Расчет периода окупаемости

0 -25000 -25000

1 20000 -25000 + 20000 = -5000

2 25000 -5000 + 25000 = 20000

3 30000 20000 + 30000 = 50000

Как видно из табл. 9.16, период окупаемости составляет один год и часть второго года.

Таким образом, инвестиционный проект позволит окупить первоначальные вложения 25000 грн. за 1,2 года.

Период окупаемости как показатель оценки эффективности инвестиций имеет существенный недостаток: он не учитывает временной фактор.

Период окупаемости первоначальных затрат с учетом дисконтирования доходов устраняет этот недостаток.

Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period, DPB) — это период времени, необходимый для возмещения дисконтирован­ной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений. Данный показатель определяется путем деления величины ин­вестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств.

Использование процедур дисконтирования увеличивает срок окупаемости проекта, т. е. всегда верно соотношение DPP > PP. В результате проект, удо­влетворяющий аналитика по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут исполь­зоваться при таких условиях:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место;

б) если рассчитанный период окупаемости меньше некоторого максимально

С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в по­казатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR:

(9.45)

где PN — среднегодовая чистая прибыль;

1С — начальные инвестиции;

RV — ликвидационная стоимость проекта (остаточная).

Внедряется тот проект, у которого учетная доходность выше. При этом идет ее сопоставление с рыночной ставкой процента, чтобы оценить, насколько эти инвестиции дают лучший или худший результат по сравнению с другими вло­жениями капитала. Имеет смысл сравнить полученные ставки с фактическим уровнем рентабельности активов предприятия.

Предприятие оценивает целесообразность реализации инвестиционного проекта, который предусматривает первоначальное вложение средств в сумме 50000 грн. и получение чистых денежных потоков в размере 20000 грн. -в первый год, 25000 грн. во второй год и 30000 грн. — в третий. Средневзве­шенная стоимость капитала составляет 12 %. Допустим, что ликвидационная стоимость оборудования в конце третьего года равна 0. Рентабельность вло­женного капитала составит:

Недостаток показателя рентабельности вложенного капитала заключается в том, что он не учитывает временную стоимость денег. Когда этот показатель используется в отношении проекта, где поступлений денежных средств нет почти до конца его срока, он покажет тот же результат, что и для проекта, где поступления денежных средств имеют место на раннем этапе его реализации при условии, что средние поступления денежных средств по этим проектам

Финансовый анализ 563

одинаковы. По этой причине показатель рентабельности вложенного капи­тала не рекомендуют принимать во внимание при оценке целесообразности инвестиций.

Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оцен­ках, имеют следующие недостатки:

— не учитывают сроки получения прибыли, поэтому проекты, имеющие в результате одинаковую прибыль, но отличающиеся по срокам ее получения, оцениваются как проекты с равной эффективностью;

— не учитывают различную степень риска проектов: проекты, имеющие разную степень риска, но равную прибыль на единицу инвестиций, оценива­ются как равные по эффективности проекты;

— не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание ры­ночной стоимости фирмы.

Принятие инвестиционных решений на основе рассмотренных критериев предполагает соблюдение следующих условий:

1. Чистая прибыль от инвестиций данного вида должна превышать прибыль от размещения на банковском депозите аналогичной суммы средств.

2. Рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой при­были к общей сумме инвестиций, должна быть выше темпов инфляции, т. е. должно соблюдаться следующее условие: чистая рентабельность должна быть больше темпов инфляции.

3. Рентабельность инвестиционного проекта с учетом фактора времени
(временной стоимости денег) должна быть выше, чем чистая рентабельность
альтернативных проектов.

4. Рентабельность активов предприятия, рассчитанная как отношение при­
были к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге пре­
вышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т. е.
экономическая рентабельность активов больше средней процентной ставки
за кредит.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта опреде­ляется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчиты­ваться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов.

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвести­ционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности и в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) наблю­дается поток денежных средств: приток IF_i(t) и отток OF_i(t) Разность между ними ф_і(t); определяется по формуле:

(9.46)

где і = 1, 2, 3...

564 Финансовый анализ

Бюджетная эффективность характеризует влияние результатов осущест­вления проекта на доходы и расходы соответствующего (государственного, регионального или местного) бюджета. Основной показатель бюджетной эффективности — бюджетный эффект Б _t для t-ro шага проекта, который определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Д₁ над расходами P_t в связи с данным проектом:

B_t = Дt - Р, (9.47)

Экономическая эффективность (народнохозяйственная) отражает эффек­тивность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства, а также участвующих в проекте отраслей, организаций и предприятий. Различные проекты (варианты проекта), предусматривающие участие государства, срав­ниваются по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяй­ственного экономического эффекта.

9.7. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ, ТЕСТЫ И ЗАДАЧИ К ГЛАВЕ 9

Поиск по сайту: