Пример 14.2 ДОХОДЫ ПО ПРОМЫШЛЕННЫМ ОБЛИГАЦИЯМ

Чтобы показать, как подсчитываются доходы по про­мышленным облигациям и чем могут отличаться облига­ции одной корпорации от облигаций другой, изучим до­ходы по двум облигациям на предъявителя — по обли­гациям фирмы «Аи Би Эм» и фирмы «Бетлихэм Стал». Номинальная стоимость каждой 100 долл.; это означает, что, когда наступает срок платежа, ее владелец получит конечный дивиденд в размере 100 долл. Выплата дивиден­дов по каждой облигации происходит раз в полгода.

Мы подсчитываем доходы по облигации, используя курс на момент окончания работы биржи 4 августа 1987 г. На страницах газет 5 августа появилась следующая ин-

формация по облигациям: Облигации «Аи Би Эм»: 10'/4 95 9,6 20 107 107 107 + '/2 Облигации «Бетлихэм Стил»: 9sOO 12,9 136 71³/8 70 70...

Что означают эти цифры? Для «Аи Би Эм» 10'/4 оз­начает реальный доход через год. По данной облигации выплачивается 5,125 долл. раз в полгода при общей сумме за год 10,25 долл. Цифра 95 означает, что срок облигации кончается в 1995 г. (в этом году ее держатель получит 100 долл.). Следующая цифра 9,6 представляет собой годовой процент выплат по облигации, деленный на курс на момент окончания работы биржи (т. е. 10,25/107). Цифра 20 означает число облигаций фирмы, проданных в этот день. Три последующие цифры (107, 107, 107) представляют собой самый высокий, самый низкий курс данной облигации за этот день и курс на момент оконча­ния работы биржи по данной облигации. Наконец, +'/2 означает, что курс облигации на момент закрытия биржи был на '/2 пункта выше, чем накануне.

Каков доход по данной облигации? Для простоты предположим, что выплаты дивидендов производятся раз в год, а не в полгода. (Ошибка при этом будет незначи­тельной.) Так как срок облигации истекает в 1995 г., вы­платы по ней продлятся восемь лет (1995—1987). Тогда курс выражается следующим уравнением:

10,25 | 10,25 | 10,25,, 10,25

107 =

(1 + R)"

(1+R)⁸

Данное уравнение должно быть решено относительно R. Можете убедиться сами, что R* = 9 %.

Таким же образом определяется и доход по облига­циям «Бетлихэм Стил». Выплаты процентов по данной об­лигации составляют 9 долл. в год. Срок облигации исте­кает в 2000 г., ее номинальная стоимость 70 долл. Так как до истечения срока облигации остается 13 лет, урав­нение расчета дохода по ней будет иметь вид

70 = ^ + ^Цт7 + - ⁹ • ' ⁹ '

R)^J

R)'

R)'

Решение данного уравнения относительно R дает 14,2 %. Почему доход по облигации «Бетлихэм Стил» на­много выше, чем по облигации «Аи Би Эм»? Потому, что

первая связана с большей степенью риска. В 1987 г. и на протяжении нескольких предшествующих лет цены на сталь значительно упали, и фирма «Бетлихэм Стил» стала нерентабельной. Принимая во внимание неопределенную финансовую ситуацию, вкладчики капитала потребовали более высокой прибыли, прежде чем покупать облига­ции фирмы.

Поиск по сайту: