Это предполагает наличие тесной связи всех этапов цикла «наука - производство». Создание цело-

Глава 19. Инновационный менеджмент 389

стных научно-производственно-сбытовых систем объективно закономерно, обу- словлено научно-техническим прогрессом и потребностями рыночной ориента- ции фирмы.

В современных условиях в инновационной политике крупных фирм отчетли- во проявилась тенденция к переориентации направленности научно-технической и производственно-сбытовой деятельности. Она выражается прежде всего в стремлении к повышению в ассортименте выпускаемой продукции удельного ве- са новых наукоемких изделий, сбыт которых ведет к расширению сопутствующих технических услуг: инжиниринговых, лизинговых, консультационных и др. С другой стороны, отмечается стремление к снижению издержек производства тра- диционной продукции.

Особенно заметно эти тенденции проявляются в инновационном менеджмен- те у американских машиностроительных ТНК, которые концентрируют свои уси- лия на разработке и производстве продукции высокой технической сложности (радиоэлектронной техники, особенно ЭВМ и микропроцессоров, средств связи, авиакосмической техники, энергетического оборудования, средств автоматизации и др.). Они стремятся за счет монополизации выпуска таких изделий обеспечить быструю амортизацию капитала и сохранить лидерство в определенных секторах рынка машин и оборудования. Одновременно они стремятся к значительному снижению издержек производства в традиционных отраслях машиностроения в целях повышения их конкурентоспособности.

Научно-техническая политика Разрабатываемая в производственном отделении науч- но-техническая политика выступает как средство реализации, во-первых, общей хозяйственной политики фирмы и, во-вторых - оперативно-хозяйственных за- дач, решаемых в производственном отделении.

Она ориентирует деятельность производственного отделения по тем направ- лениям, которые могут обеспечить повышение эффективности производства пу- тем создания и выпуска продукции, отвечающей спросу и потребностям потреби- телей, укреплению экономического потенциала фирмы.

Перед научно-технической политикой стоят следующие основные задачи:

• быстрая и четкая адаптация производства к постоянно меняющимся усло- виям конкретных рынков;

• внесение соответствующих коррективов в текущие и среднесрочные планы;

• минимизация затрат в связи с изменением планов.

Обычно научно-техническая политика разрабатывается по трем важнейшим направлениям: ориентации производства на выпуск новых товаров, на быстрое техническое обновление выпускаемой продукции и на выпуск традиционных то- варов, явно устаревших, но пользующихся спросом на отдельных рынках.

Разработка научно-технической политики предполагает обоснованное реше- ние следующих вопросов.

1. Выпуск принципиально новой продукции, не имеющей на рынке аналоrов по назначению. Такая политика ориентирована на создание новых изделий с показа- телями высокой технико-экономической эффективности и активным воздействи- ем на потребителя. Реализация такой политики требует больших затрат на НИОКР, наличия серьезных заделов в научно-технической деятельности, достижений в области фундаментальных и прикладных наук, опытно-конструкторской работе,

Раздел IV. Управление производством

возможностей быстрого освоения продукции и внедрения ее в массовое произ- водство. Характерная особенность современного этапа: конкуренция фактически начинается еще на этапе НИОКР и разработки новой продукции.

2. Выпуск новых для данной фирмы видов продукции, имеющих аналоrи и ком- мерческий успех на рынке. В качестве выбора стратегии предполагается ориента- ция на завоевание рыночной доли, принадлежащей лидеру, либо ориентация на следование за лидером. В том и другом случае решается вопрос о создании про- дуктов-аналогов с более высокими технико-экономическими показателями либо имитация продукции, предлагаемой лидером. Реализация такой политики требует наличия мощной базы опытно-конструкторских работ и способности быстрого реагирования на требования рынка путем создания новшеств, воплощающих ли- бо идею лидера, либо сам продукт. В этом случае хозяйственное звено фирмы не несет крупных затрат на НИОКР, но получает возможность быстро выйти на ры- нок с новой продукцией, основанной на новых технических решениях, и снять свою долю сливок, пока рынок не будет насыщен. Вместе с тем оно должно быть ориентировано на постоянное изыскание новых областей уже применяемых но- винок.

3. Ориентация производства на техническое обновление выпускаемой продукции предполагает решение таких вопросов, как целесообразность внесения изменений и усовершенствований в целях модернизации продукции и достижения технико- экономических показателей продуктов-аналогов, выпускаемых конкурирующими фирмами.

Ориентация производства на выпуск изделий с улучшенными свойствами тре- бует определения целесообразности и эффективности такой деятельности с учетом постоянной необходимости снижения издержек производства и совер- шенствования технологии производства. Для реализации такой политики необхо- димы относительно небольшие расходы на НИОКР, хорошо отработанная техно- логия, опирающаяся на относительно невысокие издержки производства благода- ря использованию стандартизированных частей и деталей при выпуске многих модификаций изделий.

Научно-техническая политика должна быть направлена на постоянное улуч- шение качественных характеристик уже освоенной продукции и реализовываться на основе составления программ освоения новых изделий и технологических процессов. Такая политика может предусматривать выпуск усовершенствованной продукции, созданной на основе собственных разработок товаров - аналогов новинок, появившихся на рынке, или путем заимствования научно-технических достижений других фирм в результате приобретения лицензий, ноу-хау, а также выпуск продукции на основе межфирменного кооперирования путем получения компонентов и деталей новой конструкции, обеспечивающих модернизацию из- делий и улучшение их технико-экономических характеристик.

Ориентация производства на выпуск изделий с улучшенными свойствами и отличающихся новизной благодаря модернизации конструкции не требует круп- ных ассигнований на НИОКР, а предполагает непрерывное совершенствование конструкторской базы, работы дизайнеров и инженеров.

Модификация изделий может проводиться и внесением незначительных из- менений, повышающих удобство пользования изделиями (миниатюрность) и внедрение на заранее определенные сегменты рынка, где они не будут иметь ана-

Глава 19. Инновационный менеджмент 391

логов. Иначе говоря, выпускаемые изделия модифицируются применительно к конкретным рынкам.

4. Ориентация производства на выпуск традиционных товаров, явно устаревших, но пользующихся спросом на отдельных рынках, требует решения вопроса о це- лесообразности сохранения (и на какой срок) налаженного производства продук- ции по традиционной технологии или перехода на новую технологию. При этом важное значение имеет определение степени морального старения конкретных видов продукции, стадии жизненного цикла одного и того же продукта на раз- личных рынках.

Правильно сформулированная научно-техническая политика имеет для про- изводственного отделения важное значение, поскольку позволяет оценить пер- спективы развития рынка и возможности фирмы сконцентрировать ресурсы на наиболее перспективных направлениях хозяйственной деятельности. Такая поли- тика должна обеспечивать непрерывное совершенствование и обновление выпус- каемой фирмой продукции, что выдвигает на первый план вопросы организации и проведения НИОКР, освоения продукции и внедрения ее в массовое производ- ство. Речь идет как о затратах на такую деятельность, так и о сроках реализации намечаемых видов работ. Реализация научно-технической политики осуществля- ется путем разработки в производственном отделении программы НИОКР, в ко- торой формулируются конкретные цели и пути их достижения. Такие программы способствуют наращиванию научно-технического потенциала фирмы для после- дующих нововведений.

Результаты разработки технической политики кладутся в основу планирова- ния НИОКР, показатели по которым входят как в тактические, так и в стратеги- ческие планы фирмы.

Поиск по сайту: