Эффект финансового рычага

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности соб­ственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на вложенный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли I на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — приращение рентабельности соб­ственных средств благодаря использованию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних. Эффект финансового рычага (ЭФР), или сила воз­действия финансового рычага, определяется по формуле:

ЭФР = (1 -Я) х ОС_РА- СП) х ЗК: CK, (6.25)1

где Н — ставка налога на прибыль;

К_РА — коэффициент рентабельности активов, являющийся отношением бухгалтерской (совокупной) прибыли к средней за анализируемый период і стоимости активов, %;

СП — средняя расчетная ставка процентов за кредитные ресурсы, под которой понимается соотношение фактических затрат по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых! в анализируемом периоде, %;

37с ^— средняя за период сумма используемого предприятием заемного капитала, грн.;

Финансовый анализ 363

CK — средняя за период сумма собственного капитала предприятия, грн.

В структуре формулы 6.25 можно выделить три основные ее составляю­щие:

налоговый корректор (1 - Н), который показывает, в какой степени про­является эффект финансового рычага с учетом различных размеров налого­обложения прибыли;

дифференциал (сила) финансового рычага (К_1>л - СП)> характеризующий разницу между коэффициентом рентабельности активов предприятия и сред­ним размером процента за кредит;

коэффициент (плечо) финансового рычага (ЗК: CK), отражающий вели­чину заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение указанных составляющих позволяет предприятию регулировать силу воздействия финансового рычага. При этом налоговый корректор в малой степени зависит от деятельности предприятия, поскольку ставка налога на при­быль устанавливается для всех предприятий законодательством страны. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный на­логовый корректор может быть использован, если по различным видам деятель­ности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли или предприятие использует налоговые льготы по прибыли.

Дифференциал финансового рычага выступает главным условием, создаю­щим его положительный эффект. Уровень рентабельности активов должен быть выше среднего размера процента за кредит. Чем выше значение диффе­ренциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет эффект от его использования.

Коэффициент финансового рычага является главным генератором как роста прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли и, возможно, предприятия в целом (при неизменной величине дифференциала). При этом величина прибыли увеличивается на сумму про­центов, уплаченных за кредитные ресурсы и отраженных в составе прочих расходов предприятия.

Расчет величины эффекта финансового рычага приведен в табл. 6.6 (см. с. 364):

ЭФР % = (1 - 0,25) х (18,5 - 25) х 0,25 = 1,22 %.

Таким образом, благодаря привлечению кредитных ресурсов, рентабель­ность собственных средств имеет прирост в размере 6,1 %.

Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта фи­нансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов J и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эф­фект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей

364 Финансовый анализ

эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Таблица 6.6

Поиск по сайту: