Основные типы дивидендной политики акционерного общества

I. Консервативный подход

II. Умеренный (компро­
миссный) подход

III. Агрессивный подход

1. Остаточная политика дивидендных выплат.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

4. Политика стабильного уровня дивидендов.

5. Политика постоянного возрастания размера ди­видендов.

Финансовый анализ 467

Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных вы­плат, полной их непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных воз­можностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности (рис. 8.2).

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфля­ции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю.

468 Финансовый анализ

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наи­больший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером фор­мирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инве­стиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отноше­нию к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляе­мую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы форми­руемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она «сигнализирует» о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат та­кая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли | существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу і банкротства.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая I под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает ста-бильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предше-ствующем периоде. Преимуществом такой политики являются обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положитель-ного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях-Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведеним и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т. е. если фонд дивиденд-пых выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная актам ность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости

Финансовый анализ 469

снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие ак­ционерные компании. Если эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству [9, с. 443 - 449].

Завершающим этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов (рис. 8.3). Основными из таких форм являются [81, с. 255]:

Рис. 8.3. Основные формы выплаты дивидендов

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами. Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов в неденежной форме:

а) выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предостав­
ление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендных выплат.
Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован
на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие те­
кущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.
Выплата дивидендов акциями может осуществляться как по номинальной
стоимости, так и по курсовой. Причем это могут быть как ранее выпущенные
акции, так и акции нового выпуска;

б) выплата дивидендов в натуральной форме осуществляется товарами,
продукцией, услугами.

3. Смешанная форма выплаты дивидендов представляет собой комбинацию
денежной и неденежной форм. В данном случае соотношение натуральных
и денежных выплат дивидендов является прерогативой общего собрания ак-

472 Финансовый анализ

Объект

Поиск по сайту: